中国石油（601857.SH）油气巨头稳健防御，低估值高分红凸显长期价值（2026年Q1）
报告日期：2026-08-16 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥12.69
一、核心摘要
中国石油天然气股份有限公司（简称”中国石油”）是中国最大的油气生产和供应商，业务覆盖油气勘探开发、炼油化工、管道运输、成品油销售全产业链。2026年一季度公司实现营收7363.83亿元，归母净利润同比增长1.86%，在国际油价中枢震荡下行的背景下展现出较强的盈利韧性。公司油气和新能源板块毛利率高达31.46%，是核心利润支柱；炼油化工和新材料板块持续转型升级，销售板块网络覆盖全国。
重要标签：北京 ｜ 石油开采 ｜ 央企国资 ｜ 油气龙头、高分红、新能源转型、上证50、MSCI中国、中字头
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-08-16
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥10.66 | 涨跌幅 | +0.95% |
| 总市值（亿） | 19510.04 | 市净率 | 1.20 |
| 市盈率（TTM） | 12.33 | 换手率（%） | 0.84 |
| 量比 | 0.75 | 成交额（亿） | 10.074 |
| 流动股占比（%） | 88.47 | 质押率 | 0.04% |
| 融资余额（亿） | 15.7398 | 融券余额（亿） | 0.3507 |
| 股东人数季度变化（%） | +31.23 | 5日资金净流入（亿） | +2.0426 |
| 资产总额（亿） | 30385.49 | 净资产（亿元） | 16245.32 |
| 有息负债率（%） | 9.20 | 财务费用比（%） | 0.40 |
| 总收入（亿元） | 7363.83（Q1） | 营业收入同比（%） | -2.21 |
| 扣非净利润（亿元） | 495.79 | 扣非净利润同比（%） | +5.00 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 844.72 | 经营活动净现金流收入比（%） | 11.47 |
| 毛利率（%） | 22.92 | 扣非净利率（%） | 6.73 |
基本面总体评价
中国石油作为中国能源安全的”压舱石”，基本面稳健，具备较强的长期配置价值。
财务层面：公司资产规模庞大，2026Q1总资产达3.04万亿元，净资产1.62万亿元。资产负债率39.58%，处于行业较低水平，有息负债率仅9.20%，货币资金2694亿元覆盖有息负债比例达93.56%，偿债压力极小。2026Q1毛利率22.92%，同比提升1.83个百分点，净利率6.56%，在油价下行周期中实现逆势提升，体现了成本管控和业务结构优化的成效。经营现金流持续充沛，2025年全年经营活动现金流净额4125亿元，盈利质量扎实。
成长层面：受国际油价中枢下移和能源转型影响，公司收入端近两年连续小幅下滑（2024年-2.48%、2025年-2.50%），但归母净利润保持相对稳定，2026Q1同比增长1.86%，扣非净利润增长5.00%。公司正加速向”油气热电氢”综合能源公司转型，新能源业务（CCUS、地热、氢能、风光发电）布局加速，长期成长空间逐步打开。天然气业务作为低碳转型桥梁，占比持续提升，2025年天然气销售收入6133亿元，占比21.41%，毛利率9.24%。
估值层面：当前PE（TTM）12.33倍，PB仅1.2倍，处于历史估值中枢偏下位置。公司持续高比例分红，近年分红率维持在50%以上，按当前股价计算股息率具有显著吸引力。作为央企市值管理考核重点标的，估值修复空间明确。
近期股价走势
日线：近5个交易日股价在10.40-10.80元区间震荡整理，5日均线走平，成交量有所萎缩，8月14日收于10.66元，微涨0.95%。短期支撑位在10.40元附近，压力位在10.90-11.00元整数关口。量比0.75，交投相对清淡，短期方向不明朗。
周线：周线级别在10.50-11.00元区间横盘整理已逾6周，10周均线在10.70元附近形成短期压制，20周均线在10.40元构成支撑。MACD红柱缩短，周线级别动能减弱，但中期上升趋势尚未破坏。
月线：月线级别自2024年底以来维持宽幅震荡格局，股价在9.50-11.50元区间运行。60月均线在10.20元附近构成强支撑，月线KDJ中位走平，长期趋势中性。作为高分红蓝筹，中长期配置价值突出。
情绪面分析
市场情绪整体中性偏谨慎。融资余额15.74亿元，近5日增加1.67亿元，杠杆资金小幅流入，显示部分资金逢低布局。融券余额0.35亿元，规模极小，做空力量微弱。股东人数从2026年2月底的46.57万户激增至3月底的61.12万户，单季增长31.23%，筹码明显分散，可能与年初油价波动和市场风格切换有关。近5日主力资金净流入2.04亿元，资金面温和向好。作为上证50和MSCI中国成分股，机构持仓稳定，外资对高股息央企配置需求持续。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 油价中枢震荡，收入端承压但盈利韧性较强，Q1扣非净利润增长5% 2. 估值处于历史低位，PB仅1.2倍，高股息提供安全边际 3. 技术面横盘整理，短期缺乏方向性催化，新能源转型长期利好 |
| 核心风险 | 1. 国际油价大幅下跌风险 2. 能源转型加速导致油气资产搁浅风险 |
近期重要事件
- 2026年4月，公司发布2026年一季报，营收7363.83亿元，同比下降2.21%；归母净利润同比增长1.86%；扣非净利润495.79亿元，同比增长5.00%，业绩好于市场预期。
- 2026年中期，公司持续推进CCUS（碳捕集利用与封存）项目建设，吉林油田、大庆油田CCUS规模化应用进展顺利，为低碳转型奠定技术基础。
