重庆银行（601963.SH）西部城商行标杆 稳健增长估值修复（2026年中报）
报告日期：2026-08-25 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多 ｜ 理想买入价：¥27.40
一、核心摘要
重庆银行是中国西部领先的城市商业银行，扎根重庆、辐射西部，以公司银行为核心支柱，同时经营个人银行和资金业务。2026年上半年公司实现营业收入84.86亿元，同比增长10.79%；归母净利润35.18亿元，同比增长10.29%；扣非净利润34.90亿元，同比增长9.94%，延续了2025年以来双位数增长的良好态势。盈利能力保持稳定，上半年毛利率47.75%，净利率41.45%，加权平均净资产收益率5.39%（半年口径），在城商行中处于中上水平。
公司资产规模稳步扩张，截至2026年6月末总资产达11,089.09亿元，较年初增长7.27%；存款和贷款双轮驱动，净息差在行业下行周期中保持相对韧性。资本充足率和拨备覆盖率均满足监管要求，资产质量总体可控。当前股价11.21元，对应PE（TTM）6.79倍、PB 0.68倍，显著低于银行业平均估值水平，具备较高的安全边际。经三因子模型测算，最终理想买入价为27.40元，当前股价较该价格低估144.4%，长期配置价值突出。
重要标签：重庆 ｜ 银行 ｜ 城商行 ｜ 沪股通、成渝双城经济圈、西部金融、高股息、低估值
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026H1 ｜ 股价日期 2026-08-25
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥11.21 | 涨跌幅 | +1.08% |
| 总市值（亿） | 406.45 | 市净率 | 0.68 |
| 市盈率（TTM） | 6.79 | 换手率（%） | 1.53 |
| 量比 | 1.27 | 成交额（亿） | 1.96 |
| 流动股占比（%） | 56.10 | 质押率 | 3.18% |
| 融资余额（亿） | 0.3444 | 融券余额（亿） | 0.0123 |
| 股东人数季度变化（%） | +2.96 | 5日资金净流入（亿） | +0.1555 |
| 资产总额（亿） | 11,089.09 | 净资产（亿元） | 674.87 |
| 有息负债率（%） | 15.21 | 财务费用比（%） | 0.00 |
| 总收入（亿元） | 84.86 | 营业收入同比（%） | 10.79 |
| 扣非净利润（亿元） | 34.90 | 扣非净利润同比（%） | 9.94 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 504.86 | 经营活动净现金流收入比（%） | 594.94 |
| 毛利率（%） | 47.75 | 扣非净利率（%） | 41.13 |
基本面总体评价
重庆银行基本面整体稳健，是一家治理规范、区域优势明显的城商行。
股东背景与治理：重庆银行成立于1996年，是由重庆市37家城市信用社和市财政信托公司联合重组设立的西部地区最早的地方性股份制商业银行之一，2021年2月在上交所主板上市（A+H股，H股代码01963.HK）。大股东以重庆渝富控股集团、重庆地产集团等重庆国资体系为主，股权结构相对分散但国资背景稳固，地方政府支持力度大。前十大股东合计持股比例约60%以上，机构持股集中，流通股占比56.10%。
经营层面：公司深耕重庆本地市场，在重庆地区存贷款市场份额位居前列，是地方基础设施建设、中小微企业和居民金融服务的主力银行。公司银行业务贡献了超过七成收入，毛利率高达60.78%，是核心利润支柱；个人银行业务占比约两成，但毛利率为负（-2.92%），反映零售转型仍在投入期；资金业务毛利率19.57%，作为流动性管理和收入补充。2023-2025年营收复合增速约5.7%，净利润复合增速约5.6%，增长稳健但不属于高成长赛道。
财务层面：银行业高负债经营是常态，资产负债率93.62%属行业正常水平；有息负债率从2023年的20.18%降至2026H1的15.21%，负债结构持续优化。净利率维持在37-41%区间，ROE年化约10%左右，盈利水平在上市城商行中处于中位。现金流充沛，2026H1经营活动净现金流504.86亿元，主要为客户存款增长带来的经营性现金流入。
主要短板：一是零售业务毛利率为负，零售转型成效有待提升；二是净息差持续收窄压力下，利息净收入增长受限；三是资产质量受宏观经济和房地产风险敞口影响存在不确定性。
近期股价走势
日线：近期股价在10.5-11.5元区间震荡整理，8月以来放量回升，站上5日和10日均线，MACD绿柱缩短有金叉迹象。短期支撑位10.50元，压力位11.80元。
周线：周线级别处于底部震荡格局，7月下旬触及10.30元低点后逐步企稳回升，周MACD绿柱收窄，KDJ低位拐头向上，中期有筑底反弹迹象。
月线：月线级别自2021年上市以来持续调整，PB从最高1.2倍回落至0.68倍，处于历史估值底部区域。月KDJ低位钝化，长期下跌空间有限，但反转尚需基本面催化。
情绪面分析
市场情绪整体中性偏暖。融资余额近5日增加0.2259亿元至0.3444亿元，杠杆资金小幅加仓；融券余额仅0.0123亿元，做空力量微弱。近5日主力资金净流入0.1555亿元，资金面略有改善。股东人数26,289户，环比增加2.96%，筹码略有分散但仍属集中。银行板块近期受高股息策略和政策利好支撑，整体表现稳健，但市场对城商行资产质量仍有顾虑。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏多 |
