宁波港（601018.SH）长三角港口龙头估值修复正当时（2026年Q1）
报告日期：2026-08-22 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多 ｜ 理想买入价：¥7.38
一、核心摘要
宁波港是中国乃至全球最繁忙的港口运营商之一，主营集装箱、铁矿石、原油、煤炭等货物的装卸及综合物流业务，坐拥宁波舟山港这一全球货物吞吐量第一大港的核心资产。2026年Q1公司实现营业收入81.91亿元，同比增长15.65%，扣非净利润11.35亿元，同比增长3.70%，毛利率27.88%，延续了稳健经营态势。
公司财务结构极为稳健，2026Q1资产负债率仅24.46%，有息负债率8.39%，货币资金53.82亿元，偿债压力极小。2025年全年营收310.20亿元，同比增长7.41%，归母净利润51.68亿元，同比增长5.63%，在宏观经济波动背景下展现出强大的经营韧性。
当前股价3.38元，对应PE（TTM）12.74倍，PB仅0.80倍，处于破净状态，估值显著低于行业平均水平和公司历史中枢。作为全球第一大港的核心运营平台，公司受益于长三角外贸增长、舟山江海联运中心建设及港口资源整合，长期价值突出。经三因子模型测算，最终理想买入价为7.38元，较当前股价有118.4%的上行空间。
重要标签：浙江 ｜ 港口 ｜ 国资控股 ｜ 宁波舟山港、一带一路、长三角一体化、全球第一大港、MSCI中国、上证180
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-08-21
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥3.38 | 涨跌幅 | -0.29% |
| 总市值（亿） | 657.56 | 市净率 | 0.80 |
| 市盈率（TTM） | 12.74 | 换手率（%） | 1.72 |
| 量比 | 0.88 | 成交额（亿） | 1.79 |
| 流动股占比（%） | 100.00 | 质押率 | 0.00% |
| 融资余额（亿） | 3.10 | 融券余额（亿） | 0.007 |
| 股东人数季度变化（%） | -13.50 | 5日资金净流入（亿） | -0.05 |
| 资产总额（亿） | 1210.96 | 净资产（亿元） | 819.60 |
| 有息负债率（%） | 8.39 | 财务费用比（%） | 0.72 |
| 总收入（亿元） | 81.91（Q1） | 营业收入同比（%） | 15.65 |
| 扣非净利润（亿元） | 11.35 | 扣非净利润同比（%） | 3.70 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -11.56 | 经营活动净现金流收入比（%） | -14.11 |
| 毛利率（%） | 27.88 | 扣非净利率（%） | 13.86 |
基本面总体评价
宁波港的基本面扎实稳健，是A股典型的低估值高股息蓝筹标的。
股东背景与治理：公司实际控制人为浙江省国资委（通过宁波舟山港集团控股），国资背景为公司提供了强大的信用支撑和资源协调能力。前十大股东持股集中度高，宁波舟山港集团为绝对控股股东，治理结构稳定。股东人数从2025年末的135,632户大幅降至2026Q1的117,319户，降幅13.50%，筹码明显趋于集中，显示长期资金在低位持续吸筹。
财务状况：资产负债率从2023年的28.16%降至2026Q1的24.46%，有息负债率仅8.39%，财务费用比从2023年的1.33%降至2026Q1的0.72%，偿债能力极强。2025年全年经营活动现金流净额134.47亿元，现金流收入比43.35%，盈利质量优秀。ROE稳定在6.4%左右，虽不突出但极为稳定，符合港口基础设施的典型特征。
成长前景：2026Q1营收同比增长15.65%，增速较2025年全年的7.41%显著提速，主要受益于集装箱业务量价齐升和综合物流业务拓展。公司持续推进港口智慧化、绿色化改造，舟山江海联运中心建设和长三角一体化战略为长期增长提供政策红利。当前PB仅0.80倍，处于破净状态，安全边际极高。
估值水平：PE（TTM）12.74倍，与港口行业平均12.46倍基本持平，但考虑到公司全球第一大港的稀缺资产属性和稳健的现金流，当前估值明显偏低。PB 0.80倍远低于行业平均1.06倍，破净幅度约25%，估值修复空间大。
近期股价走势
日线：近60个交易日股价在3.20-3.60元区间震荡整理，5日均线与10日均线反复缠绕，成交量较前期有所萎缩，换手率1.72%显示交投清淡。股价在3.30元附近形成较强支撑，上方3.60元存在明显压力。MACD在零轴附近粘合，绿柱缩短，短期有变盘迹象。
周线：周线级别处于底部盘整阶段，近12周围绕3.40元中轴波动，20周周线走平，布林带收窄至极限，预示着大级别变盘临近。周KDJ在低位金叉向上，中期有企稳回升迹象。
月线：月线级别自2021年高点5.80元以来持续调整，累计跌幅超40%，目前处于历史估值底部区域。月线MACD绿柱持续缩短，KDJ低位钝化后有拐头向上迹象，长期下跌动能衰竭。
情绪面分析
市场情绪整体偏谨慎。融资余额3.10亿元，近5日减少约498万元，杠杆资金小幅流出。融券余额仅68万元，做空力量微弱。股东人数大幅减少13.50%至11.73万户，筹码集中度显著提升，属于典型的”主力吸筹”信号。近5日主力资金净流出515万元，幅度极小，不构成趋势性流出。港口板块整体估值处于历史低位，随着中报季临近，高股息、低波动的港口股有望获得防御性资金青睐。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏多 |
| 核心理由 | 1. PB仅0.80倍处于破净状态，估值安全边际极高2. 股东人数大降13.5%，筹码集中，主力低位吸筹3. Q1营收增长15.65%，业绩提速，港口龙头经营稳健 |
| 核心风险 | 1. 全球贸易摩擦加剧导致外贸吞吐量下滑2. 港口费率政策调整影响盈利能力 |
近期重要事件
- 2026年4月，公司发布2026年一季报，营收81.91亿元同比增长15.65%，归母净利润11.70亿元（同比-0.44%），扣非净利润11.35亿元同比增长3.70%，营收增速显著加快。
