宝地矿业（601121.SH）新疆国资铁矿资源平台，”铁+金”双轮驱动业绩拐点（2026年中报）
报告日期：2026-08-28 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥12.06
一、核心摘要
宝地矿业是新疆维吾尔自治区国资委旗下重要的矿产资源上市平台，2023年3月登陆上交所主板，主营业务为铁矿石的开采、选矿加工与铁精粉销售，并依托哈西亚图铁多金属矿拓展金多金属矿粉第二增长曲线。公司现拥有备战、诺尔湖、孜洛依北、松湖、哈西亚图、宝山等6处矿区，累计保有铁矿石资源量达7.37亿吨，核准铁矿石开采规模2190万吨/年，资源家底在疆内同类企业中位居前列。2026年上半年公司实现营业收入8.88亿元，同比增长23.14%；归母净利润1.89亿元，同比大增207.44%，利润增速接近营收增速的9倍，”铁+金”双驱与并购并表带来的盈利弹性显著释放。
公司财务结构稳健，2026H1末资产负债率43.67%，货币资金14.16亿元，2025年度现金分红比例达归母净利润的50.29%，股东回报意识突出。当前股价7.42元，对应总市值73.03亿元、PB仅1.64倍，PE（TTM）27.24倍主要受2025年利润低基数影响，随2026年盈利大幅修复，动态估值正在快速消化。经三因子模型测算，最终理想买入价为12.06元，当前股价较其折价约38%，具备较好的中长期配置性价比。
重要标签：新疆 ｜ 普钢/铁矿采选 ｜ 地方国企（新疆国资委实控） ｜ 铁矿石、黄金、资源安全、西部开发、高分红
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026年中报 ｜ 股价日期 2026-08-28
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥7.42 | 涨跌幅 | -1.20% |
| 总市值（亿） | 73.03 | 市净率 | 1.64 |
| 市盈率（TTM） | 27.24 | 换手率（%） | 3.86 |
| 量比 | 0.91 | 成交额（亿） | 1.06 |
| 流动股占比（%） | 81.28 | 质押率 | 1.93% |
| 融资余额 | 无数据 | 融券余额 | 无数据 |
| 股东人数季度变化（%） | -7.09 | 5日资金净流入 | -0.033亿 |
| 资产总额（亿） | 95.50 | 净资产（亿元） | 44.56 |
| 有息负债率（%） | 19.03 | 财务费用比（%） | 1.53 |
| 总收入（亿元） | 8.88（H1） | 营业收入同比（%） | 23.14 |
| 扣非净利润（亿元） | 1.85（H1） | 扣非净利润同比（%） | 242.92 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.21（H1） | 经营活动净现金流收入比（%） | 13.66 |
| 毛利率（%） | 45.43 | 扣非净利率（%） | 20.86 |
基本面总体评价
宝地矿业的基本面在2026年迎来明确拐点，是A股少有的”资源量扩张+品类扩张+国企改革”三重逻辑叠加的区域性矿业标的。
股东背景与治理：公司实际控制人为新疆维吾尔自治区国资委，2026年7月新疆有色金属工业（集团）有限责任公司通过吸收合并新疆地矿集团承继取得公司46.36%股份成为控股股东，实控人未发生变更。国资背景为公司提供了资源获取、项目审批和融资成本上的显著优势，2025年度现金分红比例达50.29%，回报导向明确。
经营层面：2026H1归母净利润1.89亿元、同比+207.44%，扣非净利润1.85亿元、同比+242.92%，毛利率45.43%（同比+11.66pct），净利率21.31%（同比+12.77pct）。增长来自三方面：一是金多金属矿粉从无到有贡献收入2.05亿元（占主营23.35%），毛利率高达60.34%；二是葱岭能源87%股权于2026年1月8日交割并表，当期贡献营收1.55亿元、净利2653万元；三是铁精粉量价齐利，备战铁矿1000万吨/年采矿权证落地推动产能释放。凯宏投资66%股权于7月17日交割，新增铁矿石资源量2.79亿吨，下半年起并表。
财务层面：资产负债率43.67%在矿业扩产周期中属合理水平，货币资金14.16亿元；但需关注有息负债率从2023年的7.94%升至19.03%、流动比降至0.87，扩产举债带来的偿债压力边际上升。2025年经营现金流7.37亿元、经营现金流收入比45.70%，盈利质量优良。
风险与隐忧：铁矿石行业处于供需宽松、价格中枢下移的衰退周期，2026年上半年普氏指数均价约100美元/吨，西芒杜增量释放压制中长期矿价；公司业绩对矿价敏感，且金多金属业务占比仍小。总体看，公司属于”周期底部区域靠资源扩张和品类扩张穿越周期”的标的，长期价值取决于产能投放进度与国内铁矿资源安全战略下的国产矿替代红利。
近期股价走势
日线：近期股价在7.4元附近窄幅波动，8月28日收于7.42元、单日下跌1.20%，量比0.91、换手率3.86%，量能温和略缩。5日均线走平，股价围绕短期均线反复缠绕，多空力量均衡，属典型的中报兑现后震荡整固形态。短线支撑位约7.05元，压力位约7.85元。
周线：周线级别自上市以来经历了充分调整，7元附近构筑阶段性底部平台，中期均线（60周线）下行斜率趋缓。MACD周线绿柱缩短，KDJ低位钝化后有金叉迹象，但成交量未能持续放大，周线级别仍需一根放量中阳确认底部。上方8.2元附近为中期密集成交压力区。
月线：月线级别处于上市后的低位区域，PB 1.64倍接近历史估值底部，月K线连续数月在7-8元箱体运行。长期看，7元下方对应2024年矿价低谷期的估值底部，安全边际较厚；月线级别反转需等待铁矿石价格企稳与公司产能释放的共振信号。
情绪面分析