| 核心理由 | 1. 业绩稳健增长，H1营收+10.79%、净利+10.29% 2. 估值处于历史底部，PB仅0.68倍，安全边际高 3. 资金面小幅改善，技术面筑底反弹信号初现 |
| 核心风险 | 1. 净息差持续收窄压力 2. 房地产及地方平台贷款资产质量风险 |
近期重要事件
- 2026年8月，公司发布2026年半年度业绩快报，营收84.86亿元同比增长10.79%，归母净利润35.18亿元同比增长10.29%，业绩略超市场预期。
- 2025年度利润分配方案：每股派发现金红利约0.25元（含税），按当前股价计算股息率约2.2%，保持了上市以来持续分红的记录。
- 成渝地区双城经济圈建设持续推进，重庆作为西部金融中心，区域信贷需求保持增长，公司作为本地法人银行充分受益。
- 公司持续推进数字化转型，加大金融科技投入，手机银行用户数和线上交易规模稳步增长。
二、公司画像
发展历程
重庆银行的发展历程可分为三个重要阶段：
1996-2005年：组建起步阶段。1996年，在原重庆市37家城市信用社和重庆市财政信托投资公司的基础上，经中国人民银行批准组建重庆城市合作银行，成为长江上游和西南地区最早成立的地方性股份制商业银行之一。1998年更名为重庆市商业银行，2003年完成首次增资扩股，引入重庆渝富等国有资本，资本金实力显著增强，为后续跨区域发展奠定基础。
2005-2020年：更名扩张与H股上市阶段。2007年8月，经中国银监会批准更名为”重庆银行”，成为全国首批、西南首家跨区域设立分支机构的城市商业银行之一，先后在成都、贵阳、西安、昆明等地设立分行。2013年11月在香港联交所主板上市（H股代码01963），成为首家在港上市的内地城商行，募集资金约6亿美元，资本实力大幅提升。此后通过设立直销银行、消费金融公司等子公司推进综合化经营。
2021年至今：A股上市与高质量发展阶段。2021年2月5日在上海证券交易所主板上市，成为A+H股两地上市城商行，募集资金净额约36亿元用于补充核心一级资本。上市后公司加快零售转型和数字化转型，推进”特色化、专业化、数字化”发展战略，深耕重庆本地市场，服务成渝双城经济圈建设，资产规模从2020年末的约6,200亿元增长至2026H1的1.11万亿元，年均复合增速约10%。
股权结构
- 主要股东：重庆渝富控股集团有限公司（重庆国资旗下资本运营平台）、重庆地产集团、重庆交通运输控股集团等重庆国资体系企业为主要股东，持股比例合计约40%以上。
- 实控人：无单一实际控制人，股权相对分散，重庆市政府国资委通过多家国资平台对公司保持重要影响力。
- 流通股占比：56.10%（总股本36.26亿股，流通股20.34亿股）
- 前十大股东持股比例：约60%以上，机构持股集中度高
- 质押率：3.18%（截至2026-04-30，质押次数5，无限售股质押0.65万股），质押风险极低
管理层
董事长：任职多年，拥有丰富的银行业和地方金融管理经验，长期任职于重庆金融系统，对重庆区域经济和城商行经营有深刻理解。管理层团队整体稳定，核心高管平均任职年限超过5年。
行长（总经理）：负责日常经营管理，具有国有大行或股份制银行工作背景，在公司金融、风险管理等领域经验丰富。近年来管理层着力推进零售转型和数字化转型，战略方向清晰。
管理层持股比例较低（以国资任命为主），但通过薪酬考核和任期激励与公司业绩绑定。治理结构规范，”三会一层”运作有效，信息披露透明度在A+H上市银行中处于较好水平。
核心业务
- 主要产品/服务：
- 公司银行业务：对公存款、对公贷款（流动资金贷款、固定资产贷款、项目贷款）、贸易融资、供应链金融、现金管理、投资银行等，是公司核心业务
- 个人银行业务：个人存款、个人住房贷款、个人消费贷款、信用卡、理财、代销基金保险等
- 资金业务：同业拆借、债券投资、回购交易、外汇交易、衍生品等，用于流动性管理和非息收入
- 应用领域/客群：主要服务重庆地区的政府平台、基础设施建设项目、中小微企业、个体工商户和城乡居民；同时在成都、贵阳、西安、昆明等西部城市设有分支机构，服务当地企业和居民
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 公司银行（对公存贷款） | 重庆本地约8-10% | 重庆地区城商行前3 | 60.78% | 深耕本地30年，政府及企业客户关系深厚，网点覆盖全 |
| 个人银行（零售存贷+理财） | 重庆本地约3-5% | 重庆地区城商行中游 | -2.92% | 零售转型投入期，数字化获客能力正在建设 |
| 资金业务（金融市场） | 城商行第一梯队 | 上市城商行前20 | 19.57% | 债券投资和交易能力较强，流动性管理稳健 |
| 小微企业贷款 | 重庆地区前列 | 西部城商行前10 | 约40-50% | 普惠金融政策支持，本地化风控经验丰富 |
| 国际业务/贸易融资 | 重庆地区城商行前列 | 西部城商行前5 | 约35-45% | 受益中欧班列和自贸区政策，跨境结算增长快 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上线时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 新一代核心系统升级 | 建设中 | 2026-2027年 | 支撑未来5年业务发展 | 分布式架构，支持高并发和产品快速创新 |
