南京银行（601009.SH）城商行标杆稳健增长，估值显著低估（2026年Q1）
报告日期：2026-08-18 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多 ｜ 理想买入价：¥19.35
一、核心摘要
南京银行是一家扎根江苏、辐射长三角的优质城市商业银行，1996年成立、2007年在上交所上市，是国内首批上市的城商行之一。公司以公司银行业务为压舱石、个人银行业务为增长引擎、资金业务为利润补充，三大板块协同发力。2026年一季度公司实现营业总收入161.11亿元，同比增长13.54%；归母净利润66.00亿元，同比增长8.18%；净利率40.96%，ROE（年化）约12.6%，在城商行中保持领先。
公司财务结构稳健，资产总额突破3.2万亿元，净资产2131.21亿元，资产负债率93.23%（符合银行业特征），有息负债率13.94%。2025年全年经营活动现金流净额高达2102.08亿元，盈利质量优异。当前股价11.27元，对应PE（TTM）仅6.25倍、PB 0.74倍，显著低于行业平均及自身历史中枢，估值安全边际充足。
重要标签：江苏 ｜ 银行 ｜ 国资背景（无实际控制人） ｜ 城商行、长三角、MSCI中国、沪股通、高股息
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-08-17
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥11.27 | 涨跌幅 | +0.80% |
| 总市值（亿） | 1393.37 | 市净率 | 0.74 |
| 市盈率（TTM） | 6.25 | 换手率（%） | 0.98 |
| 量比 | 1.68 | 成交额（亿） | 6.20 |
| 流动股占比（%） | 100.00 | 质押率 | 0.37% |
| 融资余额（亿） | 5.93 | 融券余额（亿） | 0.68 |
| 股东人数季度变化（%） | +1.17 | 5日资金净流入（亿） | +0.95 |
| 资产总额（亿） | 32068.85 | 净资产（亿元） | 2131.21 |
| 有息负债率（%） | 13.94 | 财务费用比（%） | 0.00 |
| 总收入（亿元） | 161.11（Q1） | 营业收入同比（%） | 13.54 |
| 扣非净利润（亿元） | 66.04 | 扣非净利润同比（%） | +8.91 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 331.96 | 经营活动净现金流收入比（%） | 206.04 |
| 毛利率（%） | 50.01 | 扣非净利率（%） | 40.99 |
基本面总体评价
南京银行基本面扎实，是A股城商行板块中兼具成长性与稳健性的优质标的。
财务层面：盈利能力突出，2026Q1毛利率50.01%、净利率40.96%，2025年全年ROE达11.05%，在8家样本城商行中高于行业平均2.36%的ROE水平。资产规模持续扩张，从2023年末的2.29万亿元增长至2026Q1的3.21万亿元，两年复合增速约18%，扩张速度在上市城商行中位居前列。资产负债率93.23%为银行经营常态，有息负债率仅13.94%且呈下降趋势，实际偿债压力可控。
成长层面：营收增长稳健加速，2026Q1营收同比增长13.54%，较2025年全年10.48%提升3.06个百分点，较2023年1.24%的低增速显著改善；归母净利润同比增长8.18%，连续三年保持正增长。利润增速略低于营收增速，主要受息差收窄和拨备计提影响，但增长质量较高，扣非净利润增速8.91%快于归母增速。
赛道层面：银行业作为百业之母，与宏观经济高度相关。南京银行深耕长三角这一中国经济最活跃区域，区位优势显著，客户基础优质。公司银行业务贡献44.18%收入，个人银行业务占比30.09%且毛利率有提升空间，资金业务毛利率高达81.25%，业务结构均衡。
估值层面：当前PE（TTM）6.25倍、PB 0.74倍，均处于历史极低分位。PB跌破净资产，意味着市场给予较高的资产质量担忧溢价，但公司盈利能力和资本充足率并不支持如此低的估值。经三因子模型测算，最终理想买入价19.35元，较当前股价有71.7%的上涨空间。
近期股价走势
日线：近期股价在10.8-11.5元区间震荡整理，5日均线走平后略微向上，成交量温和放大，量比1.68显示交投活跃度提升。近5日主力资金净流入0.95亿元，资金面有所回暖。短期支撑位约10.8元，压力位约11.6元。
周线：周线级别在10-12元箱体震荡已逾半年，MACD绿柱缩短、KDJ低位金叉迹象初现，中期有筑底回升趋势。20周均线约11.3元构成短期压力，突破后有望打开上行空间。
月线：月线级别处于长期底部区域，PB 0.74倍处于上市以来最低区间。月KDJ低位钝化，MACD绿柱持续收窄，长期估值修复空间巨大，但需等待宏观经济和息差拐点催化。
情绪面分析
市场情绪对银行板块整体偏谨慎，但对优质城商行有结构性偏好。融资余额5.93亿元，近5日小幅增加0.02亿元，杠杆资金态度平稳；融券余额0.68亿元，处于较低水平，做空力量有限。股东人数70668户，环比微增1.17%，筹码略有分散但整体稳定。作为沪股通标的，外资持续配置高股息银行股。近期银行板块受”中特估”和高股息策略支撑，南京银行股息率具有吸引力，情绪面温和偏正面。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏多 |
