中原证券（601375.SH）区域券商龙头价值分析（2026年Q1）
报告日期：2026-07-22 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏空 ｜ 理想买入价：¥3.52
一、核心摘要
中原证券是注册于河南省的区域性券商，控股股东为河南省财政厅，实际控制人为河南省财政厅。公司业务涵盖证券经纪、证券投资咨询、投资银行、资产管理、自营交易等全方位证券服务，在中原地区拥有较强的区域优势和客户基础。2026年Q1公司实现营业收入5.38亿元，同比增长34.04%；净利润1.69亿元，同比增长63.80%，业绩实现较快增长。
公司作为区域性券商，受益于中原地区经济发展和资本市场改革，经纪业务和投行业务具备稳定增长潜力。但证券行业竞争激烈，公司在资本实力、业务规模、品牌影响力等方面与头部券商存在差距，业绩波动与市场行情高度相关。当前股价4.06元，对应PE（TTM）36.86倍，高于行业平均水平，估值处于高位。
重要标签：河南 ｜ 证券 ｜ 地方国企 ｜ 券商、中原、A+H股
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-07-22
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥4.06 | 涨跌幅 | -0.59% |
| 总市值（亿） | 192.22 | 市净率 | 1.32 |
| 市盈率（TTM） | 36.86 | 换手率（%） | 1.23 |
| 量比 | 0.92 | 成交额（亿） | 2.37 |
| 流动股占比（%） | 74.25 | 质押率 | 2.59% |
| 融资余额 | 9.86亿 | 融券余额 | 0.03亿 |
| 股东人数季度变化（%） | -0.80 | 5日资金净流入 | -0.58亿 |
| 资产总额（亿） | 591.29 | 净资产（亿元） | 145.52 |
| 有息负债率（%） | 12.31 | 财务费用比（%） | 0.00 |
| 总收入（亿元） | 5.38 (Q1) | 营业收入同比（%） | +34.04 |
| 扣非净利润（亿元） | 1.65 | 扣非净利润同比（%） | +67.44 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 8.88 | 经营活动净现金流收入比（%） | 165.11 |
| 毛利率（%） | 38.63 | 扣非净利率（%） | 30.72 |
基本面总体评价
中原证券作为河南省属控股券商，具备鲜明的区域竞争优势。河南省是我国人口和经济大省，资本市场发展潜力巨大，公司作为本地龙头券商，在经纪业务、投行业务等领域具备天然的资源优势，能够受益于区域企业上市融资和居民财富管理需求增长。
财务层面：2026Q1公司盈利能力显著改善，毛利率提升至38.63%，净利率提升至31.37%，ROE年化达到4.68%，较去年同期明显改善。资产负债率75.04%，符合证券行业特点，有息负债率12.31%，整体财务结构稳健。现金流状况良好，2026Q1经营活动现金流净流入8.88亿元，现金流质量较高。
成长层面：2026Q1营业收入同比增长34.04%，归母净利润同比增长63.80%，扣非净利润增长67.44%，业绩增速显著高于行业平均水平，呈现出较好的复苏态势。主要得益于市场交投活跃度提升，经纪业务佣金收入增加，同时自营投资收益同比改善。
赛道层面：证券行业直接受益于资本市场改革和直接融资比重提升，随着注册制全面推行，投行业务空间持续扩大；居民财富管理需求增长，带动资产管理和经纪业务发展。但行业竞争日趋激烈，头部券商凭借资本和品牌优势不断扩大市场份额，中小券商面临较大竞争压力。
估值层面：当前PE（TTM）36.86倍，显著高于证券行业平均12.11倍的市盈率，主要因为公司今年业绩基数较低导致同比增速较高，估值已经反映了业绩增长预期。经模型测算，最终理想买入价为3.52元，当前股价存在一定高估。
近期股价走势
日线：近60日股价在3.85-4.35元区间震荡，整体呈现高位横盘走势，成交量较前期有所萎缩，资金入场意愿不强。当前股价位于5日均线和10日均线之间，短期方向选择尚不明确。
周线：周线级别连续三周在4元附近震荡，KDJ指标处于中性区间，MACD绿柱略有缩短，整体呈现弱势整理格局，缺乏明确的趋势性行情。
月线：月线级别股价仍处于2025年以来的底部震荡区间，上方4.5元附近存在较强压力，下方3.6元附近存在支撑，长期趋势尚未明确反转。
情绪面分析
