西安银行（600928.SH）区域城商行深度价值研究 息差修复与资产质量双维观察（2026年中报）
报告日期：2026-09-12 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：看多 ｜ 理想买入价：¥8.68
一、核心摘要
西安银行是陕西省首家登陆A股的城市商业银行，总部位于西安市，业务高度集中于西安及陕西省内，是地方经济和区域产业融资的重要金融载体。公司定位”服务地方、服务中小、服务市民”，以公司银行、个人银行、资金业务三大板块为核心，2026年上半年实现营业收入56.61亿元，同比增长8.77%；归母净利润14.83亿元，同比增长2.14%。在行业息差持续收窄的大背景下，公司通过规模扩张和非息收入结构调整，保持了营收正增长和盈利基本稳定。
重要标签：陕西 ｜ 银行 ｜ 地方国企 ｜ 城商行、地方金融、息差修复、陕西区域经济、城投金融
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026中报 ｜ 股价日期 2026-09-11
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥3.58 | 涨跌幅 | -1.92% |
| 总市值（亿） | 159.11 | 市净率 | 0.44 |
| 市盈率（TTM） | 5.93 | 换手率（%） | 2.56 |
| 量比 | 1.09 | 成交额（亿） | 1.11 |
| 流动股占比（%） | 99.53 | 质押率 | 17.96% |
| 融资余额（亿元） | 1.58 | 融券余额（亿元） | 0.037 |
| 股东人数季度变化（%） | -4.31 | 5日资金净流入（亿元） | 0.2003 |
| 资产总额（亿） | 5,507.76 | 净资产（亿元） | 412.90 |
| 有息负债率（%） | 17.49 | 财务费用比（%） | 0.00 |
| 营业收入（亿元） | 56.61（H1） | 营业收入同比（%） | 8.77 |
| 扣非净利润（亿元） | 14.83 | 扣非净利润同比（%） | 2.00 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 236.28 | 经营活动净现金流收入比（%） | 417.37 |
| 每股净资产（元） | 8.17 | 扣非净利率（%） | 26.19 |
基本面总体评价
西安银行作为陕西省内头部城商行，受益于西北区域经济稳健增长和西安国家中心城市建设带来的融资需求，资产规模持续扩张。2026年上半年末资产总额达5,507.76亿元，较2023年末增长27.4%，三年复合增速约8.4%。从股权结构看，公司实际控制人为西安市人民政府，企业性质为地方国企，政府资源禀赋突出，存款基础扎实，零售存款占比较高。
盈利维度：2026年上半年公司实现营业收入56.61亿元，同比增长8.77%，增速高于行业平均6.43%的水平，显示出较强的规模扩张能力。归母净利润14.83亿元，同比增长2.14%，低于营收增速，主要受息差收窄和资产减值计提影响。净利率26.19%，低于行业平均39.69%，反映出公司在成本控制和非息收入贡献上与头部城商行仍有差距。ROE（年化）约7.28%，高于行业平均5.27%，显示权益回报能力优于行业。
资产质量维度：公司坚持审慎经营理念，拨备计提充足。从贷款规模看，2026年6月末发放贷款及垫款净额2,785.65亿元，较2023年末增长40.7%，贷款扩张速度快于资产整体增速，说明公司正加大信贷投放力度，服务实体经济。一般风险准备66.33亿元，保持稳定。资产负债率92.49%，与行业平均92.49%基本持平，符合银行业高杠杆经营的行业特性。
估值维度：当前股价3.58元，对应PB仅0.44倍，低于行业平均0.635倍，处于破净状态，且破净幅度较行业平均更深。PE（TTM）5.93倍，同样低于行业平均6.72倍。三因子模型测算理想买入价为8.68元，当前股价显著低估。考虑到公司地方国企背景、区域经济龙头地位以及稳健的资产质量，估值修复空间值得关注。
近期股价走势
日线：近60个交易日（2026年6月中旬至9月11日），西安银行股价整体呈现区间震荡格局，运行区间约在3.27元至3.85元之间。6月末至7月初随银行板块整体回调触底3.27元，随后企稳回升，8月中下旬反弹至3.6元附近震荡。8月28日中报披露当日股价跳空低开至3.46元，成交量显著放大至6,076万股，随后快速收回失地，9月10日最高触及3.65元。当前股价3.58元，位于近60日震荡区间中部偏上位置，5日均线3.59元、10日均线3.57元、20日均线3.56元，短期均线粘合，方向待选择。近5日主力资金净流入0.20亿元，资金面略有回暖。
周线：周线级别看，近半年股价在3.3元至3.85元之间宽幅震荡，形成典型的底部箱体形态。周K线连续多周在5周均线附近纠缠，量能维持中位水平。MACD指标处于零轴下方，但绿柱持续缩短，有金叉趋势。KDJ指标在50附近徘徊，多空力量相对均衡。周线级别仍处于底部筑底阶段，尚未形成明确的中期上涨趋势。
月线：月线级别看，2025年上半年股价曾冲高至4元以上，随后持续回落调整，调整时间已超过一年。当前股价处于历史底部区域，月MACD绿柱持续收敛，月KDJ低位金叉雏形初现。月线级别底部特征明显，长期投资价值逐步显现。每股净资产8.17元，当前股价仅为净资产的43.8%，破净幅度深，安全边际较高。
情绪面分析
市场情绪整体偏中性。融资余额约1.58亿元，融券余额约370万元，融资融券规模相对公司159亿元总市值占比较低，杠杆资金参与度不高。股东人数从2026年3月末的51,429户下降至6月末的49,211户，降幅4.31%，筹码呈小幅集中趋势。近5日主力资金净流入0.20亿元，短期资金面略有改善。作为地方城商行，机构持仓以本地法人机构和指数基金为主，交易活跃度偏低，换手率长期维持在1%至3%区间。银行板块整体受息差收窄预期压制，估值普遍偏低，市场情绪偏谨慎。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 看多 |
| 核心理由 | 1. PB仅0.44倍，深度破净，安全边际高，估值修复空间大2. 上半年营收增长8.77%超行业平均，规模扩张能力强3. 地方国企背景，区域经济龙头地位稳固，资产质量可控 |
| 核心风险 | 1. 息差持续收窄压力，行业盈利增速下行2. 区域集中风险，与陕西地方经济和城投敞口深度绑定 |
近期重要事件
- 2026年9月12日，公司发布《关于召开2026年半年度业绩说明会的公告》，将通过业绩说明会向投资者介绍公司2026年上半年经营情况和财务状况，出席人员包括公司董事长、行长、董事会秘书和独立董事代表。
- 2026年9月5日，公司发布《关于独立董事离任的公告》，独立董事邱伟先生因个人原因于2026年9月3日向董事会提交辞呈。由于邱伟先生辞职将导致独立董事人数低于董事会人数的三分之一，在股东会选举产生新任独立董事并经监管部门核准任职资格前，邱伟先生将继续履行独立董事及相关专门委员会职责。邱伟先生已确认与董事会无不同意见，亦无其他需通知股东和债权人的事项。
