新强联（300850.SZ）风电轴承国产替代龙头：TRB放量兑现业绩反转，齿轮箱轴承开启第二曲线（2026年中报）
报告日期：2026-09-08 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥56.67
一、核心摘要
新强联（洛阳新强联回转支承股份有限公司）是国内风电轴承国产化龙头，主营大型回转支承与精密轴承，核心产品覆盖风电主轴轴承、偏航变桨轴承、锁紧盘、锻件、盾构机主轴承及海工装备轴承等，是国内唯一实现12兆瓦海上抗台风型风机主轴轴承批量供货的企业，深度配套金风科技、明阳智能、远景能源等头部整机厂。2025年公司迎来业绩史诗级反转：全年实现营业收入46.28亿元，同比增长57.11%；归母净利润8.18亿元，同比增长约11.5倍；综合毛利率从2024年的18.53%回升至28.00%，2026年上半年毛利率进一步升至29.63%，净利率达19.84%，盈利弹性持续释放。
公司财务结构稳健，2026年6月末资产负债率39.21%，较2024年末的47.61%明显下降；流动比2.05、速动比1.51，短期偿债无压力。但高速扩张背后也有隐忧：应收账款19.68亿元、存货16.99亿元双双走高，2025年经营活动现金流净额仅0.18亿元，”纸面利润”与现金回收存在期限错配；同时实控人2025年下半年减持合计持股由30.52%降至28.69%，2025年度向特定对象发行股票推进中，股本摊薄与股东减持构成短期情绪压制。
当前股价27.00元，对应PE（TTM）约13.47倍、PB 1.53倍，总市值约112亿元，显著低于行业53.85倍的平均市盈率。经三因子模型测算，长期合理价值（折现估值）为54.00元/股，三因子调整后最终理想买入价为56.67元/股，当前股价较理想买入价有约110%的修复空间。
重要标签：河南 ｜ 机械基件 ｜ 民营控股 ｜ 风电轴承、主轴轴承TRB、国产替代、海上风电、专精特新、创业板
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026年中报（2026-06-30） ｜ 股价日期 2026-09-04
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥27.00 | 涨跌幅 | +0.60% |
| 总市值（亿） | 111.80 | 市净率 | 1.53 |
| 市盈率（TTM） | 13.47 | 换手率（%） | 3.36 |
| 量比 | 0.44 | 成交额（亿） | 2.54 |
| 流动股占比（%） | 74.28 | 质押率 | 3.62% |
| 融资余额（亿） | 5.04 | 融券余额（亿） | 0.04 |
| 股东人数季度变化（%） | -15.19 | 5日资金净流入（亿） | +0.09 |
| 资产总额（亿） | 123.27 | 净资产（亿元） | 72.92 |
| 有息负债率（%） | 21.84 | 财务费用比（%） | 1.77 |
| 总收入（亿元） | 20.73（H1） | 营业收入同比（%） | -6.17 |
| 扣非净利润（亿元） | 3.69（H1） | 扣非净利润同比（%） | +10.08 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 3.64（H1） | 经营活动净现金流收入比（%） | 17.54 |
| 毛利率（%） | 29.63 | 扣非净利率（%） | 17.79 |
基本面总体评价
新强联是风电零部件赛道中稀缺的”强α”标的，基本面正处于周期反转与产品结构升级共振阶段。股东背景与治理：公司为典型民营控股企业，创始人肖争强、肖高强兄弟为共同实际控制人，截至2026年6月30日分别直接持股14.34%、14.35%，合计28.69%，控制权稳定；管理层深耕回转支承行业逾20年，治理结构简单清晰，但需关注实控人2025年减持及定增摊薄对中小股东权益的影响。发展前景：风电行业”十五五”期间年均装机有望维持约142GW高位，主轴轴承技术路线由SRB调心滚子轴承向TRB圆锥滚子轴承切换，公司凭”无软带感应淬火”工艺优势与先发优势占据TRB细分约30%份额、风电轴承整体市占率约28.5%居行业第一；12MW海上主轴轴承独家量产、齿轮箱轴承国产替代进入放量元年，第二成长曲线清晰。财务状况：2025年净利润8.18亿元、同比增长约11.5倍，2026H1毛利率29.63%、净利率19.84%均创近年新高，ROE（2025年）13.51%远超行业均值4.48%；资产负债率降至39.21%，偿债能力改善。主要瑕疵在于应收账款19.68亿元、存货16.99亿元占用大量营运资金，2025年经营现金流仅0.18亿元，利润含金量需持续跟踪回款进度。综合看，公司长期投资价值突出，属”高弹性+真壁垒”的风电核心零部件龙头。
近期股价走势
日线：近5个交易日股价累计下跌3.85%，9月4日收于27.00元附近，量比仅0.44，属于缩量阴跌格局；股价在26—28元区间反复筑底，5日均线向下压制，短线动能偏弱，但下跌过程中成交量未放大，暂无恐慌抛盘。
周线：周线级别自前期高点回落后已连续数周在25—30元箱体震荡，MACD绿柱缩短、KDJ低位钝化，中期处于底部磨底阶段；26元附近为近半年多次验证的密集成交区，支撑较强。
月线：月线级别看，公司股价经历2025年业绩驱动的大幅修复后，2026年上半年随风电板块整体回调，月线均线系统走平，长期上升趋势未破坏；30元上方套牢筹码与减持压力构成中期压力，需等待风电装机旺季数据催化。
情绪面分析