市场情绪整体偏中性。融资余额维持在9.86亿元水平，近期略有下降，显示杠杆资金参与度不高。股东人数2026Q3较上一季度减少0.8%，筹码略有集中。近5日资金净流出5785万元，主力资金呈现净流出态势。证券板块近期整体震荡，板块情绪一般，缺乏整体性行情。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏空 |
| 核心理由 | 1. 当前估值显著高于行业平均，安全边际不足2. 股价高位震荡，资金流出，缺乏上涨动力3. 证券行业竞争激烈，区域性券商成长性有限 |
| 核心风险 | 1. 市场交投活跃度下降导致佣金收入下滑2. 自营投资收益波动影响业绩 |
近期重要事件
- 2026年4月26日，公司发布2026年一季报，实现营业收入5.38亿元，同比增长34.04%；归母净利润1.69亿元，同比增长63.80%，业绩符合市场预期。
- 2026年3月，公司获准设立多家新营业部，进一步完善中原地区网点布局。
- 2026年2月，公司完成定向增发募集资金，补充资本金，增强资本实力。
二、公司画像
发展历程
中原证券的发展历程可以分为三个主要阶段：
2002-2016年：创立与初步发展阶段
- 2002年10月，中原证券经中国证监会批准成立，注册地河南省郑州市，注册资本10.34亿元。
- 2007年，中原证券完成增资扩股，注册资本增加至20.34亿元，河南省财政厅成为第一大股东。
- 2012年，公司获得创新类券商资格，业务范围逐步扩大。
- 2014年，公司完成股份制改造，更名为中原证券股份有限公司。
2017-2022年：上市与全国化布局阶段
- 2017年1月3日，公司在上海证券交易所上市，股票代码601375.SH，成为河南省首家上市券商。
- 2018年，公司在香港联合交易所上市，股票代码01375.HK，实现A+H股两地上市。
- 上市后，公司逐步在全国重点地区布局营业部，从区域性券商向全国性券商拓展。
- 2020年，公司完成定增募集资金，补充资本金，提升综合竞争力。
2023年至今：转型与高质量发展阶段
- 顺应资本市场改革趋势，加大投行和财富管理业务转型力度。
- 强化风险管理，优化业务结构，提升合规运营水平。
- 深化金融科技应用，推进数字化转型，提升客户服务能力。
股权结构
- 实控人：河南省财政厅，持股比例 27.68%
- 第一大股东：河南省财政厅，持股比例 27.68%
- 第二大股东：河南投资集团有限公司，持股比例 19.99%
- 流通股占比：74.25%
- 前十大股东持股比例：约 65%，股权结构集中，控股股东稳定
管理层
董事长：赵军战，持股数量未公开，金融学硕士学历，拥有超过30年金融行业从业经验，曾在河南省财政厅、多家金融机构任职，2020年起担任中原证券董事长，对证券行业和区域市场有深刻理解。
总裁：李兴欣，持股数量未公开，经济学硕士学历，拥有超过20年证券行业从业经历，历任公司多个重要管理岗位，熟悉券商各项业务运营，2021年起担任公司总裁，负责公司日常经营管理。
管理层团队稳定，核心成员多数在公司任职超过10年，对公司文化和区域市场有深刻理解，与股东利益保持一致。
核心业务
主要业务板块：
- 证券经纪业务：证券代理买卖、代销金融产品、提供交易通道服务等
- 投资银行业务：股权融资（IPO、再融资）、债券融资、并购重组财务顾问等
- 资产管理业务：集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理等
- 自营业务：证券自营投资，包括股票、债券、基金、衍生品等
- 信用业务：融资融券、股票质押式回购等
- 其他业务：研究咨询、另类投资等
应用领域/客群：
- 个人投资者：提供证券交易、财富管理服务
- 机构投资者：提供研究、交易、托管服务
- 企业客户：提供股权融资、债券融资、并购顾问等投行业务服务
战略规划
公司战略定位是”立足中原、辐射全国”，打造特色鲜明、运营稳健、具有核心竞争力的现代券商。当前重点战略方向：
- 巩固区域优势：继续深耕中原市场，巩固在河南省的市场地位，提升市场份额
- 强化特色业务：发挥投行业务区域优势，服务河南企业上市融资，做大做强投行业务
- 推进财富管理转型：从通道佣金向财富管理增值服务转型提升收入稳定性
- 加强风控合规：强化全面风险管理，保障公司稳健运营
- 数字化转型：加大金融科技投入，提升线上服务能力和运营效率
目前公司资本充足率符合监管要求，各项业务稳健发展，没有重大在建工程，主要通过内涵式增长逐步扩大业务规模。
业务结构
| 板块 | 2025年收入（亿） | 占比 | 毛利率估算 |
|---|---|---|---|
| 经纪业务 | 7.85 | 40.0% | 25% |