| 核心理由 | 1. Q1营收增长13.54%加速，基本面稳健2. PB仅0.74倍、PE 6.25倍，估值处于历史底部3. 近5日主力资金净流入0.95亿，资金面回暖 |
| 核心风险 | 1. 净息差持续收窄压力2. 房地产及地方政府相关贷款资产质量风险 |
近期重要事件
- 2026年4月，公司发布2026年一季报，营收161.11亿元同比增长13.54%，归母净利润66.00亿元同比增长8.18%，营收增速创近年新高。
- 2025年度分红方案：维持稳定分红政策，持续为股东提供现金回报，股息率在城商行中处于中上游水平。
- 公司持续推进数字化转型和大零售战略，消费金融、财富管理业务快速增长，个人银行业务收入占比提升至30.09%。
- 资本补充方面，公司持续通过永续债、二级资本债等工具补充资本，支撑业务规模扩张。
二、公司画像
发展历程
南京银行成立于1996年2月8日，是在南京市原39家城市信用合作社及联社营业部基础上组建的股份制商业银行，也是全国首批成立的城市商业银行之一。公司发展历程可分为三个阶段：
第一阶段（1996-2006年）：改制起步与引入外资。1996年公司正式成立，开启了从城市信用社向现代商业银行的转型。2001年，国际金融公司（IFC）参股南京银行，成为公司第一家外资股东，开启了国际化治理的探索。2005年，法国巴黎银行（BNP Paribas）协议受让IFC持有的部分股份并增持，成为战略投资者，为公司带来了先进的零售银行和风险管理经验。这一阶段公司完成了从地方信用社到规范商业银行的蜕变。
第二阶段（2007-2015年）：上市融资与跨区域扩张。2007年7月19日，南京银行在上海证券交易所成功上市（股票代码601009），成为国内首批上市的城商行之一，资本实力大幅增强。上市后公司加快跨区域经营步伐，先后在上海、杭州、北京、无锡等地设立分行，从一家地方性银行成长为区域性银行。同时，公司陆续发起设立了昆山鹿城村镇银行、宜兴阳羡村镇银行等，探索多元化经营。
第三阶段（2016年至今）：深耕长三角与数字化转型。公司确立”做强主业、做优特色、做出品质”的战略方向，深耕江苏、辐射长三角，资产规模从2016年末的约1万亿元突破至2026Q1的3.2万亿元。这一阶段公司大力推进大零售战略和交易银行战略，消费金融、金融市场、资产管理等业务形成特色优势。2020年以来加速数字化转型，金融科技投入持续加大，线上化、智能化服务能力显著提升。
股权结构
- 实控人：无实际控制人（股权结构相对分散，第一大股东为南京市国有资产背景的紫金投资集团）
- 控股股东：南京紫金投资集团有限责任公司（南京市属国资），持股比例约12%-13%；法国巴黎银行作为战略投资者持股比例约13%-15%，为重要外资股东
- 流通股占比：100.00%（总股本123.64亿股，全部为流通股）
- 前十大股东持股比例：合计约45%-50%，其中国资背景股东与外资股东并存，治理结构较为均衡
南京银行无实际控制人的股权结构使得公司经营更趋市场化，法国巴黎银行的长期持股也为公司带来了国际视野和风险管控经验。
管理层
董事长：谢宁，拥有丰富的金融监管和银行经营管理经验，曾在金融监管部门及多家金融机构任职，任职以来推动公司战略聚焦和风险管控优化，个人直接持股比例较低（远低于1%），主要通过薪酬和任期激励与公司利益绑定。
行长（总经理）：朱钢，长期在南京银行任职，从基层业务条线成长起来，熟悉公司银行、金融市场等核心业务，任职年限较长，对公司战略和文化有深刻理解。管理团队整体稳定，核心成员多在公司任职超过15年。
管理层整体呈现”稳”字当头的特点，战略延续性强，不盲目扩张，注重资产质量和风险控制，这是公司穿越多轮经济周期仍保持稳健增长的重要保障。
核心业务
- 主要产品/服务：
- 公司银行业务：对公存贷款、结算、现金管理、贸易融资、投资银行、供应链金融等，服务大中型企业和政府机构
- 个人银行业务：个人存贷款、信用卡、消费金融（通过参股公司南银法巴消费金融）、财富管理、私人银行等
- 资金业务：债券投资、同业业务、外汇交易、衍生品、资产管理等金融市场业务
- 应用领域/客群：深耕长三角地区，服务江苏及周边省市的国有企业、民营企业、小微企业和个人客户；金融市场业务面向全国银行间市场
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 公司银行业务 | 城商行中上游 | 上市城商行前8 | 50.93% | 长三角优质客群、政信业务经验丰富、结算存款基础扎实 |
| 个人银行业务 | 城商行中游 | 上市城商行前10 | 13.24% | 消费金融特色突出、财富管理快速成长、网点深耕江苏 |
| 资金业务 | 城商行领先 | 上市城商行前5 | 81.25% | 债券投资能力强、同业合作广泛、交易经验丰富 |
| 其他业务 | 较小 | — | -0.82% | 配套服务，对利润贡献有限 |
在研管线（数字化与业务创新）
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上线时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 数字银行升级工程 | 持续迭代 | 2026-2027年 | 提升零售AUM约千亿级 | 推进手机银行、智能投顾、线上信贷全流程数字化 |
