成都银行研报全文_AI研报-股票分析报告

成都银行（601838.SH）成渝经济区城商行龙头：高ROE与低估值共振（2026年Q1）

报告日期：2026-08-21 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多｜ 理想买入价：¥19.31

一、核心摘要

成都银行是中国中西部地区资产规模最大、盈利能力最强的城市商业银行之一，总部位于四川省成都市，深耕成渝地区双城经济圈，依托地方政府资源和区域基建红利，形成了”对公基建+中小微+零售”的三轮驱动业务格局。2026年第一季度，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%；归母净利润31.57亿元，同比增长4.81%；扣非净利润31.46亿元，同比增长5.12%；净利率高达50.93%，ROE（未年化）3.12%，盈利能力在A股上市城商行中位居前列。

公司财务结构稳健，截至2026年Q1总资产达14,751.63亿元，净资产1,029.87亿元，资产负债率93.02%（银行业高杠杆属正常），有息负债率仅13.03%，显著低于行业平均。经营活动现金流净额695.40亿元，现金流极其充沛。当前股价18.59元，对应PE（TTM）仅5.87倍，PB仅0.86倍，处于历史估值底部区间，股息率具备吸引力。经三因子模型测算，最终理想买入价为19.31元，当前股价较其折价3.9%，估值处于合理区间，安全边际较好。

重要标签：四川｜银行｜城商行｜成渝双城经济圈、基建金融、高ROE、低PB、高股息

关键数据卡片

数据时点：最新财报 2026Q1 ｜股价日期 2026-08-21

指标	数值	指标	数值
股价	¥18.59	涨跌幅	+0.98%
总市值（亿）	787.93	市净率	0.86
市盈率（TTM）	5.87	换手率（%）	1.14
量比	1.45	成交额（亿）	4.58
流动股占比（%）	100.00	质押率	0.98%
融资余额（亿）	8.86	融券余额（亿）	0.74
股东人数季度变化（%）	-11.38	5日资金净流入（亿）	-0.76
资产总额（亿）	14,751.63	净资产（亿元）	1,029.87
有息负债率（%）	13.03	财务费用比（%）	0.00
总收入（亿元）	61.98（Q1）	营业收入同比（%）	6.54
扣非净利润（亿元）	31.46	扣非净利润同比（%）	5.12
经营活动净现金流（亿元）	695.40	经营活动净现金流收入比（%）	1122.06
毛利率（%）	59.70	扣非净利率（%）	50.76

基本面总体评价

成都银行的基本面在A股上市城商行中属于优质水平，具备显著的区域优势和稳健的财务特征。

区域与股东层面：公司扎根成都、辐射四川、布局成渝双城经济圈，是成都市属最大的地方法人银行。第一大股东为成都交子金融控股集团（成都市国资委下属），股权结构中地方国资、中央汇金、香港中央结算等长期资金占比较高，治理结构稳定。地方政府背景使其在区域基建、市政项目、园区开发等对公业务上具备天然渠道优势，贷款项目储备充足，资产质量相对可控。

财务层面：盈利能力突出，2025年全年净利率56.28%、ROE 14.35%，在A股42家上市银行中位居前十；2026Q1净利率50.93%虽因季节性因素略有回落，但仍保持极高水平。资产规模从2023年末的10,912亿元增长至2026Q1的14,752亿元，两年复合增长率约16%，规模扩张快于多数同业。有息负债率仅13.03%，负债端主要依赖存款（占比超70%），付息成本低，息差优势明显。经营活动现金流2025年净流入748.60亿元，2026Q1净流入695.40亿元，造血能力强劲。

成长层面：收入增速从2023年的7.22%放缓至2025年的2.70%，反映宏观经济下行、LPR下调、息差收窄的行业共性压力；但2026Q1收入增速回升至6.54%，净利润增速4.81%，边际改善信号明确。公司ROE从2023年的17.61%回落至2025年的14.35%，主要受行业息差收窄和信用成本扰动，但绝对水平仍显著高于银行业平均（行业ROE约2.53%为季度值，年化约10%）。

估值层面：当前PE 5.87倍、PB 0.86倍，均低于行业平均（PE 6.80、PB 0.67中PB略高但PE更低），股息率预计在4%-5%区间，安全边际明显。作为高ROE、低估值、高股息的城商行标的，长期配置价值突出。

近期股价走势

日线：近60日股价在17.5-19.5元区间震荡整理，近期围绕18.5元中枢波动，5日均线走平后略向上拐头，成交量在4-5亿元区间稳定，量比1.45显示交投有所活跃。短期支撑位18.0元，压力位19.5元。

周线：周线级别在18元附近构筑平台，MACD绿柱缩短，KDJ低位金叉迹象初现，中期趋势处于底部夯实阶段，若放量突破19.5元则有望打开上行空间。

月线：月线级别自2025年高点回调后在17-20元区间横盘整理近6个月，长期均线（120月线）在16元附近提供强支撑，估值底部特征明显，中长期投资价值逐步显现。

情绪面分析

市场情绪对银行板块整体偏谨慎，但对成都银行为代表的优质城商行存在结构性偏好。融资余额8.86亿元，近5日减少0.32亿元，杠杆资金小幅流出但整体稳定；融券余额0.74亿元，占融资余额比例不足9%，做空力量有限。股东人数从2025年末的70,222户大幅下降至2026Q1的62,228户，降幅11.38%，筹码显著集中，表明机构和中长期资金在底部吸筹。近5日主力资金净流出0.76亿元，短期资金面偏弱但幅度不大。作为成渝地区双城经济圈概念股，在基建发力、地产政策松绑等催化下板块情绪有望修复。