| 智能风控平台 | 已上线迭代 | 持续优化 | 降低不良率0.2-0.3pct | 大数据+AI风控，覆盖贷前贷中贷后全流程 |
| 数字人民币应用场景 | 试点推广 | 2026-2027年 | 重庆数字人民币试点城市红利 | 政务缴费、商圈零售、跨境结算等场景 |
| 开放银行/API平台 | 建设中 | 2026年 | 场景金融获客 | 与政务平台、产业互联网对接，批量获客 |
战略规划
公司当前战略重点包括：
- 深耕重庆、辐射西部：依托成渝双城经济圈和西部金融中心建设，加大对重庆本地和西部重点城市的信贷投放，保持重庆地区存贷款市场份额稳中有升。
- 零售转型加速：加大金融科技和零售渠道投入，提升个人贷款占比（目标从当前约25%提升至35%以上），改善零售业务毛利率；重点发展消费金融、财富管理和信用卡业务。
- 数字化转型：推进新一代核心系统建设，加大AI、大数据、云计算等技术应用，提升线上获客和风控能力，降低运营成本。
- 轻型化发展：在保持资产规模稳步增长的同时，大力发展中间业务（理财、代销、投行、托管等），提高非息收入占比，减少对资本消耗型业务的依赖。
- 资产质量管控：加强房地产贷款、地方政府融资平台贷款的风险排查和化解，保持不良贷款率在1.3%以下，拨备覆盖率保持在200%以上。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 公司银行业务 | 109.75 | 72.62% | 60.78% |
| 个人银行业务 | 31.76 | 21.01% | -2.92% |
| 资金业务 | 9.35 | 6.18% | 19.57% |
| 未分配 | 0.28 | 0.18% | 20.80% |
商业模式与市场地位
重庆银行采用典型的城商行商业模式：以存贷款利差为主要收入来源（利息净收入占比约80%），以中间业务和资金业务收入为补充。盈利模式为”吸收存款-发放贷款/投资债券-赚取利差”，同时通过提供结算、理财、代销等金融服务获取手续费及佣金收入。
公司的核心竞争优势在于：(1) 本地深耕30年建立的政府和企业客户关系网络；(2) 覆盖重庆全域的网点布局和品牌认知度；(3) A+H股上市平台带来的资本补充渠道；(4) 稳健的风险管理文化和相对优质的资产质量。在重庆地区约12000亿元的贷款市场中，重庆银行市场份额约8-10%，位列工建中农等国有大行之后，在本地城商行中排名第一梯队。
三、赛道分析
3.1 行业分析
中国银行业是全球规模最大的银行体系，截至2026年6月末，中国银行业总资产规模超过430万亿元人民币，其中城市商业银行总资产约60万亿元，占比约14%。城商行群体经过20多年发展，已成为服务地方经济、中小微企业和城乡居民的重要金融力量。
行业当前处于成熟发展阶段，呈现以下特征：
- 增速换挡：银行业资产规模增速从过去的15%以上降至8-10%左右，进入稳健增长期；2025年上市城商行平均营收增速约9.05%，净利润增速约4.79%。
- 息差收窄：LPR持续下行和存款利率市场化导致净息差不断收窄，2025年商业银行平均净息差已降至约1.5%左右的历史低位，利息收入增长承压。
- 资产质量分化：国有大行和优质股份制银行资产质量稳健，部分城商行和农商行受房地产贷款和地方政府债务影响，不良贷款率有所上升。
- 数字化转型加速：金融科技投入持续加大，线上化、智能化成为行业共识，数字化能力成为银行核心竞争力之一。
- 高股息属性凸显：在低利率环境下，银行板块股息率普遍在4-6%，成为保险、社保等长期资金配置的重点方向。
3.2 市场分析
市场规模：2025年中国城市商业银行总资产约60万亿元，贷款余额约35万亿元，存款余额约40万亿元。重庆地区2025年GDP约3.2万亿元，贷款余额约5.5万亿元，存款余额约5.8万亿元，金融市场规模在西部城市中位居前列。
增长驱动因素：
- 成渝双城经济圈建设：国家战略推动成渝地区基础设施互联互通、产业协同发展，未来5年累计投资规模超万亿元，带动大量信贷需求。
- 西部金融中心建设：重庆正在打造西部金融中心，金融机构集聚效应增强，为本地银行带来业务增量。
- 普惠金融和消费升级：中小微企业融资需求持续增长，居民财富管理和消费信贷需求扩大，为银行零售业务提供增长空间。
- 数字化转型降本增效：金融科技应用提升运营效率，降低服务成本，为银行盈利能力提供支撑。
竞争格局：重庆地区银行业竞争激烈，国有六大行占据约40%市场份额，全国性股份制银行约占25%，重庆银行、重庆农商行等本地法人银行合计约占20-25%，其余为异地城商行和其他金融机构。
政策环境：监管层持续引导银行加大对实体经济支持力度，降准降息释放流动性；同时对资本充足率、拨备覆盖率等监管要求趋严。地方政府专项债和化债政策有助于缓解地方平台贷款风险。
周期性影响：银行业与宏观经济周期高度相关。经济上行期信贷需求旺盛、资产质量改善，银行盈利增长；经济下行期有效信贷需求不足、不良贷款上升，银行盈利承压。当前处于经济弱复苏阶段，银行经营面临息差收窄和资产质量双重压力，但政策托底力度较大，系统性风险可控。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品/指标 | 重庆银行优劣势 | 成都银行优劣势 | 长沙银行优劣势 | 西安银行优劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 资产规模（2025年末） | 10,337亿，西部城商行前列 | 约12,000亿，规模更大 | 约11,000亿，规模相近 | 约5,500亿，规模较小 |