市场情绪整体中性偏谨慎。宏观层面，2026年1—5月风电装机受2025年”531抢装”高基数压制同比承压，板块情绪低迷，但6月单月新增装机13.57GW、同比增长166%，旺季反转信号开始出现；行业层面，海上风电招标延续高增（2025年海风招标11.75GW、同比+13.23%），TRB渗透率跃升逻辑持续被券商研报强化；个股层面，股东户数二季度大幅减少15.19%至49,563户，筹码显著集中，融资余额5.04亿元、近5日小幅增加0.15亿元，近5日主力资金净流入0.09亿元，显示有资金在底部默默吸筹，但实控人减持与定增扩容仍是股吧投资者争议焦点，人气尚未完全恢复。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 技术面量化评分仅0.22分，趋势-1.0、相对位置-5.6，短线处于缩量磨底阶段2. 2026H1收入同比-6.17%，高基数下业绩短期承压，情绪面关注方向中性3. 基本面评分15.42分（行业内偏高），6月起风电装机同比+166%旺季启动，TRB放量+齿轮箱轴承量产构成中期催化 |
| 核心风险 | 1. 风电装机不及预期、风机价格战传导至零部件2. 应收账款19.68亿、存货17亿高企，现金流回款滞后3. 实控人减持与定增摊薄压制股价情绪 |
近期重要事件
- 2025年度定增推进：公司2025年度向特定对象发行股票事项已获深交所审核通过并提交注册，募投项目为”年产1,150台6MW及以上大功率风力发电机组配套主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风塔法兰”，加码大兆瓦与海上风电轴承产能。
- 实控人减持落地：2025年9—12月，控股股东、实控人肖争强、肖高强按预披露计划减持，合计持股比例由30.52%降至28.69%（2026年6月30日口径分别为14.34%、14.35%），公司称系股东自身资金需求，不导致控制权变更。
- 2025年度分红实施：2026年4月28日完成2025年度权益分派，以总股本4.14亿股为基数每10股派现2.95元（含税），合计派发现金红利1.22亿元。
- 产品与技术里程碑：12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承通过河南省首台（套）认定，公司为国内大功率风电主轴轴承批量供货唯一供应商；齿轮箱轴承已向多家客户完成样机验证与小批量供货，2026年有望进入规模化量产。
- 行业催化：2026年6月国内风电新增装机13.57GW，同比大幅增长166%，”531抢装”高基数效应消退，行业进入新一轮上行周期。
- 舆情关注点：2026年6—7月有投资者在互动易质疑公司”2025年利润高增但经营现金流近乎枯竭、存货应收双高、实控人减持叠加定增稀释”，公司逐项回复称现金流错配系票据结算与收入确认节奏所致，并已落地分红与投资者沟通举措；此外子公司圣久锻件2023年曾因职业病危害因素检测及职业健康检查不合规被新安县卫健委处以警告行政处罚（非报告期内事件，已整改）。
二、公司画像
发展历程
洛阳新强联回转支承股份有限公司成立于2005年8月，前身为洛阳新强联回转支承有限公司，初始注册资本100万元，由肖高强、肖争强兄弟联合强联重机等共同出资设立，依托洛阳深厚的装备制造与轴承工业底蕴起步。公司发展可分为三个阶段：
- 2005—2011年（创业立足期）：公司以大型回转支承设计制造为主业，切入港口机械、工程机械、盾构机等下游领域，逐步建立中高频淬火、精密加工等核心工艺；2005—2011年肖高强历任执行董事、总经理，完成早期产能与客户积累，并向风电零部件领域伸出触角。
- 2012—2020年（风电切入与上市期）：公司抓住国内风电装机扩张机遇，研发风电偏航变桨轴承、主轴轴承并批量供货，2020年7月13日在深交所创业板上市（300850.SZ），登陆资本市场后产能与资产规模快速扩张，资产总额由上市初期的30余亿元增至2023年的96.74亿元；期间盾构机主轴承打破国际垄断，市场份额位居国内前列。
- 2021年至今（高端突破与业绩反转期）：公司持续突破无软带淬火、大规格轴承精密加工技术，实现5MW以上大兆瓦主轴轴承、12MW海上抗台风主轴轴承批量供货，完成TRB技术路线切换并成为行业标准受益者；2024年受风电价格战与需求扰动业绩触底（归母净利仅0.65亿元），2025年凭借TRB放量实现营收46.28亿元（+57.11%）、归母净利8.18亿元（约+11.5倍）的困境反转，并推进定增募资扩产1,150台大兆瓦轴承产能，齿轮箱轴承国产替代进入收获期。
股权结构
- 实控人：肖争强、肖高强兄弟为共同控股股东、实际控制人。截至2026年6月30日，肖高强直接持股5,940.70万股、持股比例14.35%；肖争强直接持股5,938.38万股、持股比例14.34%；二人合计持股28.69%。
- 流通股占比：74.28%（总股本4.14亿股，流通股3.08亿股）。
- 前十大股东持股比例：约37.61%（截至2026年6月30日），主要股东包括深创投制造业转型升级新材料基金（3.39%）、海通开元（1.91%）、香港中央结算（0.79%）、汇添富/招商/中信保诚等公募基金及全国社保基金一一三组合（0.48%），机构持仓占比不低。
- 质押情况：截至2026年4月30日整体质押率3.62%；肖争强曾有1,801万股处于质押状态（占其直接持股约30%、占总股本约4.35%），平仓风险较低。
管理层
董事长：肖争强先生，1971年12月出生，中国国籍，高中学历，公司创始人之一，直接持股14.34%（约5,938万股）。自公司2005年设立起长期主导企业经营与战略决策，拥有超过20年回转支承与轴承行业经验，带领公司完成创业板上市与风电高端轴承国产替代突破，任职至今逾20年。
总经理：肖高强先生，1973年10月出生，中国国籍，大专学历，直接持股14.35%（约5,941万股）。1996—1999年任洛阳玻璃厂职工，1999—2000年任东莞长安权智电子厂工程师，2004—2011年任强联重机监事，2005年起历任洛阳新强联执行董事、总经理，现任公司董事、总经理并兼任子公司精特新材料执行董事，在大型回转支承制造领域深耕逾20年，本届任期2016年9月至2026年12月。
其他核心高管：寇丛梅女士任董事会秘书、副总经理、财务总监。整体看，管理层为创始人兄弟团队，持股比例高、利益与股东绑定深，行业经验丰富；市场对管理层的主要争议在于2025年减持时点与定增安排，需持续观察其市值管理与股东回报行动。