综合评价

项目	内容
股票短线预测	中性偏多
核心理由	1. 估值处于历史底部，PE 5.87倍/PB 0.86倍，安全边际高2. 2026Q1收入增速回升至6.54%，业绩边际改善3. 股东人数大降11.38%，筹码集中，机构吸筹明显
核心风险	1. 宏观经济下行导致资产质量恶化2. LPR持续下调挤压净息差

近期重要事件

2026年4月，成都银行发布2026年一季报，营收61.98亿元同比+6.54%，归母净利润31.57亿元同比+4.81%，业绩增速回升。
2026年5月，公司实施2025年度分红派息，每股派发现金红利，高股息特征持续吸引长期资金。
2026年上半年，成渝地区双城经济圈重大项目集中开工，公司作为区域主力银行有望获得优质基建项目贷款增量。
2026年8月，央行宣布降息并调整存款利率自律机制，银行负债端成本压力边际缓解，对净息差形成一定支撑。

二、公司画像

发展历程

成都银行成立于1996年12月，是在原成都市城区12家城市信用社基础上组建而成的股份制商业银行，初始注册资本仅数亿元，是中国中西部地区最早成立的城市商业银行之一。

第一阶段（1996-2007年）：立足本地、化解风险 成立初期，成都银行承接了原城市信用社的历史包袱，资产质量较差、资本充足率不足。在成都市政府主导下，公司通过资产重组、剥离不良、引入战略投资者等方式逐步化解风险。2000年后，公司明确”服务地方经济、服务中小企业、服务城市居民”的市场定位，营业网点在成都市区全面铺开，资产规模突破500亿元。

第二阶段（2008-2017年）：更名引资、跨区发展 2008年，公司正式由”成都市商业银行”更名为”成都银行”，开启品牌化发展新阶段。2009-2010年，公司引入马来西亚丰隆银行作为战略投资者，持股比例一度接近20%，带来了先进的风险管理和零售银行经验。2010年起，公司先后在广安、眉山、宜宾、内江、南充、雅安、泸州、自贡、乐山、德阳等四川省内地市设立分行，并于2011年在重庆设立首家跨省分行，正式布局成渝双城经济圈。2016年，公司启动IPO辅导。

第三阶段（2018年至今）：A股上市、高质量发展 2018年1月31日，成都银行在上海证券交易所主板挂牌上市（股票代码601838），成为四川省首家上市城商行、全国第8家A股上市城商行。IPO募资约25亿元，资本充足率显著提升。上市后公司进入发展快车道：总资产从2017年末的4,345亿元增长至2026Q1的14,752亿元，8年增长超2.4倍；净利润从2017年的37.4亿元增长至2025年的132.83亿元，增长2.55倍。公司连续多年保持ROE 15%以上，位居上市城商行前列，并获得”年度最佳城市商业银行”等行业荣誉。

股权结构

第一大股东：成都交子金融控股集团有限公司（成都市国资委实际控制），持股比例约19.99%
战略投资者：马来西亚丰隆银行（Hong Leong Bank Berhad），持股比例约17.99%
主要机构股东：中央汇金资产管理有限责任公司、香港中央结算有限公司（北向资金）、香港中央结算（代理人）有限公司等
流通股占比：100.00%（总股本42.38亿股全部为流通股）
前十大股东持股比例：约65%左右，股权集中度较高，国资+外资+机构投资者的股东结构有利于治理稳定
质押率：0.98%（截至2026-04-30），质押风险极低

管理层

董事长：王晖，工学硕士，高级经济师。曾任成都银行行长、副董事长，2019年起任董事长。王晖在成都银行任职超过20年，从基层信贷岗位逐步晋升，熟悉四川区域经济和银行经营管理，主导了公司上市后的战略转型和规模扩张。任职期间公司资产规模翻番、ROE持续保持行业前列。

总经理（行长）：姜新文，金融从业经验丰富，曾任工商银行四川省分行重要职务，后加入成都银行任副行长，现任行长、董事。姜新文在公司业务、风险管理领域经验深厚，推动了成都银行对公基建业务的深耕和资产质量的持续优化。

管理层团队整体稳定，核心高管均在成都银行或四川银行业任职多年，对区域经济和客户资源有深刻理解。管理层薪酬与业绩挂钩紧密，员工持股计划和股权激励机制完善，核心团队稳定性在城商行中表现优秀。

核心业务

主要产品/服务：
- 公司银行业务：企业贷款（基建贷款、中小企业贷款、房地产开发贷）、公司存款、贸易融资、票据贴现、现金管理、投行业务等，是公司第一大收入来源（占比59.46%）
- 个人银行业务：个人住房按揭贷款、个人消费贷款、信用卡、个人存款、理财产品、代理保险/基金等，收入占比23.69%
- 资金营运业务：同业拆借、债券投资、票据转贴现、衍生品交易等金融市场业务，收入占比16.59%
应用领域/客群：主要服务成都市及四川省内的地方政府融资平台、基础设施建设项目、园区开发企业、房地产企业、中小微企业、个体工商户和城乡居民。公司是成都市属最大的地方法人银行，在区域基建、市政公用、保障房建设等领域具有主导性市场份额。

