思进智能（003025.SZ）冷成形装备国产替代先行者 2026年中报
报告日期：2026-09-11 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥12.89
一、核心摘要
思进智能成形装备股份有限公司是国内冷成形（冷镦）智能装备领域的核心制造商，总部位于浙江宁波，2020年12月在深交所主板上市。公司主营多工位冷成形机、螺母成形机、热锻设备等金属成形机床，下游覆盖紧固件、汽车零部件、轴承、电动工具等行业。2025年公司实现营业收入7.34亿元，其中冷成形设备收入占比达94.59%，是绝对核心业务；2026年上半年营收3.50亿元，同比增长4.52%，扣非净利润0.66亿元，同比下滑4.78%，处于订单结构性调整与产能爬坡的过渡阶段。公司整体毛利率维持在38%左右的高位，显著高于机床制造行业平均水平，体现出在细分领域的技术壁垒与定价能力。
重要标签：浙江宁波 ｜ 机床制造 ｜ 民营 ｜ 冷成形装备/高端装备国产替代/新能源车零部件/人形机器人精密加工
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026H1 ｜ 股价日期 2026-09-10
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥11.86 | 涨跌幅 | -0.75% |
| 总市值（亿） | 33.68 | 市净率 | 2.66 |
| 市盈率（TTM） | 22.30 | 换手率（%） | 1.44 |
| 量比 | 0.73 | 成交额（亿） | 0.230 |
| 流动股占比（%） | 79.74 | 质押率 | 0.00 |
| 融资余额 | — | 融券余额 | — |
| 股东人数季度变化（%） | — | 5日资金净流入 | -0.0445亿 |
| 资产总额（亿） | 16.37 | 净资产（亿元） | 12.67 |
| 有息负债率（%） | 0.00 | 财务费用比（%） | 0.99 |
| 总收入（亿元） | 3.50 | 营业收入同比（%） | 4.52 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.66 | 扣非净利润同比（%） | -4.78 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 0.66 | 经营活动净现金流收入比（%） | 18.94 |
| 毛利率（%） | 38.73 | 扣非净利率（%） | 18.82 |
基本面总体评价
从股东背景与治理结构看，思进智能作为民营装备制造企业，实控人及管理层长期深耕冷成形装备领域，技术背景扎实，公司治理结构清晰。零质押率与零有息负债体现了极为稳健的财务策略，资产负债率仅22.59%，流动比2.65，偿债能力极为充裕。从发展前景看，公司所处的冷成形装备赛道受益于三重驱动：一是高端装备国产替代，日本阪村、旭Sakamura等国际品牌长期垄断高端多工位冷镦机市场，公司在中高端机型上持续突破；二是新能源汽车与汽车轻量化带来精密紧固件、异形结构件的增量需求；三是人形机器人丝杠、精密减速器零件等新兴应用对冷成形工艺的潜在需求。不过机床行业具有强周期性，与制造业固定资产投资和PMI高度相关，当前处于行业底部复苏阶段，订单恢复节奏存在不确定性。从财务状况看，公司盈利质量较高，毛利率近40%、净利率近20%，远高于行业平均；但2026上半年收入增速放缓至个位数、净利润同比下滑，反映出行业需求仍处于弱复苏状态。合同负债（预收账款）0.97亿元，较2025年同期0.74亿元有所增长，是后续收入确认的前瞻积极信号。综合来看，公司是细分赛道的优质标的，长期国产替代逻辑清晰，短期需关注行业景气度回升节奏与新产能释放进度。
近期股价走势
日线：近期股价在¥11.5–¥12.5区间震荡整理，成交量温和萎缩，5日均线走平，短期缺乏明确方向。下方支撑位约¥11.30，上方压力位约¥12.50。MACD红绿柱反复切换，KDJ处于中低位，多空力量相对均衡。
周线：周线级别呈现横盘震荡格局，股价围绕60周均线反复争夺，成交量逐步缩量，筹码趋于集中。周KDJ低位金叉后尚未形成强趋势，整体处于底部磨底阶段，中期方向选择仍需催化剂。
月线：月线级别股价处于历史中位偏低位置，自上市以来经历了完整的牛熊周期。月MACD绿柱收窄，长期下跌动能有所衰减，但月线级别反转信号尚不明确，需等待基本面持续改善配合。
情绪面分析