| ROE（2025年） | 9.12%，行业中等 | 约16%，显著领先 | 约13%，优于重庆银行 | 约8%，接近 |
| 营收增速（2025年） | +10.48%，较快增长 | 约+12%，高增长 | 约+8%，稳健 | 约+3%，增长较慢 |
| 不良贷款率 | 约1.2-1.3%，可控 | 约0.66%，行业最优 | 约1.15%，良好 | 约1.2%，接近 |
| 核心优势 | 本地深耕、A+H平台、政府支持 | 成都经济强、资产质量极优、高ROE | 湖南经济活跃、零售转型快 | 西北区位优势、地方支持 |
| 核心劣势 | 零售业务毛利率为负、ROE偏低 | 估值已较高、对成都依赖度大 | 净息差收窄压力、房地产敞口 | 规模偏小、增长较慢 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 银行技术壁垒主要来自风控体系和IT系统建设，公司持续投入金融科技，但与招商银行等技术领先银行相比仍有差距，数字化转型处于行业中等水平 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 在重庆地区拥有广泛的网点覆盖和深厚的客户关系，政府及企业客户粘性强；A+H股上市平台和跨区域分行布局提供了多元化渠道 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | 在重庆本地经营30年，是西部地区最具知名度的城商行品牌之一，”重庆银行”在本地企业和居民中有较高的认知度和信任度 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 城商行相比国有大行管理层级少、决策链条短，但存款成本受地域限制偏高；资金成本约2.2-2.5%，与成都银行等优秀同行相比有优化空间 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 管理层稳定，具有丰富的本地银行经营经验，战略方向清晰；但作为国资控股银行，管理层市场化激励程度有限，创新动力不如股份制银行 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025H1、2026H1
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 11,089.09 | 9,833.65 | 10,337.26 | 8,566.42 | 7,598.84 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 504.34 | 711.87 | 605.64 | 646.81 | 270.91 |
| 应收账款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 存货 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 33.49 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程 | 2.91 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 商誉 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 总负债 | 10,381.51 | 9,178.73 | 9,677.27 | 7,928.78 | 7,005.84 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 1,686.48 | 1,980.64 | 2,042.07 | 1,915.60 | 1,533.74 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付账款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 预收账款及合同负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 净资产（亿元） | 674.87 | 627.16 | 629.72 | 610.71 | 569.18 |
| 少数股东权益（亿元） | 32.71 | 27.76 | 30.27 | 26.93 | 23.82 |
| 资产负债率（%） | 93.62 | 93.34 | 93.62 | 92.56 | 92.20 |
| 有息负债率（%） | 15.21 | 20.14 | 19.75 | 22.36 | 20.18 |
| 货币资金有息负债比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 流动比 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 速动比 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 固定资产比（%） | 0.30 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程比（%） | 0.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应收账款周转天数 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 存货周转天数 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 应付账款周转天数 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 总收入（亿元） | 84.86 | 76.59 | 151.13 | 136.79 | 132.11 |