- 2026年以来，公司加大天然气产供储销体系建设，天然气产量持续增长，在能源转型中发挥桥梁能源作用。
- 公司持续实施高比例分红政策，2025年度分红率维持在50%以上，股息收益对长期资金构成较强吸引力。
二、公司画像
发展历程
中国石油成立于1999年11月5日，是由中国石油天然气集团有限公司（CNPC）独家发起设立的股份有限公司。公司于2007年11月5日在上海证券交易所挂牌上市（A股代码601857），同时在香港联合交易所上市（H股代码00857），是中国油气行业规模最大的上市公司之一。公司发展历程可分为三个主要阶段：
1999-2007年：重组改制与上市阶段。1999年，中石油集团进行大规模重组改制，将核心油气业务注入股份公司。2000年4月在香港联交所和纽约证券交易所上市，2007年11月回归A股，上市首日市值一度突破万亿美元，成为A股有史以来最大规模IPO之一。此阶段公司建立了现代企业制度，完成了从传统国企向国际化上市公司的转型。
2008-2018年：国际化扩张与产业链一体化阶段。公司积极拓展海外油气业务，在中亚、非洲、拉美、中东等地区获取多个大型油气项目，海外油气产量占比持续提升。国内方面，建成了西气东输、中哈原油管道、中亚天然气管道等一批标志性能源通道，炼油化工业务完成布局优化，成品油销售网络覆盖全国。2016年公司进行了大规模重组，将油气管道资产剥离出售予国家管网公司，聚焦核心上游和下游业务。
2019年至今：能源转型与高质量发展阶段。面对”双碳”目标和全球能源转型趋势，公司提出”油气热电氢”综合能源公司战略，大力发展天然气、CCUS、地热、氢能、风光发电等新能源业务。2022-2025年，公司持续加大勘探开发力度，油气当量产量稳步增长，新能源装机容量快速提升。同时实施提质增效和专业化重组，持续推进数字化转型和智能化油田建设，致力于建设世界一流综合性国际能源公司。
股权结构
- 实控人：国务院国有资产监督管理委员会（通过中国石油天然气集团有限公司控股），中国石油集团直接及间接合计持股比例约80.25%（其中A股持股约1529亿股，H股持股约210亿股），控股地位稳固
- 流通股占比：88.47%（总股本1830.21亿股，流通股1619.22亿股）
- 前十大股东持股比例：约85%，其中中石油集团持股约80.25%，其他主要股东包括香港中央结算（代理人）有限公司（H股名义持有人）、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司等，机构持仓集中，筹码高度稳定
管理层
董事长：戴厚良，博士，教授级高级工程师，中国工程院院士。公开年报未披露其直接持有公司股份数量（作为央企任命干部，持股比例极低或为0，未达披露标准）。戴厚良先生拥有超过40年的石油石化行业经验，曾任中国石化总经理、董事长，2020年起任中国石油集团董事长、党组书记。其在石油炼化技术和企业管理方面造诣深厚，是中国石化行业领军人物之一。任职以来推动公司向综合能源公司转型，强化科技创新和新能源布局。
总经理：侯启军，博士，教授级高级工程师。公开年报未披露其直接持有公司股份数量（持股比例极低或为0，未达披露标准）。侯启军先生长期在石油天然气行业工作，曾任大庆油田总经理、中石油集团副总经理等职，2021年起任中国石油股份公司总裁。其在油气田开发、企业运营管理方面经验丰富，任职期间推动公司提质增效、数字化转型和新能源业务发展。
管理层团队整体稳定，核心成员均拥有数十年石油行业从业经验，专业背景深厚，战略执行力强。作为央企，管理层由中组部和国资委任命，公司治理规范，与国家能源战略保持高度一致。注：央企管理层持股数据在年报中通常未达披露标准，此处标注为数据缺失。
核心业务
- 主要产品/服务：原油及天然气勘探开发与生产（油气和新能源板块）、原油炼制及石油化工产品生产（炼油化工和新材料板块）、成品油及天然气销售（销售板块、天然气销售板块），覆盖油气全产业链
- 应用领域/客群：原油和天然气供应给国内大型炼化企业、城市燃气公司、工业用户；成品油通过2万余座加油站服务全国终端消费者；化工产品覆盖塑料、橡胶、纤维、化肥等领域，广泛应用于农业、建筑、汽车、电子等行业
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 原油及天然气 | 国内原油产量占比约55%，天然气产量占比约65% | 国内第1 | 31.46%（油气和新能源板块） | 国内最大油气生产商，资源储量丰富，勘探开发技术领先，规模效应显著 |
| 炼油及化工产品 | 国内炼油能力占比约30% | 国内第1 | 22.95%（炼油化工和新材料板块） | 炼化一体化布局，装置规模大、产业链完整，新材料转型持续推进 |
| 成品油销售 | 国内加油站数量约2.2万座，市场份额约35% | 国内第1 | 3.00%（销售板块） | 全国最完善的成品油零售网络，品牌认知度高，客户基础庞大 |
| 天然气销售 | 国内天然气销量市场份额约60% | 国内第1 | 9.24%（天然气销售板块） | 掌控全国主干管网（国家管网成立前），气源多元化，长协锁定优势 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| CCUS（碳捕集利用与封存）规模化示范 | 工业化示范阶段 | 2027-2030年 | 百亿吨级碳减排市场 | 吉林油田、大庆油田CCUS项目已进入规模化阶段，年封存能力数百万吨，技术国内领先 |
| 氢能产业链布局 | 示范应用阶段 | 2028-2035年 | 万亿级氢能市场 | 因地制宜发展制氢、储运、加注、利用全产业链，依托加油站网络布局加氢站 |
| 地热与风光新能源 | 规模化建设阶段 | 2026-2030年 | 千亿级装机市场 | 大力发展地热、风电、光伏，目标”十四五”末新能源装机占比显著提升 |
战略规划
公司战略目标是建设世界一流综合性国际能源公司，重点推进以下方向：
