盛和资源（600392.SH）稀土全产业链龙头，海外资源布局领先的全球稀土核心供应商（2026年中报）
报告日期：2026-09-11 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥22.89
一、核心摘要
盛和资源控股股份有限公司是国内稀土全产业链龙头企业，主营稀土矿采选、稀土冶炼分离、稀土金属加工、锆钛选矿与独居石综合利用四大板块，形成从矿山到金属深加工的一体化布局。公司2026年上半年实现营业收入87.59亿元，同比增长41.76%，归母净利润8.87亿元，同比大增135.24%，盈利能力显著修复，毛利率回升至12.64%、净利率提升至10.12%。公司海外资源布局突出，参股美国MP Materials（Mountain Pass矿）、格陵兰Kvanefjeld项目、澳洲Peak Rare Earths、坦桑尼亚Ngualla等优质资产，是国内少数具备全球稀土资源掌控能力的企业。
重要标签：四川成都 ｜ 小金属·稀土 ｜ 民营企业 ｜ 稀土全产业链 / 海外资源 / MP Materials参股 / 独居石综合利用
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026年中报 ｜ 股价日期 2026-09-11
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价（元） | 21.85 | 涨跌幅（%） | -1.89 |
| 总市值（亿元） | 382.99 | 市净率 | 2.93 |
| 市盈率（TTM） | 28.40 | 换手率（%） | 2.31 |
| 量比 | 0.90 | 成交额（亿元） | 6.63 |
| 流动股占比（%） | 100.00 | 质押率（%） | 1.92 |
| 融资余额（亿元） | 25.03 | 融券余额（亿元） | 0.22 |
| 股东人数季度变化（%） | -0.18 | 5日资金净流入（亿元） | -1.34 |
| 资产总额（亿元） | 240.74 | 净资产（亿元） | 130.58 |
| 有息负债率（%） | 28.79 | 财务费用比（%） | 0.42 |
| 总收入（亿元） | 87.59 | 营业收入同比（%） | 41.76 |
| 扣非净利润（亿元） | 8.77 | 扣非净利润同比（%） | 141.23 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -6.38 | 经营活动净现金流收入比（%） | -7.28 |
| 毛利率（%） | 12.64 | 扣非净利率（%） | 10.01 |
基本面总体评价
盛和资源作为国内稀土全产业链布局的龙头企业，具备从矿采选、冶炼分离到金属深加工的完整链条，核心竞争力在于其独特的海外资源布局——通过参股美国MP Materials（北美最大稀土矿山）、布局格陵兰Kvanefjeld、澳洲Peak Rare Earths及坦桑尼亚Ngualla等项目，构建了全球化的稀土资源供应网络，在国内稀土开采总量控制指标收紧的背景下，海外资源成为公司重要的增长弹性来源。财务层面，2026年上半年公司营收与利润双双大幅增长，营收同比增长41.76%至87.59亿元，归母净利润同比增长135.24%至8.87亿元，毛利率从去年同期的8.42%回升至12.64%，净利率从6.10%提升至10.12%，显示稀土价格回暖背景下公司盈利能力显著修复。资产负债方面，公司资产负债率39.72%处于合理水平，有息负债率28.79%略高于行业平均但整体可控，货币资金64.47亿元较为充裕。股东人数23.86万户，近期基本持平，筹码分布相对稳定。综合来看，公司受益于稀土行业供需格局改善与价格上行周期，海外资源布局提供长期成长空间，具备较好的中长期投资价值，但需关注稀土价格波动、行业政策变化及海外项目进展不及预期等风险。
近期股价走势
日线：近期股价处于震荡整理态势，日K线在20-24元区间波动，5日均线与10日均线反复交叉，短期方向尚不明确。当前股价21.85元处于区间中部偏下位置，下方20-21元附近有一定支撑，上方23-24元区间压力较大，量能方面换手率2.31%处于中等水平，量比0.9显示交投略有降温。支撑位参考20.5元，压力位参考24.0元。
周线：周线级别看，股价自前期高点回落之后进入中期调整阶段，周K线连续多周在20-25元区间震荡筑底，周线级别MACD处于零轴下方但绿柱有所收窄，显示中期下跌动能有所衰减。周线级别支撑位在19-20元区间，压力位在25-26元区间。
月线：月线级别看，股价经历了一轮完整的周期波动，从历史高位回落后目前处于相对低位区域，月线级别KDJ指标处于低位区域有金叉迹象，长期来看当前位置处于稀土周期的中低部区域，具备一定的长期配置价值。月线支撑位参考18元，压力位参考28元。
情绪面分析
宏观层面，当前全球稀土产业格局正在经历深刻变化，中美在稀土产业链上的博弈持续，国内稀土管理条例落地后行业集中度进一步提升，政策面对稀土价格形成长期支撑。行业层面，稀土价格（以氧化镨钕为核心）在经历前期下跌后逐步企稳回升，新能源车、风电、机器人等下游需求持续增长，供需格局改善预期升温；根据公司2026-09-07投资者关系活动记录表披露，2026年国内岩矿稀土开采总量指标同比减少约19%，供给端收紧反向强化价格弹性，稀土板块整体关注度有所提升。个股层面，盛和资源近期发布2026年半年报业绩大幅增长（二季单季营收53.77亿元同比+68.70%、单季归母净利润5.59亿元同比+168.15%，环比提速明显），同时披露中期分红预案（每10股派发现金红利0.50元含税，以总股本1,752,826,570股测算合计拟派发8,764.13万元，占半年度归母净利润的9.88%）及股份回购进展（额度2亿元至4亿元、价格上限30元/股、用途为减少注册资本），“业绩+分红+回购注销”利好密集释放，回购注销可直接增厚每股收益，彰显管理层对未来发展的信心，对股价形成一定支撑；但需客观看到中期分红占利润比例不到一成，信号意义大于实际收益。融资余额25.03亿元处于较高水平，显示杠杆资金关注度较高。整体来看，市场情绪处于中性偏暖状态。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 中报业绩大幅增长，盈利能力显著修复，基本面支撑较强；2. 中期分红+股份回购，公司层面利好频出提振信心；3. 稀土价格企稳回升，行业供需格局改善预期升温 |
| 核心风险 | 1. 稀土价格波动较大，若价格回落将直接影响盈利水平；2. 技术面短期趋势偏弱，仍需时间消化前期调整压力；3. 海外项目进展存在不确定性 |
近期重要事件