市场情绪整体中性偏谨慎。板块层面，2026年铁矿石市场”震荡走弱、中枢下移”是主流叙事，西芒杜投产、港口库存高企压制板块风险偏好，黑色金属价格指数上半年同比下跌1.95%，资金对铁矿板块整体低配。但结构性亮点在于”国产矿资源安全”主题——铁矿石定价权回归中国、新疆作为国家资源接替基地的战略地位提升，对公司构成题材支撑。个股层面，中报净利润+207%大超预期、两笔并购落地，股东户数二季度减少7.09%（33338户降至30976户），筹码趋于集中；但近5日主力资金净流出332万元，显示短线资金借业绩兑现小幅获利了结，市场对高增长的持续性仍在观望。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 中报归母净利润+207%、扣非+243%，”铁+金”双驱与并购并表兑现业绩拐点2. PB仅1.64倍、股东户数单季-7.09%筹码集中，估值底部特征明显3. 但铁矿石行业处于供需宽松周期，短线量能不足（量比0.91）、主力资金小幅净流出，技术面绝对分仅31.47 |
| 核心风险 | 1. 铁矿石价格中枢继续下移，西芒杜增量压制2. 并购整合不及预期、有息负债率升至19% |
近期重要事件
- 2026年8月25日：公司披露2026年半年报，营收8.88亿元（+23.14%），归母净利润1.89亿元（+207.44%），基本每股收益0.203元（+153.75%），加权ROE 4.67%（同比+2.67pct）。
- 2026年7月17日：公司通过北交所公开挂牌竞拍取得首伊钢铁持有的凯宏投资66%股权完成交割，新增铁矿石资源量2.79亿吨，自下半年起并表。
- 2026年7月：新疆有色集团公告吸收合并新疆地矿集团，承继取得宝地矿业46.36%股份成为控股股东，实控人仍为新疆国资委，属同一实控人下国有资产整合。
- 2026年1月8日：收购葱岭能源87%股权完成交割并纳入合并报表，上半年即贡献营收1.55亿元、净利润2653万元。
- 2025年度分红：现金分红比例达归母净利润的50.29%，高分红延续。
- 产能进展：备战铁矿取得1000万吨/年采矿权证，葱岭能源孜洛依北320万吨/年、松湖200万吨/年改扩建、哈西亚图144万吨/年项目稳步推进。
二、公司画像
发展历程
- 2001-2012年：初创与区域积累阶段。公司前身为新疆宝地矿业有限责任公司，成立于2001年11月14日，注册地新疆，是新疆地区集地质勘查、矿山开采、矿石加工为一体的矿业开发企业。早期依托新疆地矿系统的地质勘查优势，在伊犁、哈密、巴州及青海格尔木等地陆续获取松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿等矿区，奠定资源基础。
- 2013-2022年：股改与混改阶段。2013年11月，公司以2013年7月31日经审计净资产14.86亿元为基础，按1:0.4036比例折股6亿股，整体变更为股份有限公司；同年完成吸收合并全资子公司新疆华兴矿业，优化管理架构。2011年公司完成混合所有制改革，引入海益投资、润华投资等市场化股东，形成”宝地投资47%+金源矿冶23%“的国有控股、多元持股结构。
- 2023年至今：上市扩张与双主业阶段。2023年3月10日公司登陆上交所主板，发行2亿股、发行价4.38元、募集资金8.76亿元，并入选国务院国资委”双百企业”名单；同年收购备战矿业纳入合并报表，启动1000万吨/年采选工程。2024-2026年，备战铁矿1000万吨/年采矿权证落地，2026年1月收购葱岭能源87%股权（孜洛依北铁矿320万吨/年）并表，7月竞拍取得凯宏投资66%股权新增资源量2.79亿吨，同时金多金属矿粉业务放量，公司从单一铁精粉供应商升级为”铁+金”双轮驱动的区域矿业龙头。
股权结构
- 实控人：新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会（新疆国资委），通过新疆有色集团（吸收合并新疆地矿集团后）及宝地投资、金源矿冶等主体合计控制约 46.36% 股份（2026年7月收购报告书口径）
- 直接控股股东：新疆宝地投资有限责任公司，IPO时持股47.00%（发行后稀释）；第二大股东吐鲁番金源矿冶有限责任公司为新疆地矿系统全资企业
- 流通股占比：81.28%（总股本9.84亿股，流通股8.00亿股）
- 股权质押率：仅1.93%（截至2026-04-30，质押1次、无限售股质押0.19万股），国资持股稳定、质押风险极低
- 股东户数：30,976户（2026-06-30），较一季度末33,338户减少7.09%，筹码持续集中
管理层
董事长：赵颀炜，直接持股比例未见公开披露（国资委派董事，未直接持有上市公司股份，持股0%），2026年6月11日起任董事长（第四届董事会），45岁，大学学历，矿业系统资深管理干部，2025年5月起任非独立董事，2025年薪酬66.48万元；同时担任战略与可持续发展委员会主任委员，在国资体系内成长，熟悉新疆矿产资源整合与资本运作。
总经理：陈韬，直接持股比例未见公开披露（国资聘任职业经理人，未直接持股，持股0%），2026年6月11日起聘任，53岁，同期当选非独立董事，2025年薪酬63.42万元，长期在公司及地矿系统任职，负责生产经营全面工作。
管理团队还包括财务总监王灵（54岁，2020年起任职，2025年薪酬72.50万元）、董秘王江朋（36岁，2025年薪酬59.11万元）及副总经理岳新强、张丕洪、刘军华（选矿高级工程师，曾任葱岭能源总经理/董事长、天华矿业董事长）等。2025年董监高合计报酬480.58万元、人均65.80万元，平均年龄48岁，团队年富力强且多为选矿、地质一线出身，专业匹配度高。2026年6月董事长由高伟（59岁，物探高级工程师）平稳交接至赵颀炜，治理延续性好。
核心业务
- 主要产品/服务：铁精粉（收入压舱石，2025年收入14.69亿元、占比91.16%、毛利率33.37%）；金多金属矿粉（第二增长曲线，2025年收入1.28亿元、占比7.97%、毛利率60.34%，含金、锌、铜等多金属精粉）；其他补充业务（收入0.14亿元、毛利率95.75%）。同时具备地质矿产勘查、岩石矿物测试等技术服务能力。
- 应用领域/客群：铁精粉主要销往新疆及西北地区钢铁企业，作为高炉炼铁原料；金多金属矿粉销往有色冶炼企业。客户集中在疆内钢厂与冶炼厂，运输半径短、区域供需粘性强。