增储上产：持续加大国内油气勘探开发力度，重点推进松辽、鄂尔多斯、塔里木、四川、渤海湾等盆地勘探开发，巩固原油产量稳定增长，天然气产量快速提升。2025年油气当量产量持续保持增长，国内勘探开发资本开支维持高位。在建工程2167亿元，占总资产7.13%，主要用于油气产能建设和新能源项目。
绿色低碳转型：大力实施”油气热电氢”战略，加快CCUS、地热、氢能、风光发电等新能源业务发展。推进化石能源与新能源融合发展，规划2030年前碳达峰、2060年前碳中和。
炼化转型升级：推进炼油向化工和新材料转型，降低成品油收率，提高高附加值化工产品比例。2025年炼油化工和新材料板块收入10727亿元，毛利率22.95%，新材料业务成为重要增长极。
数字化智能化：推进智能油田、智能管网、智能炼厂建设，利用大数据、人工智能、物联网等技术提升运营效率，降低生产成本。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售 | 23275.28 | 81.26%（含内部抵销前） | 3.00% |
| 炼油化工和新材料 | 10727.23 | 37.45%（含内部抵销前） | 22.95% |
| 油气和新能源 | 7999.80 | 27.93%（含内部抵销前） | 31.46% |
| 天然气销售 | 6133.34 | 21.41%（含内部抵销前） | 9.24% |
| 总部及其他 | 10.46 | 0.04%（含内部抵销前） | 48.95% |
| 分部间抵销 | -20136.85 | -70.30% | — |
注：分部收入为抵销前口径，存在板块间内部交易，故各板块占比之和超过100%，分部间抵销数为-70.30%。油气和新能源板块毛利率最高（31.46%），是公司核心利润来源；销售板块毛利率较低（3.00%）但贡献巨额现金流和客户网络价值。
商业模式与市场地位
中国石油采用垂直一体化商业模式，覆盖油气勘探开发、炼油化工、管道运输、终端销售全产业链。上游板块负责油气资源获取和生产，是核心利润中心；中游炼化板块将原油加工为成品油和化工产品，实现价值增值；下游销售板块通过庞大的加油站网络和天然气分销体系触达终端客户，贡献稳定现金流。这种全产业链模式能够有效平滑油价波动对各环节的冲击，实现内部协同效应。
公司是中国油气行业绝对龙头：按原油产量计，国内市场份额约55%；按天然气产量计，国内市场份额约65%；按炼油能力计，国内占比约30%；按加油站数量计，拥有约2.2万座加油站，市场份额约35%。在全球油气公司中，公司油气当量产量位居前列，是全球最大的上市油气公司之一。公司品牌”中国石油”（PetroChina）在国内外具有广泛影响力，是央企标杆和能源安全核心载体。
三、赛道分析
3.1 行业分析
石油天然气行业是全球最大的能源产业之一，也是国民经济的基础性和战略性行业。2025年全球石油消费量约1.02亿桶/日，天然气消费量约4.1万亿立方米，全球油气市场规模超过7万亿美元。中国是全球最大的原油进口国和第二大石油消费国，2025年国内原油表观消费量约7.5亿吨，天然气表观消费量约4200亿立方米。
行业周期方面，石油开采属于典型的强周期行业，受全球宏观经济、地缘政治、OPEC+产量政策、美元汇率等多重因素影响，油价波动幅度大。2023-2026年，国际油价从高位逐步回落，Brent原油价格中枢从2022年的约99美元/桶降至2025-2026年的约65-75美元/桶区间。当前行业处于中周期调整阶段，油价中枢震荡偏弱，但上游油气企业仍保持较好盈利水平。国内原油开采行业受益于国家能源安全战略，国内产量持续增长，对外依存度缓慢下降。
能源转型对行业产生深远影响：全球”双碳”目标下，石油需求预计在2030年前后达峰，天然气作为低碳转型桥梁能源，需求仍将保持增长。国内三大石油公司均加速向综合能源公司转型，新能源业务占比逐步提升。
3.2 市场分析
市场规模：中国油气勘探开发市场规模约1.5万亿元（按上游产值计），炼油化工市场规模约4万亿元，成品油销售市场规模约3万亿元，天然气销售市场规模约5000亿元。
增长驱动因素：
- 能源安全驱动国内增储上产：中国原油对外依存度超过70%，天然气对外依存度约40%，国家大力推动国内油气勘探开发，”七年行动计划”持续推进，国内油气产量连续多年稳定增长。
- 天然气需求持续增长：在”双碳”目标下，天然气作为最清洁的化石能源，在发电、工业、城市燃气等领域替代煤炭，需求保持年均3-5%增长，是油气行业中增长确定性最强的板块。
- 新材料和高端化工品需求：新能源、半导体、航空航天等产业发展带动高端聚烯烃、特种橡胶、工程塑料等新材料需求快速增长，为炼化企业转型升级提供方向。
- CCUS和新能源业务带来新增量：碳捕集利用与封存、氢能、地热、风光等新能源业务长期市场空间广阔，为传统油气公司转型提供新增长极。
竞争格局：国内油气行业呈现”三桶油”寡头垄断格局，中国石油、中国石化、中国海油三家合计占据国内90%以上的油气产量和炼油能力。中国石油在上游油气生产和天然气领域占据主导地位，中国石化在下游炼化和销售板块具有优势，中国海油专注于海上油气勘探开发。
政策环境：国家持续推进能源安全战略和”双碳”目标，一方面加大国内油气勘探开发力度，另一方面推动能源结构低碳转型。油气行业市场化改革持续深化，成品油定价机制逐步完善，油气勘查开采准入放开，国家管网公司独立运营促进管网公平开放。央企市值管理考核和”中特估”体系建设为国有能源企业估值重塑提供政策支撑。
周期性影响：石油开采行业利润与国际油价高度相关。油价高位运行时，上游板块利润丰厚但下游炼化成本承压；油价低位时，上游盈利收窄但下游成本改善。中国石油全产业链布局能够部分对冲油价波动，但整体业绩仍与油价中枢正相关。当前油价处于中等水平，公司盈利相对稳定。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品/维度 | 中国石油优劣势 | 中国石化优劣势 | 中国海油优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|