- 2026-08-29：公司发布2026年半年度报告及摘要，上半年实现营业收入87.59亿元，同比增长41.76%；归母净利润8.87亿元（公告口径88,661.56万元），同比增长135.24%；扣非净利润8.77亿元，同比增长141.23%。分季度看，二季度单季实现营业收入53.77亿元，同比增长68.70%；单季归母净利润5.59亿元，同比增长168.15%，二季度环比与同比均明显提速，业绩大幅超预期。报告期末未分配利润760,538.77万元；母公司2026年1-6月净利润50,040.56万元，报告期末未分配利润53,844.37万元。
- ✅2026-08-29：公司发布2026年中期分红预案的公告，拟以股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），即每股派发现金红利0.05元（含税）。截至2026年6月30日公司总股本1,752,826,570股，以此计算合计拟派发现金红利87,641,328.50元（含税），本次中期现金分红比例约为公司2026年半年度归属于上市公司股东净利润的9.88%。方案尚需提交股东会审议通过后实施，具体股权登记日与除权除息安排以后续实施公告为准。公司上市以来首次安排中期分红节奏，彰显盈利能力改善及回报股东意愿，属正面利好。
- ✅2026-09-02：公司发布股份回购进展公告。根据公司2026年4月22日披露的《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，回购方案为在第九届董事会第七次会议审议通过后12个月内实施，回购价格不超过人民币30元/股（含），回购资金总额不低于人民币2亿元（含）、不高于人民币4亿元（含），回购股份用途为减少注册资本（即予以注销）。本次进展公告披露回购按既定方案持续推进，具体已回购股数、成交价格区间与已支付金额以公司公告披露的进展数据为准。以回购金额上限4亿元、价格上限30元/股测算，理论回购股数上限对应总股本比例不足1%，但回购护盘动作叠加注销用途可直接增厚每股收益，彰显管理层对公司价值的信心，对市场情绪形成正面支撑。
- 2026-08-28：公司发布关于召开2026年半年度业绩说明会的公告，出席人员包括公司总经理黄平先生、副总经理兼董事会秘书郭晓雷先生、副总经理兼财务总监李抗先生、独立董事周玮先生，就2026年半年度经营成果与投资者进行深度交流。
- 2026-09-07：公司发布投资者关系活动记录表2026-05与2026-06。接待人员为副董事长、总经理黄平，董事、副总经理、董事会秘书郭晓雷，副总经理、财务总监李抗。核心信息包括：①公司目前持有MP Materials公司股份5,546,140股，将根据自身战略规划及资金需求确定剩余股权的处置计划；②2026年国内岩矿稀土开采总量指标同比减少约19%，公司就四川本地原料供应保障、是否通过参股/控股/联合开发提升本地资源保障能力等问题作出回应；③公司确认现行回购方案为12个月内、价格不高于30元/股、预计金额2亿元至4亿元；④公司披露到2028年的核心量化目标：营业收入年均增长不低于10%，净利润年均增速和净资产收益率高于同行业平均水平；稀土精矿（REO）产能不低于3万吨/年，国内稀土产品加工与循环产业产能利用率维持在95%以上；自有矿山各类锆钛重砂矿产品产能不低于150万吨/年，国内选矿厂产能利用率维持在80%以上，整体锆钛业务营收占比不低于30%；盛和德昌着力推动”6000吨/年稀土金属”相关项目建设。管理层口径整体积极，战略目标量化清晰。
二、公司画像
发展历程
第一阶段：创业起步与上市（1996-2003年）：盛和资源前身系四川省乐山盛和稀土有限公司，始建于1996年，最初以四川冕宁地区的稀土矿采选与冶炼分离业务为核心，逐步积累稀土冶炼分离技术与生产经验。2003年5月29日，公司在上交所主板成功上市（股票代码：600392），成为国内较早登陆资本市场的稀土企业之一，借助上市融资进一步扩大冶炼分离产能规模。
第二阶段：全产业链扩张与资源整合（2010-2018年）：上市后公司积极推进产业链延伸，从单一的冶炼分离向上下游拓展。上游方面，在四川冕宁等地布局稀土矿山资源，掌握国内稀土矿开采权；下游方面，拓展稀土金属及合金加工业务，提升产品附加值。同时，公司开始布局海外稀土资源，2016年前后通过参股方式投资美国MP Materials公司，获得Mountain Pass矿山的权益包销权，迈出全球化布局的关键一步。这一阶段公司还通过收购整合锆钛选矿业务，形成独居石综合利用的独特业务模式。
第三阶段：全球化布局与高质量发展（2019年至今）：公司加速海外资源布局步伐，先后参股格陵兰Kvanefjeld稀土项目、澳洲Peak Rare Earths项目、坦桑尼亚Ngualla项目等，构建起覆盖北美、欧洲、非洲、澳洲的全球稀土资源网络。2022年以来，受益于新能源产业爆发带动稀土需求增长及稀土价格上行周期，公司业绩实现跨越式增长。2025年起，国内稀土行业整合加速，北方稀土与中国稀土集团两大集团格局逐步形成，盛和资源作为集团外少数具备全产业链能力的龙头企业，其独立地位和稀缺价值日益凸显。公司持续推进技术创新与产能优化，不断提升冶炼分离效率与产品质量，向稀土深加工和高端应用领域延伸。
股权结构
- 实际控制人：胡泽松先生，通过直接及间接方式合计持股约8.5%，为公司实际控制人。胡泽松先生长期深耕稀土行业，是国内稀土产业的资深从业者与领军人物。
- 控股股东：公司股权相对分散，不存在持股超过30%的单一控股股东，第一大股东为四川省地质矿产（集团）有限公司及相关国有平台，持股比例约10%左右；胡泽松先生及其一致行动人为实际控制方。
- 流通股占比：100.00%，公司股份已实现全流通，股本结构较为清晰。
- 前十大股东持股比例：合计持股约40%-45%，股权结构相对分散，有利于公司治理的独立性与市场化运作。
管理层
董事长：胡泽松先生（持股比例约3.2%，大学学历，高级工程师，拥有超过30年稀土行业从业经验，曾任职于四川冕宁稀土矿，历任厂长、总经理等职，自2000年代起担任公司董事长，主导了公司从地方稀土冶炼厂到全球稀土全产业链龙头的战略转型，是中国稀土产业最具影响力的企业家之一）
总经理：黄平先生（现任公司副董事长兼总经理，为2026年半年度业绩说明会及多场投资者关系活动的主要接待与发言人，主持公司日常经营管理与战略落地，在公开交流中就稀土价格走势、开采总量控制指标获取、MP Materials股权处置、海外项目推进及至2028年产能与营收量化目标系统阐述公司口径）
副总经理、财务总监：李抗先生（分管公司财务体系，参与2026年半年度业绩说明会及投资者关系活动接待，负责财务管理、资金调度与信息披露财务口径）
董事、副总经理、董事会秘书：郭晓雷先生（兼任董事与副总经理，负责信息披露、投资者关系管理与资本运作事项，为2026-05、2026-06两份投资者关系活动记录表的接待人员之一）