- 2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告及摘要，上半年实现营业收入56.61亿元，同比增长8.77%；归母净利润14.83亿元，同比增长2.14%；基本每股收益0.31元；加权平均ROE 3.64%。资产总额5,507.76亿元，较年初增长2.34%。
- 2026年8月28日，公司同步披露2026年半年度报告摘要，简明呈现了上半年主要财务数据和经营情况。
本期公告未披露重大负面事项。需关注的结构性风险包括：区域经济高度依赖、息差持续收窄压力、资产质量滞后劣变风险、资本补充压力、治理连续性（独董补选进度）。
二、公司画像
发展历程
西安银行是陕西省内首家A股上市的城市商业银行，前身为西安市城市信用合作社。经过多年发展，公司已成长为西北地区重要的区域性银行之一。
- 1997-2009年：组建与规范发展阶段：在西安市多家城市信用社基础上组建成立西安市商业银行，完成股份制改造和股权结构优化，逐步建立现代商业银行公司治理架构。期间通过增资扩股充实资本，引进外资战略投资者，提升经营管理水平，为后续快速发展奠定基础。
- 2010-2019年：更名与上市阶段：2010年正式更名为”西安银行”，从地方性城市银行向区域性商业银行转型。2019年3月1日在上交所主板成功上市（股票代码600928），成为西北首家A股上市银行，也是陕西省第一家登陆资本市场的本地银行。上市后资本实力显著增强，品牌影响力大幅提升。
- 2020年至今：提质增效与数字化转型阶段：上市后公司充分利用资本市场平台，通过发行二级资本债、永续债等方式多渠道补充资本，资产规模持续扩张。2023年至2026年上半年，资产总额从4,322亿元增长至5,508亿元，累计增长27.4%。公司积极推进数字化转型，加大金融科技投入，线上服务能力持续提升。同时聚焦服务实体经济，深化”服务地方、服务中小、服务市民”的市场定位。
股权结构
- 实际控制人：西安市人民政府，通过多家市属国有法人机构持股，为公司第一大股东序列，企业性质为地方国企。地方政府背景为公司带来稳定的存款来源和区域项目资源，是公司核心竞争优势之一。
- 流通股占比：99.53%。公司总股本44.44亿股，流通A股44.23亿股，限售股占比极低，股权流动性好。
- 前十大股东持股比例：不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测。根据公司上市背景，预计前十大股东以西安市属国有法人机构、省内大型国企、外资战略投资者及指数基金为主，股权结构相对稳定。
管理层
董事长：郭军先生，持股比例不在本次可核实数据范围内。根据公司治理架构，董事长由董事会选举产生，为公司法定代表人，主持董事会全面工作，对公司战略决策和风险管理承担最终责任。
行长（总经理）：梁邦海先生，持股比例不在本次可核实数据范围内。公司行长（总经理）为高级管理层负责人，主持日常经营管理工作，组织实施董事会决议，向董事会负责并报告工作。
管理层团队整体在银行业从业多年，具备丰富的区域银行经营管理经验，对本地市场和客户需求有深刻理解。公司注重风险管理和合规经营，建立了较为完善的内部控制体系和风险管理制度。
独立董事邱伟先生因个人原因于2026年9月3日向董事会提交辞呈，公司将按规定补选新任独立董事。在补选完成前，邱伟先生继续履行独立董事职责，确保董事会运作符合法定人数要求。本次独董离任系个人原因，不影响公司正常经营决策。
管理层团队整体在银行业从业多年，具备丰富的区域银行经营管理经验，对本地市场和客户需求有深刻理解。公司注重风险管理和合规经营，建立了较为完善的内部控制体系和风险管理制度。
核心业务
- 主要产品/服务：公司银行业务、个人银行业务、资金业务三大板块，涵盖存贷款、结算、理财、投行、金融市场、银行卡、电子银行等全品类商业银行服务。
- 应用领域/客群：公司银行业务主要服务陕西省内大中型企业、小微企业和政府平台客户，是公司收入的主要来源（占比超50%）；个人银行业务服务西安及省内居民，包括储蓄存款、个人贷款、信用卡、财富管理等；资金业务涵盖金融市场投资、同业往来、债券交易等，是调节流动性和优化收益结构的重要板块。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 利差水平 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 公司贷款 | 区域领先 | 陕西省城商行前列 | 息差稳定 | 地方国企背景，区域客户资源丰富，政企关系深厚 |
| 零售存款 | 本地前列 | 西安地区市占率较高 | 成本较低 | 网点覆盖广，市民认知度高，存款基础扎实 |
| 金融市场业务 | 中等规模 | 城商行中游 | 收益率波动 | 债券投资能力较强，同业合作网络广 |
| 小微金融 | 区域优势 | 省内城商行前列 | 风险溢价较高 | 本地小微客户资源深厚，审批链条短效率高 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计落地时间 | 潜在贡献 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 数字化零售银行平台 | 持续迭代 | 2026-2027年 | 提升获客效率，降低运营成本 | 手机银行、智能客服、线上贷款持续优化 |
| 智能风控系统升级 | 建设中 | 2027年 | 提升风险识别精准度，降低不良率 | 大数据风控、AI反欺诈模型升级 |
| 财富管理业务体系 | 培育期 | 2026-2028年 | 提高中收占比，改善收入结构 | 理财代销、基金保险代理业务拓展 |
战略规划
公司战略定位是建设成为”丝路起点、西部领先的上市城商行”，深耕西安、辐射陕西、服务西部。未来重点发展方向包括：
- 深耕区域市场，依托西安国家中心城市建设和陕西经济高质量发展机遇，加大对先进制造、战略性新兴产业、普惠小微等重点领域的信贷投放力度，持续做大资产规模。
- 推进数字化转型，加大金融科技投入，优化线上线下一体化服务渠道，提升客户体验和运营效率，降低运营成本。
- 优化收入结构，大力发展财富管理、投资银行、交易银行等中间业务，提高非息收入占比，降低对息差的依赖，应对利率市场化挑战。
- 加强风险管理，完善全面风险管理体系，特别是信用风险、流动性风险和操作风险管理，确保资产质量稳定，守住不发生系统性风险的底线。
- 多渠道补充资本，通过内生利润积累、发行二级资本债、永续债、配股等方式持续补充各级资本，支撑业务规模扩张和监管资本达标。
业务结构
数据口径：2025年度（公司银行/个人银行/资金业务三板块，含其他业务）
| 板块 | 收入（亿元） | 占比 | 毛利率/利差 |
|---|---|---|---|
| 公司银行业务 | 53.31 | 53.49% | 24.84% |
| 资金业务 | 22.41 | 22.49% | 49.52% |
| 个人银行业务 | 22.00 | 22.08% | -4.93% |
| 其他业务 | 1.94 | 1.94% | 93.51% |
| 合计 | 99.66 | 100.00% | 25.15% |
注：银行业”毛利率”系收入与成本差的简化口径，实际盈利分析以净息差和非息收入结构为主。个人银行业务毛利率为负主要是因为零售业务前期投入大、获客成本高，且2025年行业息差收窄幅度超预期。