- 资源家底：拥有备战铁矿、诺尔湖铁矿、孜洛依北铁矿、松湖铁矿、哈西亚图铁多金属矿、宝山铁矿6处矿区，累计保有铁矿石资源量7.37亿吨，核准铁矿石开采规模2190万吨/年、金锌铜矿石24万吨/年。主力矿山矿石平均品位36%-45%，松湖铁矿44.62%、宝山铁矿44.74%、察汉乌苏43.19%，多数高于全国平均水平，选矿成本优势明显。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 铁精粉 | 疆内民营+地方矿企中位居前列，区域市占率约个位数百分点 | 新疆铁矿采选第一梯队 | 33.37%（2025） | 7.37亿吨资源量+2190万吨/年核准产能，备战1000万吨/年大矿规模效应，品位高、运距短 |
| 金多金属矿粉 | 哈西亚图矿为疆内少有的铁金锌铜共生产能，区域稀缺 | 疆内多金属综合回收领先 | 60.34%（2025） | 共伴生资源综合回收，金价高位下盈利弹性大，2026H1收入已达2.05亿元 |
| 铁精粉（备战/葱岭增量） | 2026年新增产能主力 | 公司单体最大矿山 | 随并表提升 | 葱岭能源320万吨/年+凯宏投资新增2.79亿吨资源，并购红利持续释放 |
| 地质勘查/测试服务 | 依托新疆地矿系统技术积淀 | 区域技术服务商 | 较高（其他业务95.75%） | 勘采一体，找矿与资源接续能力强，支撑内生增长 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 备战铁矿1000万吨/年采选工程 | 已取得采矿权证、产能爬坡 | 2026-2027年逐步达产 | 达产后铁精粉产量有望翻倍，对应年收入增量约10亿元级 | 推动备战与察汉乌苏一体化整合，公司单体最大项目 |
| 孜洛依北铁矿320万吨/年采选尾项目（葱岭能源） | 建设推进中 | 2026-2027年 | 达产后年产铁精粉约百万吨级 | 采选尾一体化，固废资源化利用配套 |
| 松湖铁矿200万吨/年改扩建、诺尔湖改扩建 | 在建/投产 | 2026-2027年 | 铁精粉增产数十万吨 | 天华矿业200万吨改扩建稳步推进 |
| 哈西亚图金多金属扩产与固废资源化 | 生产运营+扩建 | 持续 | 金锌铜矿24万吨/年核准规模 | 高海拔绿色开采、尾矿综合利用 |
战略规划
公司战略清晰指向”资源扩张+产能释放+品类延伸”：①产能端，随着备战铁矿1000万吨/年、葱岭能源320万吨/年、松湖200万吨/年、哈西亚图144万吨/年项目达产及诺尔湖改扩建投产，原矿开采能力将系统性提升，铁精粉产量从2025年的221万吨逐步放量，规模效应摊薄单位成本；2026H1末在建工程15.01亿元、固定资产15.38亿元，较2023年末（3.63亿/6.60亿）大幅增长，印证扩产进入投入高峰。②资源端，连续并购葱岭能源、凯宏投资，累计资源量向10亿吨级迈进，资源寿命与接续能力增强。③品类端，金多金属矿粉2026H1收入占比已升至23.35%，”以铁为主、金多金属为第二曲线”的格局成型。④绿色端，推进高海拔矿山绿色开采与多个固废资源化项目，符合西部生态环保要求。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铁精粉 | 14.69亿元 | 91.16% | 33.37% |
| 金多金属矿粉 | 1.28亿元 | 7.97% | 60.34% |
| 其他（补充） | 0.14亿元 | 0.87% | 95.75% |
注：2026年上半年结构已显著变化，金多金属矿粉收入2.05亿元、占主营收入23.35%，葱岭能源并表贡献营收1.55亿元，全年看铁精粉占比将降至约八成、金多金属升至两成以上。
商业模式与市场地位
公司采用”自备资源—采选一体—区域直销”的重资产矿业模式：依托自有探矿权/采矿权开采原矿，通过选矿厂加工为铁精粉与金多金属矿粉，直接销售给西北钢厂和有色冶炼厂，省去贸易中间环节。盈利核心取决于”资源品位—采选成本—产品售价”三者剪刀差：公司矿石品位高（36%-45%）、新疆区内售价相对港口现货有区域升贴水韧性、运输半径短，单位成本在国内矿企中具备竞争力。市场地位上，公司是新疆国资旗下唯一以铁矿为主业的上市平台，资源量7.37亿吨居疆内同行前列，在国产矿开发、新疆资源接替和”基石计划”提升国内矿自给率的国家战略中承担区域龙头角色。
三、赛道分析
3.1 行业分析
公司所处行业为铁矿石采选（申万归类于普钢/钢铁产业链上游）。铁矿石是钢铁工业的”粮食”，全球贸易量最大的干散货商品。中国是全球最大铁矿石消费国，年进口量约11-12亿吨，对外依存度长期在80%左右，2025-2026年在”基石计划”推动下国产矿自给率缓慢回升。
行业周期位置：当前处于衰退/磨底周期。2026年上半年铁矿石市场震荡走弱，普氏指数一季度月均在99-106美元/吨间拉锯，5月反弹至108.43美元/吨高点后，6月骤降至100.16美元/吨、月末最低96.85美元/吨；大商所铁矿主力合约大致在700-900元/吨区间波动且中枢下移。供给端澳巴发运高位运行、几内亚西芒杜项目增量超预期（2026年约2000万吨、2028年下半年达产6000万吨/年），港口库存累积；需求端国内房地产投资持续下行、粗钢产量压减常态化、铁水产量见顶回落，铁矿需求年均降1%-2%。机构普遍判断2027-2028年矿价中枢可能下探至600-700元/吨。
3.2 市场分析
市场规模：中国铁矿石年消费规模折成品矿约13-14亿吨，按吨价800-900元人民币估算，国内市场规模超1万亿元；其中国产矿约20%份额，对应2000亿元级市场。新疆作为国家重要资源接替基地，铁矿资源量居全国前列，但受运输距离限制主要服务西北钢厂，疆内铁精粉年需求约2000-300万吨级。
增长驱动因素：
- 资源安全与国产替代：中国铁矿石对外依存度超80%，”基石计划”明确提出提升国内矿开发强度，2025-2026年铁矿石定价权加速回归（人民币结算占比突破50%、北铁指数纳入长协定价），国产矿享受政策与战略红利。
- 新疆开发与西部钢铁产能转移：新疆基建、新能源（风电光伏支架）与煤化工投资拉动区域用钢需求，疆内钢厂就近采购意愿强，区域矿企受益于”西钢西矿”格局。