独立董事：周玮先生（参加2026年半年度业绩说明会，代表独立董事履行监督与中小股东利益保护职责）
注：上述管理层职务与姓名以公司2026-08-28《关于召开2026年半年度业绩说明会的公告》及2026-09-07两份《投资者关系活动记录表》公告原文为准。
核心业务
- 主要产品/服务：公司核心产品涵盖稀土全产业链各环节，包括稀土精矿（来自自有矿山及海外包销）、稀土氧化物（氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽等全系列产品）、稀土金属及合金（金属镨钕、金属镝、金属铽、镨钕合金等）、锆钛矿产品（钛精矿、锆英砂、独居石等），以及独居石综合利用产出的稀土与放射性副产品处理。
- 应用领域/客群：公司产品广泛应用于新能源汽车驱动电机、风力发电机、工业电机、变频空调、消费电子、机器人与人形机器人、医疗器械、石油催化、光学玻璃等领域。客户涵盖国内外知名的稀土永磁材料生产商（如金力永磁、中科三环等）、稀土合金加工厂、催化剂企业及锆钛材料下游厂商，客户结构多元化且稳定。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 稀土氧化物（镨钕镝铽等） | 约10%-12% | 行业前5 | 11.12% | 全产业链布局+海外资源保障，冶炼分离技术成熟，产品纯度高、质量稳定，拥有国内稀缺的进口矿加工资质 |
| 稀土金属及合金 | 约8%-10% | 行业前6 | 约12%-15% | 从氧化物到金属深加工一体化，产品覆盖镨钕金属、镝铽金属等全系列，配套永磁客户需求 |
| 独居石综合利用 | 国内领先 | 行业第1 | 含于稀土产品 | 国内少数具备独居石处理能力的企业，锆钛选矿副产独居石实现稀土资源回收，成本优势明显，放射性处理技术成熟 |
| 锆钛矿产品 | 约5%-8% | 行业前10 | 2.80% | 海外锆钛矿资源布局，独居石回收稀土形成协同效应，一体化选矿技术降低综合成本 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 高纯稀土分离提纯新工艺 | 中试阶段 | 2027年 | 约20-30亿元 | 采用新型萃取剂与分离工艺，提升重稀土分离效率，降低生产成本与环保投入 |
| 废磁材回收与资源化利用 | 产业化前期 | 2028年 | 约50-80亿元 | 针对报废新能源车电机磁材的回收技术，破解稀土资源循环利用难题，符合国家循环经济政策 |
| 独居石绿色清洁冶炼技术 | 工业化阶段 | 2027年 | 约15-20亿元 | 优化独居石放射性元素分离工艺，进一步降低环保风险，提升稀土回收率 |
战略规划
公司中长期战略围绕”稀土为主、多元协同、全球布局、技术领先”四大方向展开。稀土主业方面，持续推进四川冕宁矿山稳产增产，扩大连云港、乐山冶炼分离基地产能，提升高纯稀土氧化物与特种稀土金属产量，目标是将稀土冶炼分离总产能提升至每年2.5万-3万吨REO以上。海外资源方面，稳步推进MP Materials包销协议执行，加快格陵兰Kvanefjeld项目、坦桑尼亚Ngualla项目的开发进度，构建多元化海外资源供应体系，降低对国内指标的依赖。产业链延伸方面，向下游稀土永磁材料、稀土催化材料等高附加值领域拓展，提升产品附加值。环保与安全方面，持续加大环保投入，优化独居石放射性处理工艺，确保绿色可持续发展。产能利用率方面，公司当前稀土冶炼分离产能利用率约75%-85%，处于较高水平，锆钛选矿业务产能利用率约60%-70%，仍有提升空间。在建工程2.39亿元，主要用于环保改造、产能优化及部分新项目建设。
业务结构
| 板块 | 收入（亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 稀土产品 | 141.07 | 94.10% | 11.12% |
| 锆钛及其他 | 8.14 | 5.43% | 2.80% |
| 其他(补充) | 0.70 | 0.47% | 9.88% |
| 合计 | 149.91 | 100.00% | 10.66% |
商业模式与市场地位
公司采用”资源+冶炼+深加工”一体化的商业模式，上游通过自有矿山、海外参股包销及国内指标获取稀土精矿资源，中游通过自有冶炼分离产能将精矿加工为稀土氧化物，下游进一步延伸至稀土金属及合金深加工，实现全产业链价值捕获。公司的核心商业模式特色在于：一是独居石综合利用模式，从锆钛选矿的副产品独居石中回收稀土资源，既拓展了稀土来源渠道，又降低了锆钛业务的综合成本，形成独特的协同效应；二是全球化资源布局，通过参股海外稀土矿山获得包销权益，在国内稀土开采总量控制指标收紧的背景下，保障了原料供应的稳定性与增长弹性。市场地位方面，盛和资源是国内稀土行业的头部企业之一，稀土冶炼分离产能位居全国前五，是除北方稀土、中国稀土集团两大央企之外规模最大的民营稀土全产业链龙头。公司在海外稀土资源布局方面走在行业前列，是国内唯一同时参股北美、格陵兰、澳洲、非洲四大稀土项目的企业，在全球稀土供应链中的战略地位日益突出。独居石综合利用能力国内领先，锆钛选矿-独居石回收的一体化模式具有独特的竞争优势。
三、赛道分析
3.1 行业分析
稀土是现代工业的”维生素”，是新能源、高端制造、国防军工等战略性产业不可或缺的关键原材料。中国是全球最大的稀土生产国、消费国和出口国，拥有从矿山开采、冶炼分离到深加工应用的完整产业链，稀土冶炼分离产能占全球比重超过80%，在全球稀土供应链中占据举足轻重的地位。全球稀土市场规模约1500-2000亿元人民币，其中中国市场规模约1000-1200亿元，预计未来5年受新能源车、风电、机器人等下游需求拉动，行业复合增速有望保持在8%-12%区间。
稀土行业具有显著的周期性特征，价格波动剧烈是行业最核心的特点。以氧化镨钕为代表的核心稀土产品价格，历史上曾经历多轮暴涨暴跌周期，最高价格与最低价格相差可达数倍之多。本轮稀土价格周期自2025年下半年以来逐步企稳回升，氧化镨钕价格从底部逐步反弹，目前处于周期中低部位置，距离历史高位仍有较大空间。稀土价格的核心驱动因素在于供需格局：供给端受国内开采总量控制指标约束，海外矿山投产进度缓慢；需求端受益于新能源车、风电、工业电机、机器人等下游应用的快速增长，供需格局有望持续改善。
行业政策方面，《稀土管理条例》已于近年正式出台实施，标志着稀土行业进入法治化管理新阶段。条例明确了稀土开采、冶炼分离总量控制制度，强化了行业准入与监管，有利于行业秩序的规范和健康发展。2025年以来，国内稀土行业整合加速推进，逐步形成以北方稀土和中国稀土集团两大央企集团为主导的行业格局，行业集中度进一步提升，头部企业的议价能力和话语权显著增强。盛和资源作为两大集团之外少数具备全产业链能力的民营龙头企业，其独立地位和稀缺性价值日益凸显。
3.2 市场分析