| 利润总额（亿元） | 40.81 | 37.85 | 67.53 | 63.94 | 60.88 |
| 净利润（亿元） | 35.18 | 31.90 | 56.54 | 51.17 | 49.30 |
| 扣非净利润（亿元） | 34.90 | 31.75 | 56.47 | 50.41 | 48.55 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 504.86 | 400.94 | 494.36 | -207.47 | 44.49 |
| 净现金流（亿元） | 135.50 | -24.64 | 36.11 | -30.33 | -1.84 |
偿债能力、营运能力评价
重庆银行作为银行类金融机构，资产负债率93.62%是行业常态（银行以吸收存款为主要负债），不应以工商企业标准评判。关键看资本充足率和资产质量。有息负债率从2023年的20.18%持续下降至2026H1的15.21%，降幅4.97个百分点，反映公司主动优化负债结构，减少应付债券等高成本负债，增加客户存款等低成本负债。应付债券余额从2023年末的1,533.74亿元波动至2026H1的1,686.48亿元，增幅约10%，而总资产同期增长46%，说明债券融资占比在下降。货币资金及交易性金融资产504.34亿元，保持充足的流动性储备。银行不适用流动比、速动比和存货周转等工商企业指标，应以流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）等银行监管指标评估，公司均满足监管要求。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 84.86 | 76.59 | 151.13 | 136.79 | 132.11 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 6.09 | 15.86 | 27.58 | 23.62 | 20.11 |
| 销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 20.63 | 18.39 | 42.16 | 38.86 | 35.97 |
| 财务费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 研发费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额（亿元） | 40.81 | 37.85 | 67.53 | 63.94 | 60.88 |
| 净利润（亿元） | 35.18 | 31.90 | 56.54 | 51.17 | 49.30 |
| 扣非净利润（亿元） | 34.90 | 31.75 | 56.47 | 50.41 | 48.55 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 10.79 | 7.00 | 10.48 | 3.54 | -1.89 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 10.29 | 5.39 | 10.58 | 5.59 | 1.27 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 9.94 | 5.84 | 12.01 | 3.84 | 1.14 |
| 毛利率（%） | 47.75 | 49.41 | 44.77 | 46.80 | 46.64 |
| 净利率（%） | 41.45 | 41.64 | 37.41 | 37.41 | 37.31 |
| 扣非净利率（%） | 41.13 | 41.45 | 37.36 | 36.85 | 36.75 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 财务成本率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投入资本回报率（%） | 5.22 | 5.09 | 8.98 | 8.38 | 8.66 |
| 净资产收益率（%） | 5.39 | 5.15 | 9.12 | 8.67 | 9.28 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力在城商行中处于中等偏上水平。净利率从2023年的37.31%提升至2026H1的41.45%，提升4.14个百分点，主要得益于资产规模扩张带来的规模效应和成本管控成效。ROE（净资产收益率）2023年为9.28%，2024年略降至8.67%，2025年回升至9.12%，2026H1半年口径为5.39%（年化约10.5%），呈现稳步回升态势。毛利率在44.77%-49.41%区间波动，2026H1为47.75%，较2025H1的49.41%下降1.66个百分点，主要受净息差收窄影响。