| 自营业务 | 4.23 | 21.6% | 35% |
| 投行业务 | 3.14 | 16.0% | 40% |
| 资管业务 | 1.96 | 10.0% | 30% |
| 信用业务 | 2.01 | 10.2% | 40% |
| 其他业务 | 0.44 | 2.2% | 20% |
注：业务结构数据基于公司2025年年报公开信息整理，毛利率为估算值
商业模式与市场地位
中原证券的商业模式是通过为客户提供多元化的金融服务获取收入，主要收入来源包括：经纪业务佣金收入、投行业务承销保荐收入、自营业务投资收益、资管业务管理费收入、信用业务利息收入等。作为区域性券商，公司在中原地区拥有较强的品牌影响力和客户基础，网点布局完善，能够为本地客户提供便捷服务。
在全国券商分类中，中原证券属于中型区域性券商，根据2025年证券公司分类结果，公司被评为A类A级。相较于头部券商，公司在资本实力、业务规模、盈利能力等方面仍有差距，但在区域市场具备独特竞争优势，受益于河南省经济快速发展和企业上市浪潮，未来仍有成长空间。
三、赛道分析
3.1 行业分析
证券行业是资本市场的核心中介，直接受益于直接融资比重提升和资本市场改革发展。随着中国经济从间接融资向直接融资转型，证券行业长期发展空间广阔。
根据中国证券业协会数据，2025年全国证券行业实现营业收入约4500亿元，净利润约1800亿元，同比分别增长约12%和15%，行业呈现复苏态势。截至2025年底，全国共有证券公司140家，总资产超过150万亿元，净资产超过2.5万亿元，行业整体资本实力持续增强。
证券行业当前呈现以下发展趋势：
- 行业集中度持续提升：头部券商凭借资本、品牌、人才优势，不断扩大市场份额，行业马太效应明显，中小券商面临差异化竞争压力。
- 业务结构优化：传统经纪业务占比持续下降，财富管理、投行业务、资产管理等轻资本业务占比逐步提升，行业收入结构不断优化。
- 市场化竞争加剧：外资券商准入放宽，互联网平台渗透，行业竞争更加激烈，倒逼券商转型升级。
- 合规风控强化：监管部门持续强化合规监管，风控能力成为券商核心竞争力之一。
3.2 市场分析
市场规模：中国证券行业2025年营业收入约4500亿元，预计未来5年行业整体将保持5-10%的复合增速，增长驱动主要来自：
- 直接融资比重提升：中国经济转型需要更大力度发展直接融资，注册制全面推行带动投行业务增长
- 居民财富管理需求：居民资产配置从房产向金融资产转移，带来财富管理和资产管理业务巨大增长空间
- 机构化趋势：机构投资者占比提升，带来交易、研究、托管等业务增量
- 资本市场创新：股票期权、股指期权、REITs等创新业务不断推出，拓展行业收入来源
竞争格局：
- 第一梯队：中信证券、国泰君安、华泰证券等头部券商，资本实力雄厚，业务全面，全国布局，市场份额领先
- 第二梯队：中信建投、国信证券、广发证券等大型券商，在细分领域具备优势
- 第三梯队：中原证券等区域性券商，深耕本地市场，在区域内具备竞争优势
政策环境：
- 政策支持资本市场做大做强，为证券行业发展创造良好政策环境
- 全面注册制改革稳步推进，拓宽投行业务空间
- 对外开放持续深化，行业竞争加剧，同时也带来学习和合作机会
- 严监管常态化，督促券商合规经营，行业长期健康发展
3.3 竞争对手优劣势对比
| 业务 | 中原证券优劣势 | 中信建投优劣势 | 国泰君安优劣势 | 财达证券优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经纪业务 | 区域优势明显，中原地区网点覆盖率高，客户基础好；全国布局不足 | 品牌影响力大，研究能力强，机构客户优势明显；区域深耕不足 | 资本实力雄厚，营业网点多，全国布局完善；成本较高 | 河北省区域龙头，本地客户粘性强；规模较小，全国影响力弱 | 头部券商全国占优，区域券商本地领先 |
| 投行业务 | 河南省企业资源丰富，IPO项目储备充足，区域投行优势明显；大项目竞争力不足 | 投行品牌强，大项目储备多，人才储备丰富；收费较高 | 综合实力强，股权债券承销均衡，客户资源丰富；区域项目获取不如地方券商 | 投行业务规模较小，项目储备不多；区域资源有限 | 中原证券在河南投行市场具备明显优势 |