核心业务
- 主要产品/服务：风电主轴轴承（含TRB圆锥滚子主轴轴承、SRB调心滚子主轴轴承）、偏航轴承、变桨轴承、风电锁紧盘、联轴器、齿轮箱轴承、锻件（圣久锻件）、盾构机主轴承、海工装备回转支承、电力配套等大型回转支承与精密轴承产品的设计、制造与销售。
- 应用领域/客群：产品主要应用于风力发电机组（收入占比约77%）、盾构机/隧道掘进装备、海洋工程装备、港口机械及工程机械等领域；风电客户覆盖金风科技、明阳智能、远景能源等国内头部整机厂，前五大客户销售占比约78%，客户集中度较高但均为行业龙头。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 风电主轴轴承（TRB） | TRB细分约30%；风电轴承整体约28.5% | 国内第一 | 约30%（TRB单品40%+） | 无软带感应淬火工艺+先发优势，12MW海上机型独家批量供货，寿命达20年 |
| 偏航/变桨轴承 | 行业前列 | 国内第一梯队 | 约25%—30% | 独立变桨轴承先发优势显著，全系列覆盖头部整机厂 |
| 风电锁紧盘 | 国内领先 | 细分龙头 | 28.65% | 2025年收入3.56亿元、占比7.70%，风机轴系锁紧核心部件 |
| 锻件（圣久锻件） | 自供+外售 | 行业前列 | 11.04% | 自有锻件产能保障轴承套圈供应，纵向一体化降本 |
| 盾构机主轴承 | 国内前列 | 打破国际垄断 | 32.30% | 国产少数能量产大型盾构主轴承的企业，2025年收入0.70亿元 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 齿轮箱轴承（风电齿轮箱配套） | 样机验证完成、小批量供货 | 2026年规模化量产 | 2026年国内市场约129亿元 | 技术门槛最高、国产化率最低环节，毛利率40%+，公司为国内少数突破者，第二成长曲线 |
| 12MW及以上海上风电主轴轴承 | 已批量供货、持续迭代 | 已量产 | 海风单机轴承价值量为陆风3倍以上 | 国内唯一批量供应商，通过河南省首台（套）认定 |
| 大兆瓦独立变桨轴承/海工特种轴承 | 批量供货+系列化开发 | 2026—2027年放量 | 海风2026年装机预计12—15GW（+30%） | 受益海上风电加速，防腐、长寿命技术壁垒高 |
战略规划
公司战略围绕”风电轴承全系列国产化龙头”展开：①产能方面，洛阳基地10万套轴承产能满产、山西基地5万套投产，并通过2025年度定增募投新增年产1,150台6MW及以上大功率主轴承/偏变轴承与250台风塔法兰产能，张家港基地1,150台大兆瓦轴承产能逐步释放，2026年6月末在建工程4.69亿元、较2025年同期2.03亿元翻倍以上，显示扩产积极；②产品方向，持续提升TRB渗透率配套份额，推动齿轮箱轴承2026年进入放量元年，拓展海工、盾构机等非风电回转支承市场；③一体化方面，依托圣久锻件完善”锻件—套圈—轴承”纵向产业链，成本与交付可控；④海外方面，跟随整机厂出海探索海外配套。产能利用率随2025年订单放量显著回升，定增项目消化依赖风电装机持续性。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风电类产品 | 35.80 | 77.36% | 29.99% |
| 锁紧盘 | 3.56 | 7.70% | 28.65% |
| 锻件 | 2.15 | 4.65% | 11.04% |
| 盾构机类产品 | 0.70 | 1.51% | 32.30% |
| 海工装备类产品 | 0.59 | 1.28% | 25.11% |
| 电力 | 0.48 | 1.03% | 42.86% |
| 联轴器 | 0.13 | 0.29% | 28.96% |
| 齿轮箱轴承 | 0.10 | 0.23% | -77.90%（导入期） |
| 风电发电机组用传动组件 | 0.07 | 0.15% | 13.50% |
| 其他及补充业务 | 2.45 | 约5.79% | 14.77% |
商业模式与市场地位
公司采取”研发+制造+直销”模式：依托自有锻造（圣久锻件）、热处理（无软带淬火）、精密加工全产业链能力，按整机厂定制化需求开发生产大型回转支承，通过深度绑定金风、明阳、远景等头部客户获取批量订单，并以高可靠性产品卡位主轴轴承等价值量最高环节。盈利模式本质是”技术路线升级带来的价值量通胀+国产替代份额提升+一体化成本优势”三重红利。市场地位方面，公司是国内风电轴承全系列核心供应商，2025年风电轴承整体市占率约28.5%、位居行业第一（行业CR3约43.6%），主轴轴承TRB细分市占率约30%，是国内唯一量产12MW海上风机主轴轴承的企业；盾构机主轴承亦打破海外垄断，品牌与客户认证壁垒突出。
三、赛道分析
3.1 行业分析
公司所处赛道为风电轴承（风机关键基础零部件），隶属于机械基件行业。风电轴承是风机价值量最高的零部件之一，技术壁垒集中在材料、热处理（无软带淬火）、大规格精密加工与长寿命可靠性验证，长期由瑞典SKF、德国舍弗勒、日本NTN等国际巨头垄断高端市场。行业具有明显的周期性：需求与国内风电招标、装机节奏高度绑定，2024年国内风电招标224.8GW创历史新高，2025年全国风电新增装机约131GW、同比增长约50%，其中海上风电新增约15GW；2026年1—5月受2025年”531抢装”高基数影响装机同比承压，但6月单月新增装机13.57GW、同比+166%，旺季反转确立。机构测算”十五五”期间年均装机约142GW，风电轴承是新一轮上行周期中最受益的环节之一——其国产化率较高、竞争格局集中（CR5约56.8%）、且存在TRB替代SRB的技术路线价值量提升逻辑。
3.2 市场分析