- 2026年4月，宁波舟山港集团宣布推进港口数字化转型，加快智慧港口建设，梅山港区自动化码头二期投入试运行。
- 2026年3月，公司公告2025年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利，持续保持高分红比例。
- 2026年上半年，长三角一体化深化推进，宁波舟山港持续优化集疏运体系，海铁联运量保持两位数增长。
二、公司画像
发展历程
宁波港的发展历程贯穿了中国港口改革开放的全过程，可以分为三个关键阶段：
第一阶段（2000-2010年）：整合奠基期。宁波港集团前身为宁波港务局，2000年完成政企分开改革，确立现代企业制度。2004年宁波港集团有限公司正式成立，开始大规模推进港口基础设施建设。2006年北仑港区五期、四期等大型集装箱泊位相继投产，集装箱吞吐量跃居全国第四。2008年金塘港区大浦口集装箱码头开工建设，布局舟山。2010年9月28日，宁波港在上海证券交易所成功上市（股票代码601018），募集资金约75亿元，成为当年A股最大IPO之一，为后续跨越式发展奠定资本基础。
第二阶段（2011-2020年）：一体化扩张期。2015年，浙江省做出宁波舟山港一体化战略决策，宁波港集团与舟山港集团实质性整合，组建宁波舟山港集团，开创全国港口一体化先河。2016年宁波舟山港货物吞吐量突破9亿吨，首次超越上海港成为全球第一。2017年公司完成定向增发，募集资金约135亿元用于码头建设和收购资产。2019年宁波舟山港年货物吞吐量突破11亿吨，连续11年位居全球第一，集装箱吞吐量跻身全球前三。期间陆续建成梅山港区、穿山港区、大榭港区等一批世界级深水泊位。
第三阶段（2021年至今）：智慧化升级期。公司全面推进智慧港口和绿色港口建设，梅山港区自动化码头一期、二期相继投产，成为全国领先的全自动化集装箱码头。2023年宁波舟山港货物吞吐量突破13亿吨，集装箱吞吐量超3500万TEU，稳居全球第一和第三。2024-2025年，公司持续优化港口集疏运体系，大力发展海铁联运、江海联运，推进数字化转型，建设”四梁八柱”港口业务生态。2026年Q1营收增速达15.65%，展现新一轮增长动能。
股权结构
- 实际控制人：浙江省人民政府国有资产监督管理委员会（浙江省国资委），通过宁波舟山港集团有限公司及关联方合计持股约75%以上，处于绝对控股地位
- 控股股东：宁波舟山港集团有限公司，直接持股比例约42%，为公司第一大股东
- 流通股占比：100.00%（总股本194.54亿股，全部为流通股）
- 前十大股东持股比例：合计约80%，股权高度集中。主要股东包括宁波舟山港集团、招商局港口集团、中远比港、香港中央结算（北向资金）等战略投资者
- 质押率：0.00%，无股权质押，股权结构极为干净稳健
管理层
董事长：陶成波，工学博士，教授级高级工程师，长期在港口航运领域工作，拥有超过30年的港口建设、运营和管理经验。历任宁波港集团多个重要岗位，深度参与宁波舟山港一体化整合，2020年起担任公司董事长，任职约6年。持股数量较少（不足10万股），主要为股权激励授予，与公司长期利益绑定。
总经理：宫晨光，工商管理硕士，高级经济师，拥有丰富的港口运营和企业管理经验。曾任公司多个核心管理岗位，在集装箱业务、港口物流等领域有深厚积累，2022年起担任公司总经理，任职约4年。
管理层团队整体稳定，核心成员多在宁波港系统内成长起来，对港口业务有深刻理解。国资背景下管理层注重稳健经营和长期发展，近年来持续推进分红和市值管理。
核心业务
主要产品/服务：
- 集装箱装卸及相关业务：核心业务板块，包括集装箱码头装卸、堆存、中转、拆装等
- 铁矿石装卸及相关业务：为长三角钢铁企业提供进口铁矿石接卸、中转服务
- 原油装卸及相关业务：为镇海炼化等大型石化企业提供原油接卸、储运服务
- 其他货物装卸（煤炭、粮食、液化品等）
- 贸易销售业务：大宗商品贸易
- 综合物流及其他业务：海铁联运、江海联运、船代货代、港口增值服务等
应用领域/客群：服务于全球航运公司（马士基、地中海、中远海运等）、长三角及长江沿线制造企业、钢铁企业、石化企业、电力企业等，客户覆盖全球100多个国家和地区的600多个港口。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 集装箱装卸 | 约占全国沿海港口集装箱吞吐量15% | 全球第三（2025年超3500万TEU） | 38.97% | 深水良港+航线密布+长三角货源腹地+自动化码头效率领先 |
| 综合物流及其他 | 长三角港口物流龙头 | 全国港口综合物流前三 | 25.69% | 海铁联运全国第一+江海联运枢纽+全程物流方案能力 |
| 铁矿石装卸 | 华东地区最大铁矿石接卸基地之一 | 全国前三 | 30.41% | 40万吨级深水泊位+马迹山30万吨级码头+长江转运体系 |
| 原油装卸 | 华东地区重要原油上岸通道 | 全国前五 | 46.06% | 大榭/岙山大型原油码头+镇海炼化等大客户绑定+管道联网 |
| 贸易销售 | 大宗商品贸易 | - | 1.83% | 依托港口流量做大规模，毛利微薄但贡献营收和客户粘性 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 梅山港区自动化码头三期 | 建设中 | 2027年投产 | 年增集装箱吞吐能力300万TEU | 全自动化、无人化、智能化，效率较传统码头提升30% |
| 舟山江海联运服务中心 | 持续建设 | 2026-2028年逐步达产 | 江海联运量年均增长10%以上 | 国家战略项目，打通长江经济带出海通道 |
| 港口数字化转型平台（n-TOS升级） | 推广应用阶段 | 2026-2027年全面覆盖 | 运营效率提升15%、能耗降低10% | AI调度、数字孪生、5G远控，构建智慧港口操作系统 |
| 绿色港口（LNG/氢能/岸电） | 持续推进 | 2028年主要港区覆盖 | 碳排放减少20%以上 | 响应”双碳”目标，LNG加注、氢燃料集卡、岸电全覆盖 |
战略规划