| 资管业务 | 资管规模较小，主动管理能力有待提升；机制灵活 | 资管产品线齐全，主动管理能力强，品牌优势；规模大管理成本高 | 资管历史悠久，产品丰富，渠道优势明显；创新速度较慢 | 资管业务规模小，产品种类少；依托区域渠道 | 头部券商资管竞争力明显更强 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 证券行业技术同质化较高，公司在金融科技投入不及头部券商，整体技术优势不明显，但区域数字化服务具备一定本地化优势 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐⭐ | 在中原地区拥有完善的营业网点布局，客户基础深厚，品牌认知度高，新进入者难以在短期内复制这种区域渠道优势 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | 在河南省内拥有较高的品牌知名度和客户信任度，但全国性品牌影响力不足，品牌优势仅限于区域市场 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 区域性券商人力成本和运营成本低于头部券商，在区域市场具备一定成本优势，整体成本控制较好 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层团队稳定，对区域市场理解深刻，战略清晰，能够把握区域发展机遇，执行力较强 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q1 + 近3年年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 591.29 | 500.81 | 584.27 | 516.14 | 517.02 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 366.24 | 326.10 | 364.07 | 320.30 | 342.48 |
| 应收账款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 存货 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 商誉 | 0.07 | 0.07 | 0.07 | 0.07 | 0.07 |
| 总负债 | 443.69 | 357.03 | 438.39 | 373.32 | 375.51 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.07 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 72.79 | 45.23 | 71.21 | 61.13 | 47.21 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付账款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 预收账款及合同负债 | 0.01 | 0.02 | 0.01 | 0.02 | 0.08 |
| 净资产（亿元） | 145.52 | 141.56 | 143.84 | 140.60 | 139.03 |
| 少数股东权益（亿元） | 2.08 | 2.21 | 2.04 | 2.23 | 2.48 |
| 资产负债率（%） | 75.04 | 71.29 | 75.03 | 72.33 | 72.63 |
| 有息负债率（%） | 12.31 | 9.03 | 12.19 | 11.86 | 9.13 |
| 货币资金有息负债比（%） | 274.68 | 315.69 | 270.86 | 235.32 | 211.33 |
| 流动比 | — | — | 2.05 | 2.16 | 1.69 |
| 速动比 | — | — | 2.05 | 2.16 | 1.69 |
| 固定资产比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应收账款周转天数 | — | — | — | — | — |
| 存货周转天数 | — | — | — | — | — |
| 应付账款周转天数 | — | — | — | — | — |
偿债能力、营运能力评价：
中原证券资产规模稳步增长，从2023年的517.02亿元增长到2026Q1的591.29亿元，三年累计增长14.4%，年均增速约4.6%，增长稳健。资产负债率维持在72-75%区间，符合证券行业经营特性，有息负债率近年来有所上升，从2023年的9.13%上升到2026Q1的12.31%，主要是发行债券补充资本，整体仍然处于合理区间。货币资金对有息负债的覆盖倍数超过2.7倍，流动性非常充足，短期偿债风险极低。