市场规模：据行业研究数据，2025年中国风电轴承市场规模约276亿元，同比增长约18%；其中主轴轴承细分市场约102.9亿元，同比增长约19.7%。预计2026年风机轴承市场约326亿元、2030年接近600亿元，未来五年复合增速约15%—18%。细分结构上，主轴轴承占比约48%为最大细分；TRB渗透率预计由2026年的约59%提升至2030年的约94%，对应国内TRB市场空间由约26亿元增至约52亿元；齿轮箱轴承2026年国内市场空间约129亿元，是远超主轴轴承的更大蓝海。
增长驱动：①”双碳”目标下风电装机持续高位，十五五年均装机约142GW；②海上风电加速，2025年海风招标同比+13.23%、2026年海风装机预计12—15GW（+30%以上），海上单机轴承价值量为陆风3倍以上；③国产替代深化，高端主轴轴承国产化率已由2020年不足35%提升至2025年约62%，外资份额持续下滑；④技术路线升级，风机大型化推动TRB替代SRB、独立变桨渗透提升，单机轴承价值量持续抬升。
竞争格局：行业呈”外资垄断超高端、国产龙头崛起、中小厂内卷低端”格局。国内CR3（新强联、洛轴、瓦轴）约43.6%、CR5约61.8%，新强联以约28.5%份额居首；洛轴（洛阳LYC）依托航空轴承技术在海上大兆瓦领域突破，瓦轴（瓦房店）在陆上3—5MW机型全系列覆盖，人本、天马、长盛等在中小功率或样机阶段跟进；SKF、舍弗ler等外资仍占据部分高端海外供应链。政策环境：国家能源局《风电设备更新改造实施方案》要求存量技改中主轴轴承国产化率不低于85%，政策明确扶持国产替代。周期性影响机制：风电招标→1—2年后交付装机→轴承订单确认，招标高增年份（如2024年224.8GW）为后续2年零部件需求提供储备；风机价格战会沿产业链向上游压价，但轴承因集中度高、壁垒高，竞争相对良性，价格传导能力强于塔筒、铸件等环节。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品 | 新强联优劣势 | 洛轴LYC优劣势 | 瓦轴ZWZ优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|
| 风电主轴轴承（TRB） | 市占率约30%居首，无软带淬火工艺+12MW海上独家量产，客户覆盖金风/明阳/远景全部6MW+平台 | 航空级轴承技术迁移，8MW海上直驱主轴轴承通过CCS认证，2025年该细分营收约9.3亿元 | 陆上3—5MW主流机型全系列覆盖，毛利率约32.6%、高于行业均值 | 新强联TRB路线与规模领先，洛轴海上直驱有特色，瓦轴守陆上存量 |
| 齿轮箱轴承 | 已完成3—4家客户样机验证与小批量供货，2026年规模量产，国内少数突破者 | 研发推进中，量产进度落后于新强联 | 以传统工业轴承为主，风电齿轮箱配套较少 | 新强联先发优势明显，市场空间129亿元最大 |
| 偏航变桨/其他回转支承 | 独立变桨先发，锁紧盘细分龙头，并延伸盾构机/海工主轴承 | 海上偏变系统与特种工况轴承较强 | 产品线全但迭代偏慢 | 新强联产品系列最全、营收弹性最大 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 掌握无软带感应淬火、大规格轴承精密加工核心工艺，TRB寿命达20年，12MW海上主轴轴承国内独家批量供货，齿轮箱轴承率先突破，专利与工艺数据积累深厚 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 深度绑定金风科技、明阳智能、远景能源等全部头部整机厂，前五大客户占比约78%，轴承认证周期长、切换成本高，客户粘性极强 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | 国内风电轴承市占率第一（约28.5%），12MW产品通过河南省首台（套）认定，盾构机主轴承打破国际垄断，”新强联”已成为国产高端风电轴承名片 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 拥有圣久锻件实现”锻造—热处理—加工”一体化，自供套圈降本；但锻件业务毛利率仅11%、应收存货占用大，成本优势受规模效应与回款效率制约 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 创始人兄弟持股28.69%、深耕行业20余年，战略执行力强、困境反转兑现；但2025年减持与定增安排引发中小投资者争议，治理透明度需继续观察 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025年中报、2026年中报（共5期）
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 123.27 | 112.11 | 116.79 | 100.03 | 96.74 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 11.93 | 10.30 | 9.38 | 8.47 | 10.97 |
| 应收账款 | 19.68 | 20.63 | 19.74 | 15.93 | 14.74 |
| 存货 | 16.99 | 11.27 | 12.88 | 8.37 | 9.79 |
| 固定资产 | 38.79 | 40.47 | 39.24 | 38.30 | 25.75 |
| 在建工程 | 4.69 | 2.03 | 2.34 | 3.63 | 7.32 |
| 商誉 | 0.51 | 0.51 | 0.51 | 0.51 | 0.51 |
| 总负债（亿元） | 48.33 | 50.85 | 44.51 | 47.62 | 44.88 |
| 短期借款 | 9.32 | 7.80 | 8.85 | 5.70 | 14.50 |
| 长期借款 | 13.69 | 8.94 | 7.05 | 8.66 | 6.58 |
| 应付债券 | 0.00 | 6.76 | 0.00 | 11.10 | 10.73 |
| 一年内到期非流动负债 | 3.92 | 3.87 | 6.99 | 3.65 | 0.75 |