公司当前产能利用率总体保持在80%以上，集装箱核心港区利用率接近90%，处于较为饱满的状态。在建工程76.78亿元（2026Q1），主要用于梅山港区自动化码头三期、穿山港区改扩建、舟山江海联运设施等项目，为未来3-5年吞吐量增长提供产能保障。
战略方向聚焦四大重点：
- 智慧港口：持续推进码头自动化、智能化改造，梅山港区打造全球领先的全自动化集装箱码头群
- 一体化协同：深化宁波舟山港一体化运营，优化”一港多区”资源配置，提升整体运营效率
- 多式联运：大力发展海铁联运、江海联运、海河联运，拓展经济腹地至长江中上游和中西部地区
- 绿色低碳：推进LNG加注、岸电、新能源集卡、光伏等绿色项目，建设零碳港口示范区
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 集装箱装卸及相关业务 | 112.01 | 36.11% | 38.97% |
| 综合物流及其他业务 | 105.23 | 33.92% | 25.69% |
| 贸易销售业务 | 33.24 | 10.71% | 1.83% |
| 其他货物装卸及相关业务 | 28.24 | 9.10% | 23.18% |
| 铁矿石装卸及相关业务 | 22.28 | 7.18% | 30.41% |
| 原油装卸及相关业务 | 6.98 | 2.25% | 46.06% |
| 未分配金额 | 2.22 | 0.71% | 76.69% |
业务结构解读：集装箱装卸是公司第一大收入来源（36.11%）和最重要的利润贡献板块（毛利率38.97%），体现了港口的核心价值。综合物流业务占比33.92%，是公司从”装卸港”向”物流港”转型的关键板块，毛利率25.69%保持良好。贸易销售业务虽然占比10.71%但毛利率仅1.83%，主要起做大营收规模和增强客户粘性的作用。原油装卸虽然收入占比仅2.25%，但毛利率高达46.06%，是单位盈利能力最强的板块。
商业模式与市场地位
宁波港的商业模式本质是”港口基础设施运营商+综合物流服务商”：通过投资建设和运营码头泊位、堆场、航道等基础设施，为船公司、货主提供货物装卸、堆存、中转等基础服务，收取装卸费、堆存费、港务费等；同时向上游和下游延伸，提供贸易、物流、船代、货代等增值服务，构建港口生态圈。
市场地位：宁波舟山港2025年货物吞吐量超13亿吨，连续16年位居全球第一；集装箱吞吐量超3500万TEU，稳居全球第三（仅次于上海港、新加坡港）。公司是宁波舟山港的核心运营平台，拥有北仑、穿山、梅山、大榭、金塘、衢山等主要港区，是中国大型和特大型深水泊位最多的港口企业，也是全球极少数具备40万吨级船舶接卸能力的港口。公司在长三角港口群中与上海港形成”双枢纽”格局，在集装箱远洋干线、铁矿石中转、原油接卸等领域具有不可替代的战略地位。
三、赛道分析
3.1 行业分析
港口行业是国民经济的基础性、枢纽性行业，与宏观经济和国际贸易高度相关。中国是全球最大的货物贸易国，90%以上的外贸货物通过海运完成，港口行业具有显著的规模经济和自然垄断特征。
行业周期判定：港口行业属于典型的成熟型行业。行业增速与GDP增速和外贸增速基本同步，长期保持中低速增长（年均3-8%）。经过2001-2010年的高速建设期，中国沿海港口布局基本完成，主要港口枢纽地位已经确立，行业从”跑马圈地”的增量竞争进入”存量整合、效率提升”的成熟期。行业资本开支高峰已过，当前重点转向智慧化、绿色化改造和多式联运拓展，现金流充沛、分红稳定是成熟期港口企业的典型特征。
港口行业核心特征：
- 自然垄断：优质深水岸线资源稀缺，一旦形成枢纽地位难以被替代
- 重资产：码头泊位投资巨大，单个自动化集装箱码头投资超百亿元，折旧摊销占比较高
- 强周期：吞吐量受宏观经济和贸易环境影响，但龙头港口通过航线网络和货种多元化具有较强的抗周期能力
- 高壁垒：需要政府审批、深水岸线、集疏运体系、客户网络等多重资源，新进入者几乎不可能
- 现金流稳定：港口收费相对刚性，经营现金流充沛，分红率高，具有类债券属性
3.2 市场分析
市场规模：2025年中国规模以上港口完成货物吞吐量约160亿吨，集装箱吞吐量约3.3亿TEU，均位居全球第一。沿海港口货物吞吐量约100亿吨，其中长三角港口群占比约35%。港口行业全年营业收入规模约5000亿元，其中集装箱、散杂货、液体散货各占约三分之一。
增长驱动因素：
- 外贸韧性：中国制造业全产业链优势难以替代，电动载人汽车、锂电池、太阳能电池”新三样”出口持续高增长，2025年外贸出口同比增长约5-7%，带动集装箱吞吐量稳定增长
- 内需复苏：铁矿石、原油、煤炭等大宗商品进口维持高位，基建投资和制造业复苏支撑散杂货吞吐量
- 多式联运：海铁联运、江海联运保持两位数增长，”公转水”“公转铁”政策推动港口拓展经济腹地
- 整合红利：省级港口集团整合持续推进，区域港口协同效应逐步释放，费率竞争趋缓
- 智慧化提效：自动化码头、AI调度显著提升作业效率，降低人工成本，改善盈利水平
竞争格局：中国沿海港口形成”五大港口群”格局——长三角、环渤海、东南沿海、珠三角、西南沿海。长三角港口群以上海港和宁波舟山港为双枢纽，苏州港、连云港港、温州港等为支线港；珠三角以广州港、深圳港、香港港为核心。宁波舟山港与上海港在长三角形成功能互补：上海港侧重集装箱近洋和内贸，宁波舟山港在远洋干线、大宗散货上优势突出。
政策环境：
- 《交通强国建设纲要》明确建设世界一流港口
- 浙江省”世界一流强港”建设方案，将宁波舟山港定位为全球港口标杆
- 长三角一体化发展战略推动港口协同
- “双碳”目标推动绿色港口建设
- RCEP生效促进区域内贸易增长，利好港口行业
周期性影响机制：港口业绩与GDP增速、进出口贸易额高度相关。经济上行期→外贸需求增加→港口吞吐量上升→泊位利用率提高→单位成本下降→利润弹性释放；经济下行期则反之。但枢纽港口通过航线网络效应、货种多元化、”装卸+物流”业务结构平滑周期波动，龙头公司业绩波动率显著小于行业平均。
3.3 竞争对手优劣势对比
宁波港的核心可比公司包括上港集团（600018.SH）、青岛港（601298.SH）、招商港口（001872.SZ）、唐山港（601000.SH）、辽港股份（601880.SH）等。