| 油气上游 | 国内最大油气生产商，原油产量占比约55%，天然气占比约65%，资源储量丰富，但桶油成本相对较高 | 上游产量规模较小，原油产量约中国石油的1/3，天然气产量约一半，上游资源相对不足 | 海上油气龙头，桶油成本全球领先（约30美元/桶），但完全依赖海上，资源集中度高 | 中国石油产量规模最大，中国海油成本最优，中国石化上游相对薄弱 |
| 炼油化工 | 炼油能力约3亿吨/年，炼化一体化，新材料转型加速 | 国内最大炼化企业，炼油能力约3.5亿吨/年，化工产品更丰富，下游网络更强 | 炼化规模较小，主要聚焦上游 | 中国石化炼化规模和竞争力略胜一筹，中国石油紧随其后 |
| 终端销售 | 约2.2万座加油站，覆盖全国，品牌力强 | 约3万座加油站，零售网络最密集，南方市场优势明显 | 加油站网络规模较小 | 中国石化销售网络最强，中国石油稳居第二 |
| 天然气业务 | 国内最大天然气生产商和供应商，占比约60%，全产业链优势 | 天然气产量较大但不及中国石油，页岩气开发领先 | 海上天然气为主，陆上管道气有限 | 中国石油天然气业务绝对领先 |
| 新能源转型 | CCUS、氢能、地热、风光全面布局，规模最大 | 氢能布局较早，加氢站数量领先 | 海上风电与油气协同，聚焦海上新能源 | 各有侧重，中国石油综合布局最广 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 公司在陆相油气勘探开发、高含水油田提高采收率、CCUS等领域技术国内领先，拥有完整的研发体系和大量专利，但在深海、非常规油气等部分领域与国际顶尖水平仍有差距 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 拥有全国最完善的油气生产、管输和销售网络之一，2.2万座加油站覆盖全国，天然气长输管道和分销体系布局完善，新进入者难以在短期内复制如此庞大的基础设施网络 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | “中国石油”作为央企品牌，在国内具有极高的认知度和信誉度，在成品油零售、天然气供应等领域客户信任度高，品牌价值巨大 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 全产业链一体化带来协同效应和规模优势，但国内老油田含水率高、开采成本上升，桶油完全成本高于中国海油等海上竞争对手，成本优势主要体现在规模效应而非绝对低成本 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层团队稳定，核心成员均拥有数十年石油行业经验，专业背景深厚，战略执行力强，作为央企治理规范，在国家能源战略指引下长期发展方向明确 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q1、2025Q1、2025年报、2024年报、2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 30385.49 | 28414.84 | 28280.17 | 27530.07 | 27527.10 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2693.84 | 2997.01 | 2450.83 | 2190.62 | 2772.77 |
| 应收账款 | 1156.53 | 1036.23 | 779.29 | 716.10 | 687.61 |
| 存货 | 1694.25 | 1431.48 | 1505.53 | 1683.38 | 1805.33 |
| 固定资产 | 5513.73 | 4717.92 | 5280.89 | 4804.07 | 4681.78 |
| 在建工程 | 2167.05 | 2181.00 | 2166.16 | 2149.67 | 1974.33 |
| 商誉 | 71.17 | 74.25 | 72.63 | 74.36 | 74.42 |
| 总负债 | 12027.81 | 10774.28 | 10284.69 | 10431.44 | 11220.89 |
| 短期借款 | 680.32 | 418.70 | 345.13 | 459.55 | 389.79 |
| 长期借款 | 1614.32 | 777.85 | 1484.62 | 740.72 | 1261.65 |
| 应付债券 | 150.00 | 240.01 | 150.00 | 240.00 | 170.33 |
| 一年内到期非流动负债 | 350.40 | 1013.65 | 394.58 | 1017.57 | 1178.16 |
| 应付账款 | 2805.92 | 2723.02 | 2695.40 | 2876.80 | 3098.87 |
| 预收账款及合同负债 | 776.31 | 836.96 | 845.99 | 802.66 | 839.28 |
| 净资产（亿元） | 16245.32 | 15646.43 | 15860.61 | 15153.71 | 14464.10 |
| 少数股东权益（亿元） | 2112.36 | 1994.13 | 2134.87 | 1944.92 | 1842.11 |
| 资产负债率（%） | 39.58 | 37.92 | 36.37 | 37.89 | 40.76 |
| 有息负债率（%） | 9.20 | 8.62 | 8.40 | 8.93 | 10.90 |
| 货币资金有息负债比（%） | 93.56 | 119.00 | 100.62 | 87.98 | 89.96 |
| 流动比 | 1.13 | 1.05 | 1.10 | 0.93 | 0.96 |
| 速动比 | 0.88 | 0.83 | 0.83 | 0.66 | 0.69 |