| 应付账款 | 17.01 | 18.36 | 16.67 | 12.55 | 10.24 |
| 预收账款及合同负债 | 0.08 | 0.06 | 0.12 | 0.09 | 0.15 |
| 净资产（亿元） | 72.92 | 59.27 | 70.00 | 51.12 | 50.82 |
| 少数股东权益（亿元） | 2.02 | 1.99 | 2.28 | 1.30 | 1.03 |
| 资产负债率（%） | 39.21 | 45.36 | 38.12 | 47.61 | 46.39 |
| 有息负债率（%） | 21.84 | 24.42 | 19.60 | 29.10 | 33.67 |
| 货币资金有息负债比（%） | 29.71 | 26.78 | 28.49 | 18.42 | 26.65 |
| 流动比 | 2.05 | 1.77 | 1.78 | 1.88 | 1.56 |
| 速动比 | 1.51 | 1.40 | 1.39 | 1.52 | 1.19 |
| 固定资产比（%） | 31.47 | 36.10 | 33.60 | 38.29 | 26.61 |
| 在建工程比（%） | 3.80 | 1.81 | 2.00 | 3.63 | 7.57 |
| 应收账款周转天数 | 346.48 | 340.77 | 155.71 | 197.41 | 190.50 |
| 存货周转天数 | 425.06 | 260.39 | 141.11 | 127.25 | 172.61 |
| 应付账款周转天数 | 425.42 | 424.09 | 182.65 | 190.90 | 180.50 |
| 总收入（亿元） | 20.73 | 22.10 | 46.28 | 29.46 | 28.24 |
| 利润总额（亿元） | 4.74 | 4.71 | 9.71 | 0.83 | 4.43 |
| 净利润（亿元） | 4.11 | 4.00 | 8.18 | 0.65 | 3.75 |
| 扣非净利润（亿元） | 3.69 | 3.35 | 7.12 | 1.49 | 3.00 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 3.64 | 0.97 | 0.18 | 4.44 | -0.79 |
| 净现金流（亿元） | -0.34 | 0.35 | 1.27 | -0.46 | -1.04 |
偿债能力、营运能力评价
公司偿债能力持续改善、整体稳健。资产负债率从2023年末的46.39%降至2026年6月末的39.21%，累计下降7.18个百分点；有息负债率从2023年的33.67%大幅降至21.84%，主要系公司2025年偿还应付债券（应付债券由2023年末10.73亿元降至2026H1的0元）、优化债务结构。流动比由2023年1.56升至2026H1的2.05，速动比由1.19升至1.51，短期偿债缓冲增厚。但货币资金有息负债比仅29.71%，货币资金11.93亿元对26.92亿元有息负债的覆盖不足三成，公司仍依赖经营回款与融资滚动。营运效率方面，应收账款由2023年14.74亿元增至2026H1的19.68亿元，2025年报口径应收周转天数155.71天，高于行业均值116.62天约39天；存货由9.79亿元增至16.99亿元，2026H1存货周转天数（半年口径）显著抬升，反映大兆瓦订单备货与在产品增加。公司对下游整机厂信用期3—6个月、以票据结算为主，对上游特钢则先款后货，营运资金占用较重，是风电整机产业链的典型特征，需持续跟踪回款。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 20.73 | 22.10 | 46.28 | 29.46 | 28.24 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.08 | 0.22 | 0.65 | 0.19 | -0.00 |
| 销售费用（亿元） | 0.05 | 0.06 | 0.13 | 0.12 | 0.16 |
| 管理费用（亿元） | 0.46 | 0.57 | 1.02 | 0.78 | 0.65 |
| 财务费用（亿元） | 0.37 | 0.55 | 0.92 | 0.95 | 0.82 |
| 研发费用（亿元） | 1.08 | 0.85 | 1.56 | 1.15 | 1.40 |
| 利润总额（亿元） | 4.74 | 4.71 | 9.71 | 0.83 | 4.43 |
| 净利润（亿元） | 4.11 | 4.00 | 8.18 | 0.65 | 3.75 |
| 扣非净利润（亿元） | 3.69 | 3.35 | 7.12 | 1.49 | 3.00 |
| 营业总收入同比增长率（%） | -6.17 | 108.98 | 57.11 | 4.32 | 6.41 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 2.93 | 496.60 | 883.84 | -78.21 | 18.58 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 10.08 | 2200.56 | 377.56 | -50.23 | -7.43 |
| 毛利率（%） | 29.63 | 28.48 | 28.00 | 18.53 | 26.66 |
| 净利率（%） | 19.84 | 18.09 | 17.68 | 2.22 | 13.28 |
| 扣非净利率（%） | 17.79 | 15.17 | 15.38 | 5.06 | 10.61 |
| 财务费用比（%） | 1.77 | 2.47 | 2.00 | 3.23 | 2.92 |
| 财务成本率（%） | 1.77 | 2.47 | 2.00 | 3.23 | 2.92 |
| 投入资本回报率（%） | 约6.0 | 约7.5 | 约13.9 | 约1.2 | 约7.8 |