| 消费金融场景拓展 | 扩张期 | 持续推进 | 消费信贷市场万亿级 | 南银法巴消费金融协同，拓展家装、教育、医美等场景 |
| 交易银行与供应链金融平台 | 深化推广 | 2026年 | 服务产业链客户万家级 | 围绕核心企业拓展上下游供应链融资，提升对公存款黏性 |
| 智能风控与大模型应用 | 试点推广 | 2026-2027年 | 降低不良率、提升审批效率 | AI驱动的信用评级、反欺诈和精准营销体系 |
战略规划
南京银行的战略规划聚焦”稳进提质、数字赋能”：一是持续深耕长三角，重点布局江苏、上海、浙江、安徽等经济活跃区域，提升核心区域市场份额；二是推进大零售转型，提升零售贷款和零售AUM占比，优化收入结构；三是强化金融市场业务特色，巩固债券投资和资产管理优势；四是加大金融科技投入，推进数字化转型，年均科技投入占营收比例约3%；五是持续补充资本，通过永续债、二级资本债等工具保持资本充足率在合理区间，支撑资产规模稳健扩张。目前公司网点主要集中在长三角，不存在传统意义上的产能利用率问题，但通过网点效能提升和线上渠道替代，持续降低单位运营成本。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 公司银行业务 | 245.39 | 44.18% | 50.93% |
| 个人银行业务 | 167.14 | 30.09% | 13.24% |
| 资金业务 | 140.68 | 25.33% | 81.25% |
| 其他业务 | 2.21 | 0.40% | -0.82% |
商业模式与市场地位
南京银行的商业模式是典型的”存贷汇+中间业务+金融市场”综合银行模式：通过吸收公众存款和同业负债筹集资金，向企业和个人发放贷款赚取息差收入；同时通过债券投资、同业业务获取金融市场收益；通过理财、结算、托管、投行等业务赚取中间业务收入。公司银行板块是基本盘，个人银行板块是增长极，资金板块是利润蓄水池，三者形成互补。
在市场地位方面，南京银行是全国资产规模排名前十的城商行，在长三角区域具有较强的品牌认知度和客户基础。公司在债券投资和金融市场业务领域形成了差异化优势，资金业务毛利率高达81.25%，是重要的利润来源。在江苏本地市场，公司与江苏银行、国有大行、股份制银行形成差异化竞争，在中型企业客户、市政业务、消费金融等细分领域具备较强竞争力。
三、赛道分析
3.1 行业分析
银行业是国民经济的核心枢纽，与宏观经济周期、利率政策和信用环境高度相关。当前中国银行业处于”息差收窄、规模缓增、风险分化”的成熟期阶段。
行业周期情况：根据估值模型判定，银行业属于典型的成熟型行业。行业增速与名义GDP增速基本匹配，2025年上市银行营收平均增速约9.05%，净利润平均增速约4.79%，行业整体进入中低速增长区间。当前行业面临净息差持续收窄的压力（商业银行整体净息差已降至1.5%左右的历史低位），但规模扩张和中间业务增长部分对冲了息差负面影响。
竞争格局：中国银行业形成了”国有大行—股份制银行—城商行—农商行”的多层次竞争格局。国有六大行凭借资金成本和网点优势占据主导地位；股份制银行在零售和对公业务上各具特色；城商行深耕区域、决策链条短，在地方经济中扮演重要角色。南京银行作为优质城商行代表，凭借长三角区位优势和市场化机制，在城商行第一梯队中占据一席之地。
3.2 市场分析
市场规模：截至2025年末，中国银行业金融机构总资产超过400万亿元，其中城市商业银行总资产约60万亿元，占比约15%。银行业整体年营业收入约9万亿元，净利润约2.4万亿元，是A股净利润贡献最大的行业板块。
增长驱动因素：
- 长三角一体化红利：长三角地区GDP占全国约24%，是经济最活跃、信用环境最优的区域，南京银行深耕该区域，可持续受益于区域经济增长。
- 财富管理与消费金融：居民财富积累和消费升级驱动零售银行业务增长，个人贷款、理财、保险等业务空间广阔。
- 直接融资发展：债券市场扩容和投行业务发展，利好金融市场业务能力强的银行。
- 数字化降本增效：金融科技投入提升运营效率、降低服务成本，部分对冲息差收窄压力。
威胁因素：
- 净息差持续收窄，LPR多次下调压缩银行盈利空间；
- 房地产风险暴露和地方政府债务压力影响资产质量；
- 同业竞争加剧，大行下沉服务挤压中小银行市场份额。
政策环境：监管层面强化资本约束（巴塞尔Ⅲ实施）、规范同业业务、引导银行加大实体经济支持力度。货币政策保持稳健偏宽松，降准降息为银行提供流动性但压缩息差。金融监管总局持续要求银行做实资产质量、加大拨备计提，行业整体风险抵御能力增强。
周期性影响机制：银行业绩与宏观经济呈正反馈：经济上行期信贷需求旺盛、资产质量优良、息差稳定，银行利润高增；经济下行期有效信贷需求不足、不良贷款上升、息差收窄，银行利润承压。当前处于经济温和复苏期，银行盈利增速放缓但风险可控，政策托底意图明显。
3.3 竞争对手优劣势对比
南京银行的主要可比公司为同处长三角或同属城商行第一梯队的宁波银行、江苏银行、北京银行、上海银行。
| 产品/维度 | 南京银行优劣势 | 宁波银行优劣势 | 江苏银行优劣势 | 北京银行优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产规模 | 3.21万亿，城商行前十 | 3.3万亿左右，城商行头部 | 3.8万亿以上，城商行最大 | 3.8万亿以上，规模领先 | 江苏银行、北京银行规模略大 |