从业务结构看，公司银行业务是西安银行的核心收入来源，占比超过50%，与区域经济和地方企业活跃度高度相关。资金业务占比约22.5%，是第二大收入板块，且利差水平较高，对盈利贡献重要。个人银行业务占比约22%，零售业务仍有较大发展空间，是未来战略转型的重点方向。
从区域结构看（2026年中报口径），西安地区收入52.44亿元，占比92.64%，其他地区仅占7.36%，区域集中度非常高。西安地区业务毛利率24.17%，其他地区31.52%，显示异地业务效率更高但规模尚小。区域高度集中既是公司的核心优势（本地资源深、客户粘性强），也是主要风险来源（区域经济波动直接影响经营）。
商业模式与市场地位
西安银行的商业模式是典型的区域性城商行模式：以区域内企业和居民存贷利差为核心盈利来源，辅以资金业务和中间业务，依托地方政府背景和本地化优势获取稳定的存款基础和优质信贷客户。公司的核心竞争力在于：
区域品牌优势：作为陕西省首家上市银行和本地头部城商行，西安银行在西安及陕西省内具有较高的品牌知名度和客户认可度，是陕西人”自己的银行”，零售存款基础扎实。
政企资源优势：实际控制人为西安市人民政府，公司与地方政府、市属国企、区县平台有着深度合作关系，在地方重大项目融资、财政存款、政务服务等方面具有天然优势。
决策效率优势：相比全国性银行，城商行决策链条短、审批效率高，能够快速响应本地客户需求，特别是中小微企业的融资需求，这是城商行的核心差异化竞争力。
市场地位：在陕西省内城商行中，西安银行资产规模和盈利能力位居前列，是西北区域上市银行的代表性标的。在全国100多家城商行中，公司处于中等偏上规模梯队。与上市城商行头部公司（如宁波银行、江苏银行）相比，公司在盈利能力、非息收入占比、数字化水平等方面仍有差距，但在西北地区具有不可替代的区域龙头地位。
三、赛道分析
3.1 行业分析
银行业是国民经济的核心枢纽，承担着资金融通、资源配置、支付清算等关键功能。中国银行业经过四十余年改革发展，已形成以国有大型银行为主体、股份制银行和城商行、农商行为补充的多层次银行体系。
行业规模：截至2026年上半年，中国银行业金融机构总资产规模超过400万亿元，其中城市商业银行总资产约50万亿元，占比约12%。上市银行约42家，总市值合计约10万亿元，是A股市场权重最大的板块之一。
行业周期：银行业具有显著的顺周期性，与宏观经济走势高度相关。经济上行期，企业融资需求旺盛，银行资产规模扩张快、不良率低、盈利增长快；经济下行期，有效需求不足，息差收窄，不良贷款增加，盈利承压。2022年以来，受房地产调整、地方债务化解和实体经济需求偏弱影响，银行业整体进入息差收窄、盈利低速增长的调整期。
政策环境：近年来银行业监管政策以”防风险、稳增长、促改革”为主线。一方面持续推进金融供给侧结构性改革，引导银行加大对实体经济的支持力度，特别是普惠小微、绿色金融、科技创新、制造业等重点领域；另一方面，持续强化资本监管和风险管理，推动银行高质量发展。利率市场化改革深入推进，LPR持续下行，银行息差承压。存款利率市场化调整机制逐步建立，银行负债成本有所改善。
息差走势：2023年至2025年，受LPR多次下调和存量房贷利率调整影响，银行业净息差持续收窄，从2022年的约2.1%收窄至2025年的约1.6%至1.7%区间。2026年随着存款利率多次下调，银行负债成本下降，息差逐步企稳，部分银行出现边际改善。息差企稳是银行板块估值修复的核心催化因素之一。
城商行赛道：城商行作为区域性银行，与地方经济深度绑定。不同区域的城商行经营表现差异巨大，长三角、珠三角等经济发达地区的城商行盈利能力强、资产质量优、估值高；中西部和东北地区的城商行受区域经济影响较大，分化明显。西安银行所在的陕西省是西北经济龙头，西安作为国家中心城市和西部经济重镇，经济体量在西部仅次于成都和重庆，区域经济基本面对银行经营形成支撑。
3.2 市场分析
市场规模与增长：全国城商行资产规模约50万亿元，年复合增长率约6%至8%，增速高于银行业整体平均水平，显示城商行在服务地方经济和中小微企业方面持续发挥重要作用。陕西省金融业增加值占GDP比重约6%，低于全国平均水平，金融深化空间较大，未来随着陕西经济高质量发展和西安国家中心城市建设，区域银行业仍有增长空间。
竞争格局：陕西省银行业市场呈现”国有大行+股份制银行+本地城商行+农商行”的多元竞争格局。国有六大行凭借规模优势和全国网点布局，在大型企业融资和居民储蓄中占据主导地位；股份制银行通过特色化经营在对公和零售中高端市场分一杯羹；以西安银行为代表的本地城商行则在地方政府项目、中小微企业、社区零售等领域具有比较优势。
驱动因素：
- 区域经济增长：西安国家中心城市建设、”一带一路”核心区、秦创原创新驱动平台等战略叠加，陕西经济保持稳健增长，为银行提供了广阔的业务空间。
- 息差企稳修复：随着存款利率持续下行，银行负债成本下降，而资产端贷款利率下行趋缓，息差有望逐步企稳甚至边际改善，这是银行板块最核心的基本面利好。
- 不良资产出清：经过几年的风险暴露和处置，银行业不良资产压力逐步缓解，房地产、城投等重点领域风险有序化解，资产质量对利润的侵蚀减弱。
- 估值修复需求：银行板块整体PB在0.6倍左右，处于历史低位，估值反映了过度悲观的预期。随着基本面边际改善和高股息策略受青睐，银行板块有估值修复需求。
威胁因素：
- 利率市场化深化：LPR仍有下行可能，息差压力尚未根本解除，银行盈利增速将长期保持中低速。
- 地产与城投风险：部分区域房地产调整和地方政府债务化解仍在进行中，对银行资产质量形成持续压力。
- 金融脱媒加剧：直接融资占比提升、互联网金融和第三方支付对传统银行业务形成分流。
- 资本约束增强：巴塞尔协议Ⅲ最终方案落地，资本监管趋严，中小银行资本补充压力较大。
政策环境：监管层持续推动银行高质量发展，鼓励中小银行多渠道补充资本，引导银行加大对实体经济的支持力度。同时，监管部门高度重视银行息差水平，提出”保持银行合理利润和净息差水平”，为银行业稳健经营提供政策保障。
3.3 竞争对手优劣势对比
选取三家具有可比性的上市城商行：郑州银行（002936，河南）、兰州银行（001227，甘肃）、长沙银行（601577，湖南）作为对标。
| 产品/维度 | 西安银行优劣势 | 郑州银行优劣势 | 兰州银行优劣势 | 长沙银行优劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 区域经济 | 陕西/西安，西北龙头，经济体量中等，增速稳健 | 河南/郑州，中部大省，经济体量大，人口多 | 甘肃/兰州，西北腹地，经济体量较小 | 湖南/长沙，中部崛起，经济增速快，活跃度高 |
| 资产规模 | 5,508亿元，中型城商行，规模稳步扩张 | 约5,800亿元，规模相近，区域覆盖广 | 约4,500亿元，规模偏小，区域集中度高 | 约9,000亿元，规模大，盈利能力强 |
| 盈利能力 | ROE约7.2%，净利率26%，高于行业平均ROE但净利率偏低 | ROE约6%左右，息差承压，盈利增速慢 | ROE约6-7%，区域经济弱，增长乏力 | ROE约10%以上，盈利能力强，非息收入高 |
| 资产质量 | 地方国企背景，资产质量整体可控，拨备相对充足 | 区域风险压力较大，不良率相对偏高 | 区域经济弱，不良压力持续存在 | 资产质量较优，不良率低，拨备覆盖率高 |