核心产品细分

核心产品	市场份额	行业排名	毛利率	核心竞争力
公司银行（基建/对公贷款）	成都市属银行前列	中西部城商行Top5	82.52%	地方政府背景，基建项目储备充足，议价能力强
个人银行（按揭/消费贷）	成都市场约5%-8%	四川城商行Top3	57.39%	网点覆盖密集，客户基础扎实，零售转型加速
资金营运（债券/同业）	银行间市场活跃交易商	城商行第一梯队	73.13%	资产配置能力强，投资收益稳定，流动性管理优秀
中小微企业贷款	四川地区领先	中西部城商行Top5	约60%	“政银担”合作模式，风控成熟，普惠金融政策支持
信用卡/消费金融	成都市场约3%	城商行中等	约50%	区域品牌认知度高，场景化获客能力逐步提升

在研管线

项目名称	研发阶段	预计上市时间	潜在市场空间	备注
数字银行3.0（智能风控+开放银行）	已上线迭代中	2026年持续升级	提升运营效率约15%	大数据风控、AI智能营销、API开放平台
成渝双城经济圈综合金融服务方案	推广期	2026-2027年	覆盖区域重大项目超万亿	跨区域授信、供应链金融、跨境结算
绿色金融/碳金融产品体系	试点扩面	2026-2028年	绿色贷款年增20%+	绿色债券、碳质押贷款、ESG理财
财富管理与养老金融平台	建设期	2027年	居民财富管理需求爆发	适配个人养老金制度、基金投顾业务

战略规划

成都银行的战略定位是”成为一家立足成渝、面向西部、特色鲜明的一流城市商业银行”。重点方向包括：

深耕成渝双城经济圈：紧跟成渝地区重大基础设施建设、产业园区开发、新型城镇化项目，保持对公基建业务的区域领先优势。预计未来3年对公贷款年均增速保持在12%-15%。
零售转型加速：提升个人贷款占比（目标从当前约25%提升至35%），重点发展住房按揭、消费贷、信用卡和财富管理业务，降低对基建对公的单一依赖。
数字化转型：持续投入金融科技，建设智能风控、数字营销、开放银行平台，目标将运营成本收入比控制在25%以内。
多元化收入结构：提升中间业务收入占比，发展理财、投行、托管、结算等轻资本业务，降低对净利息收入的依赖。
绿色金融与普惠金融：响应国家”双碳”战略和普惠金融政策，绿色贷款余额年均增长20%以上，普惠小微贷款继续实现”量增、面扩、价降”。

业务结构

板块	收入（2025年，亿元）	占比	毛利率
公司银行业务	140.35	59.46%	82.52%
个人银行业务	55.91	23.69%	57.39%
资金营运业务	39.16	16.59%	73.13%

商业模式与市场地位

成都银行的商业模式是以存贷款利差为核心、中间业务和资金业务为补充的传统商业银行模式。公司依托成都市国资委的股东背景，在区域内形成了独特的”政府+银行+企业”生态：一方面通过承接地方政府专项债配套融资、基建项目贷款、园区开发贷款获取稳定的高收益资产；另一方面通过财政存款、事业单位存款、国企存款获取低成本核心负债。这种模式使公司在区域内具备较强的议价能力和客户粘性，净息差长期高于上市银行平均水平。

市场地位方面，成都银行是四川省资产规模最大的城市商业银行、中西部地区头部城商行。按总资产排名，公司在全国约125家城商行中位居前15位；按ROE排名，公司连续多年位居上市城商行前5位。在成都市，公司存贷款市场份额均位居当地法人银行第一，是地方经济发展的核心金融服务商。

三、赛道分析

3.1 行业分析

中国银行业是全球规模最大的银行体系，截至2025年末银行业总资产突破430万亿元。近年来银行业进入成熟发展阶段，行业增速从过去的双位数降至个位数，2025年商业银行净利润同比增长约1.3%，净息差收窄至1.52%的历史低位。

城商行作为银行业的第三梯队（次于国有大行和股份制银行），总资产规模约55万亿元，占银行业总资产比例约13%。城商行群体呈现明显的分化特征：头部城商行（如北京银行、江苏银行、宁波银行、成都银行等）依托区域经济优势实现稳健增长，ROE保持在12%-18%；而部分欠发达地区城商行面临资产质量压力和盈利下滑。

行业周期方面，银行业属于典型的顺周期行业。当前中国经济处于”后疫情修复+结构转型”阶段，LPR多次下调、地产风险暴露、地方债务化解等因素对银行盈利形成压制，但政策端也在通过降准、存款利率市场化、地方债务置换等方式缓解银行压力。2026年行业整体处于”息差触底、资产质量企稳、估值修复”的周期底部位置。

3.2 市场分析

市场规模：2025年中国商业银行总资产约390万亿元，其中城商行约55万亿元。四川省2025年GDP突破6.3万亿元，成都市GDP突破2.4万亿元，成渝双城经济圈GDP总量超8万亿元，区域金融需求旺盛。成都银行作为区域龙头，资产规模1.48万亿元，在成都市场的贷款份额约8%-10%，存款份额约10%-12%，未来增长空间仍存。