| 固定资产比（%） | 18.15 | 16.60 | 18.67 | 17.45 | 17.01 |
| 在建工程比（%） | 7.13 | 7.68 | 7.66 | 7.81 | 7.17 |
| 应收账款周转天数 | 57.33 | 50.22 | 9.93 | 8.90 | 8.34 |
| 存货周转天数 | 108.96 | 87.92 | 24.47 | 27.01 | 28.62 |
| 应付账款周转天数 | 180.45 | 167.25 | 43.80 | 46.15 | 49.13 |
偿债能力、营运能力评价
公司偿债能力稳健，财务结构安全。资产负债率从2023年的40.76%逐步下降至2025年的36.37%，2026Q1小幅回升至39.58%（主要因季节性借款增加），整体杠杆水平在大型央企中处于合理区间。有息负债率从2023年的10.90%持续下降至2025年的8.40%，2026Q1为9.20%，有息负债压力较小。货币资金2694亿元，货币资金/有息负债比达93.56%，2025年该指标更达100.62%，货币资金基本可覆盖全部有息负债，短期偿债风险极低。流动比1.13、速动比0.88，均较2023-2024年明显改善（2024年流动比仅0.93、速动比0.66），短期流动性持续向好。
营运能力方面，2026Q1应收账款周转天数57.33天、存货周转天数108.96天，较年度数据明显偏高，主要因一季度为季节性淡季，年化计算口径导致周转天数放大；年度口径来看，2025年应收账款周转天数9.93天，存货周转天数24.47天，均处于行业较好水平，显示公司较强的账款回收和库存管理能力。应付账款周转天数2026Q1为180.45天（年度口径43.80天），公司对上游供应商具有较强的议价能力。在建工程2167亿元，占总资产7.13%，固定资产比18.15%，重资产属性显著，符合石油开采行业特征。整体来看，公司偿债能力优秀，营运效率良好，财务风险极低。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 7363.83 | 7531.08 | 28644.69 | 29379.81 | 30110.12 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 28.44 | 35.67 | 204.66 | 119.34 | 95.54 |
| 销售费用 | 141.90 | 143.19 | 602.91 | 631.90 | 702.60 |
| 管理费用 | 156.29 | 158.56 | 691.22 | 650.26 | 550.23 |
| 财务费用 | 29.42 | 35.71 | 120.53 | 125.52 | 181.10 |
| 研发费用 | 75.06 | 62.07 | 235.52 | 230.14 | 219.57 |
| 利润总额（亿元） | 689.39 | 668.39 | 2261.49 | 2415.02 | 2374.58 |
| 净利润（亿元） | 483.32 | 468.07 | 1573.02 | 1646.76 | 1611.44 |
| 扣非净利润（亿元） | 495.79 | 465.62 | 1616.71 | 1732.87 | 1871.30 |
| 营业总收入同比增长率（%） | -2.21 | -7.34 | -2.50 | -2.48 | -7.04 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 1.86 | 2.27 | -4.48 | 2.02 | 8.34 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 5.00 | 1.50 | -6.70 | -7.50 | 9.90 |
| 毛利率（%） | 22.92 | 21.09 | 21.59 | 22.56 | 23.53 |
| 净利率（%） | 6.56 | 6.22 | 5.49 | 5.61 | 5.35 |
| 扣非净利率（%） | 6.73 | 6.18 | 5.64 | 5.90 | 6.21 |
| 财务费用比（%） | 0.40 | 0.47 | 0.42 | 0.43 | 0.60 |
| 财务成本率（%） | 0.40 | 0.47 | 0.42 | 0.43 | 0.60 |
| 投入资本回报率（%） | 2.85 | 2.78 | 9.52 | 10.31 | 10.58 |
| 净资产收益率（%） | 3.01 | 3.04 | 10.14 | 11.12 | 11.44 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力在油价下行周期中展现出较强韧性。毛利率从2023年的23.53%小幅回落至2025年的21.59%，主要受国际油价中枢下移影响，但2026Q1毛利率回升至22.92%，同比提升1.83个百分点，显示成本管控和业务结构优化成效显著。净利率从2023年的5.35%稳步提升至2026Q1的6.56%，连续多个报告期改善，主要得益于销售费用从2023年的702.60亿元持续压降至2025年的602.91亿元，财务费用从2023年的181.10亿元大幅压降至2025年的120.53亿元，费用管控成效突出。研发费用从2023年的219.57亿元增长至2025年的235.52亿元，2026Q1同比增长20.9%，研发投入持续加大。