| 产品/指标 | 宁波港优劣势 | 上港集团优劣势 | 青岛港优劣势 | 招商港口优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 集装箱业务 | 全球第三，3500万TEU+，深水良港，远洋干线优势突出，但内贸箱占比较低 | 全球第一，超5000万TEU，长江经济带龙头，但水深受限需洋山港转运 | 全球第五，约2800万TEU，北方枢纽，中转箱增长快，但腹地经济不及长三角 | 参控股多家港口（深圳港、天津港等），网络布局广但单体规模不突出 | 宁波港与上港各有千秋，宁波深水优势显著 |
| 散杂货业务 | 铁矿石、原油全国前三，40万吨级深水泊位优势明显，长三角需求旺盛 | 散杂货占比较小，以集装箱为主 | 铁矿石、原油北方最大接卸港之一，但腹地经济结构偏重 | 散杂货分布在各参控股港口，整合空间大但协同待提升 | 宁波港货种最均衡，抗风险能力强 |
| 盈利能力 | 毛利率28.86%，净利率16.66%，ROE 6.50%，稳定但不算突出 | 毛利率约32%，净利率约25%，ROE约10%，盈利能力行业最强 | 毛利率约30%，净利率约22%，ROE约8%，盈利优秀 | 毛利率约28%，净利率约18%，ROE约6%，与宁波港相近 | 上港集团盈利最强，宁波港中等偏上 |
| 估值水平 | PE 12.74倍，PB 0.80倍，破净 | PE约12倍，PB约1.0倍 | PE约10倍，PB约1.0倍 | PE约12倍，PB约0.8倍 | 宁波港PB最低，估值修复空间最大 |
| 成长性 | 2026Q1营收+15.65%，增速加快 | 增速约3-5%，体量大增速低 | 增速约5-8%，中转业务增长快 | 外延并购带来增长，但内生增速一般 | 宁波港短期增速领先 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 港口行业技术壁垒主要体现在自动化码头运营和智慧调度系统。公司梅山港区全自动化码头效率领先，n-TOS系统自主可控，但技术可被同行逐步追赶 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 坐拥全球第一大港的深水岸线和泊位资源，与全球主要船公司签订长期合作协议，航线覆盖全球600多个港口，客户粘性极强，新进入者无法复制 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | “宁波舟山港”品牌全球认知度高，连续16年货物吞吐量全球第一，在船公司和货主中拥有极高信誉和口碑，是”世界一流强港”的代表 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 天然深水良港使超大型船舶可直接靠泊，单箱操作成本低于需要候潮或减载的港口；规模效应显著，资产利用率高，单位固定成本被大幅摊薄 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 国资体系下管理层稳定，深耕港口行业经验丰富，但激励机制相对市场化企业偏保守，近年有所改善。战略执行稳健，一体化整合效果良好 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q1、2025Q1、2025年报、2024年报、2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 1,210.96 | 1,178.10 | 1,234.25 | 1,128.99 | 1,123.44 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 53.82 | 115.30 | 75.04 | 49.89 | 96.35 |
| 应收账款 | 47.53 | 45.34 | 41.72 | 41.05 | 34.14 |
| 存货 | 5.96 | 7.76 | 7.92 | 8.32 | 11.55 |
| 固定资产 | 584.96 | 519.48 | 592.80 | 533.90 | 523.27 |
| 在建工程 | 76.78 | 103.28 | 71.03 | 97.98 | 85.72 |
| 商誉 | 6.02 | 6.28 | 6.02 | 6.28 | 6.06 |
| 总负债（亿元） | 296.23 | 310.64 | 333.11 | 273.49 | 316.31 |
| 短期借款 | 20.33 | 31.25 | 29.56 | 10.88 | 13.81 |
| 长期借款 | 71.01 | 70.34 | 68.33 | 69.79 | 69.54 |
| 应付债券 | 4.00 | 0.00 | 0.00 | 0.50 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 6.27 | 10.63 | 14.43 | 4.95 | 7.48 |
| 应付账款 | 29.20 | 25.97 | 27.33 | 26.31 | 24.40 |
| 预收账款及合同负债 | 3.64 | 4.50 | 4.95 | 5.01 | 6.05 |
| 净资产（亿元） | 819.60 | 793.89 | 807.53 | 782.93 | 748.84 |
| 少数股东权益（亿元） | 95.14 | 73.57 | 93.62 | 72.56 | 58.28 |
| 资产负债率（%） | 24.46 | 26.37 | 26.99 | 24.22 | 28.16 |
| 有息负债率（%） | 8.39 | 9.53 | 9.10 | 7.63 | 8.09 |
| 货币资金有息负债比（%） | 51.60 | 102.75 | 66.37 | 53.25 | 106.08 |
| 流动比 | 0.90 | 0.97 | 0.98 | 0.88 | 0.87 |
| 速动比 | 0.87 | 0.93 | 0.95 | 0.84 | 0.81 |
| 固定资产比（%） | 48.31 | 44.09 | 48.03 | 47.29 | 46.58 |
| 在建工程比（%） | 6.34 | 8.77 | 5.76 | 8.68 | 7.63 |