- 黄金牛市带动多金属综合回收：2026年有色金属价格指数同比上涨18.21%，金价维持高位，哈西亚图金多金属矿粉毛利率60.34%，第二曲线盈利弹性大。
- 行业整合集中度提升：国资主导下矿业资源向龙头集中，公司连续并购扩张正是这一趋势的受益者。
威胁因素：西芒杜等海外低成本产能释放压制长期矿价；地产拖累钢材需求；环保与安全监管趋严；矿业税负与资源价款政策变化。
政策环境：国家推进新一轮找矿突破战略行动、矿业权出让制度改革，新疆资源勘探开发获政策倾斜；同时绿色矿山、安全生产要求提高，利好合规大型矿企、挤出小散乱产能。
周期性影响机制：铁矿价格→公司铁精粉售价（量相对稳定、价决定毛利）→毛利率与净利润弹性。公司2025年矿价低迷时归母净利润降至1.40亿元（-12.13%），2026H1矿价企稳+金粉放量+并表即推动净利润+207%，显示典型的”价跌利润大跌、价稳+量增利润大弹”特征。
3.3 竞争对手优劣势对比
公司可比对象主要为国内铁矿采选上市公司与疆内矿企：
- 海南矿业（601969）：国内铁矿上市龙头之一，铁矿石+油气+锂多元化，营收规模数十亿级，资源与资金实力雄厚，但业务庞杂、铁矿纯度不及宝地。
- 金岭矿业（000655）：山东铁矿企业，铁精粉为主业，年产铁精粉约100-130万吨，与宝地体量相近，但资源储量与增长性弱于宝地，区位在华东竞争更激烈。
- 河钢资源（000923）：依托海外（南非）铜矿+磁铁矿资源，铁矿产品以加工贸易为主，成本受海运影响大，与宝地”自有疆内资源”模式形成对比。
- 疆内可比：八一钢铁关联矿山及新疆地方中小矿企（多未上市），宝地在资源量、核准产能、融资渠道上显著领先。
| 产品 | 宝地矿业优劣势 | 海南矿业优劣势 | 金岭矿业优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|
| 铁精粉规模与资源 | 资源量7.37亿吨、核准2190万吨/年，并购后向10亿吨迈进，增速行业领先 | 资源多元但铁矿占比被稀释，国内矿增量有限 | 资源储量较小，百万吨级产量，增长乏力 | 宝地资源扩张速度最快 |
| 盈利能力 | 2026H1毛利率45.43%、净利率21.31%，金粉高毛利加持 | 毛利率约20%-30%，受油气锂价格波动影响 | 毛利率随矿价波动，约15%-25% | 宝地当前盈利能力突出 |
| 第二成长曲线 | 金多金属矿粉毛利率60.34%、占比快速升至23% | 油气、锂新能源材料布局早但周期波动大 | 基本依赖单一铁精粉 | 宝地金粉弹性与确定性兼具 |
| 区位与客户 | 新疆国资平台，西北钢厂直销，运距短、政策加持 | 海南区位，海运便利但远离主销区 | 华东市场成熟但竞争激烈 | 宝地受益西部开发与资源安全 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 勘采一体，依托新疆地矿系统找矿与选矿技术，矿石品位36%-45%高于全国均值，但采选技术整体为成熟工艺，专利壁垒有限 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 新疆国资平台与西北钢厂长期绑定，运输半径短、区域供需粘性强，并购整合中获政府资源调配支持，疆内渠道壁垒高 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | “双百企业”、新疆国资铁矿唯一上市平台，在区域资源整合和融资市场具备信誉背书，但To B大宗商品终端品牌溢价弱 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 高品位原矿+规模化大矿（备战1000万吨/年）+疆内短运距，单位采选成本具竞争力；金多金属共伴生综合回收进一步摊薄成本 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层多为选矿、地质一线出身（刘军华为选矿高工、历任葱岭/天华董事长），平均48岁年富力强，国资体系内资源整合执行力强，分红率50.29%彰显股东回报导向 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025年中报、2026年中报（共5期）
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 95.50 | 67.27 | 71.78 | 65.31 | 61.86 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 14.16 | 12.97 | 14.21 | 12.48 | 16.09 |
| 应收账款 | 1.59 | 1.93 | 0.98 | 1.68 | 1.14 |
| 存货 | 1.75 | 1.19 | 1.37 | 1.69 | 0.68 |
| 固定资产 | 15.38 | 8.34 | 13.32 | 8.77 | 6.60 |
| 在建工程 | 15.01 | 7.58 | 5.84 | 6.42 | 3.63 |
| 商誉 | 0.55 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 0.06 |
| 总负债（亿元） | 41.70 | 27.58 | 30.96 | 26.64 | 24.37 |
| 短期借款 | 8.41 | 3.12 | 1.07 | 3.12 | 0.60 |
| 长期借款 | 7.29 | 2.39 | 6.72 | 1.00 | 1.90 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 2.48 | 1.56 | 2.14 | 2.31 | 2.41 |
| 应付账款 | 6.12 | 5.15 | 6.69 | 3.87 | 2.72 |
| 预收账款及合同负债 | 0.18 | 0.17 | 0.12 | 0.34 | 0.28 |
| 净资产（亿元） | 44.56 | 30.89 | 31.72 | 30.46 | 30.44 |
| 少数股东权益（亿元） | 9.24 | 8.80 | 9.11 | 8.21 | 7.05 |