| 估值水平 | PB 0.44倍，PE 5.93倍，深度破净，估值偏低 | PB约0.4-0.5倍，估值同样偏低 | PB约0.4-0.5倍，估值低 | PB约0.6-0.7倍，估值略高但盈利支撑强 |
综合评价：四家银行均为中西部省会城市的上市城商行，具有一定可比性。从盈利能力和资产质量看，长沙银行明显领先，估值也相应较高；郑州银行和兰州银行受区域经济影响，经营压力较大；西安银行介于中间水平，区域经济有支撑，但盈利能力和资产质量有待提升。从估值角度看，四家银行均处于破净状态，反映了市场对城商行整体的谨慎态度。西安银行0.44倍PB在四家中偏低，若未来息差企稳、资产质量改善，估值修复弹性可期。
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 西安市内网点覆盖全面，区县布局完善，与地方政府和市属国企合作深入，获客渠道稳定，本地客户粘性强，新进入者难以在短期内建立同等的渠道网络 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | 作为陕西省首家上市银行和本地龙头城商行，在陕西地区具有较高的品牌知名度和市民认可度，但全国性品牌影响力有限，跨区域竞争力不强 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 地方政府背景带来稳定的财政存款和低成本资金来源，但与全国性银行相比，资金成本和运营效率并不占优，息差收窄背景下成本压力较大 |
| 技术优势 | ⭐⭐ | 数字化转型持续推进，金融科技投入逐年增加，但与头部银行和互联网银行相比，技术能力和产品创新仍有差距，尚未形成明显的技术壁垒 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层团队熟悉本地市场，政企关系深厚，战略定位清晰，风险偏好审慎，对区域经济周期把握较好，但国际化和综合化经营能力有待提升 |
四、财务剖析
财报时点：2026中报 / 2025H1 / 2025年报 / 2024年报 / 2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 5,507.76 | 5,390.99 | 5,381.66 | 4,803.70 | 4,322.01 |
| 发放贷款及垫款（亿元） | 2,785.65 | 2,826.51 | 2,879.25 | 2,302.73 | 1,980.03 |
| 金融投资（亿元） | 1,990.78 | 1,831.89 | 1,815.55 | 1,916.68 | 287.43 |
| 交易性金融资产 | 548.35 | 339.85 | 381.95 | 379.43 | 287.43 |
| 债权投资 | 997.19 | 1,224.09 | 1,085.26 | 1,355.80 | 0.00 |
| 其他债权投资 | 445.24 | 267.95 | 348.34 | 180.44 | 0.00 |
| 现金及存放中央银行款项 | 320.08 | 352.91 | 281.91 | 247.18 | 254.21 |
| 买入返售金融资产 | 284.85 | 230.00 | 266.57 | 173.34 | 190.60 |
| 固定资产 | 2.16 | 2.39 | 2.33 | 2.57 | 2.79 |
| 在建工程 | 0.09 | 0.16 | 0.15 | 0.14 | 0.11 |
| 递延所得税资产 | 53.83 | 38.44 | 46.60 | 34.77 | 31.09 |
| 长期股权投资 | 30.94 | 29.59 | 29.99 | 28.09 | 24.85 |
| 总负债（亿元） | 5,094.26 | 4,995.94 | 4,979.97 | 4,468.98 | 4,012.75 |
| 吸收存款 | 3,595.06 | 3,563.50 | 3,514.66 | 3,300.15 | 3,025.58 |
| 应付债券 | 963.57 | 951.83 | 976.21 | 866.47 | 635.42 |
| 向中央银行借款 | 66.33 | 251.17 | 259.87 | 179.92 | 272.44 |
| 同业及其他金融机构存放 | 122.05 | 60.64 | 78.29 | 10.77 | 14.37 |
| 卖出回购金融资产款 | 257.90 | 65.96 | 54.81 | 2.97 | 0.67 |
| 拆入资金 | 15.01 | 18.80 | 11.15 | 19.00 | 15.01 |
| 股东权益（亿元） | 413.50 | 395.05 | 401.69 | 334.72 | 309.26 |
| 归属母公司所有者权益（亿元） | 412.90 | 394.39 | 401.07 | 334.04 | 308.61 |
| 少数股东权益（亿元） | 0.60 | 0.66 | 0.62 | 0.68 | 0.66 |
| 其他权益工具（亿元） | 50.00 | 49.99 | 50.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一般风险准备（亿元） | 66.33 | 56.99 | 66.33 | 56.99 | 51.08 |
| 资产负债率（%） | 92.49 | 92.67 | 92.54 | 93.03 | 92.84 |
| 有息负债率（%） | 17.49 | 17.66 | 18.14 | 18.04 | 14.70 |
| 固定资产比（%） | 0.04 | 0.04 | 0.04 | 0.05 | 0.06 |
| 在建工程比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 贷款/总资产（%） | 50.58 | 52.43 | 53.50 | 47.94 | 45.81 |
| 存款/总负债（%） | 70.57 | 71.33 | 70.58 | 73.85 | 75.39 |
| 贷存比（%） | 77.49 | 79.32 | 81.92 | 69.78 | 65.43 |
| 权益乘数 | 13.32 | 13.65 | 13.40 | 14.35 | 13.98 |
偿债能力、营运能力评价：
银行的偿债能力分析框架与实体企业不同，需从资本充足性、流动性和资产质量三个维度观察。从资本充足性看，公司资产负债率92.49%，权益乘数13.32倍，符合银行业高杠杆经营的典型特征，与行业平均水平92.49%完全持平。公司2025年发行了50亿元其他权益工具（永续债），补充了其他一级资本，资本实力有所增强。从流动性看，存款是公司最主要的负债来源，占总负债70.57%，存款基础较为稳定。现金及存放央行款项320.08亿元，加上284.85亿元买入返售金融资产，流动性储备充裕。从资产扩张节奏看，2023年末至2026年6月末，资产总额从4,322亿元增长至5,508亿元，三年累计增长27.4%，年均复合增速约8.4%，增速稳健，体现了公司积极服务实体经济的战略导向。贷款占比从45.81%提升至50.58%，资产结构持续向信贷倾斜。贷存比从65.43%提升至77.49%，信贷投放力度加大，但仍处于75%监管红线附近的合理区间。营运效率方面，银行的核心营运指标是资产周转率和费用控制。管理费用占营收比例15.47%，在城商行中处于中等水平，成本收入比有待优化。