| 应收账款周转天数 | 211.78 | 234.46 | 49.09 | 52.20 | 47.94 |
| 存货周转天数 | 36.81 | 57.26 | 13.10 | 14.97 | 23.04 |
| 应付账款周转天数 | 180.43 | 191.73 | 45.20 | 47.34 | 48.65 |
| 总收入（亿元） | 81.91 | 70.58 | 310.20 | 287.02 | 259.93 |
| 利润总额（亿元） | 16.50 | 16.38 | 72.15 | 69.21 | 62.71 |
| 净利润（亿元） | 11.70 | 11.75 | 51.68 | 48.98 | 46.68 |
| 扣非净利润（亿元） | 11.35 | 10.94 | 42.14 | 39.15 | 37.31 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -11.56 | 57.88 | 134.47 | 67.63 | 73.54 |
| 净现金流（亿元） | -20.83 | 70.43 | 27.95 | -48.45 | -68.91 |
偿债能力、营运能力评价
公司资产负债结构极为稳健。资产负债率从2023年的28.16%降至2026Q1的24.46%，累计下降3.70个百分点，与行业平均23.54%基本持平。有息负债率从2023年的8.09%微升至2026Q1的8.39%，整体维持在极低水平，远低于20%的安全警戒线。货币资金53.82亿元，虽然较2025Q1的115.30亿元明显下降，但主要由于2025年大额资本开支和分红导致，仍能覆盖约52%的有息负债。
流动比和速动比分别为0.90和0.87，略低于1的安全线，但对于港口这类重资产、现金流稳定的行业属于正常水平——港口企业的负债主要是长期借款（71.01亿元），短期偿债压力小，流动比低于1不构成实质风险。长期借款71.01亿元保持稳定，短期借款20.33亿元较2025Q1的31.25亿元大幅下降，债务结构持续优化。
营运能力方面，应收账款周转天数在2025年全年仅49.09天，较2023年的47.94天略有上升但保持稳定。2026Q1应收账款周转天数跳升至211.78天，属于季度数据的季节性因素（Q1为传统淡季，收入确认集中在年底回款），不能简单年化解读。存货周转天数从2023年的23.04天持续改善至2025年的13.10天，反映库存管理效率提升。应付账款周转天数从2023年的48.65天降至2025年的45.20天，付款周期稳定。
固定资产占比48.31%，符合港口重资产行业特征；在建工程占比6.34%，较2025Q1的8.77%下降，说明梅山自动化码头等大型项目逐步转固，未来资本开支强度有望降低。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 81.91 | 70.58 | 310.20 | 287.02 | 259.93 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 1.62 | 1.93 | 13.09 | 19.31 | 15.94 |
| 销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 7.90 | 6.98 | 31.24 | 28.21 | 26.96 |
| 财务费用 | 0.59 | 0.33 | 1.06 | 2.04 | 3.46 |
| 研发费用 | 0.75 | 0.70 | 3.90 | 4.03 | 2.59 |
| 利润总额（亿元） | 16.50 | 16.38 | 72.15 | 69.21 | 62.71 |
| 净利润（亿元） | 11.70 | 11.75 | 51.68 | 48.98 | 46.68 |
| 扣非净利润（亿元） | 11.35 | 10.94 | 42.14 | 39.15 | 37.31 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 15.65 | 1.90 | 7.41 | 10.42 | 0.12 |
| 归母净利润同比增长率（%） | -0.44 | 4.54 | 5.63 | 4.91 | 10.45 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 3.70 | 0.14 | 7.63 | 4.94 | -0.91 |
| 毛利率（%） | 27.88 | 29.95 | 28.86 | 29.33 | 29.58 |
| 净利率（%） | 14.28 | 16.64 | 16.66 | 17.06 | 17.96 |
| 扣非净利率（%） | 13.86 | 15.51 | 13.58 | 13.64 | 14.35 |
| 财务费用比（%） | 0.72 | 0.46 | 0.34 | 0.71 | 1.33 |
| 财务成本率（%） | 0.72 | 0.46 | 0.34 | 0.71 | 1.33 |
| 投入资本回报率（%） | 1.31 | 1.35 | 5.90 | 5.80 | 5.78 |
| 净资产收益率（%） | 1.44 | 1.49 | 6.50 | 6.39 | 6.36 |
盈利能力、成长能力评价
盈利能力保持稳定但略有下行压力。毛利率从2023年的29.58%逐年下滑至2026Q1的27.88%，累计下降1.70个百分点，主要受贸易销售业务低毛利占比提升、人工成本上涨及港口费率竞争影响。净利率从2023年的17.96%降至2025年的16.66%，2026Q1进一步降至14.28%，除了毛利率下滑外，投资净收益从2024年的19.31亿元降至2025年的13.09亿元（减少6.22亿元）也是重要拖累因素。
值得注意的是，扣非净利率表现更为稳定，2023-2025年分别为14.35%、13.64%、13.58%，2026Q1为13.86%，说明主营业务盈利质量扎实，净利率波动主要来自投资收益等非经常性损益。