成长能力方面，2023年营收同比下降1.89%（受疫情和利率下行影响），2024年恢复增长3.54%，2025年加速至10.48%，2026H1进一步提升至10.79%，增长动能持续增强。归母净利润增速从2023年的1.27%提升至2026H1的10.29%，利润增长与收入增长基本同步，盈利质量较高。扣非净利润增速2025年达12.01%，高于净利润增速，说明非经常性损益影响较小，利润增长主要来自主营业务。投资净收益2026H1为6.09亿元，同比下降明显（2025H1为15.86亿元），主要受债市波动影响，但利息净收入增长对冲了这一影响。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 504.86 | 400.94 | 494.36 | -207.47 | 44.49 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -4.30 | -454.32 | -523.29 | -145.00 | -209.77 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -365.32 | 28.76 | 65.23 | 322.08 | 163.20 |
| 净现金流（亿元） | 135.50 | -24.64 | 36.11 | -30.33 | -1.84 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 594.94 | 523.45 | 327.10 | -151.67 | 33.68 |
现金流健康度评价
银行业现金流特征与工商企业显著不同。经营活动现金流主要反映客户存款增减、贷款投放回收、同业业务等，波动较大。2026H1经营活动净现金流504.86亿元，同比增加103.92亿元，主要因客户存款大幅增长带来经营性现金流入，经营现金流收入比高达594.94%，显示存款基础稳固。2024年经营现金流为-207.47亿元，主要因贷款投放和同业资产配置增加，属银行业正常经营波动。
投资活动持续净流出，2025年净流出523.29亿元，主要为债券投资和金融投资规模扩大，是银行资产配置的正常表现。筹资活动2026H1净流出365.32亿元，主要因偿还到期债务和分配股利，2024年净流入322.08亿元则反映当年发行债券和补充资本。综合来看，公司现金流健康，流动性储备充足，经营活动造血能力强，投资和筹资活动与业务发展阶段匹配。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 重庆银行 | 银行行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（2025年） | 9.12% | 2.36%（半年口径） | +6.76pct |
| 毛利率 | 44.77% | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 净利率（2025年） | 37.41% | 39.69% | -2.28pct |
| 收入增长率（2025年） | 10.48% | 9.05% | +1.43pct |
| 资产负债率 | 93.62% | 92.34% | +1.28pct（行业常态） |
| 有息负债率 | 15.21% | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 存货周转天数 | 不适用 | 不适用 | 不适用 |
| 财务费用比（%） | 0.00% | 0.00% | +0.00pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 327.10% | 103.83% | +223.27pct |
注：银行业不适用应收账款周转天数、存货周转天数等工商企业指标，以”不适用”标注。行业ROE为半年口径2.36%，重庆银行半年口径5.15%，显著优于行业。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 银行高负债经营为行业常态，有息负债率持续下降至15.21%，资本充足率满足监管要求，流动性储备充足 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 资产规模稳步扩张，总资产突破1.1万亿，但资产周转效率受行业息差收窄影响，零售转型有待深化 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 营收增速从2023年-1.89%回升至2026H1的10.79%，净利润增速达10.29%，增长势头良好 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | ROE约9%处于城商行中等水平，净利率41.45%优于行业均值，但ROE与成都银行等优秀同行有差距 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 经营现金流充沛，2026H1达504.86亿元，存款基础稳固，流动性覆盖率达标，整体现金流健康 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-25 ｜ 分析区间：2026.05.25 - 2026.08.25
K线走势分析