| 净资产收益率（%） | 5.76 | 7.24 | 13.51 | 1.28 | 8.37 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力完成”V型”反转并持续走强。毛利率从2024年的18.53%（价格战低谷）回升至2025年的28.00%、2026H1进一步升至29.63%；净利率从2024年的2.22%跃升至2025年的17.68%、2026H1达19.84%，主因高毛利TRB主轴轴承放量（单品毛利率40%以上）、产品结构升级与规模效应。2025年归母净利润8.18亿元、同比增长883.84%（可比口径约11.5倍），扣非净利润7.12亿元、同比增长377.56%；ROE由2024年1.28%修复至2025年13.51%。成长节奏上，2025年营收+57.11%为高增长年，2026H1营收20.73亿元、同比-6.17%，主要受2025年”531抢装”高基数与上半年装机淡季影响，但扣非净利润仍同比+10.08%，呈现”收入短期波动、利润韧性增强”特征；随着6月装机同比+166%旺季启动与齿轮箱轴承放量，下半年收入有望恢复增长。研发费用2025年1.56亿元、研发费用率约3.4%，为技术迭代提供支撑。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 3.64 | 0.97 | 0.18 | 4.44 | -0.79 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -3.37 | -1.25 | -2.85 | -6.03 | -9.91 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | -0.61 | 0.64 | 3.94 | 1.13 | 9.66 |
| 净现金流（亿元） | -0.34 | 0.35 | 1.27 | -0.46 | -1.04 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 17.54 | 4.38 | 0.40 | 15.06 | -2.80 |
现金流健康度评价
现金流是公司财务面最需跟踪的环节。2023—2024年经营现金流分别为-0.79亿元、4.44亿元，2025年净利润8.18亿元但经营现金流净额仅0.18亿元、经营现金流收入比0.40%，”利润高、现金少”矛盾突出，公司解释为：收入高增对应的现金流入（3—6个月信用期、6个月票据）主要落在2026年，而原材料采购（特钢先款后货）、人工等流出发生在2025年，形成期限错配。2026H1经营现金流已显著改善至3.64亿元、收入比17.54%，验证回款逐步落地。投资现金流持续为负（2023—2025年分别-9.91、-6.03、-2.85亿元），系洛阳、山西、张家港等基地扩产；2025年筹资现金流+3.99亿元主要为债务与定增前置融资。整体看，公司处于”扩产+高增”阶段，现金流压力真实存在但随回款改善可控，须重点观察2026全年经营现金流能否与8亿+净利润匹配。
4.4 行业横向对比
行业基准为「机械基件」行业8家样本公司均值；公司指标取2025年报/2026年中报口径。
| 指标 | 公司 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 13.51 | 4.48 | +9.03pct |
| 毛利率（%） | 29.63 | 28.90 | +0.73pct |
| 净利率（%） | 19.84 | 13.59 | +6.25pct |
| 收入增长率（%） | 57.11 | 13.99 | +43.12pct |
| 资产负债率（%） | 39.21 | 40.16 | -0.95pct |
| 有息负债率（%） | 21.84 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数（天） | 155.71 | 116.62 | +39.09天（弱于行业） |
| 存货周转天数（天） | 141.11 | 157.09 | -15.98天（优于行业） |
| 财务费用比（%） | 1.77 | 0.33 | +1.44pct（弱于行业） |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 17.54 | -0.73 | +18.27pct |
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率39.21%、持续下降，流动比2.05/速动比1.51；但货币资金对有息负债覆盖仅约30%，扣一星 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 存货周转优于行业15.98天，但应收周转155.71天、慢于行业39天，营运资金占用重 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 2025年收入+57.11%、净利+883.84%，TRB渗透+齿轮箱新品+海风放量多重驱动 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 毛利率29.63%、净利率19.84%、ROE 13.51%，均显著高于行业均值且持续修复 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐ | 2025年经营现金流仅0.18亿元与利润背离，2026H1回升至3.64亿元，回款改善待全年验证 |
五、短线分析
股价日期：2026-09-04 ｜ 分析区间：2026.06.01 - 2026.09.04
K线走势分析