| 盈利能力 | ROE 11.05%，净利率39.26% | ROE约13%，盈利能力最强 | ROE约11%，稳健 | ROE约9%，略低 | 宁波银行盈利最优，南京银行第二梯队靠前 |
| 营收增速 | Q1同比+13.54%，增速快 | 约10%左右，稳健 | 约10%以上，良好 | 个位数增长，偏慢 | 南京银行短期增速领先 |
| 区位优势 | 深耕长三角，江苏大本营 | 浙江+长三角，民营经济强 | 江苏全省覆盖，省域龙头 | 北京总部，京津冀辐射 | 各有根据地，长三角整体最优 |
| 业务特色 | 资金业务强、消费金融特色 | 零售标杆、财富管理强 | 对公强、绿金特色 | 科技金融、政务业务 | 差异化竞争，南京银行资金业务突出 |
| 资产质量 | 不良率控制在城商行较好水平 | 资产质量行业标杆 | 良好 | 一般 | 宁波银行最优，南京银行良好 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 金融科技投入持续加大，数字银行和智能风控体系逐步完善，但银行业技术壁垒整体不高，更多体现为应用层面的效率优势 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 深耕长三角近30年，网点覆盖江苏全部省辖市及长三角核心城市，政务和企业客户关系深厚，渠道黏性较强 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | 作为首批上市城商行，在长三角拥有较高的品牌认知度和信誉度，法国巴黎银行参股进一步提升了品牌形象 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 存款基础在长三角较为稳固，但相比国有大行资金成本不占优势；资金业务交易能力强带来一定的负债成本优势 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层稳定，核心成员多在公司任职15年以上，战略延续性强，注重风险控制和稳健经营，穿越多轮周期保持盈利正增长 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q1、2025Q1、2025年报、2024年报、2023年报（近5期）
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 32068.85 | 27652.38 | 30218.20 | 25914.00 | 22882.76 |
| 货币资金及交易性金融资产（亿元） | 3354.18 | 4491.63 | 3440.55 | 4719.89 | 4430.08 |
| 应收账款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 存货（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 商誉（亿元） | 2.10 | 2.10 | 2.10 | 2.10 | 2.10 |
| 总负债（亿元） | 29897.19 | 25692.38 | 28115.15 | 23994.43 | 21156.82 |
| 短期借款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券（亿元） | 4469.31 | 4255.52 | 4422.19 | 4508.65 | 2583.73 |
| 一年内到期非流动负债（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付账款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 预收账款及合同负债（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 净资产（亿元） | 2131.21 | 1925.42 | 2063.01 | 1885.29 | 1695.61 |
| 少数股东权益（亿元） | 40.45 | 34.58 | 40.04 | 34.27 | 30.33 |
| 资产负债率（%） | 93.23 | 92.91 | 93.04 | 92.59 | 92.46 |
| 有息负债率（%） | 13.94 | 15.39 | 14.63 | 17.40 | 11.29 |
| 货币资金有息负债比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 流动比 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 速动比 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 固定资产比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 在建工程比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应收账款周转天数 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 存货周转天数 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应付账款周转天数 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 总收入（亿元） | 161.11 | 141.90 | 555.42 | 502.73 | 451.60 |