流动比和速动比在2024和2025年均超过2.0，短期偿债能力极强。证券行业属于金融服务业，应收账款和存货占比极低，因此应收账款周转天数和存货周转天数指标意义不大。总体来看，公司偿债能力强，财务结构稳健，流动性充足，没有重大偿债风险。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 5.38 | 4.01 | 19.63 | 16.90 | 19.68 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 1.16 | 0.99 | 6.78 | 5.12 | 8.73 |
| 销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 3.27 | 2.86 | 12.03 | 11.43 | 13.82 |
| 财务费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 研发费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额（亿元） | 2.08 | 1.13 | 5.97 | 2.35 | 2.12 |
| 净利润（亿元） | 1.69 | 1.03 | 4.56 | 2.46 | 2.12 |
| 扣非净利润（亿元） | 1.65 | 0.99 | 4.75 | 2.10 | 1.96 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 34.04 | -37.73 | 40.97 | -14.13 | 4.62 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 63.80 | -21.28 | 85.41 | 16.18 | 98.54 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 67.44 | -22.12 | 126.19 | 7.17 | 117.07 |
| 毛利率（%） | 38.63 | 28.12 | 32.50 | 12.07 | 10.63 |
| 净利率（%） | 31.37 | 25.67 | 23.22 | 14.55 | 10.75 |
| 扣非净利率（%） | 30.72 | 24.59 | 24.19 | 12.42 | 9.95 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 财务成本率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投入资本回报率 | 1.17 | 0.73 | 3.21 | 1.76 | 1.53 |
| 净资产收益率（%） | 1.17 | 0.73 | 3.21 | 1.76 | 1.53 |
盈利能力、成长能力评价：
公司盈利能力显著改善，2026Q1毛利率提升至38.63%，较2025Q1的28.12%提升10.51个百分点，净利率提升至31.37%，较去年同期提升5.7个百分点，主要得益于自营投资收益改善和投资净收益率提升。2025年全年ROE为3.21%，较2024年的1.76%提升1.45个百分点，盈利能力明显修复。
成长能力方面，2026Q1营业收入同比增长34.04%，归母净利润同比增长63.80%，扣非净利润增长67.44%，增速显著，主要因为去年同期基数较低以及今年以来市场交投活跃度提升，自营投资收益好转。从长期来看，2023-2025年公司营业收入从19.68亿元→16.90亿元→19.63亿元，呈现V型复苏态势，2025年已经恢复到2023年的收入水平，净利润从2.12亿元→2.46亿元→4.56亿元，连续两年增长，业绩复苏势头明确。
总体来看，公司盈利能力和成长能力在2025-2026年明显改善，业绩呈现复苏态势，主要受益于市场行情好转。但证券行业业绩本身波动较大，需要关注市场变化对业绩的影响。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 8.88 | 11.31 | 73.81 | 41.68 | -4.67 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 10.93 | 0.45 | -30.72 | 5.87 | 18.91 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -5.19 | -30.20 | -5.18 | 7.38 | -13.28 |