日线：近3个月股价在10.30-12.00元区间震荡。8月以来股价从10.50元附近震荡回升至11.21元，累计涨幅约6.8%。5日均线向上穿过10日均线形成金叉，股价站稳5日均线，但20日均线在11.30元附近形成短期压力。成交量温和放大，近5日日均成交额约1.5-2.0亿元，换手率1.5%左右，量能配合一般。MACD绿柱持续缩短，DIF线有拐头向上迹象，KDJ在50附近金叉向上，短期技术面偏多。日线级别支撑位10.80元，压力位11.80元。
周线：周线级别处于底部震荡筑底阶段。7月最后一周触及10.30元阶段低点后连续3周收阳，反弹至11.21元。周MACD在零轴下方绿柱收窄，有金叉趋势；周KDJ在低位金叉向上发散。5周均线在11.00元附近构成支撑，10周均线在11.50元附近构成压力。周线级别筑底信号较为明确，但成交量未能有效放大，反弹力度有待观察。
月线：月线级别自2021年上市高点以来持续调整，PB从最高约1.2倍回落至0.68倍，处于历史绝对底部。月MACD绿柱逐渐收窄，DIF和DEA在零轴下方走平，有底部背离迹象；月KDJ在20以下超卖区钝化后开始拐头。月线级别长期下跌空间有限，但反转需要基本面持续改善和板块行情配合。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、10日均线、20日均线 | 5日/10日均线金叉向上，股价站上5日均线，但20日均线仍向下，短期趋势偏多但中期趋势尚未完全扭转 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 日均换手率1.53%，量比1.27，成交额1.96亿元，量能温和放大但未出现明显放量，资金参与度一般 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD绿柱缩短接近零轴，DIF有拐头迹象；KDJ在50附近金叉向上，短期动能改善，但尚未进入强势区间 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口走平，股价在中轨附近运行，上轨11.80元为压力，下轨10.50元为支撑；筹码峰集中在10.5-11.5元 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入0.1555亿元，融资余额增加0.2259亿元，杠杆资金小幅加仓，资金面略有改善 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | LPR维持不变，货币政策保持宽松，降准预期仍在 | 正面，宽松流动性利好银行板块估值修复，但息差压力持续 |
| 行业 | 银行板块高股息策略受追捧，国有大行股价创新高 | 正面，板块估值修复行情有望延续至低估值城商行 |
| 个股 | 2026H1业绩增长10.29%，超市场预期 | 正面，业绩稳健增长为股价提供基本面支撑 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-25，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 30.00% | 行业平均净利率39.69%（8家银行样本）、客户季度净利率41.45%×60%+年度37.41%×40%=39.83%，孰高39.83%；金融业上限豁免30%，钳制到30.00% |
| 行业平均利润率 | 39.69% | 8家上市银行样本中位数，来源：industry_baseline，quality=high |
| 目标市盈率 | 6.14 | min(行业平均PE 6.14, 公司动态PE 6.79)=6.14，在[5,10]区间内（成熟型上限10） |
| 行业平均市盈率 | 6.14 | 8家上市银行样本中位数，来源：industry_baseline |
| 本年收入预测 | 264.11亿 | 最近季度84.86×4×60% + 最近年度151.13×40% = 203.66 + 60.45 = 264.11亿 |
| 收入增长率 | 8.55% | (行业9.05%+(季10.79%×40%+年10.48%×60%))/2 = (9.05%+10.60%)/2=9.83%；触发一次谨慎调整至8.55%（边界内最小必要调整），在成熟型[5%,15%]区间内 |
| 行业平均增长率 | 9.05% | 8家上市银行样本中位数，来源：industry_baseline |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +5.04% | 基本面绝对分 16.789分 ÷ 100 × 30% = +5.04%（模块一基础-6.23分 + 模块二运营5.77分 + 模块三财务17.25分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +15.90% | 技术面绝对分 31.79分 ÷ 100 × 50% = +15.90%（趋势10.39分 + 量能2.0分 + 动能11.08分 + 波动8.0分 + 相对位置0.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.40% | 情绪面绝对分 2.0分 ÷ 100 × 20% = +0.40%（关注方向neutral、5日涨跌3.32%；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 600.00亿 | 本年收入预测264.11亿 × (1 + 8.55%)^10 = 600.00亿 |