从指数层面看，当前A股整体处于震荡磨底阶段，市场情绪偏谨慎，成交量持续低位。从板块热度看，机床装备与高端制造板块受”大规模设备更新换新”政策预期支撑，具备一定的主题催化，但板块轮动较快，持续性有待观察。冷成形装备作为机床的细分赛道，市场关注度相对有限，不属于当前市场主流热点。从个股层面看，思进智能9月2日发布回购股份进展公告，体现了公司对股价的护盘意愿，对情绪面有一定正面支撑；但股东人数近2万户，筹码集中度一般。综合来看，个股情绪面偏中性，缺乏强势催化因素。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 公司基本面扎实，零有息负债财务极为稳健，细分赛道龙头地位稳固2. 技术面处于震荡磨底阶段，多空力量均衡，短期缺乏明确方向3. 行业处于周期底部，国产替代与设备更新政策为中长期催化，但短期订单复苏节奏待观察 |
| 核心风险 | 1. 机床行业强周期性，若制造业投资复苏不及预期，订单可能持续承压2. 高端机型国产替代进度慢于预期，毛利率存在下行风险 |
近期重要事件
- 2026-08-29｜定期报告：公司披露《2026年半年度报告》及《2026年半年度报告摘要》（公告编号2026-033、2026-034）。上半年实现营业收入349,660,968.33元（3.50亿元），同比+4.52%；归母净利润68,528,806.61元（0.69亿元），同比-4.86%；扣非归母净利润65,811,034.78元（0.66亿元），同比-4.78%；经营活动现金流量净额66,211,337.93元，同比-36.18%；基本每股收益0.24元，同比-4.00%；加权平均净资产收益率5.31%，同比下降0.63个百分点。期末总资产1,637,341,303.87元（同比-1.80%），归母净资产1,267,485,042.38元（同比-0.32%）。报告期末普通股股东总数19,904户。审计意见为标准无保留（非标准审计意见不适用），所有董事均出席审议本报告的董事会会议。公司半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。报告期内控股股东、实际控制人均未发生变更。收入微增而利润小幅下滑，主要反映行业弱复苏下订单结构调整与费用刚性，属于周期底部的正常波动。
- 2026-08-29｜公司治理：公司第五届董事会第八次会议于2026年8月27日在公司五楼会议室召开（公告编号2026-032），应出席董事6人、实际出席6人（独立董事李良琛以通讯方式出席），会议由董事长李忠明先生主持，审议通过《关于公司〈2026年半年度报告〉及其摘要的议案》，表决结果同意6票、反对0票、弃权0票，审计委员会第九次会议已先行审议通过。同日公司还披露了《2026年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况表》，未发现控股股东及关联方非经营性资金占用，治理与内控运行规范。
- 2026-08-29｜投资者关系：公司发布《关于举行2026年半年度业绩说明会的公告》（公告编号2026-035），定于2026年9月11日（星期五）15:00-17:00在”价值在线”（www.ir-online.cn）以网络互动方式召开2026年半年度网上业绩说明会。出席人员为董事长兼总经理李忠明先生、副总经理兼董事会秘书周慧君女士、财务总监李丕国先生、独立董事李良琛先生、独立董事徐大卫先生；联系人周慧君/陆爽霁，电话0574-87749785。管理层核心成员齐备出席，投资者可关注会上关于订单节奏、高端机型进展、新兴下游拓展的问答口径，是短期内最直接的信息催化窗口。
- ✅2026-09-02｜股份回购进展：公司发布《关于回购公司股份进展情况的公告》（公告编号2026-036）。本次回购方案经2025年10月28日第五届董事会第六次会议、2025年11月14日2025年第二次临时股东大会审议通过，使用自有资金以集中竞价方式回购，用途为后期实施股权激励或员工持股计划，拟用资金总额不低于3,000万元（含）、不超过5,000万元（含），实施期限为股东大会审议通过之日起12个月内（即至2025年11月14日起满12个月）。因实施2025年度权益分派，回购价格上限自2026年6月11日起由20.73元/股（含）调整为20.53元/股（含）。截至2026年8月31日，公司已累计回购2,260,000股，占目前总股本的0.7959%，回购最高成交价14.62元/股、最低成交价10.51元/股，成交总金额30,600,188.53元（不含交易费用），即已完成资金下限3,000万元的约102%，回购计划下限已基本执行完毕。回购均价约13.54元/股，明显高于当前股价11.86元，显示公司在更高价位持续买入，管理层对内在价值的判断高于当前市价，对股价形成实质性托底，并为后续股权激励储备了股份。