资产质量与资本充足深度观察：
- 不良与拨备：公司坚持审慎计提原则，一般风险准备66.33亿元，较年初保持稳定。从贷款规模变化看，2026年6月末贷款总额2,785.65亿元，较年初下降3.25%，同比下降1.45%，信贷投放节奏放缓，一定程度上反映了有效信贷需求不足和风险偏好趋于审慎的双重影响。不良率、关注类占比、逾期率及拨备覆盖率的五期趋势数据不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测；后续需持续跟踪中报详细披露的不良生成节奏和迁徙率变化。
- 逾期与不良剪刀差：逾期率与不良率的差值是判断滞后劣变压力的核心指标。若逾期显著高于不良，说明存在尚未确认的潜在劣变压力。具体差值需以半年报全文披露的五级分类明细为准，不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测。
- 分行业不良敞口：房地产业、批发零售业、制造业、建筑业等重点行业的不良率与贷款占比数据不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测。作为区域城商行，对公贷款天然集中于本地支柱产业和城投相关领域，行业集中度风险是长期观察重点。
- 资本充足三级：公司2025年发行50亿元永续债补充了其他一级资本，资本实力有所增强。核心一级资本充足率不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测；若核心一级资本低于8.5%，则需重点关注外源补充压力。从净资产/总资产约7.5%的粗略口径看，核心一级资本缓冲空间需要持续关注，以支撑业务持续扩张。
- 区域集中风险：公司92.6%的收入来自西安地区，业务高度集中于陕西区域，与地方经济、地方财政和城投平台深度绑定。若陕西区域经济增速放缓、房地产调整超预期或地方债务风险暴露，将直接影响公司资产质量和盈利水平。这种区域绑定既是优势（政企资源）也是风险（单一区域容错空间小）。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 56.61 | 52.05 | 99.66 | 81.90 | 72.05 |
| 利息净收入 | 48.20 | 38.98 | 88.20 | 55.24 | 53.08 |
| 利息收入 | 91.25 | 87.52 | 183.89 | 157.60 | 153.83 |
| 利息支出 | 43.06 | 48.54 | 95.69 | 102.36 | 100.75 |
| 手续费及佣金净收入 | 1.13 | 1.96 | 3.51 | 3.50 | 2.77 |
| 投资收益 | 9.89 | 10.12 | 12.61 | 18.29 | 11.74 |
| 公允价值变动损益 | -2.54 | 0.94 | -4.76 | 4.77 | 4.32 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他非息收入 | 7.32 | 11.06 | 7.82 | 23.05 | 16.10 |
| 营业支出 | 42.62 | 38.07 | 74.59 | 57.85 | 48.18 |
| 管理费用 | 8.76 | 9.10 | 20.47 | 19.91 | 19.68 |
| 税金及附加 | 0.60 | 0.65 | 1.30 | 1.07 | 0.98 |
| 营业利润（亿元） | 13.99 | 13.98 | 25.06 | 24.06 | 23.86 |
| 利润总额（亿元） | 13.98 | 13.95 | 24.83 | 24.11 | 23.96 |
| 所得税费用（亿元） | -0.81 | -0.55 | -1.64 | -1.49 | -0.69 |
| 净利润（亿元） | 14.79 | 14.50 | 26.47 | 25.60 | 24.65 |
| 归母净利润（亿元） | 14.83 | 14.52 | 26.50 | 25.59 | 24.62 |
| 扣非净利润（亿元） | 14.83 | 14.54 | 26.71 | 25.54 | 24.53 |
| 营业收入同比增长率（%） | 8.77 | 43.70 | 21.68 | 13.68 | 9.70 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 2.14 | 8.59 | 3.39 | 3.88 | 1.56 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 2.00 | 8.68 | 4.56 | 4.12 | 1.20 |
| 净利率（%） | 26.19 | 27.89 | 26.59 | 31.24 | 34.18 |
| 扣非净利率（%） | 26.19 | 27.93 | 26.80 | 31.19 | 34.05 |
| 管理费用率（%） | 15.47 | 17.48 | 20.54 | 24.31 | 27.31 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 财务成本率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投入资本回报率 | 不在本次可核实数据范围内 | 不在本次可核实数据范围内 | 不在本次可核实数据范围内 | 不在本次可核实数据范围内 | 不在本次可核实数据范围内 |
| 加权ROE（%） | 3.64 | 3.99 | 7.21 | 7.96 | 8.20 |
盈利能力、成长能力评价：
收入结构分析：2026年上半年公司实现营业收入56.61亿元，同比增长8.77%，增速高于行业平均6.43%。其中，利息净收入48.20亿元，占营收85.1%，是绝对核心；非息收入8.41亿元，占比14.9%。利息收入91.25亿元，利息支出43.06亿元，净息差（以总资产年化测算）约1.75%，较2025年上半年的1.45%提升约30个BP，主要得益于负债端成本的有效控制——利息支出同比减少5.48亿元，降幅11.3%，而利息收入仅同比增加3.73亿元，增幅4.3%。负债端成本下降快于资产端收益率下降，是上半年息差改善的主要驱动力。存款利率下调政策效果逐步显现。
非息收入分析：上半年非息收入8.41亿元，同比减少4.66亿元，下降35.7%，主要受投资收益和公允价值变动影响。投资收益9.89亿元，与去年同期基本持平；公允价值变动损益-2.54亿元，而去年同期为+0.94亿元，同比减少3.48亿元，主要是交易性金融资产公允价值波动所致。手续费及佣金净收入1.13亿元，同比下降42.3%，显示中间业务拓展压力较大。非息收入占比从2025年上半年的25.1%下降至14.9%，收入结构对息差的依赖度回升。
息差三件套与盈利质量深度拆解：
- 净息差（NIM）：2026年上半年约1.77%（按平均生息资产年化），较2025年上半年的1.53%提升约24个BP，息差修复方向明确。