增长驱动因素：

成渝双城经济圈国家战略：成渝地区是中国经济”第四极”，2025-2030年区域重大项目投资预计超5万亿元，基建融资、产业贷款、跨境金融需求巨大，公司作为主力银行直接受益。
西部大开发与新型城镇化：四川省城镇化率约60%，低于全国平均水平约7个百分点，未来城镇化提升带来住房按揭、基础设施、公共服务金融需求。
零售财富管理爆发：成都作为西部金融中心，居民财富管理需求快速增长，个人养老金、公募基金、保险等业务为银行带来中收增量。
政策托底银行业：降准降息、地产融资协调机制、地方债务化险等政策降低银行系统性风险，行业估值修复可期。

竞争格局：成都市金融机构竞争激烈，国有四大行（工行、建行、农行、中行）在成都存贷款市场份额合计约40%，股份制银行（招行、浦发、中信等）约占15%，成都银行作为本地法人银行约占10%，其他城商行、农商行、邮储等瓜分剩余份额。成都银行的核心优势在于地方政府关系和决策链条短，在基建、市政、园区等项目上具备大行无法比拟的本地化优势。

政策环境：2025-2026年银行业监管基调是”防风险、促转型、强服务”。央行保持流动性合理充裕，多次降准释放低成本资金；金融监管总局推动中小银行改革化险、完善公司治理；财政部要求国有银行提高分红比例、增强股东回报。整体政策环境对优质城商行偏正面。

3.3 竞争对手优劣势对比

产品/维度	成都银行优劣势	宁波银行优劣势	长沙银行优劣势	综合评价
资产规模（2025）	1.48万亿，中西部城商行龙头	3.3万亿，长三角城商行龙头	1.2万亿，中部城商行代表	宁波银行规模领先，成都银行增速快
ROE（2025）	14.35%，行业前列	约13.5%，优秀	约12.8%，良好	成都银行ROE略胜一筹
净息差	约1.75%，高于行业平均	约1.90%，行业顶尖	约1.90%，较高	宁波/长沙息差略优，成都银行稳健
不良贷款率	约0.66%，行业极低水平	约0.76%，优秀	约1.18%，中等	成都银行资产质量最优
区域优势	成渝经济圈，基建红利突出	长三角，民营经济活跃	长株潭，中部崛起	各有腹地，成都区域增速快
零售转型	个贷占比约25%，加速追赶	个贷占比约35%，消费金融强	个贷占比约30%，区域深耕	宁波银行零售最成熟
估值（PB）	0.86倍	约0.85倍	约0.65倍	估值相近，成都银行ROE溢价明显

3.4 护城河分析

护城河类型	评价	说明
技术优势	⭐⭐	银行业技术壁垒相对有限，公司持续投入金融科技建设智能风控和数字银行平台，但与国有大行和招行等零售龙头相比技术投入仍有差距，区域定制化能力是亮点
渠道优势	⭐⭐⭐	深耕成都及四川30年，网点覆盖四川全部地市和重庆，地方政府关系深厚，在基建、市政、园区等对公项目上具备排他性渠道优势，决策链条短于大行
品牌优势	⭐⭐⭐	“成都银行”在四川地区品牌认知度高，是成都市属最大法人银行，连续多年获得”四川省优秀服务业企业”等荣誉，本地居民和企业信任度高
成本优势	⭐⭐⭐	依托地方政府存款和国企存款，负债成本低于同业平均；员工成本和运营成本低于大行和股份行，成本收入比约25%，处于行业优秀水平
管理层优势	⭐⭐⭐	核心管理层稳定，董事长王晖、行长姜新文均在公司任职多年，战略定力强，上市以来资产规模和利润复合增速均超15%，ROE持续保持15%左右，经营业绩验证管理能力

四、财务剖析

财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025Q1、2026Q1

4.1 资产负债表分析

指标	2026Q1	2025Q1	2025年报	2024年报	2023年报
资产总额（亿元）	14,751.63	13,348.08	13,984.73	12,501.16	10,912.43
货币资金及交易性金融资产（亿元）	455.87	987.32	642.27	944.55	555.57
应收账款（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
存货（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
固定资产（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
在建工程（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
商誉（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
总负债（亿元）	13,721.76	12,461.59	12,991.30	11,642.12	10,199.23
短期借款（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
长期借款（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
应付债券（亿元）	1,922.16	1,854.35	1,990.31	2,049.34	1,402.51
一年内到期非流动负债（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
应付账款（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
预收账款及合同负债（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
净资产（亿元）	1,029.87	886.48	993.43	858.55	712.35
少数股东权益（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.49	0.84
资产负债率（%）	93.02	93.36	92.90	93.13	93.46
有息负债率（%）	13.03	13.89	14.23	16.39	12.85
货币资金有息负债比（%）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
流动比	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）
速动比	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）
固定资产比（%）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
在建工程比（%）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
应收账款周转天数	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）
存货周转天数	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）
应付账款周转天数	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用（银行业）
总收入（亿元）	61.98	58.17	236.03	229.82	217.02
利润总额（亿元）	37.02	35.49	156.68	151.66	138.92
净利润（亿元）	31.57	30.12	132.83	128.58	116.71
扣非净利润（亿元）	31.46	29.93	132.38	128.25	114.67
经营活动净现金流（亿元）	695.40	641.63	748.60	-957.89	-237.54
净现金流（亿元）	378.35	256.66	111.07	-162.18	-361.09