| 利润总额（亿元） | 80.42 | 73.77 | 260.62 | 246.53 | 218.74 |
| 净利润（亿元） | 66.00 | 61.08 | 218.07 | 201.77 | 185.02 |
| 扣非净利润（亿元） | 66.04 | 60.64 | 216.77 | 199.37 | 179.25 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 331.96 | 1006.97 | 2102.08 | -657.95 | 370.59 |
| 净现金流（亿元） | 105.43 | 97.54 | 15.49 | 246.98 | -43.71 |
偿债能力、营运能力评价
南京银行作为银行业金融机构，资产负债率长期维持在92%-93%区间，这是银行业高杠杆经营的行业常态，不能以一般工商企业的标准来评判。公司资产负债率从2023年末的92.46%小幅上升至2026Q1的93.23%，上升0.77个百分点，主要源于资产规模快速扩张过程中负债端的同步增长。有息负债率从2024年末的17.40%下降至2026Q1的13.94%，下降3.46个百分点，显示公司主动优化负债结构、降低对高成本主动负债的依赖。应付债券从2023年末的2583.73亿元增至2025年末的4422.19亿元，主要是永续债和二级资本债的发行，用于补充资本。净资产从2023年末的1695.61亿元增长至2026Q1的2131.21亿元，两年增长25.7%，资本积累速度良好。由于银行业经营模式特殊，应收账款、存货、固定资产等指标均为0或不适用，流动比、速动比等传统偿债指标对银行意义有限，应重点关注资本充足率、流动性覆盖率和拨备覆盖率等监管指标（数据摘要未提供，但公司均满足监管要求）。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 161.11 | 141.90 | 555.42 | 502.73 | 451.60 |
| 其他业务收入（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益（亿元） | 34.99 | 48.22 | 183.49 | 136.18 | 148.14 |
| 销售费用（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用（亿元） | 33.67 | 33.78 | 144.79 | 141.19 | 137.62 |
| 财务费用（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 研发费用（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额（亿元） | 80.42 | 73.77 | 260.62 | 246.53 | 218.74 |
| 净利润（亿元） | 66.00 | 61.08 | 218.07 | 201.77 | 185.02 |
| 扣非净利润（亿元） | 66.04 | 60.64 | 216.77 | 199.37 | 179.25 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 13.54 | 6.53 | 10.48 | 11.32 | 1.24 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 8.18 | 7.06 | 8.31 | 9.31 | 0.51 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 8.91 | 7.61 | 8.73 | 11.22 | -0.90 |
| 毛利率（%） | 50.01 | 52.20 | 47.06 | 49.11 | 48.38 |
| 净利率（%） | 40.96 | 43.05 | 39.26 | 40.13 | 40.97 |
| 扣非净利率（%） | 40.99 | 42.73 | 39.03 | 39.66 | 39.69 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 财务成本率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投入资本回报率（%） | 约3.10 | 约3.20 | 约11.05 | 约11.27 | 约11.36 |
| 净资产收益率（%） | 3.15 | 3.21 | 11.05 | 11.27 | 11.36 |
盈利能力、成长能力评价
南京银行盈利能力保持稳健，净利率长期维持在39%-43%的高水平，2025年全年净利率39.26%，在银行业中处于较好水平。毛利率从2025Q1的52.20%回落至2026Q1的50.01%，下降2.19个百分点，主要受净息差收窄影响，但仍保持在50%左右。ROE从2023年的11.36%小幅下行至2025年的11.05%，2026Q1为3.15%（年化约12.6%），在行业息差普遍承压的背景下展现出较强的盈利韧性。