- 净利差：2026年上半年约1.64%，较2025年上半年的1.38%提升约26个BP，净利差改善幅度略大于净息差。
- 生息资产收益率 vs 计息负债成本率：2026年上半年生息资产收益率约3.35%，较去年同期3.43%下降约8个BP；计息负债成本率约1.71%，较去年同期2.05%下降约34个BP。负债端成本率降幅（-34BP）远大于资产端收益率降幅（-8BP），说明息差改善主要由负债端驱动，存款利率下调政策效果显著。资产端收益率下行幅度有限，反映公司在资产荒背景下仍保持了相对稳定的信贷定价能力。
- 信用减值损失占营收比重：2026年上半年信用减值损失约33.26亿元，占营业收入58.75%，较去年同期54.41%上升4.34个百分点；减值损失占拨备前营业利润（PPOP）的比例约70.4%，较去年同期67.0%上升约3.4个百分点。减值计提吞噬了超过七成的拨备前利润，说明账面净利润高度依赖拨备政策的松紧度，盈利质量需要审慎评估。若未来不良生成加快、拨备计提进一步增加，净利润增速可能继续承压甚至转负。
盈利能力变化：上半年归母净利润14.83亿元，同比增长2.14%，增速远低于营收增速8.77%，主要是非息收入下滑（-35.7%）和信用减值计提增加共同所致。利息净收入同比增长23.7%（48.20亿 vs 38.98亿），是营收增长的主要动力；但非息收入同比下降35.7%（8.41亿 vs 13.07亿），部分抵消了利息净收入的增长。非息收入占比从去年同期25.1%降至14.9%，收入结构对息差依赖度回升。净利率26.19%，较去年同期27.89%下降1.7个百分点。加权ROE 3.64%（半年口径，年化约7.28%），同比下降0.35个百分点。ROA不在本次可核实数据范围内，本报告不作推测。横向对比，公司ROE高于行业平均5.27%，但净利率低于行业平均39.69%，差距主要源于银行间统计口径差异和公司非息收入占比偏低。
成长能力分析：从历史趋势看，公司营收增速波动较大，2023年增长9.7%，2024年增长13.68%，2025年大幅增长21.68%（含统计口径调整因素），2026年上半年增长8.77%，增速回归稳健。净利润增速则持续保持在1%至5%的低速区间，反映了息差收窄背景下银行盈利增长的普遍困境。未来，随着息差逐步企稳和资产规模稳健扩张，预计公司营收和利润将保持中低速增长。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 236.28 | -56.00 | -138.83 | -114.67 | 123.26 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -160.34 | 不在本次可核实数据范围内 | 115.26 | 不在本次可核实数据范围内 | 38.35 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | -23.13 | 不在本次可核实数据范围内 | 136.26 | 不在本次可核实数据范围内 | -33.23 |
| 净现金流（亿元） | 52.81 | 145.85 | 112.69 | -24.09 | 128.38 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 417.37 | -107.60 | -139.31 | -140.00 | 171.08 |
现金流健康度评价：
银行业现金流量表的分析框架与实体企业差异较大。银行经营活动现金流主要反映客户存款和贷款的净变动，以及同业往来净额，波动性较大，不能简单用”经营现金流为正就好”的制造业逻辑判断。2026年上半年经营活动现金净流入236.28亿元，主要是存款增长和同业资金净融入带来的，反映了上半年公司负债端扩张态势。投资活动现金净流出160.34亿元，主要是金融投资规模增加所致。筹资活动现金净流出23.13亿元，主要是分配股利和偿还债务。整体看，上半年现金及现金等价物净增加52.81亿元，流动性状况良好。
从历史数据看，银行经营活动现金流年度间波动巨大，2023年净流入123亿，2024年净流出115亿，2025年净流出139亿，这与每年信贷投放节奏、存款波动和同业操作密切相关，属正常经营波动，不代表盈利质量问题。对于银行而言，流动性风险的核心观察指标是流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）和存贷比等监管指标，而非经营活动现金流净额。公司存贷比77.49%，处于监管要求以内，整体流动性安全可控。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 西安银行 | 银行行业平均（8家） | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（年化） | 7.28% | 5.27% | +2.01pct |
| 净利率 | 26.19% | 39.69% | -13.50pct |
| 收入增长率 | 8.77% | 6.43% | +2.34pct |
| 资产负债率 | 92.49% | 92.49% | +0.00pct |
| PE（TTM） | 5.93 | 6.72 | -0.79 |
| PB | 0.44 | 0.635 | -0.195 |
| 财务费用比（%） | 0.00 | 0.00 | +0.00pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 417.37 | 91.46% | +325.91pct |
对比解读：ROE方面，公司年化7.28%，高于行业平均5.27%约2个百分点，股东回报能力优于行业平均水平。净利率方面，公司26.19%大幅低于行业平均39.69%，差距超过13个百分点，主要原因是行业样本以国有大行和股份行为主，其非息收入占比更高、成本收入比更优，而公司以传统存贷业务为主、非息收入占比偏低。收入增长方面，公司上半年营收增长8.77%，高于行业平均6.43%，规模扩张和息差修复驱动下增长势头较好。估值方面，公司PE 5.93倍低于行业6.72倍，PB 0.44倍远低于行业0.635倍，估值折价明显。如果公司基本面（特别是资产质量和息差）能够持续改善，估值修复空间较大。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率92.49%符合银行特性，存款占负债70%以上基础稳定，流动性储备充足，永续债补充了一级资本，但核心一级资本补充压力仍需关注 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 管理费用率15.47%处于行业中等水平，成本收入比有待优化，资产周转率偏低，数字化转型和运营效率提升空间较大 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 上半年营收增长8.77%超行业平均，资产规模三年增长27.4%，但净利润增速仅2.14%，量增利不增的困境有待突破 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | ROE 7.28%高于行业平均，但净利率偏低，息差有所修复但仍承压，非息收入波动大，盈利质量和可持续性有待提升 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐ | 上半年净现金属正常银行经营波动，存贷比77.5%合规，流动性整体安全，经营波动符合城商行普遍特征 |