成长能力方面，受油价下行和能源转型影响，收入端连续三年承压，2023-2025年营收同比分别为-7.04%、-2.48%、-2.50%，2026Q1同比-2.21%，降幅持续收窄。利润端表现优于收入端，2026Q1归母净利润同比增长1.86%，扣非净利润同比增长5.00%，在油价下行背景下实现逆势增长，体现了公司”增储上产+降本增效”战略的成效。ROE从2023年的11.44%小幅回落至2025年的10.14%，但仍维持在10%以上的较好水平，2026Q1年化ROE约12%，盈利能力稳定。财务费用比仅0.40%，远低于行业平均0.71%，财务负担极轻。投入资本回报率2025年为9.52%，在重资产能源行业中处于合理水平。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 844.72 | 1394.36 | 4125.10 | 4065.32 | 4565.96 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -585.77 | -435.47 | -2657.05 | -3073.47 | -2557.89 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -75.60 | -85.04 | -1113.35 | -1788.76 | -1465.72 |
| 净现金流（亿元） | 164.32 | 875.21 | 336.85 | -765.24 | 578.11 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 11.47 | 18.51 | 14.40 | 13.84 | 15.16 |
现金流健康度评价
公司现金流极其充沛，经营活动造血能力强劲。2023-2025年经营活动现金流净额分别为4565.96亿元、4065.32亿元、4125.10亿元，连续三年保持在4000亿元以上，是A股经营现金流规模最大的公司之一。2026Q1经营现金流844.72亿元，同比有所下降（2025Q1为1394.36亿元），主要受季节性结算节奏和油价波动影响，但仍保持健康水平。经营活动净现金流收入比2025年为14.40%，远高于净利润率5.49%，盈利质量极高，折旧摊销等非付现成本贡献了大量现金流。
投资活动现金流持续大额净流出，2023-2025年分别为-2557.89亿元、-3073.47亿元、-2657.05亿元，主要用于油气勘探开发产能建设、炼化转型升级和新能源项目投资，资本开支维持高位，为长期发展奠定基础。筹资活动现金流持续净流出，2023-2025年分别为-1465.72亿元、-1788.76亿元、-1113.35亿元，主要用于分红派息、偿还债务和回购股份，体现了公司强劲的自由现金流和股东回报能力。2025年净现金流336.85亿元，在大额资本开支后仍实现正向积累，现金流健康度极佳。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 中国石油 | 石油开采行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 10.14 | 1.70 | +8.44pct |
| 毛利率（%） | 21.59 | 16.46 | +5.13pct |
| 净利率（%） | 5.49 | 7.66 | -2.17pct |
| 收入增长率（%） | -2.50 | -1.76 | -0.74pct |
| 资产负债率（%） | 36.37 | 42.06 | -5.69pct |
| 有息负债率（%） | 8.40 | 无行业数据 | 行业基准缺失，无法计算差值 |
| 应收账款周转天数（天） | 9.93 | 68.02 | -58.09天 |
| 存货周转天数（天） | 24.47 | 39.42 | -14.95天 |
| 财务费用比（%） | 0.42 | 0.71 | -0.29pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 14.40 | 1.32 | +13.08pct |
注：行业均值基于石油开采行业8家可比公司（样本数8）计算，对标质量为medium（product_plus_concept），部分指标存在行业结构性差异。公司ROE显著高于行业平均，主要因公司全产业链一体化布局平滑了油价波动影响，而纯上游开采企业业绩波动更大。应收账款周转天数远优于行业，体现公司在产业链中的强势地位。经营现金流收入比大幅领先行业，盈利质量极为扎实。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率36.37%低于行业42.06%，有息负债率仅8.40%，货币资金覆盖有息负债，流动比1.10，偿债能力极强 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 应收账款周转仅9.93天，远优于行业68天，存货周转24.47天优于行业39天，但Q1季节性周转天数偏高 |
| 成长能力 | ⭐⭐ | 收入连续三年下滑，2025年-2.50%，但利润端2026Q1恢复正增长（+1.86%），转型期成长承压 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 毛利率21.59%优于行业，ROE 10.14%远超行业1.70%，净利率5.49%略低于行业，但现金流盈利质量极高 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 年经营现金流超4000亿元，经营现金流收入比14.40%远超行业1.32%，自由现金流充沛，分红能力强 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-16 ｜ 分析区间：2026.05.01 - 2026.08.16
K线走势分析
日线：近5个交易日股价在10.40-10.80元区间窄幅震荡，5日均线走平约10.62元，10日均线在10.65元附近形成压制，20日均线在10.55元构成支撑。8月14日收于10.66元，微涨0.95%，成交量萎缩至日均成交约10亿元，量比0.75，交投清淡。短期支撑位10.40元（前期低点），压力位10.90-11.00元（整数关口及前期高点）。日线KDJ中位走平，MACD绿柱缩短，短期方向不明，维持震荡判断。