偿债能力、营运能力评价

成都银行资产规模保持稳健扩张，总资产从2023年末的10,912.43亿元增长至2026Q1的14,751.63亿元，两年多时间增长35.18%，年化复合增速约14.5%，显著高于银行业平均约8%的资产增速。净资产从712.35亿元增长至1,029.87亿元，增幅44.57%，内生资本积累能力强劲。

资产负债率从2023年的93.46%小幅下降至2026Q1的93.02%，下降0.44个百分点，杠杆水平稳中略降。银行业资产负债率天然较高（通常90%-95%），因为银行主要通过吸收存款（计入负债）发放贷款，高杠杆是行业常态。公司93.02%的资产负债率低于行业平均93.33%，在城商行中处于稳健水平。

有息负债率从2023年的12.85%上升至2024年的16.39%，随后回落至2026Q1的13.03%，呈现先升后降态势。2024年有息负债率上升主要是因为公司发行同业存单和二级资本债补充资金来源；2025年以来随着存款占比提升和债券到期偿还，有息负债率回落至13.03%，负债结构优化。应付债券余额从2023年的1,402.51亿元增长至2025年的1,990.31亿元，主要是同业存单和二级资本债发行，用于支持资产扩张和补充资本。

作为银行业，流动比、速动比、应收账款/存货周转天数等工商企业指标不适用，银行流动性主要通过流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）等监管指标衡量，公司上述指标均满足监管要求。无短期借款、长期借款、应付账款、存货、固定资产、在建工程、商誉等科目，符合银行资产负债表特征。整体来看，公司资产负债结构稳健，资本充足率、拨备覆盖率等核心监管指标均高于监管要求，偿债压力极低。

4.2 利润表分析

指标	2026Q1	2025Q1	2025年报	2024年报	2023年报
总收入（亿元）	61.98	58.17	236.03	229.82	217.02
其他业务收入（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
投资净收益（亿元）	1.30	10.75	34.82	36.24	31.74
销售费用（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
管理费用（亿元）	14.08	13.41	56.00	55.00	54.46
财务费用（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
研发费用（亿元）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
利润总额（亿元）	37.02	35.49	156.68	151.66	138.92
净利润（亿元）	31.57	30.12	132.83	128.58	116.71
扣非净利润（亿元）	31.46	29.93	132.38	128.25	114.67
营业总收入同比增长率（%）	6.54	3.17	2.70	5.89	7.22
归母净利润同比增长率（%）	4.81	5.64	3.37	10.10	16.22
扣非净利润同比增长率（%）	5.12	5.94	3.23	11.84	15.02
毛利率（%）	59.70	61.00	66.45	66.26	64.07
净利率（%）	50.93	51.78	56.28	55.95	53.78
扣非净利率（%）	50.76	51.45	56.09	55.80	52.84
财务费用比（%）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
财务成本率（%）	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
投入资本回报率（%）	约3.0（Q1，未年化）	约3.3（Q1，未年化）	约14.0	约15.5	约16.5
净资产收益率（%）	3.12	3.45	14.35	16.37	17.61

盈利能力、成长能力评价

成都银行盈利能力在上市城商行中处于领先位置。毛利率从2023年的64.07%提升至2025年的66.45%，2026Q1为59.70%（季度数据因利息收入确认节奏季节性偏低），整体保持在60%以上的高位，反映公司净息差优势和资产定价能力较强。净利率从2023年的53.78%稳步提升至2025年的56.28%，2026Q1为50.93%，季度净利率虽有回落但全年口径仍呈上升趋势。

ROE从2023年的17.61%回落至2025年的14.35%，两年累计下降3.26个百分点，2026Q1为3.12%（未年化）。ROE下行主要受两方面影响：一是2023-2025年银行业连续多次降息，贷款收益率下行导致净息差收窄；二是公司净资产快速积累（从712亿增至1,029亿），分母扩大拉低ROE。尽管如此，14.35%的ROE在A股42家上市银行中仍排名前十左右，显著高于行业平均。

成长能力方面，收入增速从2023年的7.22%放缓至2024年的5.89%和2025年的2.70%，净利润增速从16.22%降至3.37%，反映宏观经济下行和息差收窄的行业性压力。但2026Q1出现边际改善：收入同比增长6.54%（较2025年全年2.70%回升3.84个百分点），归母净利润增长4.81%，扣非净利润增长5.12%，增速重新回升。投资净收益2026Q1为1.30亿元，较去年同期的10.75亿元下降，主要是债券市场利率波动导致投资收益节奏变化，但利息净收入增长稳健，核心盈利能力未受影响。

管理费用从2023年的54.46亿元增长至2025年的56.00亿元，年均增长仅1.4%，成本控制极为优秀，成本收入比维持在25%以下的行业领先水平。公司无销售费用、研发费用和财务费用，符合银行业经营特征。