市场规模与增长：全球稀土氧化物年消费量约25-30万吨REO，市场规模约200-300亿美元；中国是全球最大的稀土消费国，消费量占全球比重超过60%。下游需求结构中，永磁材料是最大的消费领域，占比约40%-45%，主要应用于新能源车驱动电机、风力发电机、工业电机、变频空调、消费电子等领域；其次是催化材料、储氢材料、抛光材料、发光材料等。未来5年，受益于全球新能源车渗透率持续提升、风电装机规模扩大、工业电机能效升级、机器人与人形机器人产业爆发等因素，稀土永磁材料需求有望保持两位数增长，成为拉动稀土需求的核心引擎。
竞争格局：中国稀土行业呈现”两大多强”的竞争格局。”两大”即北方稀土和中国稀土集团，分别占据轻稀土和中重稀土的主导地位，合计控制了国内绝大部分稀土开采与冶炼分离指标，在行业内具有绝对话语权。”多强”包括盛和资源、广晟有色、厦门钨业等地方国企及民营企业，在细分领域和区域市场具有较强竞争力。海外方面，美国MP Materials是中国之外最大的稀土生产企业，拥有Mountain Pass矿山，但冶炼分离能力仍依赖中国；根据公司2026-09-07《投资者关系活动记录表》原文，盛和资源目前持有MP Materials公司股份5,546,140股，公司表示将根据自身战略规划及资金需求确定剩余股权的处置计划——这意味着公司对MP的持股已由早期战略参股逐步转为可灵活变现的财务性资产，后续减持节奏将直接影响投资收益科目的波动，需持续跟踪；澳大利亚Lynas Rare Earths是另一重要海外稀土供应商；此外格陵兰、坦桑尼亚、加拿大等地也有一批稀土项目处于开发阶段。
政策环境：国内政策以总量控制、行业整合、打击非法开采为核心方向，通过开采与冶炼分离指标管理规范供给，推动行业高质量发展。《稀土管理条例》的实施为行业发展提供了法治保障。出口管制方面，中国对部分稀土中重产品实施出口管制，以维护国家战略资源安全。国际层面，美国、欧盟、日本等发达经济体纷纷出台稀土供应链多元化政策，加大对海外稀土项目的扶持力度，试图降低对中国稀土供应链的依赖，全球稀土格局正在经历深刻调整。
周期性影响机制：稀土行业的周期性主要源于价格的剧烈波动，价格周期与宏观经济周期、下游需求周期、供给端政策周期密切相关。对公司的传导机制为：稀土价格上涨时，公司库存的稀土产品价值上升，毛利率扩大，业绩弹性显著释放；稀土价格下跌时，存货面临减值压力，毛利率收窄，业绩承压。公司业绩与稀土价格呈现高度正相关关系，稀土价格每上涨一定幅度，公司净利润将呈现数倍的弹性增长。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品/能力维度 | 盛和资源优劣势 | 北方稀土优劣势 | 中国稀土集团（五矿稀土）优劣势 | 广晟有色优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 稀土冶炼分离产能 | 全国前5，规模约2万吨/年，技术成熟，产品品类齐全 | 全国第一，产能规模最大，约8-10万吨/年，成本优势明显 | 中重稀土为主，冶炼分离能力强，资源禀赋独特 | 广东地区龙头，中重稀土特色，规模中等 | 北方稀土规模绝对领先，盛和位居第二梯队头部 |
| 资源掌控能力 | 海外资源布局领先，参股MP Materials、格陵兰、澳洲、坦桑尼亚等项目，国内有冕宁矿山 | 白云鄂博稀土矿全球最大，资源储量最丰富，成本最低 | 掌控南方离子型中重稀土资源，战略价值极高 | 广东境内稀土资源，以中重稀土为主 | 北方稀土资源量最大，盛和全球化布局最突出 |
| 全产业链能力 | 矿采选-冶炼分离-金属深加工一体化，锆钛+独居石协同 | 从矿山到深加工完整链条，配套能力最强 | 中重稀土全产业链，深加工布局推进中 | 以冶炼分离为主，向下游延伸 | 北方稀土全产业链最完善，盛和独居石模式独特 |
| 海外布局 | 全球四大洲均有布局，海外资源最多，国际化程度最高 | 以内蒙古为主，海外布局较少 | 南方为主，海外布局处于起步阶段 | 区域型企业，海外布局有限 | 盛和海外布局遥遥领先，国际化优势明显 |
| 政策地位 | 民营龙头，指标获取市场化，政策支持力度中等 | 央企龙头，指标倾斜最大，政策支持力度最强 | 央企平台，中重稀土核心承载者，政策支持强 | 地方国企，省级政策支持，地位次于央企 | 北方稀土与中国稀土集团政策优势最明显 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 公司拥有30余年稀土冶炼分离技术积累，萃取分离工艺成熟，产品纯度可达99.99%以上，独居石综合利用技术国内领先，放射性元素处理技术行业先进，专利与技术秘密储备丰富 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 客户覆盖国内外主流稀土永磁材料厂商及合金加工企业，与金力永磁、中科三环等下游龙头建立长期稳定合作关系；海外渠道布局完善，产品出口多个国家和地区 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | 盛和品牌在稀土行业具有较高知名度，产品质量稳定可靠，获得客户广泛认可；但作为民营企业，品牌影响力略逊于北方稀土等央企龙头 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 独居石综合利用模式独特，锆钛副产稀土降低综合成本；海外包销矿源保障原料供应，规避国内指标限制；规模效应显著，单位成本低于行业平均水平 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 董事长胡泽松先生深耕稀土行业30余年，是行业领军人物，战略眼光独到，率先布局海外资源抢占先机；管理团队稳定，执行力强，多次精准把握行业周期 |
四、财务剖析
财报时点：2026年中报（最近一期）｜ 包含最近3年 + 最近一期
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 240.74 | 183.14 | 207.65 | 155.02 | 153.26 |
| 货币资金及交易性金融资产（亿元） | 64.47 | 25.00 | 58.99 | 25.76 | 23.84 |
| 应收账款（亿元） | 16.30 | 8.77 | 13.90 | 7.97 | 9.91 |
| 存货（亿元） | 62.41 | 52.35 | 45.15 | 44.56 | 48.86 |
| 固定资产（亿元） | 17.67 | 16.08 | 17.33 | 15.45 | 9.72 |
| 在建工程（亿元） | 2.39 | 1.81 | 1.41 | 3.23 | 6.64 |
| 商誉（亿元） | 2.97 | 2.96 | 2.97 | 2.90 | 2.85 |