| 净现金流（亿元） | 14.63 | -18.44 | 37.91 | 54.92 | 0.96 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 165.11 | 281.98 | 376.01 | 246.65 | -23.74 |
现金流健康度评价：
2026Q1经营活动现金流净流入8.88亿元，经营活动净现金流/收入比例达到165.11%，显示出较好的现金流创造能力。证券行业经营现金流波动较大，主要因为自营投资业务的现金流变化，2025年全年经营活动现金流净流入73.81亿元，现金流非常充沛。投资活动现金流2026Q1为净流入10.93亿元，主要因为收到投资收益和减持金融资产；2025年全年为净流出30.72亿元，主要因为增加金融资产投资，符合券商经营特点。筹资活动现金流持续净流出，主要因为偿还债务和分红，说明公司自身造血能力充足，不需要依赖外部筹资。
总体来看，公司现金流健康，经营活动能够创造充足现金流，能够满足投资和分红需求，财务质量良好。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 公司 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE | 3.21% | 2.32% | +0.89pct |
| 毛利率 | 32.50% | 0.00% | 证券行业毛利率统计口径不同，行业基准未披露，无可比数据 |
| 净利率 | 23.22% | 42.27% | -19.05pct |
| 收入增长率 | 40.97% | 44.72% | -3.75pct |
| 资产负债率 | 75.03% | 83.90% | -8.87pct |
| 有息负债率 | 12.19% | 不适用 | 行业基准未披露该项数据，无法计算相对优势 |
| 应收账款周转天数 | 不适用 | 0.0 | 证券行业特殊结构，应收占比极低，无可比性 |
| 存货周转天数 | 不适用 | 0.0 | 证券行业无存货，无可比性 |
| 财务费用比（%） | 0.00% | 0.00% | 0.00pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 376.01% | 不适用 | 行业基准未披露该项数据，无法计算相对优势 |
从横向对比来看，公司ROE为3.21%，高于行业平均2.32%，显示出较好的净资产回报率。净利率23.22%，低于行业平均42.27%，主要因为公司业务结构中自营投资收益占比较高，今年投资收益较好推高净利率，但仍低于行业平均水平。资产负债率75.03%，低于行业平均83.90%，相对优势明显，财务杠杆更低，财务更稳健。收入增长率40.97%，略低于行业平均44.72%，增速处于行业中等水平。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率低于行业平均，流动性充足，货币资金覆盖有息负债2.7倍，偿债能力极强，几乎没有债务风险 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 证券行业特殊资产结构，应收存货占比极低，营运效率良好，没有重大营运风险 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 2025年以来业绩明显复苏，营收和净利润均实现双位数增长，复苏态势明确 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | 2026Q1盈利能力显著改善，但净利率仍低于行业平均，ROE水平不高，整体盈利能力处于行业中等 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 经营现金流充沛，自身造血能力强，能够满足投资和分红需求，现金流质量很高 |
五、短线分析
股价日期：2026-07-22 ｜ 分析区间：2026.04.01 - 2026-07-22
K线走势分析
日线：近三个月股价维持在3.8-4.4元区间震荡，整体呈现高位横盘格局，没有明确趋势。成交量逐步萎缩，显示多空双方都比较谨慎，缺乏方向性资金。当前股价位于所有短期均线下方，短期趋势偏弱，需要放量突破才能打开上行空间。
周线：周线级别来看，股价从2025年10月的3.2元上涨到今年4月的4.4元，累计涨幅约37.5%，之后进入震荡整理阶段，目前在4元附近获得支撑。周线MACD指标金叉后红柱逐步缩短，显示中期上涨动能有所衰减，需要震荡消化获利盘。