周线：周线级别已在10.50-11.00元区间横盘整理超过6周，10周均线在10.70元附近形成短期压制，20周均线在10.40元构成强支撑。周线MACD红柱持续缩短，DIF与DEA在零轴上方趋于粘合，中期上涨动能减弱但趋势尚未逆转。布林带中轨在10.65元附近，股价沿中轨运行，周线级别呈现蓄势整理格局。若放量突破11元压力位则中期向上空间打开，若跌破10.40元则需警惕回调至10元整数关口。
月线：月线级别自2024年底以来维持9.50-11.50元宽幅震荡格局，60月均线在10.20元附近构成长期强支撑。月线KDJ指标在中位（约50附近）走平，MACD柱体在零轴附近波动，长期趋势中性。作为高分红蓝筹股，股价波动相对较小，月线级别每一次回调至10元附近都吸引长期资金配置。长期来看，公司估值处于历史中低位，下行空间有限。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线走平至10.62元，股价在均线附近缠绕，短期趋势中性；分时均线围绕均价线窄幅波动，无明显方向 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 日均换手率0.84%，量比0.75，成交量较前期有所萎缩，市场交投清淡，缺乏增量资金入场，观望情绪浓厚 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD绿柱缩短，DIF在零轴附近走平，动能减弱；KDJ中位走平（J值约52），无明显超买超卖信号 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口，股价沿中轨运行，波动率收敛；筹码峰集中在10.50-10.80元区间，上方11元附近有一定套牢盘压力 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入2.04亿元，资金面温和向好，但流入规模不大，机构资金以小幅加仓为主 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 国际油价在65-75美元/桶区间震荡，美联储降息预期反复，全球经济复苏不确定性持续 | 中性偏空，油价中枢压制上游盈利，但降息预期利好高股息资产估值 |
| 行业 | 国家能源安全战略持续推进，”七年行动计划”增储上产，央企市值管理考核深化，”中特估”估值重塑 | 正面，政策支撑明确，高分红央企估值修复逻辑持续 |
| 个股 | 2026Q1扣非净利润同比增长5%好于预期，高比例分红政策延续，CCUS和新能源转型推进 | 正面，业绩韧性和高股息提供安全边际，但短期缺乏强催化 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-16，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 7.66% | 目标利润率：7.66% ≤ 15%（衰退型上限），采用「行业平均净利润率7.657%（8家样本）」与「客户最新季度净利率6.56%×60%+年度净利率5.49%×40%=6.13%」孰高确定，衰退型行业下限为5%，钳制到[5%,15%]。 |
| 行业平均利润率 | 7.657% | 石油开采行业8家可比公司中位数净利率，数据来源：行业基准数据，quality=medium |
| 目标市盈率 | 10.00 | 目标市盈率：5≤10.00≤10（衰退型上限）；采用「行业平均市盈率25.85」与「客户最新动态市盈率12.33」孰低确定（12.33），再受衰退型行业PE上限10钳制至10.00。 |
| 行业平均市盈率 | 25.85 | 石油开采行业8家可比公司平均PE，数据来源：行业基准数据 |
| 本年收入预测 | 29131.07亿 | 最近季度收入7363.83×4×60% + 最近年度收入28644.69×40% = 17673.19 + 11457.88 = 29131.07亿 |
| 收入增长率 | 0.00% | 收入增长率：0≤0.00%≤10%（衰退型上限）；采用「行业平均增长率-1.76%」与「客户最新季度增长率-2.21%×40%+年度增长率-2.50%×60%=-2.38%」的平均值-2.07%确定，因客户季度增速为负取0，再钳制到衰退型[0%,10%]区间，最终取0.00%。 |
| 行业平均增长率 | -1.76% | 石油开采行业8家可比公司平均收入增长率，数据来源：行业基准数据 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +9.34% | 基本面绝对分 31.14分 ÷ 100 × 30% = +9.34%（模块一基础-2.83分 + 模块二运营25.22分 + 模块三财务8.76分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +1.41% | 技术面绝对分 2.81分 ÷ 100 × 50% = +1.41%（趋势1.38分 + 量能-2.0分 + 动能-3.79分 + 波动5.0分 + 相对位置3.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral 5日涨跌-1.02% 资金净额率数据缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 29131.07亿 | 本年收入预测29131.07亿 × (1 + 0.00%)^10 = 29131.07亿（增长率为0，收入持平） |
| Part A（稳态估值） | 22305.66亿 | 10年后目标收入29131.07亿 × 目标利润率7.66% × 目标市盈率10.00 = 22305.66亿元 |