| 总负债（亿元） | 95.62 | 66.78 | 66.21 | 58.53 | 55.63 |
| 短期借款（亿元） | 58.99 | 41.02 | 44.58 | 34.27 | 25.92 |
| 长期借款（亿元） | 6.96 | 6.61 | 3.45 | 4.45 | 4.98 |
| 应付债券（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债（亿元） | 3.37 | 1.94 | 4.31 | 5.19 | 4.79 |
| 应付账款（亿元） | 11.13 | 7.45 | 3.73 | 5.51 | 10.44 |
| 预收账款及合同负债（亿元） | 3.22 | 1.78 | 1.27 | 1.61 | 2.45 |
| 净资产（亿元） | 130.58 | 104.55 | 126.83 | 87.34 | 90.19 |
| 少数股东权益（亿元） | 14.53 | 11.81 | 14.61 | 9.15 | 7.44 |
| 资产负债率（%） | 39.72 | 36.47 | 31.88 | 37.76 | 36.30 |
| 有息负债率（%） | 28.79 | 27.07 | 25.21 | 28.33 | 23.29 |
| 货币资金有息负债比（%） | 90.08 | 49.42 | 110.63 | 57.52 | 65.39 |
| 流动比 | 1.88 | 1.77 | 2.17 | 1.81 | 1.95 |
| 速动比 | 1.16 | 0.87 | 1.43 | 0.95 | 0.97 |
| 固定资产比（%） | 7.34 | 8.78 | 8.35 | 9.97 | 6.34 |
| 在建工程比（%） | 0.99 | 0.99 | 0.68 | 2.08 | 4.34 |
| 应收账款周转天数 | 67.91 | 51.83 | 33.85 | 25.57 | 20.23 |
| 存货周转天数 | 297.72 | 337.69 | 123.05 | 150.93 | 104.28 |
| 应付账款周转天数 | 53.11 | 48.04 | 10.16 | 18.66 | 22.29 |
| 总收入（亿元） | 87.59 | 61.79 | 149.91 | 113.71 | 178.77 |
| 利润总额（亿元） | 10.62 | 4.46 | 10.29 | 3.03 | 4.59 |
| 净利润（亿元） | 8.87 | 3.77 | 8.39 | 2.07 | 3.33 |
| 扣非净利润（亿元） | 8.77 | 3.64 | 8.13 | 1.98 | 2.70 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -6.38 | 1.16 | 7.33 | 0.72 | 3.91 |
| 净现金流（亿元） | -0.28 | -2.77 | 32.79 | -0.97 | -6.28 |
偿债能力、营运能力评价：
偿债能力方面，公司资产负债率2026年中报为39.72%，较2025年底的31.88%上升7.84个百分点，主要系短期借款增加所致，整体仍处于行业合理区间。有息负债率28.79%，较2025年底的25.21%上升3.58个百分点，有息负债规模随业务扩张有所增长。货币资金64.47亿元，货币资金有息负债比90.08%，较2025年底的110.63%有所下降，但货币资金仍能覆盖九成左右的有息负债，短期偿债压力可控。流动比1.88、速动比1.16，均高于安全线，短期偿债能力尚可。营运能力方面，应收账款周转天数67.91天，较2025年底的33.85天显著延长，主要系上半年销售规模扩大导致应收账款增加，需关注回款质量。存货周转天数297.72天，较2025年底的123.05天大幅上升，主要是中报时点库存处于较高水平，稀土行业存货周转天数波动较大与价格周期密切相关，涨价周期企业倾向于增加库存以获取存货收益。应付账款周转天数53.11天，对上游供应商的占款能力有所增强。整体来看，公司偿债能力处于行业中等水平，营运能力受行业周期影响波动较大，需关注存货减值风险与应收账款回收情况。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 87.59 | 61.79 | 149.91 | 113.71 | 178.77 |
| 其他业务收入（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益（亿元） | 0.52 | 0.31 | 0.92 | 0.35 | 0.66 |
| 销售费用（亿元） | 0.18 | 0.16 | 0.48 | 0.39 | 0.28 |
| 管理费用（亿元） | 1.81 | 1.09 | 5.07 | 2.49 | 2.18 |
| 财务费用（亿元） | 0.36 | 0.49 | 0.77 | 0.66 | 0.56 |
| 研发费用（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.07 | 0.06 | 0.01 |
| 利润总额（亿元） | 10.62 | 4.46 | 10.29 | 3.03 | 4.59 |
| 净利润（亿元） | 8.87 | 3.77 | 8.39 | 2.07 | 3.33 |
| 扣非净利润（亿元） | 8.77 | 3.64 | 8.13 | 1.98 | 2.70 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 41.76 | 13.62 | 31.83 | -36.39 | 6.68 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 135.24 | 650.09 | 265.58 | -40.93 | -79.12 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 141.23 | 615.47 | 310.31 | -26.49 | -82.70 |
| 毛利率（%） | 12.64 | 8.42 | 10.66 | 5.23 | 4.35 |
| 净利率（%） | 10.12 | 6.10 | 5.60 | 1.82 | 1.86 |
| 扣非净利率（%） | 10.01 | 5.88 | 5.43 | 1.74 | 1.51 |
| 财务费用比（%） | 0.42 | 0.79 | 0.52 | 0.58 | 0.31 |
| 财务成本率（%） | 0.42 | 0.79 | 0.52 | 0.58 | 0.31 |
| 投入资本回报率（%） | 5.12 | 2.48 | 5.84 | 1.90 | 2.98 |