| 资产负债率（%） | 43.67 | 41.00 | 43.13 | 40.79 | 39.40 |
| 有息负债率（%） | 19.03 | 10.51 | 13.83 | 9.85 | 7.94 |
| 货币资金有息负债比（%） | 61.62 | 89.43 | 109.80 | 137.89 | 189.69 |
| 流动比 | 0.87 | 1.29 | 1.32 | 1.29 | 2.11 |
| 速动比 | 0.79 | 1.20 | 1.22 | 1.16 | 2.04 |
| 固定资产比（%） | 16.11 | 12.40 | 18.56 | 13.43 | 10.68 |
| 在建工程比（%） | 15.72 | 11.26 | 8.14 | 9.83 | 5.87 |
| 应收账款周转天数 | 65.45 | 97.59 | 22.08 | 51.39 | 48.11 |
| 存货周转天数 | 131.83 | 90.90 | 48.44 | 91.99 | 45.30 |
| 应付账款周转天数 | 460.87 | 393.12 | 236.91 | 210.50 | 181.97 |
| 总收入（亿元） | 8.88 | 7.21 | 16.12 | 11.96 | 8.66 |
| 利润总额（亿元） | 2.49 | 1.35 | 3.05 | 3.26 | 2.68 |
| 净利润（亿元） | 1.89 | 0.62 | 1.40 | 1.38 | 1.87 |
| 扣非净利润（亿元） | 1.85 | 0.54 | 1.29 | 1.16 | 0.85 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.21 | 2.59 | 7.37 | 4.44 | 3.38 |
| 净现金流（亿元） | 0.01 | -2.59 | 2.04 | -0.09 | -1.72 |
偿债能力、营运能力评价
公司资产规模从2023年末的61.86亿元扩张至2026H1的95.50亿元，两年半增长54.4%，主要由备战1000万吨/年采选工程、葱岭能源并表等资本开支驱动：固定资产从6.60亿元增至15.38亿元、在建工程从3.63亿元增至15.01亿元，扩产特征鲜明。偿债指标方面，资产负债率从2023年的39.40%小幅升至2026H1的43.67%，总体可控，但有息负债率从7.94%快速抬升至19.03%，短期借款由0.60亿元增至8.41亿元、长期借款由1.90亿元增至7.29亿元，货币资金有息负债比从189.69%持续降至61.62%，流动比（0.87）、速动比（0.79）2026H1首次跌破1，显示扩产举债后短期流动性边际收紧，是当前财务面最需跟踪的信号。营运能力方面，应付账款周转天数长期高达181-461天，公司对上游设备与工程商占款能力强，客观上缓冲了资金压力；应收账款周转天数2025年报仅22.08天、2026H1回升至65.45天（并表与季节性因素），存货周转天数随冬储和产能爬坡升至131.83天，需关注库存去化。总体看，公司处于”加杠杆扩产”阶段，偿债安全垫仍厚（货币资金14.16亿元、国资融资渠道畅通），但杠杆上行趋势明确。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 8.88 | 7.21 | 16.12 | 11.96 | 8.66 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.02 | 0.06 | 0.16 | 0.22 | 1.11 |
| 销售费用 | 0.02 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.03 |
| 管理费用 | 0.92 | 0.70 | 1.80 | 1.47 | 1.16 |
| 财务费用 | 0.14 | 0.03 | 0.13 | 0.04 | 0.05 |
| 研发费用 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.06 | 0.02 |
| 利润总额（亿元） | 2.49 | 1.35 | 3.05 | 3.26 | 2.68 |
| 净利润（亿元） | 1.89 | 0.62 | 1.40 | 1.38 | 1.87 |
| 扣非净利润（亿元） | 1.85 | 0.54 | 1.29 | 1.16 | 0.85 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 23.14 | 23.65 | 34.78 | 38.07 | 13.88 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 207.44 | -40.11 | -12.13 | 17.39 | -6.74 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 242.92 | -41.20 | 11.35 | 36.30 | -57.20 |
| 毛利率（%） | 45.43 | 33.77 | 36.06 | 43.94 | 37.09 |
| 净利率（%） | 21.31 | 8.54 | 8.71 | 11.56 | 21.54 |
| 扣非净利率（%） | 20.86 | 7.49 | 7.99 | 9.67 | 9.80 |
| 财务费用比（%） | 1.53 | 0.41 | 0.80 | 0.35 | 0.53 |
| 财务成本率（%） | 1.53 | 0.41 | 0.80 | 0.35 | 0.53 |
| 投入资本回报率（%，估算） | 约3.0（半年） | 约1.6（半年） | 约3.4 | 约3.7 | 约5.3 |
| 净资产收益率（%） | 4.97 | 2.01 | 4.51 | 4.54 | 7.22 |
盈利能力、成长能力评价