日线：近5个交易日累计下跌3.85%，9月4日收于27.00元、微涨0.60%，量比0.44、换手率3.36%，呈缩量筑底特征。股价在26—28元小区间内反复震荡，5日与10日均线走平偏空，下方26元整数关口为近三个月多次回踩确认的支撑位，上方28.5—30元区间堆积前期套牢筹码，构成短期压力。
周线：周线级别自2026年二季度高点回落以来在25—30元箱体运行已逾10周，周MACD绿柱持续缩短、KDJ于20附近低位钝化，底部区域特征明显；周线级别25元为箱体下沿强支撑，有效跌破概率较低，向上突破需放量站稳30元。
月线：月线级别经历2025年业绩反转驱动的主升后，2026年上半年进入消化整固，月均线系统（20月线约24—25元）仍向上提供长期支撑；月线布林带中轨走平，长期趋势未破坏，中期方向等待风电装机旺季与三季报业绩催化。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线走平略向下，股价围绕均线缠绕，短线趋势偏弱但未现破位，量化趋势子因子-1.0分 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 量比0.44、成交缩至地量区域，换手率3.36%属温和，缩量下跌显示抛压衰竭，量能子因子0.0分 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD绿柱缩短、DIF与DEA低位趋近，KDJ低位金叉初现，动能子因子5.44分，为技术面中唯一亮点 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口收窄、股价沿下轨运行，筹码峰集中在26—30元，波动子因子0.0分，等待方向选择 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入0.0873亿元，融资余额5.04亿元、5日增加0.15亿元，杠杆资金小幅回流；相对位置子因子-5.6分，股价处阶段低位 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 2026年6月风电新增装机13.57GW、同比+166%，旺季反转；流动性宽松预期延续 | 正面，板块景气度触底回升信号明确 |
| 行业 | 海上风电招标高增（2025年海风招标+13.23%）、TRB渗透率跃升、齿轮箱轴承国产替代提速 | 正面，券商持续强化风电轴承”最受益环节”逻辑 |
| 个股 | 实控人减持落地、定增推进引发摊薄担忧；股东户数二季度-15.19%筹码集中；2025年度分红1.22亿元已实施 | 中性偏正面，减持利空逐步消化，筹码集中利好中期 |
六、估值预测
数据时点：2026-09-08，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 18.98% | 取季度净利率19.84%（2026-06-30）、年度净利率17.68%（2025-12-31）与行业基准13.59%（样本8家）三者孰高，并落在成熟型行业利润率边界8%—20%以内，钳制后取值18.98% |
| 行业平均利润率 | 13.59% | 机械基件行业8家可比公司净利润率均值（industry_baseline，quality=medium） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 取行业平均PE 53.85与公司动态PE 13.47孰低为13.47，再受成熟型行业市盈率边界5—10钳制，取值10.00 |
| 行业平均市盈率 | 53.85 | 机械基件行业8家可比公司PE均值 |
| 本年收入预测 | 68.27亿 | 最近季度收入20.73×4×60% + 最近年度收入46.28×40% = 49.75 + 18.51 = 68.27亿 |
| 收入增长率 | 10.01% | （行业平均增长率13.99% +（客户季度增速0.00%×40% + 年度增速57.11%×60%））/ 2 = （13.99% + 34.27%）/ 2 = 24.13%，受成熟型行业增长率边界5%—15%钳制，取值10.01% |
| 行业平均增长率 | 13.99% | 机械基件行业8家可比公司收入同比均值 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 4.1409 | 来自 stock_basics（总股本4.14亿股），用于总额估值折算每股价格 |
行业周期判定：成熟型（利润率边界8%—20%、增长率边界5%—15%、市盈率边界5—10）。判定依据：行业「机械基件」命中先验关键词，动态信号不足以移档，维持成熟型判定。
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +4.63% | 基本面绝对分 15.42分 ÷ 100 × 30% = +4.63%（模块一基础profile -3.07分 + 模块二运营industry 11.3分 + 模块三财务 7.19分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +0.11% | 技术面绝对分 0.22分 ÷ 100 × 50% = +0.11%（趋势-1.0分 + 量能0.0分 + 动能5.44分 + 波动0.0分 + 相对位置-5.6分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.20% | 情绪面绝对分 1.0分 ÷ 100 × 20% = +0.20%（关注方向neutral、5日涨跌-3.85%、资金净额率缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 177.24亿 | 本年收入预测68.27亿 × (1 + 10.01%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 336.32亿 | 10年后目标收入177.24亿 × 目标利润率18.98% × 目标市盈率10.00（总额，亿元） |