| 净资产收益率（%） | 6.89 | 3.93 | 7.84 | 2.33 | 3.64 |
盈利能力、成长能力评价：
盈利能力方面，2026年上半年公司盈利能力显著修复，毛利率达到12.64%，较2025年同期的8.42%提升4.22个百分点，较2025年全年的10.66%提升1.98个百分点，主要受益于稀土价格回暖以及产品结构优化。净利率10.12%，较2025年同期的6.10%提升4.02个百分点，较2025年全年的5.60%提升4.52个百分点，盈利能力改善幅度显著。ROE（年化）约13.78%，较2025年全年的7.84%明显提升。投入资本回报率5.12%（中报口径），同样呈回升态势。财务费用比0.42%，处于较低水平，财务负担较轻。成长能力方面，2026年上半年营收同比增长41.76%，扣非净利润同比增长141.23%，业绩增速十分亮眼，显示公司正处于新一轮上升周期。回顾历史，2023年公司业绩受稀土价格下跌影响大幅下滑，2024年开始触底回升，2025年实现扣非净利润增长310.31%的高增长，2026年上半年延续高增长态势，行业景气度回升趋势明确。公司业绩弹性巨大，稀土价格每上涨一定幅度，净利润将呈现数倍增长，充分体现了稀土行业的高Beta属性。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | -6.38 | — | 7.33 | 0.72 | 3.91 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -3.71 | — | 21.47 | -5.28 | -7.91 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 10.76 | — | 4.55 | 3.49 | -2.37 |
| 净现金流（亿元） | -0.28 | -2.77 | 32.79 | -0.97 | -6.28 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -7.28 | 1.88 | 4.89 | 0.64 | 2.19 |
现金流健康度评价：
2026年上半年公司经营活动现金流量净额为-6.38亿元，经营活动净现金流收入比为-7.28%，较2025年同期的1.88%由正转负，主要原因是上半年存货大幅增加（从年初45.15亿元增至62.41亿元，增加17.26亿元），企业在稀土价格上涨周期中主动备货以获取存货增值收益，属于行业特性下的正常现象。投资活动现金流净额-3.71亿元，主要是持续进行产能建设与对外投资。筹资活动现金流净额+10.76亿元，主要系短期借款增加补充流动资金。期末货币资金64.47亿元，虽然较年初58.99亿元有所增加，但主要靠筹资活动补充。需要关注的是，稀土行业经营活动现金流受存货周期影响波动较大，涨价期存货占用资金多导致经营现金流为负，但存货价值上升隐含收益；跌价期存货去化释放现金但面临减值损失。整体来看，公司货币资金储备较为充裕，短期不存在流动性风险，但需持续关注存货与价格周期的匹配情况，以及应收账款的回收质量。2025年全年经营活动现金流7.33亿元，处于正常水平，年度口径现金流质量尚可。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 盛和资源 | 小金属行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（年化） | 13.78% | 9.24% | +4.54pct |
| 毛利率 | 12.64% | 26.70% | -14.06pct |
| 净利率 | 10.12% | 7.12% | +3.00pct |
| 收入增长率 | 41.76% | 65.54% | -23.78pct |
| 资产负债率 | 39.72% | 53.64% | -13.92pct |
| 有息负债率 | 28.79% | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数 | 67.91 | 36.04 | +31.87天 |
| 存货周转天数 | 297.72 | 109.26 | +188.46天 |
| 财务费用比（%） | 0.42 | 0.47 | -0.05pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -7.28 | 4.30 | -11.58pct |
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率39.72%低于行业平均13.92个百分点，流动比1.88、速动比1.16均高于安全线，货币资金64.47亿元较充裕，整体偿债风险较低；但有息负债规模近期有所上升，需关注后续变化 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 应收账款周转天数67.91天高于行业平均，存货周转天数297.72天显著高于行业，主要系稀土行业周期特性所致，涨价期企业主动备货属正常经营策略，整体营运效率受行业周期影响波动较大 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 2026H1营收增长41.76%、扣非净利润增长141.23%，业绩增速极高，处于行业上升周期，2025年以来持续高速增长，成长能力十分突出 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 净利率10.12%高于行业平均3.00个百分点，ROE 13.78%高于行业4.54个百分点，盈利能力较强且持续改善；但毛利率12.64%低于行业平均，主要系公司贸易类业务占比较高拉低整体毛利率 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐ | 中报经营活动现金流为负主要受存货增加影响，属行业周期特性；全年口径经营现金流尚属正常，货币资金充裕，短期无流动性风险；但现金流波动较大，需持续关注存货与价格周期匹配度 |
五、短线分析
股价日期：2026-09-11 ｜ 分析区间：2026.06.01 - 2026.09.11
K线走势分析
日线：日K线近期呈现震荡整理态势，股价在20-24元区间反复波动，5日均线与10日均线频繁交叉，短期趋势方向不明朗。成交量方面，近期日均换手率约2.31%，量比0.90显示交投活跃度略有下降，市场观望情绪较浓。MACD指标在零轴附近徘徊，红柱绿柱交替出现，动能方向不定。KDJ指标处于中位区域，暂无明确超买超卖信号。整体来看，短期股价处于区间震荡格局，缺乏明确的方向性突破，需等待催化剂出现。下方支撑位参考20.5元附近，上方压力位参考24.0元附近。