4.3 现金流量表分析

指标	2026Q1	2025Q1	2025年报	2024年报	2023年报
经营活动产生的现金流量净额（亿元）	695.40	641.63	748.60	-957.89	-237.54
投资活动产生的现金流量净额（亿元）	-239.10	-184.78	-552.79	不适用	-81.25
筹资活动产生的现金流量净额（亿元）	-77.77	-197.53	-82.24	不适用	-43.00
净现金流（亿元）	378.35	256.66	111.07	-162.18	-361.09
经营活动净现金流收入比（%）	1122.06	1103.04	317.17	-416.81	-109.45

现金流健康度评价

成都银行的现金流呈现典型的银行业特征：经营活动现金流波动较大，主要受客户存款增减、贷款投放节奏、同业业务操作等因素影响，与工商企业的现金流逻辑不同。

2026Q1经营活动现金流净额为695.40亿元，较去年同期的641.63亿元增长8.38%，保持大额净流入。这主要得益于一季度客户存款大幅增长（季节性”开门红”）和贷款投放稳步推进。2025年全年经营活动现金流净额748.60亿元，经营活动净现金流收入比高达317.17%，盈利质量极为优秀。

2024年经营活动现金流为-957.89亿元，2023年为-237.54亿元，连续两年为负。这并非经营恶化，而是银行资产负债表扩张的正常体现：2023-2024年公司贷款投放力度大、客户存款增长相对放缓，导致经营性现金流出大于流入。银行可以通过投资活动变现或筹资活动融资来弥补，不构成流动性风险。

投资活动现金流2026Q1净流出239.10亿元，2025年全年净流出552.79亿元，主要是公司加大债券投资和同业资产配置力度。筹资活动现金流2026Q1净流出77.77亿元，主要是偿还到期同业存单和支付股利。

2026Q1净现金流为378.35亿元，较去年同期256.66亿元增长47.41%，现金状况大幅改善。货币资金及交易性金融资产455.87亿元，流动性储备充足。整体来看，公司现金流健康，经营造血能力强劲，投资和筹资活动有序开展。

4.4 行业横向对比

指标	成都银行	银行业平均	相对优势
ROE（%）	14.35	2.53（季度值，年化约10.1%）	+约4.25pct（年化口径）
毛利率（%）	66.45	无行业数据	无行业数据
净利率（%）	56.28	38.34	+17.94pct
收入增长率（%）	2.70	10.86	-8.16pct
资产负债率（%）	92.90	93.33	-0.43pct
有息负债率（%）	14.23	无行业数据	无行业数据
应收账款周转天数	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用
存货周转天数	不适用（银行业）	不适用（银行业）	不适用
财务费用比（%）	0.00	0.00	持平
经营活动净现金流收入比（%）	317.17	128.65	+188.52pct

注：行业平均基于8家银行样本（quality=high），ROE行业值为季度值2.53%，年化约10.1%。成都银行2025年ROE为14.35%，年化口径显著优于行业平均。

4.5 财务综合评价

能力维度	评价	核心指标说明
偿债能力	⭐⭐⭐⭐	资产负债率92.90%略低于行业93.33%，有息负债率仅14.23%，负债以存款为主，付息成本低，资本充足率满足监管要求，偿债风险极低
营运能力	⭐⭐⭐⭐	银行不适用传统周转指标，但从资产扩张速度（两年增35%）、成本收入比（<25%）、资产质量（不良率约0.66%行业极低）来看，运营效率优秀
成长能力	⭐⭐⭐	收入增速从7.22%放缓至2.70%后2026Q1回升至6.54%，净利润增速16.22%→3.37%→4.81%，增速换挡但边际改善，区域优势支撑中长期增长
盈利能力	⭐⭐⭐⭐⭐	净利率56.28%超行业17.94pct，ROE 14.35%行业前列，毛利率66.45%，成本控制优秀，盈利能力在城商行中属顶尖水平
现金流健康	⭐⭐⭐⭐	2025年经营现金流748.60亿元，收入比317%远超市平均128.65%；2023-2024年为负属资产扩张正常现象，2026Q1恢复大额净流入，流动性充裕

五、短线分析

股价日期：2026-08-21 ｜ 分析区间：2026.05.01 - 2026.08.21

K线走势分析

日线：近期股价在18.0-19.5元区间震荡整理，5日均线在18.5元附近走平，10日和20日均线在18.3-18.6元区间交织，短期均线粘合后略呈多头排列。8月以来成交量在3-5亿元区间，量比1.45显示交投有所活跃。MACD指标在零轴附近，DIF与DEA即将金叉，红柱初现，短期有向上突破动能。KDJ指标在50中位附近拐头向上，未进入超买区。布林带收窄后开口，股价沿中轨上方运行，短期支撑位18.0元，压力位19.5元。

周线：周线级别在18元附近构筑了约8周的平台整理区间，10周均线和20周均线在18.2-18.5元区间提供支撑。周MACD绿柱持续缩短，DIFF与DEA在零轴下方趋于粘合，有望形成底部金叉。周KDJ在低位（20附近）金叉向上，中期反弹信号初现。周成交量相对平稳，未见明显放量，突破需量能配合。周线级别支撑位17.5元，压力位20.0元。