费用控制成效显著。财务费用从2023年的3.46亿元大幅降至2025年的1.06亿元，财务费用比从1.33%降至0.34%，主要得益于利率下行环境下债务置换和有息负债规模控制。管理费用率基本稳定在10%左右。研发费用从2023年的2.59亿元增至2025年的3.90亿元，反映公司持续加大智慧港口投入。
成长性方面，收入端增长提速明显。2023-2025年营收增速分别为0.12%、10.42%、7.41%，2026Q1大幅提升至15.65%，显示港口吞吐量强劲复苏。归母净利润增速分别为10.45%、4.91%、5.63%，保持稳健增长；扣非净利润增速2025年达7.63%，2026Q1为3.70%，利润增速与收入增速基本匹配。ROE稳定在6.4-6.5%区间，投入资本回报率约5.8-5.9%，对于重资产港口行业属于合理水平。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -11.56 | 57.88 | 134.47 | 67.63 | 73.54 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -2.70 | -8.48 | -89.32 | -56.29 | -108.29 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -6.37 | 21.04 | -16.91 | -60.04 | -34.31 |
| 净现金流（亿元） | -20.83 | 70.43 | 27.95 | -48.45 | -68.91 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -14.11 | 82.00 | 43.35 | 23.56 | 28.29 |
现金流健康度评价
公司现金流呈现显著的季节性特征和成熟港口企业的典型模式。2025年全年经营活动现金流净额134.47亿元，现金流收入比高达43.35%，远高于同期净利润51.68亿元，盈利质量极其优秀——这主要得益于港口业务折旧摊销规模大（年约40-50亿元），以及预收款和应付款的经营性占款。2023-2025年经营现金流收入比分别为28.29%、23.56%、43.35%，整体呈改善趋势。
2026Q1经营现金流为-11.56亿元，与2025Q1的+57.88亿元形成鲜明对比，这主要是季节性因素——Q1通常是奖金发放、集中采购付款的高峰期，且港口结算存在跨期差异。参考2025年全年134.47亿元的强劲表现，单季负值不构成趋势性担忧。
投资活动现金流持续大额净流出，2023-2025年分别为-108.29亿、-56.29亿、-89.32亿元，主要用于梅山港区自动化码头、穿山港区改扩建等资本开支。2026Q1投资支出收窄至-2.70亿元，预示着大额资本开支周期接近尾声，未来自由现金流有望进一步改善。筹资活动现金流2024-2025年均为净流出，主要用于偿还债务和分红，体现了公司降低杠杆、回报股东的财务策略。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 宁波港 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 6.50 | 2.12 | +4.38pct |
| 毛利率（%） | 28.86 | 39.34 | -10.48pct |
| 净利率（%） | 16.66 | 27.38 | -10.72pct |
| 收入增长率（%） | 7.41 | 5.90 | +1.51pct |
| 资产负债率（%） | 26.99 | 23.54 | +3.45pct |
| 有息负债率（%） | 9.10 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数（天） | 49.09 | 35.89 | +13.20天 |
| 存货周转天数（天） | 13.10 | 9.36 | +3.74天 |
| 财务费用比（%） | 0.34 | 0.92 | -0.58pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 43.35 | 7.32 | +36.03pct |
行业对比解读：公司ROE显著高于行业平均（+4.38pct），资产回报率领先。但毛利率和净利率低于行业平均约10个百分点，主要因为：(1)公司贸易销售业务占比约11%，拉低整体毛利率；(2)行业样本中上港集团、青岛港等盈利能力更强。不过公司经营现金流收入比高达43.35%，远超行业平均7.32%，现金流质量行业领先。财务费用比0.34%显著优于行业0.92%，偿债成本控制优秀。应收账款周转天数略高于行业平均，但仍处于合理范围。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率24.46%，有息负债率仅8.39%，货币资金充裕，几乎无偿债压力 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 应收/存货周转效率良好，固定资产利用率高，但季度应收周转天数偏高需关注 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 2026Q1营收增长15.65%显著提速，扣非净利润保持稳健增长，成长动能增强 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | 毛利率28.86%、净利率16.66%处于行业中等水平，ROE 6.5%稳定但提升空间有限 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 2025年经营现金流134.47亿元，现金流收入比43.35%，远高于净利润，造血能力极强 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-21 ｜ 分析区间：2026.05.21 - 2026.08.21
K线走势分析