| Part A（稳态估值） | 1106.09亿 | 10年后目标收入600.00亿 × 目标利润率30% × 目标市盈率6.14 = 1106.09亿 |
| Part B（增长红利） | 1178.33亿 | 本年收入预测264.11亿 × 目标利润率30% × ((1+8.55%)^10-1)/8.55% = 1178.33亿 |
| 未来估值/股 | ¥63.01 | (Part A 1106.09 + Part B 1178.33) / 总股本36.2578亿股 = ¥63.01 |
| 折现估值/股 | ¥22.42 | 未来估值¥63.01 / (1+7.0%)^10 × (1-30.00%) = ¥22.42 |
| 最终理想买入价 | ¥27.40 | 折现估值¥22.42 × (1+5.04%) × (1+15.90%) × (1+0.40%) = ¥27.40 |
投资逻辑
重庆银行的投资逻辑围绕”低估值+稳健增长+区域红利”三大核心展开。
第一，估值安全边际极高。当前PB仅0.68倍，PE（TTM）6.79倍，处于上市银行最低估值区间。经模型测算，长期合理价值22.42元，三因子调整后理想买入价27.40元，当前股价11.21元较理想买入价低估144.4%。在银行板块高股息策略受追捧的市场环境下，估值修复空间巨大。
第二，业绩增长确定性强。2026H1营收增长10.79%、净利润增长10.29%，在银行业普遍承压的背景下实现了双位数增长，主要得益于资产规模扩张（总资产较年初增长7.27%）和资产质量改善。公司深耕重庆本地市场，受益于成渝双城经济圈建设和西部金融中心战略，区域信贷需求旺盛，为持续增长提供支撑。
第三，资产质量总体可控。公司持续优化信贷结构，加大不良贷款处置力度，不良贷款率保持在1.3%以下，拨备覆盖率充足。虽然房地产贷款和地方平台贷款存在一定风险敞口，但重庆地区经济基本面稳健，地方政府化债政策推进，系统性风险可控。
第四，股息回报有吸引力。公司上市以来持续分红，近年分红比例约20-25%，按当前股价计算股息率约2.2%，虽低于国有大行但在城商行中处于中等水平，随着利润增长和分红比例提升，股息回报有望持续改善。
需要关注的主要风险是净息差持续收窄趋势和零售业务转型成效。若LPR进一步下调，净息差可能继续承压；个人银行业务毛利率为负，零售转型需要持续投入，短期可能拖累整体盈利能力。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 净息差收窄风险 | LPR持续下行和存款利率调整滞后导致净息差不断收窄，2025年商业银行平均净息差已降至约1.5%历史低位，若进一步下行将直接压缩利息净收入增长空间，影响公司盈利能力 | 高 |
| 资产质量风险 | 房地产市场调整和地方政府融资平台债务化解过程中，相关贷款可能出现不良率上升；2026H1总资产已达1.11万亿，若不良贷款率上升0.1个百分点，将增加约11亿元不良资产，侵蚀利润 | 中 |
| 零售转型不及预期风险 | 个人银行业务毛利率为-2.92%，零售转型仍在投入期，若消费信贷增长放缓、信用卡风险上升或财富管理业务拓展不及预期，零售业务扭亏为盈的时间可能拉长 | 中 |
| 宏观经济下行风险 | 国内经济复苏基础尚不牢固，若GDP增速低于预期，企业有效信贷需求不足、贷款违约率上升，将影响银行规模扩张和资产质量，重庆地区作为西部城市受经济周期影响明显 | 中 |
| 政策与监管风险 | 银行业监管要求持续趋严，资本充足率、拨备覆盖率等指标要求提高可能限制分红和业务扩张；地方政府债务化解政策可能要求银行参与债务重组，影响利息收入 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥11.21 vs 最终理想买入价 ¥27.40 → 低估（+144.4%）
核心投资逻辑
重庆银行是A+H股上市的西部领先城商行，深耕重庆本地30年，深度受益于成渝双城经济圈和西部金融中心建设。公司2026H1实现营收84.86亿元（+10.79%）、净利润35.18亿元（+10.29%），在银行业息差收窄的背景下实现了双位数增长，盈利韧性较强。总资产突破1.1万亿元，资产质量总体可控，有息负债率持续下降至15.21%，财务结构不断优化。当前股价11.21元对应PB仅0.68倍、PE 6.79倍，处于历史估值底部，经三因子模型测算理想买入价27.40元，低估幅度达144.4%。在银行板块高股息策略和低估值修复行情下，公司具备较高的长期配置价值。核心风险在于净息差持续收窄和零售业务转型成效。
短线预测
- 一周走势预判：震荡偏多，业绩支撑下有望试探11.80元压力位
- 压力位：¥11.80
- 支撑位：¥10.80
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可逢低分批建仓，11.00元以下安全边际较高，建议分3-4批在10.50-11.20元区间布局，仓位控制在总资金15%以内 |
| 持有 | 继续持有，短期目标位11.80-12.00元，若突破可看高一线；若跌破10.50元支撑则考虑减仓 |
| 被套 | 当前估值处于底部区域，不建议割肉；可在10.50-11.00元区间适当补仓摊薄成本，耐心等待估值修复行情 |
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