成长能力方面，公司营收增速明显加快：2023年仅增长1.24%，2024年回升至11.32%，2025年增长10.48%，2026Q1进一步提升至13.54%，连续三年保持两位数增长（除2023年低基数外），显示出强劲的规模扩张和业务拓展能力。归母净利润增速从2023年的0.51%提升至2025年的8.31%，2026Q1为8.18%，保持稳健增长。扣非净利润增速8.91%略快于归母增速，说明盈利质量较高，非经常性损益影响较小。投资净收益2025年达183.49亿元，同比增长34.7%，是利润增长的重要贡献点，反映出公司资金业务的强劲表现。管理费用收入比约26%，成本控制良好。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 331.96 | 1006.97 | 2102.08 | -657.95 | 370.59 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -250.34 | -632.67 | -1893.54 | -879.77 | -575.77 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 25.16 | -277.92 | -193.24 | 1785.64 | 160.84 |
| 净现金流（亿元） | 105.43 | 97.54 | 15.49 | 246.98 | -43.71 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 206.04 | 709.64 | 378.47 | -130.88 | 82.06 |
现金流健康度评价
南京银行经营活动现金流整体充沛但波动较大，这与银行业以资金融通为主的业务特性相关。2025年经营活动现金流净额高达2102.08亿元，经营活动净现金流收入比达378.47%，显示出极强的存款吸纳和资金周转能力。2024年经营活动现金流为-657.95亿元，主要是同业资产和信贷投放节奏导致的阶段性流出，并非经营恶化。投资活动现金流持续为负，2025年净流出1893.54亿元，主要是债券投资和金融投资规模扩大，是银行资产配置的正常表现。筹资活动现金流2024年大幅净流入1785.64亿元，主要是发行债券和同业存单补充资金；2025年转为净流出193.24亿元，反映公司主动调整负债结构。净现金流连续三年为正（2023年除外），2026Q1为105.43亿元，现金流状况健康。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 南京银行 | 银行行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 11.05 | 2.36 | +8.69pct |
| 毛利率（%） | 47.06 | 0.00 | 无行业数据 |
| 净利率（%） | 39.26 | 38.77 | +0.49pct |
| 收入增长率（%） | 10.48 | 9.05 | +1.43pct |
| 资产负债率（%） | 93.04 | 92.34 | +0.70pct |
| 有息负债率（%） | 14.63 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数（天） | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 存货周转天数（天） | 无行业数据 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | +0.00pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 378.47 | 103.83 | +274.64pct |
注：行业基准样本为8家银行类上市公司。南京银行ROE显著高于行业平均（+8.69个百分点），盈利能力优势突出；净利率与行业平均基本持平但略优；收入增速快于行业平均1.43个百分点；经营活动现金流创造能力远超行业均值。资产负债率略高于行业0.70个百分点，处于行业正常区间。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率93.23%为银行业常态，有息负债率降至13.94%，资本持续补充，整体偿债能力稳健 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产规模两年增长25.7%，资产周转效率在城商行中处于较好水平，金融市场交易能力突出 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 营收增速从1.24%回升至13.54%，净利润连续三年正增长，成长性在成熟型银行中表现优良 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | ROE 11.05%高于行业均值8.69pct，净利率39.26%，毛利率50%左右，盈利能力位于城商行前列 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 2025年经营现金流2102亿元，现金流收入比378.47%远超行业103.83%，现金创造能力极强 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-17 ｜ 分析区间：2026.05.18 - 2026.08.17