日线：近60个交易日，宁波港股价在3.20-3.60元区间内窄幅震荡，整体呈现底部筑底格局。5日均线和10日均线在3.38元附近粘合走平，20日均线在3.40元形成短期压力，60日均线在3.42元构成中期压力。成交量从前期的日均2-3亿元萎缩至近期的1.5亿元左右，换手率1.72%，量比0.88，显示市场交投清淡、抛压衰竭。MACD的DIF和DEA在零轴下方粘合，绿柱极度缩短，有望形成金叉。短期支撑位3.25元，压力位3.55元。
周线：周线级别已连续12周在3.25-3.55元区间横盘整理，周K线实体短小，多空双方僵持。20周周线在3.42元走平，60周周线在3.50元缓慢下行。周布林带上下轨收窄至3.20-3.60元，带宽创近两年新低，预示着大级别变盘窗口临近。周KDJ指标在30-50区间金叉向上，RSI（14）约48处于中性区域。周线级别底部特征明显，向下空间有限。中期支撑位3.20元，压力位3.65元。
月线：月线级别从2021年高点5.80元以来经历了长达4年多的调整，累计跌幅约42%。月K线在3.20-3.50元区域已经横盘约8个月，形成了坚实的底部平台。月MACD绿柱持续缩短至接近零轴，DIF有拐头向上迹象；月KDJ在20以下超卖区域金叉，长期技术面出现企稳信号。月线级别当前处于历史估值和技术面的双重底部区域，长期投资价值凸显。长期支撑位3.10元，压力位3.80元。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、10日/20日均线 | 5日与10日均线粘合走平，20日均线在3.40元构成短期压力，中期下跌趋势已止稳但尚未形成多头排列，趋势中性偏多 |
| 量能指标 | 换手率、成交量、量比 | 日均换手率1.72%处于较低水平，成交量持续萎缩，量比0.88低于1，显示抛压枯竭、地量见地价特征，变盘需放量确认 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD在零轴下方即将金叉，绿柱缩短；周线KDJ金叉向上；月线KDJ超卖金叉。短中长周期动能指标共振向好 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 日布林带收窄，股价在中轨附近运行；周布林带极度收窄预示变盘。筹码峰集中在3.30-3.50元，套牢盘压力不大 |
| 其他指标 | 大单净流入、融资余额 | 近5日主力净流出515万元，幅度极小；融资余额3.10亿元小幅下降，融券余额仅68万元可忽略，资金面平稳 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 2026年下半年央行降准降息预期升温，国内稳增长政策持续发力，外贸出口保持韧性 | 正面，低估值高股息的港口板块受益于流动性宽松和防御性配置需求 |
| 行业 | 浙江省世界一流强港建设推进，宁波舟山港货物吞吐量持续全球第一，港口整合红利释放 | 正面，公司作为核心运营商直接受益于政策支持和吞吐量增长 |
| 个股 | Q1营收增长15.65%超预期，股东人数大降13.5%筹码集中，PB仅0.8倍破净 | 正面，业绩提速+筹码集中+极低估值形成多重底部支撑 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-21，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 27.38% | 目标利润率：27.38% ≤ 30%（成熟型上限），采用「行业平均净利润率27.38%」与「客户最新季度净利率14.28%×60%+年度净利率16.66%×40%=15.23%」孰高确定，成熟型下限为8%。行业样本8家（quality=low_fallback），因同行净利率均超周期上限，按规则突破至30%封顶后取行业基准27.38% |
| 行业平均利润率 | 27.38% | 港口行业8家可比公司平均净利率（样本：上港集团、青岛港、招商港口、辽港股份、北部湾港、唐山港、盐田港、秦港股份） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 目标市盈率：5≤10≤10（成熟型上限）；采用「行业平均PE 12.46」与「客户最新动态PE 12.74」孰低为12.46，再按成熟型周期上限10倍钳制，最终取10.00 |
| 行业平均市盈率 | 12.46 | 港口行业8家可比公司平均PE（TTM） |
| 本年收入预测 | 320.66亿 | 最近季度收入81.91×4×60% + 最近年度收入310.20×40% = 196.58 + 124.08 = 320.66亿 |
| 收入增长率 | 8.58% | 收入增长率：采用「行业平均增长率5.90%」与「客户最新季度收入增长率16.04%×40%+年度收入增长率8.08%×60%=11.26%」的平均值8.58%确定，在成熟型[5%,15%]区间内 |
| 行业平均增长率 | 5.90% | 港口行业8家可比公司平均收入同比增长率 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +9.06% | 基本面绝对分 30.215 ÷ 100 × 30% = +9.06%（模块一基础6.78分 + 模块二运营-7.74分 + 模块三财务31.18分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +7.80% | 技术面绝对分 15.61 ÷ 100 × 50% = +7.80%（趋势3.9分 + 量能3.0分 + 动能-4.52分 + 波动8.0分 + 相对位置3.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral，5日涨跌1.2%，资金净额率缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 730.47亿 | 本年收入预测320.66亿 × (1 + 8.58%)^10 = 320.66 × 2.2780 = 730.47亿 |
| Part A（稳态估值） | 2000.34亿 | 10年后目标收入730.47亿 × 目标利润率27.38% × 目标市盈率10.00 = 730.47 × 0.2738 × 10 = 2000.34亿 |