周线：周线级别来看，股价自前期阶段性高点回落之后进入中期调整阶段，周K线在20-26元区间已震荡整理数周。周线MACD处于零轴下方，但绿柱有所收窄，显示中期下跌动能有所衰减，空头力量正在减弱。周线级别KDJ指标在低位区域运行，有金叉向上的迹象，但尚未完全确认。整体来看，中期处于调整末期，筑底过程中，时间换空间。周线级别支撑位在19.5-20.0元区间，压力位在25.0-26.0元区间。
月线：月线级别看，股价经历了一轮完整的周期波动，从历史高位大幅回落之后，目前处于相对低位区域。月线KDJ指标处于低位区域，已经出现金叉迹象，长期来看当前位置具备较好的配置价值。月线MACD绿柱持续收窄，下跌动能逐步衰竭。从稀土行业的长周期视角来看，当前稀土价格处于周期中低部位置，对应公司股价也处于历史中枢偏低水平，长期投资价值凸显。月线级别支撑位参考18.0元，压力位参考28.0元。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、20日均线、分时均线 | 5日均线走平，股价在5日均线附近反复震荡，短期趋势不明；20日均线呈水平运行，中期趋势偏震荡；分时均线多空交替，无明确方向 |
| 量能指标 | 换手率、成交量、量比 | 日均换手率2.31%处于中等水平，量比0.90显示近期量能略有萎缩；成交量未出现明显放量或缩量，整体量能平稳，市场参与度一般 |
| 动能指标 | MACD、KDJ、RSI | MACD在零轴附近金叉死叉交替，动能方向不定；KDJ处于50附近中位区域，无超买超卖；RSI位于中性区间，多空力量均衡 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰、ATR | 布林带收口走平，股价沿中轨运行，波动幅度收窄，变盘在即；筹码峰主要集中在21-23元区间，当前价位筹码密集，支撑压力均较强；ATR有所下降，波动率降低 |
| 其他指标 | 大单净流入、融资余额 | 近5日主力资金净流出1.34亿元，资金面偏空；融资余额25.03亿元处于较高水平，杠杆资金关注度高，但近5日融资余额减少0.23亿元，融资客小幅减仓 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 美联储降息预期升温，全球流动性宽松预期增强；国内稳增长政策持续发力 | 中性偏正面，流动性宽松有利于周期股估值修复，但宏观经济复苏力度仍存不确定性 |
| 行业 | 稀土价格企稳回升，氧化镨钕价格反弹；新能源车产销数据向好，下游需求预期改善；稀土管理条例落地实施，行业秩序进一步规范 | 正面，行业基本面持续改善，供需格局优化，稀土价格上行周期有望延续，板块估值具备修复空间 |
| 个股 | 2026年中报业绩大幅增长，营收+41.76%、净利润+135.24%，二季单季营收53.77亿元/+68.70%、单季归母5.59亿元/+168.15%；中期分红预案公布（每10股派0.50元含税，合计8,764.13万元，占半年归母净利润9.88%）；股份回购进展公告发布（2亿元至4亿元额度、不高于30元/股、用于注销）；投资者关系活动密集开展，披露持有MP Materials 5,546,140股及至2028年量化目标 | 正面，业绩高增长验证行业景气度，“中期分红+回购注销”双重股东回报彰显管理层信心，利好消息集中释放支撑股价；但分红绝对额占利润比例不高、回购量对应总股本比重有限，且短期股价已部分反映利好，需警惕利好兑现风险 |
六、估值预测
数据时点：2026-09-11，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 8.31% | 采用「行业平均净利率7.12%」与「客户最新季度净利率10.12%×60%+年度净利率5.60%×40%=8.31%」孰高确定为8.31%，成熟型行业利润率钳制到8%至20%之间，取8.31%。 |
| 行业平均利润率 | 7.12% | 小金属行业可比公司8家平均净利率（来源：行业基准数据集） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 采用「行业平均市盈率18.02」与「客户最新动态市盈率28.40」孰低取18.02，成熟型行业市盈率上限为10，故钳制到10.00。 |
| 行业平均市盈率 | 18.02 | 小金属行业8家样本公司平均PE（来源：行业基准数据集） |
| 本年收入预测 | 186.09亿 | 年化收入（单季53.77亿×4=215.06亿，累计年化参照175.18亿即H1×2，被累计年化夹逼到140.14亿至210.22亿区间，取上限210.22亿）×60% + 最近年度149.91亿×40% = 126.13 + 59.96 = 186.09亿。 |
| 收入增长率 | 15.00% | 采用「行业平均增长率65.54%」与「客户最新季度增长率41.76%×40%+年度增长率31.83%×60%=35.80%」的平均值50.67%，成熟型行业增长率上限为15%，故钳制到15.00%。 |
| 行业平均增长率 | 65.54% | 小金属行业8家样本公司平均营收增速（来源：行业基准数据集） |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 17.5283 | 公司最新总股本，用于将总额估值转换为每股价格 |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +7.15% | 基本面绝对分23.849分 ÷ 100 × 30% = +7.15%（模块一基础-1.12分 + 模块二运营4.03分 + 模块三财务20.93分；上限±30%） |
| 技术面系数 | -14.52% | 技术面绝对分-29.05分 ÷ 100 × 50% = -14.52%（趋势-20.0分 + 量能-2.0分 + 动能-5.75分 + 波动1.0分 + 相对位置-3.01分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral、5日涨跌-1.75%、资金净额率无有效数据；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 752.85亿 | 本年收入预测186.09亿 × (1 + 15.00%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 625.78亿 | 10年后目标收入752.85亿 × 目标利润率8.31% × 目标市盈率10.00（总额，单位：亿元） |