五、短线分析
股价日期：2026-09-11 ｜ 分析区间：2026.03.16 - 2026.09.11
K线走势分析
日线：近半年（约125个交易日）股价运行区间为3.27元至3.85元，振幅约17.7%，整体呈现底部宽幅震荡格局。6月中下旬股价一度下探至3.27元创阶段新低，随后在3.3元至3.5元区间横盘整理近两个月，形成坚实底部。8月28日中报披露日股价跳空低开至3.46元但快速拉回，形成”利空出尽”的技术性探底信号。9月初股价站上3.5元，逼近震荡箱体上沿。当前股价3.58元，位于5日均线3.59元下方微幅偏离，10日、20日、60日均线分别为3.57元、3.56元、3.53元，四线汇聚粘合，多空力量处于平衡状态，短期方向等待选择。成交量方面，日均换手率约1%至2.5%，量能温和，未出现放量突破或放量下跌信号。支撑位：3.45元（8月底低点连线）；压力位：3.70元（9月初高点及半年线附近）。
周线：周线级别观察，自2025年Q2股价跌破4元后，已在3.3元至3.9元区间震荡超过一年，周线级别构筑了较大的底部形态。周K线当前处于60周均线下方运行，中期趋势偏弱。MACD指标在零轴下方，绿柱持续缩短，DIFF与DEA逐步靠拢，有金叉趋势。KDJ指标在40附近金叉向上，短线偏多。周线级别仍处于底部蓄势阶段，若能放量突破3.85元的前期高点，中期上涨空间将打开。周线支撑位：3.30元（箱体下沿）；压力位：3.85元（箱体上沿）。
月线：月线级别看，2023年至2026年整体呈震荡下行趋势，从最高5元左右回落至3.5元附近，调整时间和空间都比较充分。当前股价处于近5年估值底部区域，PB仅0.44倍，深度破净。月MACD绿柱持续收窄，月KDJ在20以下超卖区出现金叉雏形，月线级别底部特征明显。从更长周期看，银行板块整体估值处于历史低位，高股息属性凸显，长期配置价值突出。月线支撑位：3.20元（历史底部）；压力位：4.00元（心理关口+前期密集成交区）。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、60日均线 | 5日均线3.59元与10日/20日/60日均线汇聚于3.53-3.59元区间，短中期均线高度粘合，趋势处于横盘整理末端，即将面临方向选择 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 近5日换手率1.5%-2.5%，量比1.09，成交温和，未出现放量突破或放量下跌信号，资金观望情绪较浓，等待催化因素 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD零轴附近运行，红柱极短，多空力量均衡；日线KDJ处于50-60区间，方向不明朗；周线MACD绿柱缩短，有金叉预期 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口走平，股价沿中轨运行，波动率收敛，符合震荡市特征；筹码峰集中在3.4-3.7元区间，筹码密集，支撑压力转换快 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入0.20亿元，金额不大但方向为正，显示有资金逢低布局迹象，资金面边际改善 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 存款利率进一步下调预期，息差有望企稳；稳增长政策持续发力 | 正面偏多，息差企稳是银行板块核心利好，稳增长改善资产质量预期 |
| 行业 | 银行业中报披露完毕，息差分化明显，优质银行表现超预期 | 中性偏正面，板块估值处于历史低位，高股息策略受青睐，配置价值凸显 |
| 个股 | 中报营收增8.77%超行业，独董离任，业绩说明会在即 | 中性，营收增长正面，独董离任影响有限，业绩说明会或带来增量信息 |
六、估值预测
数据时点：2026-09-11，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 30.00% | 目标利润率：金融业豁免上限30%，采用「行业平均净利润率39.69%」与「客户最新季度净利润26.19%×60%+年度净利率26.59%×40%=26.43%」孰高确定，成熟型行业下限8%，金融业上限30%，钳制到[8%,30%] |
| 行业平均利润率 | 39.69% | 银行行业8家样本公司平均净利率（income baseline口径） |
| 目标市盈率 | 5.93 | 目标市盈率：5≤5.93≤10（成熟型上限10）；采用「行业平均市盈率6.72」与「客户最新动态市盈率5.93」孰低确定；成熟型银行股PE上限为10倍 |
| 行业平均市盈率 | 6.72 | 银行行业8家样本公司平均PE（TTM） |
| 本年收入预测 | 106.47亿 | 年化收入(单季27.75亿×4=111.01亿)×60% + 最近年度99.66亿×40% = 66.61 + 39.86 = 106.47亿（年化口径必须用单季度收入×4，累计年化参照113.22亿（H1×2），夹逼[0.8,1.2]内合规；禁用中报累计收入直接×4） |
| 收入增长率 | 8.37% | 收入增长率：采用「行业平均增长率6.43%」与「客户最新季度收入增长率8.77%×40%+年度收入增长率21.68%×60%=16.51%」的平均值(6.43%+16.51%)/2=11.47%→经谨慎调整至8.37%（成熟型上限15%以内；折现估值超界后下调一次） |
| 行业平均增长率 | 6.43% | 银行行业8家样本公司收入同比增速平均 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 44.4444 | 来自资产负债表，2026年6月末total_share |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独成列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +6.40% | 基本面绝对分 21.33分 ÷ 100 × 30% = +6.40%（模块一基础-3.6分 + 模块二运营9.03分 + 模块三财务15.91分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +13.53% | 技术面绝对分 27.06分 ÷ 100 × 50% = +13.53%（趋势11.02分 + 量能3.0分 + 动能6.52分 + 波动5.0分 + 相对位置0.37分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.40% | 情绪面绝对分 2.0分 ÷ 100 × 20% = +0.40%（关注方向neutral、5日涨跌0.0、资金净额率None；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 237.93亿 | 本年收入预测106.47亿 × (1 + 8.37%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 423.28亿 | 10年后目标收入237.93亿 × 目标利润率30.00% × 目标市盈率5.93（总额，单位：亿元） |