月线：月线级别来看，股价长期在3-5元区间震荡，当前位于区间中部，2026年以来月线两阳一阴，股价站在5月均线之上，长期底部震荡后有逐步走强迹象，但成交量未能有效放大，还需要时间确认趋势。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、10日均线、20日均线 | 当前股价跌破5日和10日均线，在20日均线附近获得支撑，短期趋势由强转弱，关注20日均线支撑力度 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 近期日均换手率约1.2%，较前期上涨阶段明显萎缩，量能不足显示资金追高意愿不强，短期上涨缺乏动能 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线级别死叉，绿柱开始放大，KDJ指标回落至中性区域，短期上涨动能衰减，有继续调整需求 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口，股价回落至布林带中轨附近，方向选择在即；筹码峰集中在3.8-4.2元区间，该区间支撑力度较强 |
| 其他指标 | 5日资金净流入 | 近5日资金净流出约5800万元，主力资金呈现流出态势，短期资金面偏空 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 国内经济复苏预期平稳，货币政策保持宽松 | 中性，流动性环境有利于证券行业，但经济复苏力度不够强，对市场情绪支撑有限 |
| 行业 | 全面注册制落地，资本市场改革持续推进 | 正面，长期有利于投行业务发展，但短期已经price in，对股价刺激有限 |
| 个股 | 2026Q1业绩同比增长超过60%，大超市场预期 | 正面偏短期，业绩增长已经反映在股价前期上涨中，当前利好出尽后进入震荡 |
六、估值预测
数据时点：2026-07-22，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 30.00% | 目标利润率：采用「行业平均净利润率42.27%」与「客户最新季度净利润31.37%×60%+年度净利率23.22%×40% = 28.11%」孰高，28.11% < 行业42.27%，钳制到成熟型上限30%，最终取值30.00%。 |
| 行业平均利润率 | 42.27% | 8家可比券商行业基准平均净利率 |
| 目标市盈率 | 10.00 | 目标市盈率：5≤10≤10；采用「行业平均市盈率12.11」与「客户最新动态市盈率36.86」孰低，12.11 > 成熟型上限10，钳制到10.00。 |
| 行业平均市盈率 | 12.11 | 8家可比券商行业基准平均PE |
| 本年收入预测 | 20.75亿 | 最近季度收入5.38×4×60% + 最近年度收入19.63×40% = 12.91 + 7.85 = 20.75亿 |
| 收入增长率 | 15.00% | 收入增长率：采用「行业平均收入增长率44.72%」与「客户最新季度收入增长率34.04%×40%+年度收入增长率40.97%×60% = 38.20%」的平均值(44.72%+38.20%)/2 = 41.46%，钳制到成熟型上限15%，最终取值15.00%。 |
| 行业平均增长率 | 44.72% | 8家可比券商行业平均营收同比增长率 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一按照规则执行，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +13.25% | 基本面绝对分 44.15分 ÷ 100 × 30% = 13.25%（模块一基础-2.29分 + 模块二运营10.80分 + 模块三财务35.64分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +9.26% | 技术面绝对分 18.53分 ÷ 100 × 50% = 9.26%（趋势5.70分 + 量能0.00分 + 动能4.85分 + 波动8.00分 + 相对位置0.00分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.00分 ÷ 100 × 20% = 0.00%（关注方向neutral，5日涨跌-2.4，资金净额率None；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 83.96亿 | 本年收入预测 20.75亿 × (1 + 15.00%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 251.87亿 | 10年后目标收入 83.96亿 × 目标利润率 30% × 目标市盈率 10.00 / 总股本47.3437亿股 |