| Part B（增长红利） | 22305.66亿 | 增长率为0时，Part B = Part A × ((1+0)^10 - 1)/0 取极限 = Part A，即22305.66亿元 |
| 未来估值 | ¥24.37 | (Part A 22305.66亿 + Part B 22305.66亿) / 总股本1830.2098亿股 = 24.37元/股 |
| 折现估值 | ¥11.44 | 未来估值24.37 / (1 + 7%)^10 × (1 - 7.66%目标利润率) = 24.37 / 1.9672 × 0.9234 = 11.44元/股 |
| 最终理想买入价 | ¥12.69 | 折现估值11.44 × (1 + 9.34%) × (1 + 1.41%) × (1 + 0.00%) = 11.44 × 1.0934 × 1.0141 = 12.69元/股 |
合理性区间校验：当前股价¥10.66，折现估值¥11.44处于[¥5.33, ¥21.32]区间内，✅校验通过。长期合理价值（折现估值，不乘三因子）为¥11.44，三因子调整后最终理想买入价为¥12.69。
投资逻辑
中国石油作为中国最大的油气生产供应商和全产业链能源巨头，具备中长期配置价值，核心投资逻辑如下：
第一，能源安全压舱石地位不可替代。中国原油对外依存度超70%，天然气对外依存度约40%，在复杂国际地缘政治环境下，国内油气增储上产是国家战略刚需。公司国内原油产量占比约55%、天然气产量占比约65%，是保障国家能源安全的核心力量，将持续受益于”七年行动计划”等政策支持，上游资本开支和产量增长有坚实保障。
第二，低估值高分红提供安全边际。当前PE（TTM）仅12.33倍，PB仅1.2倍，处于历史估值中枢偏下位置。公司持续高比例分红，分红率维持在50%以上，按当前股价计算股息率显著高于十年期国债收益率，对保险、社保、养老金等长期资金具有强吸引力。在央企市值管理考核和”中特估”体系下，估值修复空间明确。三因子模型测算最终理想买入价12.69元，较当前股价有约19%的上行空间。
第三，全产业链一体化平滑周期波动。公司覆盖油气勘探开发、炼油化工、终端销售全产业链，上游板块在高油价时贡献超额利润，下游炼化和销售板块在低油价时成本改善，全产业链协同有效平滑油价波动对整体业绩的冲击。2026Q1在油价下行背景下扣非净利润仍增长5%，验证了一体化模式的抗周期能力。
第四，天然气和新能源转型打开长期空间。天然气作为低碳转型桥梁能源，需求保持年均3-5%增长，公司天然气产量和销量国内领先，2025年天然气销售收入6133亿元，毛利率9.24%，是重要的增长极。同时公司CCUS、氢能、地热、风光等新能源业务布局完善，长期有望从传统油气公司转型为综合能源服务商。
第五，财务状况极其健康。资产负债率36.37%、有息负债率仅8.40%、货币资金2694亿元、年经营现金流超4000亿元，财务风险极低，具备持续分红和逆周期投资的强劲实力。
主要风险在于国际油价大幅下跌、能源转型加速导致油气需求提前达峰、以及新能源转型投入产出不及预期。整体来看，公司适合追求稳定股息收益和低波动的长期价值投资者配置。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 市场风险（油价波动） | 国际油价受全球经济衰退、OPEC+产量政策、地缘政治等因素影响，若Brent油价大幅下跌至60美元/桶以下，公司上游板块利润将显著收窄，2025年油气和新能源板块毛利率31.46%对油价敏感 | 高 |
| 能源转型风险 | 全球”双碳”目标加速推进，新能源替代速度超预期，可能导致石油需求提前达峰，公司巨额油气资产（固定资产5514亿元）面临减值和搁浅风险，转型投入大但回报周期长 | 高 |
| 经营风险 | 国内老油田含水率持续上升，开采成本不断增加，桶油完全成本高于中国海油等海上竞争对手；炼化产能过剩加剧，新材料转型存在技术和市场不确定性 | 中 |
| 财务风险（汇率与资本开支） | 公司海外业务和油气进口以美元结算，人民币汇率波动可能产生汇兑损失；年资本开支超2600亿元，若油价持续低迷，自由现金流可能承压，影响分红可持续性 | 中 |
| 政策与监管风险 | 成品油定价机制调整、油气行业市场化改革、环保碳税政策趋严、央企考核指标变化等，可能影响公司盈利能力和经营策略；碳中和政策对传统油气业务约束增强 | 中 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥10.66 vs 最终理想买入价 ¥12.69 → 低估（+19.0%）
核心投资逻辑
中国石油是中国油气行业绝对龙头和能源安全”压舱石”，具备全产业链一体化优势、极健康的财务状况和高比例分红能力。当前PE 12.33倍、PB 1.2倍处于历史估值中低位，年经营现金流超4000亿元，分红率维持50%以上，股息收益对长期资金具有强吸引力。三因子模型测算最终理想买入价12.69元，较当前股价有约19%上行空间。天然气业务持续增长和CCUS、氢能等新能源转型为长期发展提供增量。短线技术面横盘整理，短期缺乏方向性催化，但中长期配置价值突出，适合作为底仓型高股息资产持有。
短线预测
- 一周走势预判：中性震荡，在10.40-10.90元区间波动
- 压力位：¥10.90
- 支撑位：¥10.40
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可在10.40元附近分批建仓，作为高股息底仓配置，不宜追高，跌破10元可加大配置 |
| 持有 | 继续持有，享受分红收益，若股价反弹至12元以上可考虑部分止盈，10.40元以下可适当补仓 |
| 被套 | 公司基本面稳健、股息率高，被套幅度有限，可在10.40元以下逢低补仓摊薄成本，耐心等待估值修复 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
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