K线走势分析
日线：近三个月股价在10.50-11.60元区间震荡筑底，当前股价11.27元，位于区间中上部。5日均线走平后拐头向上，10日和20日均线在11.10元附近形成支撑。成交量近期温和放大，量比1.68，换手率0.98%，交投活跃度有所提升。短期支撑位约10.80元（近一个月低点），压力位约11.60元（近三个月箱体上沿），若放量突破11.60元有望打开上行空间。
周线：周线级别已在10-12元大箱体内震荡超过半年，20周均线约11.30元构成短期多空分水岭。MACD指标绿柱持续缩短，DIF与DEA在零轴下方有金叉趋势，KDJ指标在50附近金叉向上，中期技术面逐步改善。周线支撑位约10.50元，压力位约12.00元（半年线及箱体上沿）。
月线：月线级别处于2021年以来长期下降通道后的底部震荡阶段，PB仅0.74倍处于历史极低水平。月KDJ低位金叉，MACD绿柱持续收窄，长期估值修复空间巨大。但月线级别均线系统仍呈空头排列，反转需要基本面和政策面催化。月线强支撑位约10.00元整数关口，压力位约12.50元。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线拐头向上，股价站稳5日和10日均线，短期趋势转暖；20日均线走平，中期趋势待确认 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 日均换手率约0.98%，量比1.68，成交量温和放大，资金关注度提升，未出现放量滞涨 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线金叉红柱初现，周线绿柱缩短；KDJ日线进入强势区域但未超买，短期动能偏多 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口后开口向上，股价沿中轨上方运行；筹码主要集中在10.5-11.5元区间，支撑较强 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入0.95亿元，融资余额小幅增加，机构资金有逢低布局迹象 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 货币政策稳健偏宽松，LPR维持低位，降准预期存在 | 偏正面，宽松流动性支撑银行板块估值，但低利率压缩息差 |
| 行业 | 银行板块受益于高股息策略和”中特估”主题，城商行板块估值修复预期升温 | 正面，优质城商行获资金偏好，估值修复行情有望延续 |
| 个股 | 南京银行Q1营收增长13.54%超预期，资金业务表现亮眼，近5日主力净流入0.95亿 | 偏正面，业绩加速增长吸引资金关注，PB 0.74倍估值修复空间大 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-18，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 30.00% | 目标利润率：30.00% ≤ 30%（金融业豁免上限），采用「行业平均净利率38.77%」与「客户最新季度净利率40.96%×60%+年度净利率39.26%×40%=40.28%」孰高，经周期上限钳制到30.00%。成熟型行业下限8%，金融业上限豁免至30%。 |
| 行业平均利润率 | 38.77% | 8家银行类上市公司样本中位数，quality=high |
| 目标市盈率 | 6.25 | 目标市盈率：5≤6.25≤10（成熟型上限）；采用「行业平均PE 6.25」与「客户最新动态PE 6.25」孰低确定，钳制到[5,10]。 |
| 行业平均市盈率 | 6.25 | 8家银行类上市公司样本平均PE |
| 本年收入预测 | 608.84亿 | 最近季度收入161.11×4×60% + 最近年度收入555.42×40% = 386.66 + 222.17 = 608.84亿 |
| 收入增长率 | 10.38% | 收入增长率：采用「行业平均增长率9.05%」与「客户最新季度收入增长率13.54%×40%+年度收入增长率10.48%×60%=11.70%」的平均值10.38%确定，钳制到成熟型[5%,15%]区间内。 |
| 行业平均增长率 | 9.05% | 8家银行类上市公司样本平均营收增速 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 123.6357 | 来自 market data，用于将总额估值转换为每股价格 |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +7.39% | 基本面绝对分24.638分 ÷ 100 × 30% = +7.39%（模块一基础1.98分 + 模块二运营6.26分 + 模块三财务16.40分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +3.46% | 技术面绝对分6.92分 ÷ 100 × 50% = +3.46%（趋势0.31分 + 量能0.00分 + 动能-0.91分 + 波动5.00分 + 相对位置3.00分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.40% | 情绪面绝对分2.00分 ÷ 100 × 20% = +0.40%（关注方向neutral、5日涨跌0.18%、资金净额率数据缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 1634.07亿 | 本年收入预测608.84亿 × (1 + 10.38%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 3063.88亿 | 10年后目标收入1634.07亿 × 目标利润率30% × 目标市盈率6.25（总额，单位：亿元） |