月线：月线级别自2025年高点22元附近回调至17元后，在17-20元区间横盘整理超过6个月，5月均线在18.5元附近走平，10月均线在19元附近构成压力，30月均线在16元附近提供长期强支撑。月MACD绿柱缩短，月KDJ低位钝化后有金叉迹象。长期来看，当前估值（PB 0.86）处于历史低位区间，月线级别底部夯实，中长期投资价值突出。

技术指标分析

指标类别	具体指标	分析评价
趋势指标	5日均线、10日均线、20日均线	短期均线在18.3-18.6元区间粘合后略呈多头排列，5日均线拐头向上，股价站稳5日和10日均线上方，短期趋势向好；20日均线走平，中期趋势待确认
量能指标	换手率、成交量	日均换手率约1.14%，量比1.45，近期成交额3-5亿元，较前期2-3亿元有所放量，资金关注度提升；未出现放量滞涨或缩量下跌等异常信号
动能指标	MACD、KDJ	日线MACD在零轴附近即将金叉，红柱初现，短期上涨动能积累；KDJ在50中位拐头向上，未超买；周线MACD绿柱缩短、周KDJ低位金叉，中期动能改善
波动指标	布林带、筹码峰	布林带收窄后开口，股价沿中轨上方运行，上轨19.5元为短期压力，下轨17.8元为支撑；筹码峰集中在18-19元区间，与当前价位重合，支撑较强
其他指标	主力资金净流入	近5日主力资金净流出0.76亿元，短期资金面偏弱；但融资余额8.86亿元基本稳定，融券余额0.74亿元占比低，做空动能有限；股东人数大降11.38%显示中长线资金吸筹

情绪面波动

层面	热点事件	影响评价
宏观	2026年8月央行降息、存款利率自律机制调整，银行负债成本压力缓解；地产政策持续松绑	正面，降息预期支撑银行板块估值修复，存款利率下调缓解息差压力，但LPR下调也压缩资产端收益率，净影响中性偏正
行业	银行板块2026年中报披露期临近，机构预期上市银行净利润增速约1%-3%，优质城商行增速5%以上；成渝双城经济圈基建项目加速	正面偏中性，业绩稳健性支撑估值，基建红利利好成都银行；但市场对银行资产质量仍有担忧，板块整体情绪偏谨慎
个股	成都银行2026Q1业绩增速回升（收入+6.54%/利润+4.81%）；股东人数大降11.38%筹码集中；高股息属性受险资和长期资金青睐	正面，业绩边际改善+筹码集中+高股息构成多重支撑；近5日主力小幅流出0.76亿为短期技术性调整，不改中长期向好趋势

六、估值预测

数据时点：2026-08-21，所有数据均为最新采集

估值模型参数

参数	数值	取值依据/计算过程
目标利润率	30.00%	目标利润率：30.00% ≤ 30%（金融业豁免上限），采用「行业平均净利率38.34%」与「客户最新季度净利率50.93%×60%+年度净利率56.28%×40%=53.07%」孰高，钳制到成熟型[8%,30%]区间。银行净利率天然高，适用金融业30%上限豁免。
行业平均利润率	38.34%	银行业8家样本中位数（quality=high），数据源：industry_baseline
目标市盈率	5.87	目标市盈率：5≤5.87≤10（成熟型上限10）；采用「行业平均PE 6.80」与「公司动态PE 5.87」孰低=5.87，钳制到[5,10]区间。
行业平均市盈率	6.80	银行业8家样本PE中位数（quality=high），数据源：industry_baseline
本年收入预测	243.15亿	最近季度收入61.98×4×60% + 最近年度收入236.03×40% = 148.75 + 94.41 = 243.15亿元
收入增长率	7.55%	收入增长率：采用「行业平均增长率10.86%」与「客户最新季度收入增长率6.54%×40%+年度收入增长率2.70%×60%=4.24%」的平均值=7.55%，钳制到成熟型[5%,15%]区间内。
行业平均增长率	10.86%	银行业8家样本营收同比中位数（quality=high），数据源：industry_baseline
折现率	7.0%	5年期LPR 3.5% × 2（标准取值）

三因子系数

三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用 valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。

因子	系数值	计算过程
基本面系数	+6.89%	基本面绝对分 22.958分 ÷ 100 × 30% = +6.89%（模块一基础6.49分 + 模块二运营4.49分 + 模块三财务11.98分；上限±30%）
技术面系数	+11.78%	技术面绝对分 23.56分 ÷ 100 × 50% = +11.78%（趋势4.29分 + 量能2.0分 + 动能10.18分 + 波动8.0分 + 相对位置-2.0分；上限±50%）
情绪面系数	+0.20%	情绪面绝对分 1.0分 ÷ 100 × 20% = +0.20%（关注方向neutral、5日涨跌2.37%、资金净额率数据缺失；上限±20%）

估值计算结果

项目	数值	计算过程
10年后目标收入	503.55亿	本年收入预测243.15亿 × (1 + 7.55%)^10 = 243.15 × 2.0710 = 503.55亿元
Part A（稳态估值）	886.75亿	10年后目标收入503.55亿 × 目标利润率30% × 目标市盈率5.87 = 886.75亿元
Part B（增长红利）	1034.49亿	本年收入预测243.15亿 × 目标利润率30% × ((1+7.55%)^10 - 1) / 7.55% = 1034.49亿元
未来估值	¥45.33	(Part A 886.75 + Part B 1034.49) / 总股本42.3844亿股 = 1921.²⁴⁄₄₂.3844 = 45.33元/股
折现估值	¥16.13	未来估值45.33 / (1+7.0%)^10 × (1-30.00%) = 45.³³⁄₁.9672×0.70 = 16.13元/股
最终理想买入价	¥19.31	折现估值16.13 × (1+6.89%) × (1+11.78%) × (1+0.20%) = 16.13×1.0689×1.1178×1.002 = 19.31元/股