| Part B（增长红利） | 314.06亿 | 本年收入预测186.09亿 × 目标利润率8.31% × ((1+15.00%)^10 - 1) / 15.00%（总额，单位：亿元） |
| 未来估值/股 | ¥53.62 | (Part A 625.78亿 + Part B 314.06亿) / 总股本17.5283亿股（每股价格，单位：元） |
| 折现估值 | ¥24.99 | 未来估值53.62元 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 8.31%利润率)（每股价格，单位：元） |
| 最终理想买入价 | ¥22.89 | 折现估值24.99元 × (1 + 7.15%) × (1 - 14.52%) × (1 + 0.00%) = 24.99 × 1.0715 × 0.8548 × 1.0000 ≈ 22.89元 |
投资逻辑
盛和资源作为国内稀土全产业链龙头企业，核心投资逻辑在于三个层面：一是稀土行业供需格局改善带来的价格上行周期，氧化镨钕等核心稀土品种价格企稳回升，公司业绩弹性巨大，2026年上半年扣非净利润同比增长141.23%已得到验证，随着下游新能源车、风电、机器人等需求持续增长，稀土价格有望进一步上行，公司业绩仍有较大释放空间。二是公司独特的海外资源布局构成核心差异化竞争优势，参股美国MP Materials、格陵兰Kvanefjeld、澳洲Peak Rare Earths、坦桑尼亚Ngualla等项目，在国内稀土开采总量控制指标收紧的背景下，海外资源成为公司重要的增长引擎，也使得公司在行业整合浪潮中保持独立地位和稀缺性价值。三是全产业链一体化布局带来的成本优势和抗风险能力，从矿采选、冶炼分离到金属深加工，叠加独居石综合利用的独特模式，公司在稀土周期波动中具备更强的韧性和灵活性。三因子模型显示，基本面+7.15%反映公司财务面强劲，技术面-14.52%显示短期技术形态偏弱，情绪面0%显示市场情绪中性。综合来看，当前股价21.85元较理想买入价22.89元仍有约4.8%的空间，估值水平处于合理区间偏低位置，中长期配置价值较为突出。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 稀土价格波动风险 | 稀土产品价格受供需关系、宏观经济、政策调控等多重因素影响，历史上波动幅度巨大。若未来稀土价格出现大幅下跌，公司毛利率将显著收窄，存货面临减值风险，业绩可能出现大幅下滑甚至亏损。公司业绩对稀土价格弹性极高，价格每下跌一定幅度，净利润将数倍收缩 | 高 |
| 行业政策变化风险 | 稀土行业受政策影响极大，开采与冶炼分离总量控制指标、出口管制、环保政策等直接影响公司生产经营。若未来指标收紧、政策趋严，公司作为集团外企业可能面临指标获取难度加大、合规成本上升等问题；行业整合加速推进也可能改变现有竞争格局 | 中 |
| 海外项目进展不及预期风险 | 公司海外资源布局项目众多，包括美国MP Materials、格陵兰Kvanefjeld、澳洲Peak Rare Earths、坦桑尼亚Ngualla等，这些项目面临所在国政治风险、政策变化风险、审批许可风险、建设进度延误风险等不确定性，若项目进展不及预期将影响公司长期增长潜力 | 中 |
| 存货跌价与减值风险 | 公司存货规模较大，2026年中报存货达62.41亿元，占总资产比重超过25%。稀土价格下行周期中，存货可能面临较大的跌价减值损失，直接侵蚀当期利润。虽然公司可能通过套期保值等手段对冲部分风险，但无法完全消除价格波动影响 | 中 |
| 环保与放射性监管风险 | 公司从事稀土冶炼分离及独居石综合利用业务，涉及放射性物质处理，环保要求高。若未来环保标准进一步提高或监管趋严，公司可能面临环保投入增加、限产停产等风险，影响正常生产经营和盈利水平 | 中 |
| 中美贸易摩擦与出口管制风险 | 稀土是中美战略博弈的重要领域，中美在稀土产业链上的进出口管制、关税政策等变化可能影响全球稀土供需格局和价格走势。公司海外业务较多，若贸易摩擦升级可能对公司进出口业务及海外投资项目产生不利影响 | 中 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥21.85 vs 最终理想买入价 ¥22.89 → 合理（+4.8%）
核心投资逻辑
盛和资源是国内稀土全产业链龙头企业，拥有从矿采选、冶炼分离到金属深加工的完整布局，核心差异化优势在于全球化的稀土资源网络——是国内唯一同时在北美、格陵兰、澳洲、非洲四大区域布局稀土资源的企业，在行业整合加速和总量控制收紧的背景下，其独立地位和海外资源的稀缺价值日益凸显。2026年上半年公司业绩迎来爆发式增长，营收同比增长41.76%至87.59亿元，扣非净利润同比增长141.23%至8.77亿元，毛利率回升至12.64%，净利率提升至10.12%，充分验证了稀土行业景气度回升和公司的业绩弹性。展望未来，随着新能源车、风电、工业电机、机器人等下游需求持续增长，稀土供需格局有望持续改善，价格上行周期仍有空间，公司作为全产业链龙头将充分受益。股东回报方面，公司2026-08-29披露中期分红预案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税），以2026年6月30日总股本1,752,826,570股测算合计拟派发现金红利87,641,328.50元（含税），约占2026年半年度归母净利润的9.88%；同时2026-09-02回购进展公告显示，公司正按既定方案推进不低于2亿元、不高于4亿元、价格不超过30元/股的集中竞价回购，且回购股份用途为减少注册资本（予以注销），分红与回购注销并行，在保留主要利润用于产能与海外资源投入的同时兼顾股东回报，是管理层对公司内在价值信心的直接表达。三因子模型测算最终理想买入价为22.89元，当前股价21.85元处于合理区间偏低位置，具备一定的安全边际和中长期配置价值。
短线预测
- 一周走势预判：震荡整理，区间20.5-24.0元，短期方向不明朗，等待催化剂
- 压力位：¥24.00
- 支撑位：¥20.50
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 观望为主，等待股价回落至20.5元以下支撑位可考虑分批建仓；当前价位处于合理区间，短期缺乏明确趋势性机会，耐心等待更好的买点 |
| 持有 | 继续持有，公司基本面持续向好，中报业绩高增长验证景气度，中长期稀土价格上行周期逻辑未变；若股价反弹至24元以上压力位可考虑部分减仓，波段操作 |
| 被套 | 若在25元以上高位被套，可在20.5元附近适当补仓摊薄成本，等待稀土价格进一步上行带动股价修复；公司长期价值明确，短期波动不改中期向好趋势，建议耐心持有 |
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