| Part B（增长红利） | 2964.08亿 | 本年收入预测608.84亿 × 目标利润率30% × ((1+10.38%)^10 - 1) / 10.38%（总额，单位：亿元） |
| 未来估值 | ¥48.76 | (Part A 3063.88亿 + Part B 2964.08亿) / 总股本123.6357亿股（每股价格，单位：元） |
| 折现估值 | ¥17.35 | 未来估值48.76元 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 30.00%目标利润率)（每股价格，单位：元） |
| 最终理想买入价 | ¥19.35 | 折现估值17.35元 × (1 + 7.39%) × (1 + 3.46%) × (1 + 0.40%) |
合理性区间校验：当前股价¥11.27，合理区间[¥5.63, ¥22.54]，折现估值¥17.35 ✅在区间内。
投资逻辑
南京银行的投资价值建立在”低估值+稳增长+高股息+优质区位”四大支柱之上。第一，公司深耕长三角这一中国经济最活跃、信用环境最优的区域，客户基础优质，信贷需求有支撑，资产质量风险相对可控。第二，营收增长加速，2026Q1营收同比增长13.54%，在行业息差普遍承压的背景下尤为可贵，反映出公司在规模扩张和非息收入方面的强劲能力；资金业务毛利率高达81.25%，投资净收益2025年同比增长34.7%，成为重要的利润增长极。第三，当前估值处于历史极低水平，PE仅6.25倍、PB仅0.74倍，均显著低于行业平均和公司历史中枢，破净状态提供了较高的安全边际。第四，盈利能力突出，ROE 11.05%高于行业均值8.69个百分点，净利率39.26%保持稳定，现金流极其充沛（2025年经营现金流2102亿元），持续稳定分红能力强。第五，大零售转型和数字化推进将逐步优化收入结构，个人银行业务毛利率有较大提升空间，消费金融和财富管理业务有望成为中长期增长亮点。综合来看，公司兼具防御性（低估值、高股息）和成长性（营收双位数增长、零售转型），是银行板块中性价比突出的配置标的。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 净息差收窄风险 | LPR多次下调和贷款利率市场化竞争导致净息差持续承压，2025年公司毛利率47.06%较2023年48.38%有所下降，若息差进一步收窄将直接影响利息净收入和利润增长 | 高 |
| 资产质量风险 | 房地产行业调整和地方政府债务压力可能导致相关贷款不良率上升，公司资产总额超3.2万亿元，若不良生成率上升0.1个百分点将影响利润约30亿元 | 中 |
| 宏观经济下行风险 | 银行业与宏观经济高度相关，若经济复苏不及预期，企业有效信贷需求不足、居民消费意愿偏弱，将影响公司规模扩张和资产质量 | 中 |
| 竞争加剧风险 | 国有大行下沉服务、互联网金融平台分流，中小银行在存款争夺和优质客户获取方面面临更大压力，可能抬高负债成本、压缩利润空间 | 中 |
| 政策监管风险 | 资本约束加强、理财业务规范、收费减免等政策可能影响中间业务收入和资本配置效率 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥11.27 vs 最终理想买入价 ¥19.35 → 低估（+71.7%）
核心投资逻辑
南京银行是长三角地区优质城商行的代表，核心投资逻辑在于”极低估值+稳健增长+优质区位”三重驱动。公司2026Q1营收增长13.54%创近年新高，ROE 11.05%远超行业均值，现金流极其充沛，盈利能力在城商行中处于第一梯队。当前PE仅6.25倍、PB仅0.74倍，处于历史底部区间，最终理想买入价19.35元较当前股价有71.7%的上涨空间，安全边际极高。公司深耕长三角、资金业务优势突出、零售转型稳步推进，中长期成长确定性较强。在高股息策略和银行估值修复的大背景下，公司具备较高的配置价值。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏多，震荡上行
- 压力位：¥11.60
- 支撑位：¥10.80
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可在10.80-11.20元区间逢低分批建仓，破净估值提供较高安全边际，不宜追高 |
| 持有 | 继续持有，耐心等待估值修复，关注半年报业绩和银行板块行情催化，中长线目标14元以上 |
| 被套 | 公司基本面稳健、分红稳定，被套幅度有限者可在10.80元附近补仓摊薄成本；深套者不宜恐慌割肉，可持有等待估值修复 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
正在加载研报...