| Part B（增长红利） | 206.56亿 | 本年收入预测68.27亿 × 目标利润率18.98% × ((1+10.01%)^10 - 1) / 10.01%（总额，亿元） |
| 未来估值/股 | ¥131.10 | (Part A 336.32亿 + Part B 206.56亿) / 总股本4.1409亿股 |
| 折现估值/股 | ¥54.00 | 未来估值131.10元 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 18.98%)（每股，元） |
| 长期模型参考价 | ¥54.00 | 折现估值，仅采用财务假设、增长与折现，不乘技术面/情绪面系数 |
| 最终理想买入价 | ¥56.67 | 折现估值54.00元 × (1 + 基本面4.63%) × (1 + 技术面0.11%) × (1 + 情绪面0.20%) |
合理性校验：当前股价¥27.00，合理区间为[¥13.50, ¥54.00]；初次测算折现估值78.29元高于区间上限，已在边界内谨慎调整收入增长率至10.01%（边界内最小必要调整），折现估值回落至54.00元并落入区间。
投资逻辑
新强联是风电上行周期中”壁垒最高、格局最好、弹性最大”的轴承环节龙头，未来股价走势取决于五大因素：①TRB渗透率提升，风机大型化驱动TRB对SRB替代，渗透率预计由2026年约59%升至2030年约94%，公司凭借无软带淬火工艺与约30%细分份额充分享受量价齐升；②海上风电放量，公司是国内唯一12MW海上主轴轴承批量供应商，海风单机轴承价值量为陆风3倍以上，2026年海风装机预计+30%；③齿轮箱轴承第二曲线，129亿元市场空间、国产化率最低，公司已完成样机验证并小批量供货，2026年进入规模化量产，毛利率40%以上；④盈利修复持续性，毛利率已由18.53%修复至29.63%，规模效应下仍有提升空间；⑤现金流与治理改善，2026H1经营现金流回升至3.64亿元，若全年回款与利润匹配、定增产能顺利消化，估值有望从当前13.47倍PE向制造业龙头合理水平修复。短期看技术面仅0.22分、情绪中性，股价或继续磨底；中长期看，56.67元理想买入价较现价有约110%空间。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 行业周期风险 | 风电装机受政策、电价与消纳影响波动明显，2026年1—5月装机因高基数同比承压，若”十五五”年均142GW装机预期落空或风机价格战向上游零部件传导，公司订单与毛利率将承压 | 高 |
| 现金流与应收风险 | 2026H1应收账款19.68亿元、存货16.99亿元，2025年经营现金流仅0.18亿元与8.18亿元净利润背离；下游整机厂回款周期3—6个月且以票据为主，若客户信用恶化将产生坏账损失 | 高 |
| 股东减持与股本摊薄风险 | 实控人2025年减持后合计持股降至28.69%，2025年度定增推进将扩容股本、摊薄EPS，投资者对”减持+定增”组合争议较大，短期压制股价情绪与再融资形象 | 中 |
| 客户集中风险 | 公司前五大客户销售占比约78%，高度依赖金风、明阳、远景等头部整机厂，若单一客户份额调整、自建轴承产能或压价，将对公司收入产生明显影响 | 中 |
| 新产品与产能消化风险 | 齿轮箱轴承尚处量产元年（2025年毛利率为负），定增新增1,150台大兆瓦轴承产能若遇需求不及预期，存在折旧压力与效益不达预期；在建工程已升至4.69亿元 | 中 |
| 安全生产与合规风险 | 子公司圣久锻件使用天然气高温锻造工艺，存在安全生产风险；历史上圣久锻件曾因职业病危害检测/职业健康检查不合规被警告处罚（已整改），部分房产权证尚在办理中 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥27.00 vs 最终理想买入价 ¥56.67 → 低估（+109.9%）
核心投资逻辑
新强联是国内风电轴承国产替代龙头，2025年以营收46.28亿元（+57.11%）、归母净利润8.18亿元（约+11.5倍）完成困境反转，毛利率回升至28%以上、2026H1进一步达29.63%，净利率19.84%、ROE 13.51%均远超机械基件行业均值（净利率13.59%、ROE 4.48%）。公司护城河清晰：TRB主轴轴承市占率约30%、风电轴承整体份额28.5%居行业第一，12MW海上主轴轴承国内独家批量供货，齿轮箱轴承（129亿元市场）2026年进入量产元年构成第二曲线。行业层面，6月风电装机同比+166%旺季启动、海风招标+13.23%、政策要求技改主轴轴承国产化率不低于85%，三重红利共振。当前PE（TTM）仅13.47倍、PB 1.53倍，显著低于行业53.85倍PE，三因子模型给出56.67元理想买入价，较现价有约110%修复空间。主要瑕疵是应收存货双高、2025年现金流与利润背离及减持定增扰动，但2026H1经营现金流已回升至3.64亿元，基本面整体向好。
短线预测
- 一周走势预判：中性，缩量磨底、等待旺季数据与三季报催化
- 压力位：¥29.50
- 支撑位：¥25.50
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可在25.5—27元区间逢低分批建仓，首仓不超过计划仓位三成，跌破25元暂缓加仓；中线持有等待估值修复 |
| 持有 | 继续持有，26元以下不建议割肉；若反弹至29.5—30元压力区可适度做T降成本，核心仓位等待三季报与齿轮箱放量验证 |
| 被套 | 26元下方可分批补仓摊薄成本，聚焦2026H2装机旺季回款与经营现金流改善信号；若有效跌破24元（箱体下沿）则重新评估止损纪律 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
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