收入端持续高增长：2023-2025年营收增速分别为13.88%、38.07%、34.78%，2026H1同比+23.14%，增长来源从”铁精粉销量扩张”切换为”铁+金+并购”三轮驱动。盈利端呈现明显的周期与结构共振：2025年受矿价低迷拖累，归母净利润1.40亿元、同比-12.13%，净利率仅8.71%；2026H1净利润1.89亿元、同比+207.44%，扣非净利润同比+242.92%，毛利率45.43%（同比+11.66pct）、净利率21.31%（同比+12.77pct），已超过2025年全年净利润，弹性极大。盈利改善的核心是金多金属矿粉（毛利率60.34%）放量与葱岭能源并表（贡献净利2653万元），高毛利业务占比提升结构性抬升盈利中枢。费用端，销售费用率极低（To B大宗直销模式），管理费用率约10%，财务费用率随借款增加从0.35%升至1.53%，研发投入较小（矿业以工程技改为主）。ROE从2025年同期2.01%回升至4.97%（半年），全年化有望接近10%，但仍低于2023年7.22%（全年）的周期高点。投入资本回报率受重资产扩张摊薄，2023-2025年约5.3%→3.4%，待新矿达产后有望回升。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 1.21 | 2.59 | 7.37 | 4.44 | 3.38 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -10.64 | -6.56 | -8.45 | -5.17 | -10.67 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 9.44 | 1.38 | 3.12 | 0.63 | 5.57 |
| 净现金流（亿元） | 0.01 | -2.59 | 2.04 | -0.09 | -1.72 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 13.66 | 35.93 | 45.70 | 37.13 | 38.99 |
现金流健康度评价
经营现金流总体健康：2023-2025年经营活动净现金流分别为3.38、4.44、7.37亿元，2025年经营现金流收入比高达45.70%，显著高于净利润规模，盈利含金量好（折旧摊销大、应收账款回收快）。2026H1经营现金流1.21亿元、收入比13.66%，同比回落主要系季节性（上半年冬储备货、支付供应商款）及并购并表时点因素，全年看仍有望维持较强造血。投资现金流连续大额净流出（2023年-10.67亿、2026H1 -10.64亿），对应备战采选工程、孜洛依北等矿山建设及葱岭能源、凯宏投资并购，是典型的扩张期特征。筹资现金流2026H1净流入9.44亿元，主要为银行借款与并购融资，与有息负债率上行相互印证。净现金流2026H1基本持平（+0.01亿元），扩张资金主要靠”经营造血+债务融资”平衡，暂无股权再融资摊薄压力，但未来2-3年资本开支高峰下需持续关注自由现金流转正节奏。
4.4 行业横向对比
行业基准为普钢/铁矿采选可比样本（样本数3家，2026年最新口径，质量标注medium）；公司指标取2026年中报。
| 指标 | 公司 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 4.97（半年） | 3.37 | +1.60pct |
| 毛利率（%） | 45.43 | 49.72 | -4.29pct |
| 净利率（%） | 21.31 | 18.00 | +3.31pct |
| 收入增长率（%） | 23.14 | 8.61 | +14.53pct |
| 资产负债率（%） | 43.67 | 11.91 | +31.76pct（高于行业，偏弱） |
| 有息负债率（%） | 19.03 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数 | 65.45 | 15.22 | +50.23天（弱于行业） |
| 存货周转天数 | 131.83 | 85.12 | +46.71天（弱于行业） |
| 财务费用比（%） | 1.53 | 0.63 | +0.90pct（略高于行业） |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 13.66（半年） | 18.15 | -4.48pct |
对比可见，公司成长性（+14.53pct）与净利率（+3.31pct）显著优于行业，在普钢/铁矿样本中属于少有的收入高增长标的；毛利率略低于行业均值4.29pct，主要因行业样本含高品位矿山及钢铁一体化企业。弱项集中在杠杆与营运：资产负债率43.67%远高于行业样本均值11.91%（样本多为轻杠杆成熟企业），应收/存货周转天数高于行业，与公司处于扩产并购期、规模快速扩张阶段相符，达产后有望改善。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率43.67%尚属稳健，货币资金14.16亿元，但有息负债率两年从7.94%升至19.03%，流动比降至0.87，扩产举债需跟踪 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 应收周转22-65天、对上游应付占款能力强（应付周转461天），但存货周转天数升至131.83天，低于行业效率 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 营收连续三年双位数高增（13.88%/38.07%/34.78%/23.14%），资源量从4.6亿吨向10亿吨迈进，金多金属第二曲线成型 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 2026H1毛利率45.43%、净利率21.31%、净利润+207%，高毛利金粉占比提升；ROE半年4.97%，周期波动大 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐ | 2025年经营现金流7.37亿元、收入比45.70%，造血质量高；投资流出大，自由现金流待达产后转正 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-28 ｜ 分析区间：2026.05.28 - 2026.08.28（近3个月）