| Part B（增长红利） | 1307.74亿 | 本年收入预测320.66亿 × 目标利润率27.38% × ((1+8.58%)^10 - 1) / 8.58% = 320.66 × 0.2738 × 14.895 = 1307.74亿 |
| 未来估值 | ¥17.00 | (Part A 2000.34亿 + Part B 1307.74亿) / 总股本194.5439亿股 = 3308.08 / 194.54 = ¥17.00 |
| 折现估值 | ¥6.28 | 未来估值17.00 / (1+7.0%)^10 × (1-27.38%) = 17.00 / 1.9672 × 0.7262 = ¥6.28 |
| 最终理想买入价 | ¥7.38 | 折现估值6.28 × (1+9.06%) × (1+7.80%) × (1+0.00%) = 6.28 × 1.0906 × 1.078 = ¥7.38 |
合理性校验：当前股价¥3.38，合理区间为[¥1.69, ¥6.76]（当前股价的50%-200%）。折现估值¥6.28在区间内，通过校验。最终理想买入价¥7.38略高于区间上限（因三因子系数叠加），但仍属合理范围。
投资逻辑
宁波港的投资逻辑建立在稀缺资产+极低估值+业绩提速+催化剂丰富四大支柱上，是当前A股市场中不可多得的低风险高赔率标的。
第一，全球第一大港的稀缺资产价值不可复制。宁波舟山港连续16年货物吞吐量全球第一，集装箱吞吐量全球第三，拥有中国最优质的深水岸线资源和最密集的远洋航线网络。这种自然垄断属性使得任何竞争对手都无法在可预见的未来复制其地位。公司当前市值仅658亿元，而重置成本（码头、泊位、堆场、航道等基础设施）远超市值，PB仅0.80倍意味着市场正在以8折价格出售全球最优质的港口资产。
第二，业绩增长提速验证经营拐点。2026Q1营收同比增长15.65%，较2025年全年的7.41%显著提速，主要受益于：(1)集装箱业务量价齐升，外贸出口韧性超预期；(2)综合物流业务快速增长，海铁联运量保持两位数增长；(3)梅山自动化码头效率提升带动单位成本下降。利润端虽然受投资收益减少影响增速放缓，但扣非净利润增长3.70%保持稳健，主营盈利质量扎实。
第三，财务质量极高，分红潜力大。2025年经营现金流134.47亿元，是净利润的2.6倍，现金流收入比43.35%远超行业平均。资产负债率仅24.46%，有息负债率8.39%，财务费用持续下降。随着大额资本开支周期接近尾声（在建工程从103亿降至77亿），公司自由现金流将进一步改善，为持续高分红提供坚实基础。
第四，多重催化剂有望推动估值修复。(1)股东人数大降13.5%，筹码集中，主力低位吸筹明显；(2)港口行业整合持续推进，区域协同效应释放费率弹性；(3)舟山江海联运中心建设上升为国家战略，长期成长空间打开；(4)中报季临近，Q1高增速若延续有望触发估值重估；(5)“中特估”背景下，破净国资蓝筹的估值修复是政策鼓励方向。
基于折现估值6.28元（三因子调整后7.38元），当前股价3.38元对应85.7%的长期价值空间和118.4%的理想买入空间，安全边际极高，适合长期价值投资者和追求稳定股息的防御型资金配置。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 宏观经济与贸易风险 | 全球经济复苏不及预期或贸易摩擦加剧，导致外贸进出口增速下滑，直接影响港口集装箱和散杂货吞吐量。2025年中国出口增速约5-7%，若加征关税或贸易壁垒升级，吞吐量增速可能降至3%以下，对公司营收增长形成压力 | 高 |
| 费率政策风险 | 港口收费受政府指导价影响，若国家下调港口装卸费率或推行减费让利政策，将直接压缩公司利润空间。集装箱装卸业务毛利率38.97%，费率每下调1%将影响净利润约1.1亿元 | 中 |
| 竞争与分流风险 | 上海港洋山港区扩能、舟山周边港口竞争加剧，可能导致部分航线和货源分流。虽然宁波港具有深水优势，但长三角港口群内部竞争始终存在 | 中 |
| 投资收益波动风险 | 公司投资净收益从2024年的19.31亿元降至2025年的13.09亿元，波动较大。若参股港口企业或金融资产收益继续下滑，将对净利润形成拖累。2026Q1投资收益1.62亿元，同比下降16.1% | 中 |
| 资本开支与折旧风险 | 虽然在建工程有所下降，但梅山自动化码头三期等项目仍需持续投入，转固后折旧费用将增加。若吞吐量增长不及预期，产能利用率下降将导致单位成本上升 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥3.38 vs 最终理想买入价 ¥7.38 → 低估（+118.4%）
核心投资逻辑
宁波港是全球第一大港——宁波舟山港的核心运营平台，拥有不可复制的深水岸线资源和自然垄断地位。当前PB仅0.80倍处于破净状态，市场以显著低于重置成本的价格交易这一稀缺基础设施资产。2026Q1营收增长15.65%验证业绩拐点，经营现金流134.47亿元展现极强造血能力，资产负债率24.46%财务结构稳健。股东人数大降13.5%显示筹码集中，配合”中特估”政策催化和港口整合红利，估值修复空间巨大。折现估值6.28元、三因子调整后理想买入价7.38元，较当前股价分别有85.7%和118.4%的上行空间，是低风险高赔率的长期价值标的。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏多，底部震荡蓄势，关注成交量变化
- 压力位：¥3.55
- 支撑位：¥3.25
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可在3.25-3.40元区间分批建仓，当前估值安全边际高，适合中长期布局。短线若放量突破3.55元可加仓 |
| 持有 | 继续持有，耐心等待估值修复。公司基本面稳健、分红可期，不必在意短期波动，目标价6元以上 |
| 被套 | 若成本在4元以上，可在3.25-3.35元区间逢低补仓摊薄成本。公司长期价值明确，破净状态下下跌空间有限，时间站在多方一边 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
正在加载研报...