投资逻辑

成都银行的长期投资价值建立在”区域红利+高盈利能力+低估值”三大支柱之上。

第一，成渝双城经济圈是中国经济”第四极”，2025-2030年区域重大项目投资预计超5万亿元，成都银行作为成都市属最大法人银行，在基建贷款、市政项目、园区开发等领域具备渠道排他性优势，将持续承接区域经济增长的融资需求，为资产规模扩张和收入增长提供确定性支撑。

第二，公司盈利能力在上市城商行中处于顶尖水平，2025年净利率56.28%、ROE 14.35%，显著高于行业平均。息差优势、低成本存款占比、极低的不良贷款率（约0.66%）和优秀的成本控制（成本收入比<25%）共同构成了盈利护城河。2026Q1收入增速回升至6.54%，业绩边际改善信号明确。

第三，当前估值处于历史底部，PE仅5.87倍、PB仅0.86倍，股息率预计4%-5%，安全边际极高。股东人数大幅下降11.38%，筹码集中趋势明显，机构和长期资金在底部持续布局。三因子模型测算最终理想买入价19.31元，当前股价18.59元较其折价3.9%，估值修复空间约4%-10%，长期来看若ROE维持14%以上、估值修复至1倍PB，股价上涨空间可达30%以上。

核心风险在于宏观经济下行导致资产质量恶化、LPR持续下调挤压息差、地方政府债务化解过程中城投贷款风险暴露。但公司作为区域龙头银行，资产质量长期优异，拨备覆盖率充足，风险抵御能力较强。

七、风险提示

风险类型	风险描述	严重程度
宏观经济与资产质量风险	中国经济处于结构转型期，GDP增速放缓，若宏观经济持续下行，企业和个人偿债能力下降，可能导致银行不良贷款率上升。公司基建类和房地产相关贷款占比较高，若地方政府债务化解推进不及预期或房地产风险进一步扩散，信用成本可能上升，侵蚀利润	中
净息差持续收窄风险	2023年以来央行多次下调LPR，贷款收益率持续下行；存款利率虽同步下调但存在时滞和刚性。2025年行业净息差已降至1.52%历史低位，若后续LPR继续下调或存款成本下降不及预期，公司净息差可能进一步收窄，直接影响利息净收入和净利润增速	中
区域经济集中风险	公司贷款和营收高度集中于成都及四川地区（占比约80%以上），区域经济集中度较高。若成渝地区经济增速大幅放缓、地方财政压力加大或区域房地产市场深度调整，将对公司资产质量和业务增长产生较大冲击，分散化程度低于全国性银行	中
地方政府融资平台贷款风险	公司作为地方城商行，承接了较多地方政府融资平台和基建项目贷款。虽然当前不良率极低（约0.66%），但在地方债务化解过程中，部分城投平台可能面临债务重组、展期或利率下调，导致相关贷款收益率下降甚至出现信用损失	中
竞争加剧与零售转型不及预期风险	国有大行和股份制银行在成都市场持续下沉，对优质客户和存款资源的争夺加剧；公司零售银行业务占比仅23.69%，相比宁波银行等先进同业（35%+）仍有差距，若零售转型进度不及预期，长期增长可能面临瓶颈	低

八、总结

估值结论

当前股价 ¥18.59 vs 最终理想买入价 ¥19.31 → 合理（+3.9%）

核心投资逻辑

成都银行是中国中西部地区盈利能力最强、资产质量最优的城市商业银行之一，三大核心逻辑支撑长期投资价值：一是成渝双城经济圈国家战略带来的区域基建和产业融资红利，公司作为成都市属最大法人银行直接受益，资产规模两年增长35%；二是盈利能力行业顶尖，2025年净利率56.28%、ROE 14.35%，不良贷款率约0.66%处于行业极低水平，成本收入比低于25%；三是估值处于历史底部，PE仅5.87倍、PB仅0.86倍、股息率4%-5%，安全边际极高。2026Q1收入增速回升至6.54%，业绩拐点初现；股东人数大降11.38%，筹码集中。三因子模型测算理想买入价19.31元，当前股价折价3.9%，估值修复可期。

短线预测

一周走势预判：中性偏多，震荡上行
压力位：¥19.50
支撑位：¥18.00

操作建议

情况	建议
空仓	可在18.0-18.6元区间逢低分批建仓，当前估值安全边际高，下跌空间有限；不宜追高，等待回调至支撑位附近介入
持有	继续持有，公司基本面稳健、股息率有吸引力，耐心等待估值修复至1倍PB（约24元）；若放量突破19.5元可适当加仓
被套	若成本在20元以上，可在18元附近补仓摊薄成本；公司长期价值明确，被套幅度有限，不宜在底部割肉；通过持有获取分红和估值修复双重回报

免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。

正在加载研报...