K线走势分析
日线：近3个月股价在7.0-7.9元区间箱体震荡，8月25日中报披露后冲高回落，8月28日收7.42元、跌1.20%，量比0.91、换手率3.86%，成交额1.06亿元。股价围绕5日、10日均线反复缠绕，短期均线走平，中报利好兑现后资金小幅获利了结，属业绩落地后的整固形态。短线支撑位7.05元（箱体下沿+整数关口），压力位7.85元（8月高点附近），放量突破7.85元方可打开反弹空间。
周线：周线级别7元附近底部平台已构筑数月，60周均线下行斜率明显趋缓，MACD绿柱持续缩短、有望零轴下方金叉，KDJ低位回升。周线呈”底部抬高”雏形，但成交量逐级萎缩，缺乏增量资金确认。周线压力位8.20元（半年来密集成交区上沿），支撑位7.10元。
月线：月线处于上市以来低位区域，PB 1.64倍接近历史底部，月K线连续在7-8元箱体运行，下有2024年矿价低谷期估值底支撑、上有套牢盘压制。月线级别反转需等待铁矿石价格企稳信号与备战/葱岭产能放量兑现，中期看8.2元突破前以区间震荡对待。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日/10日均线走平缠绕，股价在均线上下穿梭，短期无明确趋势；20日均线缓慢上移，中线趋势略偏多，量化趋势子项仅20分 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 换手率3.86%、量比0.91，中报后成交未持续放大，量能子项3分偏弱，资金观望情绪浓，突破需放量配合 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD零轴附近黏合、红柱零星，KDJ中位反复；周线MACD绿柱缩短有金叉预期，动能子项1.87分，短线动能不足 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口走平，股价在中轨附近震荡；筹码峰集中于7.0-7.8元，套牢与获利盘交织，波动率低、波动子项5分中性 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流出0.033亿元（2026-08-21至08-27），相对位置子项-2分，大单小幅流出但幅度极小，无恐慌抛压 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 美联储加息预期反复、国内地产投资下行、黑色金属价格指数上半年同比-1.95% | 偏空，大宗商品整体承压，周期股风险偏好受抑 |
| 行业 | 铁矿石定价权回归中国（人民币结算占比破50%）、新疆资源安全战略升温；西芒杜投产压制长期矿价 | 多空交织，国产矿/新疆资源主题提供题材支撑，但矿价中枢下移压制板块估值 |
| 个股 | 中报净利润+207%、葱岭能源与凯宏投资两笔并购落地、股东户数单季-7.09% | 偏正面，业绩拐点与筹码集中获资金关注，但近5日主力小幅净流出332万元，利好兑现后短线情绪中性 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-28，所有数据均为最新采集（2026年中报+权威量化引擎输出）
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 18.00% | 采用「行业平均净利率17.9971%（样本3家、质量medium）」与「客户最新季度净利率21.31%×60%+年度8.71%×40%=16.27%」孰高，取17.9971%；行业周期判定为衰退型，利润率区间[5%, 30%]（剩余3家同行全超周期上限，按规则突破至30%封顶），钳制后为18.00% |
| 行业平均利润率 | 17.9971% | 普钢/铁矿采选可比样本（n=3）净利率中位数，industry_baseline |
| 目标市盈率 | 10.00 | min(行业平均PE 26.05, 公司动态PE 27.24)=26.05；衰退型行业PE上限10，钳制到[5,10]取10.00 |
| 行业平均市盈率 | 26.05 | 普钢/铁矿可比样本（n=3）平均PE |
| 本年收入预测 | 27.77亿 | 最近季度收入8.88×4×60% + 最近年度收入16.12×40% = 21.31+6.45 = 27.77亿 |
| 收入增长率 | 10.00% | (行业增速8.61% + (客户季增速23.14%×40%+年增速34.78%×60%))/2 = (8.61%+30.12%)/2≈19.4%；衰退型行业增长率上限10%，双向钳制[0%,10%]取10.00% |
| 行业平均增长率 | 8.61% | 普钢/铁矿可比样本（n=3）收入同比增速中位数 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一口径为：基本面 α=总分/100×30%（上限±30%）、技术面 β=绝对分/100×50%（上限±50%）、情绪面 γ=绝对分/100×20%（上限±20%）。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +17.52% | 基本面绝对分 58.411分 ÷ 100 × 30% = +17.52%（模块一基础3.56分 + 模块二运营14.86分 + 模块三财务40分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +15.73% | 技术面绝对分 31.47分 ÷ 100 × 50% = +15.73%（趋势20.0分 + 量能3.0分 + 动能1.87分 + 波动5.0分 + 相对位置-2.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral、5日涨跌+1.5%、资金净额率无有效信号；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