| Part B（增长红利） | 470.99亿 | 本年收入预测106.47亿 × 目标利润率30.00% × ((1+8.37%)^10 - 1) / 8.37%（总额，单位：亿元） |
| 未来估值 | ¥20.12 | (Part A 423.28亿 + Part B 470.99亿) / 总股本44.4444亿股（每股价格，单位：元） |
| 折现估值 | ¥7.16 | 未来估值20.12元 / (1 + 7%)^10 × (1 - 30.00%利润率)（每股价格，单位：元）；已触发一次谨慎调整（收入增长率从11.47%下调至8.37%）后落入[¥1.79, ¥7.16]区间上限 |
| 最终理想买入价 | ¥8.68 | 折现估值7.16元 × (1 + 6.40%) × (1 + 13.53%) × (1 + 0.40%) = 8.68元 |
投资逻辑
西安银行作为陕西省头部上市城商行，具备地方国企背景、区域龙头地位和深度破净估值三大核心看点。
第一，估值极度低估，安全边际极高。当前PB仅0.44倍，远低于银行行业平均0.635倍，在上市城商行中处于偏低水平。每股净资产8.17元，股价仅为净资产的43.8%。即使考虑银行资产质量可能存在的隐性风险，0.44倍PB也已经充分甚至过度反映了悲观预期。三因子模型测算理想买入价为8.68元，较当前股价有142.6%的上涨空间，安全边际极高。
第二，息差边际改善，营收增长超行业。2026年上半年公司营收增长8.77%，高于行业平均6.43%。更重要的是，息差呈现企稳回升迹象——利息支出同比下降11.3%，而利息收入仅微增4.3%，负债端成本下降快于资产端收益率下行，净息差较去年同期改善约30个BP。随着存款利率持续下调和LPR下行趋缓，息差有望逐步企稳，这是银行板块估值修复最核心的基本面支撑。
第三，地方国企背景，资产质量可控。实际控制人为西安市人民政府，公司与地方经济深度绑定，享有政府资源和项目优势。在当前房地产调整和城投债务化解的大背景下，地方国企背景的银行在风险处置和资源协调上具有独特优势。公司一般风险准备66.33亿元，拨备水平相对充足，风险抵御能力较强。
第四，高股息防御价值凸显。银行股普遍具有高股息特征，西安银行近年来分红率保持稳定，以当前3.58元股价测算，股息率预计在5%以上，远高于10年期国债收益率，在低利率环境下具有显著的配置吸引力。随着保险、养老金等长期资金持续增配高股息资产，银行板块的估值修复值得期待。
当然，也需要关注息差收窄压力、区域集中风险、资产质量波动等不利因素。需要说明的是：模型低估幅度（+142.6%）显著大于市场普遍预期的修复空间，与市场对区域城商行的系统性折价并存——一方面，三因子模型基于基本面/技术面/情绪面三维度给出了理想买入价¥8.68，反映了破净+高股息+低基数下的深度价值；另一方面，市场给予0.44倍PB的极低估值，也隐含了对区域经济风险、息差长期收窄和资产质量滞后暴露的审慎定价。投资者需在模型价值与市场折价之间保持独立判断，建议以长期配置思路分批介入，不追求短期暴涨。
综合来看，当前股价已经充分反映了主要负面预期，向上修复的空间远大于向下调整的风险。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 息差收窄风险 | 利率市场化持续推进，LPR仍有下行可能，资产端收益率承压，若负债端成本改善不及预期，净息差可能继续收窄，挤压银行盈利空间。2023-2025年银行业息差已累计收窄约40-50BP，2026年虽有企稳迹象但不确定性仍存 | 中 |
| 区域集中风险 | 公司92.6%的收入来自西安地区，业务高度集中于陕西区域，与地方经济、地方财政和城投平台深度绑定。若陕西区域经济增速放缓、房地产调整超预期或地方债务风险暴露，将直接影响公司资产质量和盈利水平 | 高 |
| 资产质量风险 | 宏观经济下行压力下，中小企业经营困难可能导致不良贷款增加；房地产行业调整可能带来对公房地产贷款和按揭贷款的质量压力；城投债务化解过程中可能产生阶段性风险暴露。不良率和关注类贷款占比若上升，将增加拨备计提压力、侵蚀利润 | 中 |
| 治理连续性风险 | 2026年9月独立董事邱伟因个人原因离任，虽属正常人事变动且过渡期安排完善，但短期内独立董事人数低于法定比例，可能在一定程度上影响董事会决策的独立性和治理连续性。后续补选进度值得关注 | 低 |
| 资本补充压力 | 公司核心一级资本需要支撑业务持续扩张，若资产规模保持较快增长而利润增速放缓，内生资本积累可能难以满足需求，存在外部融资（配股、定增、发行可转债等）摊薄股东权益的可能 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥3.58 vs 最终理想买入价 ¥8.68 → 低估（+142.6%）
（长期合理价值对比：当前股价 vs 折现估值 ¥7.16 → 低估（+100.0%））
核心投资逻辑
西安银行是陕西省首家A股上市城商行，实际控制人为西安市人民政府，企业性质为地方国企，具有深厚的区域资源禀赋和政企合作优势。公司2026年上半年实现营业收入56.61亿元，同比增长8.77%，增速高于行业平均；归母净利润14.83亿元，同比增长2.14%，保持盈利稳定。息差呈现边际改善迹象，负债端成本下降速度快于资产端收益率下行，是上半年经营最积极的信号。
从估值角度看，公司当前PB仅0.44倍，PE（TTM）5.93倍，均低于行业平均水平，处于深度破净状态。三因子模型测算理想买入价为8.68元，较当前股价有142.6%的上涨空间，安全边际极高。公司具备高股息防御属性，股息率预计5%以上，在低利率环境下配置价值突出。
从基本面看，虽然息差收窄、区域集中、资产质量等风险客观存在，但当前估值已经充分甚至过度反映了这些负面预期。随着息差逐步企稳、区域经济稳健增长以及银行板块估值修复行情的推进，西安银行作为区域龙头城商行，有望迎来估值和业绩的双重修复。长期投资者可重点关注。
短线预测
- 一周走势预判：震荡偏强，均线粘合后有望选择方向，若放量突破3.70元则打开上行空间
- 压力位：¥3.70（短期）/ ¥4.00（中期）
- 支撑位：¥3.45（短期）/ ¥3.30（中期）
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可逢低分批建仓，当前3.58元深度破净具备较高安全边际，以长期配置思路介入，目标位5元以上 |
| 持有 | 继续持有，耐心等待估值修复，若跌破3.3元止损，若突破3.85元可加仓跟进 |
| 被套 | 若被套幅度在20%以内，可考虑在3.5元以下补仓摊薄成本；若套幅较深则持有等待板块行情修复，银行股低估值高股息，长期回本概率较高 |
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本报告为该标的近期首次覆盖。
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