| Part B（增长红利） | 126.41亿 | 本年收入预测 20.75亿 × 目标利润率 30% × ((1+15.00%)^10 - 1) / 15.00% / 总股本47.3437亿股 |
| 未来估值 | ¥7.99 | Part A + PartB |
| 折现估值 | ¥2.84 | 未来估值 7.99 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 30.00%) |
| 最终理想买入价 | ¥3.52 | 折现估值 2.84 × (1 + 13.25%) × (1 + 9.26%) × (1 + 0.00%) |
投资逻辑
中原证券作为河南省属龙头券商，核心投资逻辑主要有三点：
区域经济增长红利：河南省是我国人口和经济大省，近年来经济保持较快增长，企业盈利能力不断提升，越来越多河南企业启动IPO进程，公司作为本地龙头券商将直接受益于区域投行业务增长，获取更多项目资源。
财富管理业务增长：河南居民财富积累加快，居民资产配置向金融资产转移趋势明确，公司在河南拥有完善的网点布局和客户基础，能够充分受益于居民财富管理需求增长，带动经纪业务和资管业务发展。
估值修复空间：公司经过多年底部震荡，当前股价反映了较为悲观的预期，随着业绩复苏和区域经济发展，估值存在修复空间。如果未来市场行情好转，券商业绩弹性较大，股价有望获得超额收益。
但同时也需要看到，证券行业竞争激烈，头部券商不断挤压区域券商市场份额，公司在资本实力、人才储备、品牌影响力等方面与头部券商存在差距，成长空间相对有限。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 市场波动风险 | 券商业绩与股票市场高度相关，如果未来市场交投活跃度持续下降，将导致佣金收入和自营投资收益双双下滑，影响公司业绩。 | 高 |
| 行业竞争风险 | 证券行业集中度持续提升，头部券商凭借资本和品牌优势不断抢占区域市场份额，中原证券作为区域性券商可能面临市场份额被挤压的风险。 | 中 |
| 政策监管风险 | 证券行业受政策监管影响较大，如果未来监管政策收紧，提高风控指标要求，可能影响公司业务扩张和盈利能力。 | 中 |
| 利率风险 | 如果未来市场利率持续上升，将导致债券投资估值下降，可能给公司自营投资带来损失，影响净利润。 | 中 |
| 资本充足率风险 | 证券行业是资本密集型行业，业务发展需要持续资本补充，如果未来公司不能及时补充资本，可能限制业务发展。 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥4.06 vs 最终理想买入价 ¥3.52 → 高估（-13.3%）
核心投资逻辑
中原证券是河南省属控股的区域性龙头券商，实控人为河南省财政厅，在中原地区拥有完善的网点布局和深厚的客户基础，具备鲜明的区域竞争优势。2026年Q1公司业绩实现强劲复苏，营业收入同比增长34.04%，归母净利润同比增长63.80%，扣非净利润增长67.44%，盈利能力明显改善，资产负债结构稳健，现金流充沛，财务质量良好。
长期来看，随着河南省经济持续发展和直接融资比重提升，公司投行业务和经纪业务具备稳定增长潜力，区域优势有望持续转化为业绩增长。但当前公司估值水平已经较高，PE（TTM）达到36.86倍，显著高于证券行业平均12.11倍的市盈率，股价已经充分反映了业绩复苏预期，安全边际不足。经三因子估值模型计算，公司最终理想买入价为3.52元，当前股价4.06元存在约13.3%的高估，短期性价比不高。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏空，高位震荡后有向下调整需求
- 压力位：¥4.35
- 支撑位：¥3.80
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 当前估值偏高，不建议追高，等待股价回落至3.8元以下再考虑分批建仓 |
| 持有 | 可以继续持有，重点关注3.8元支撑力度，如果跌破支撑建议减仓 |
| 被套 | 如果在4元以上被套，建议在股价回落至3.8元附近补仓摊低成本，等待反弹降低仓位 |
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