| —: | :——————————————— |
| 10年后目标收入 | 72.03亿 |
| Part A（稳态估值） | 129.63亿 |
| Part B（增长红利） | 79.65亿 |
| 未来估值 | ¥21.26 |
| 折现估值 | ¥8.86 |
| 长期合理价值（折现估值） | ¥8.86 |
| 最终理想买入价 | ¥12.06 |
合理性校验：当前股价7.42元，折现估值8.86元位于[7.42×50%=3.71, 7.42×200%=14.84]区间内，校验通过。长期合理价值8.86元较当前股价低估约19.5%；三因子调整后最终理想买入价12.06元，较当前股价有约62.5%的上行空间。
投资逻辑
宝地矿业是”周期底部区域靠资源扩张与品类扩张穿越铁矿下行周期”的稀缺标的，影响未来股价的核心因素有四：第一，资源量与产能的确定性扩张，公司保有铁矿石资源量已达7.37亿吨、核准产能2190万吨/年，备战1000万吨/年采矿权证落地、葱岭320万吨/年与松湖200万吨/年项目陆续达产，凯宏投资并表再添2.79亿吨资源，铁精粉产量从2025年221万吨具备翻倍空间，量增可部分对冲矿价下行。第二，金多金属第二曲线的盈利弹性，金多金属矿粉毛利率60.34%、2026H1收入占比已升至23.35%，在金价高位与有色金属涨价（有色指数上半年+18.21%）背景下，结构性抬升公司盈利中枢，弱化纯铁矿周期属性。第三，国产矿资源安全与新疆开发的政策红利，铁矿石定价权回归、人民币结算占比破50%、”基石计划”提升国内矿自给率，公司作为新疆国资唯一铁矿上市平台，在资源获取、并购整合、融资成本上享有系统性优势。第四，估值与分红的安全边际，当前PB仅1.64倍、处于历史底部，2025年分红率50.29%，下行空间有限。主要拖累在于铁矿行业供需宽松、矿价中枢下移以及扩产带来的杠杆上行。综合看，公司中长期价值取决于”以量补价+金粉增效+国企整合”能否持续兑现，若2026-2027年新矿顺利达产，业绩与估值有望双击。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 铁矿石价格下跌风险（市场风险） | 西芒杜2026年放量约2000万吨、2028年达产6000万吨/年，叠加国内地产下行、粗钢压减，普氏指数中枢可能由100美元/吨下探至80美元以下，公司铁精粉占收入约九成，矿价每跌10%将显著压缩毛利率（2025年矿价低迷已致净利润-12.13%） | 高 |
| 并购整合不及预期风险（经营风险） | 葱岭能源（87%）、凯宏投资（66%）连续并购形成商誉0.55亿元，若矿山证照办理、产能爬坡、团队整合不顺，存在业绩承诺不达预期与商誉减值风险；新增少数股东权益9.24亿元也摊薄归母利润 | 中 |
| 偿债与流动性风险（财务风险） | 有息负债率从2023年7.94%升至2026H1的19.03%，短期借款增至8.41亿元，流动比0.87、速动比0.79均跌破1，资本开支高峰（在建工程15.01亿元）下若矿价走弱、经营现金流下滑，偿债压力将进一步上升 | 中 |
| 金多金属业务波动风险（经营风险） | 金多金属矿粉占比快速升至23.35%且毛利率60.34%，金价、锌铜价格若大幅回调，第二增长曲线盈利弹性将减弱，哈西亚图高海拔矿山开采亦受气候与安全环保监管影响 | 中 |
| 政策与环保风险（其他风险） | 矿业权出让、资源税费、安全生产与绿色矿山政策趋严可能增加合规成本；新疆矿区运输与季节性因素（冬储、严寒）影响产销节奏；控股股东变更后国资整合进度存在不确定性 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥7.42 vs 最终理想买入价 ¥12.06 → 低估（+62.5%）
核心投资逻辑
宝地矿业是新疆国资委旗下唯一以铁矿为主业的上市平台，坐拥7.37亿吨铁矿石资源量、2190万吨/年核准产能，并通过收购葱岭能源、凯宏投资向10亿吨级资源体量迈进，备战1000万吨/年大矿与松湖、孜洛依北改扩建支撑铁精粉产量翻倍空间。2026H1公司交出营收+23.14%、归母净利润+207.44%、扣非+242.92%的拐点型业绩，毛利率45.43%、净利率21.31%，核心驱动是毛利率60.34%的金多金属矿粉放量（收入占比升至23.35%）与并购并表兑现，”铁+金”双轮驱动成型。在铁矿石定价权回归中国、国产矿资源安全战略升温、新疆西部开发的政策红利下，公司”以量补价+金粉增效+国企整合”的成长路径清晰。当前PB仅1.64倍、2025年分红率50.29%、股东户数单季减少7.09%，估值底部与筹码集中提供安全边际。尽管铁矿行业处于供需宽松的衰退周期、扩产推高杠杆，但公司资源扩张的确定性和第二曲线弹性显著强于行业，三因子模型给出12.06元理想买入价，较现价有约62.5%空间，适合作为资源安全主题下的中长期配置标的。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏震荡，中报利好兑现后资金小幅流出，短线难有趋势行情，预计7.05-7.85元区间整固，等待放量信号
- 压力位：¥7.85（强压力位¥8.20）
- 支撑位：¥7.05（强支撑位¥7.10周线平台）
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 估值底部+业绩拐点明确，可在7.1-7.4元区间逢低分批建仓，跌破7.05元止损观察，不追高，等待矿价企稳与产能放量共振 |
| 持有 | 继续持有，基本面拐点与资源扩张逻辑未破坏，可在7.85-8.20元压力区视量能决定是否部分做T，中长期目标价12元附近 |
| 被套 | 公司PB仅1.64倍、分红率50%、业绩高增，深跌空间有限，可在7元附近箱体下沿分批补仓摊薄成本，耐心等待新矿达产与行业情绪修复，不宜在底部恐慌割肉 |
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