- 2026年6月｜权益分派与现金管理：公司于2026年6月3日披露《2025年年度权益分派实施公告》并同步调整回购价格上限；6月6日公告收到全资子公司分红款，6月16日披露继续使用部分闲置自有资金进行现金管理的进展。公司账面货币资金及交易性金融资产4.06亿元、零有息负债，在保持分红与回购的同时开展稳健现金管理，体现了良好的资金运用效率。
- 2026-05-29｜高管变动：副总经理姜菊芳女士因退休返聘期满辞去副总经理职务（自2012年6月19日起任职），离任后不再在公司及子公司任职，其通过宁波田宽投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有397,590股。属正常退休交接，核心管理团队保持稳定。
- 公司治理结构调整：公司已于2025年10月30日公告取消监事会并修订《公司章程》办理工商变更，监督职能由董事会审计委员会承接，治理架构与新《公司法》要求接轨。
- 经营与研发：2026年上半年研发费用0.13亿元（占营收约3.7%），持续投入多工位高精度冷成形机等新产品研发；合同负债（预收账款）0.97亿元，较2025年同期0.74亿元增长约31%，是后续收入确认的前瞻积极信号。在建工程降至0.03亿元，前期扩产项目已基本完工转固，新产能进入爬坡释放阶段。
二、公司画像
发展历程
思进智能的发展历程大致可分为三个阶段：
创业与技术积累期（2000–2010年）：公司前身为宁波思进机械有限公司，成立初期专注于冷镦机的研发与制造。这一阶段公司通过引进消化吸收国外先进技术，逐步掌握了多工位冷成形装备的核心设计与制造工艺，产品从低端单机向中高端多工位机型升级，奠定了在国内冷镦机领域的技术基础。
快速成长期（2011–2020年）：公司产品线不断完善，从冷成形机延伸至螺母成形机、热锻设备等多个系列，下游客户从紧固件行业拓展至汽车零部件、轴承、电动工具等多个领域。这一时期公司抓住了国内制造业升级和国产替代的历史机遇，收入规模快速增长，并于2020年12月11日在深交所主板成功上市，成为国内冷成形装备领域的代表性上市公司。
上市后扩张与升级期（2021年至今）：上市后公司利用募集资金推进产能扩建和技术升级，在建工程项目陆续落地，固定资产从2020年的约2亿元增长至2026年中的5.87亿元。公司持续加大研发投入，每年研发费用占营收比例保持在3%–4%左右，不断推出更高精度、更多工位的高端冷成形机型，加速对日本阪村、旭Sakamura等国际品牌的国产替代。同时公司积极开拓新能源汽车、人形机器人精密零件等新兴下游领域，为长期增长打开新空间。
股权结构
- 实控人：李忠明先生、李梦思女士，二人为公司共同控股股东及实际控制人（据2026年半年度报告摘要原文）。截至2026年6月30日，李忠明直接持有60,606,302股（21.34%，其中限售股45,454,726股），李梦思直接持有16,110,538股（5.67%，其中限售股12,082,903股）；二人另通过其控制的宁波思进创达投资咨询有限公司（持股54,038,422股、19.03%）与宁波国俊贸易有限公司（持股18,249,040股、6.43%）间接控制公司股份。李忠明、李梦思、创达投资、国俊贸易构成一致行动关系，合计控制公司股份约52.47%，控制权高度集中且稳固。报告期内控股股东、实际控制人均未发生变更。
- 其他主要股东：宁波田宽投资管理合伙企业（有限合伙）持股9,623,244股（3.39%）、宁波心大投资管理合伙企业（有限合伙）持股2,000,652股（0.70%）为员工持股平台；机构股东包括南方智弘混合型证券投资基金（1,369,446股、0.48%）、高盛国际－自有资金（1,335,754股、0.47%）、华泰柏瑞富利灵活配置混合型基金（952,700股、0.34%），自然人股东梁建春持股1,047,545股（0.37%）。
- 总股本：约2.8395亿股（据2026年9月2日回购进展公告，累计回购2,260,000股占总股本0.7959%倒算）
- 股东户数：19,904户（截至2026-06-30）
- 流通股占比：79.74%
- 前十大股东合计持股比例：约58.22%（按2026年半年报前十名股东持股比例加总）
- 质押率：0.00%，前十大股东股份状态均为”不适用”，无质押、标记或冻结情形，无股权质押风险
管理层
董事长：李忠明先生，同时兼任公司总经理，为公司控股股东及实际控制人之一，直接持股60,606,302股、持股比例21.34%（另通过创达投资、国俊贸易间接控制股份，与一致行动人合计控制约52.47%）。李忠明先生长期从事冷成形装备的研发与经营管理工作，拥有丰富的行业经验和技术背景，是公司技术路线和发展战略的核心决策者，2026年8月27日第五届董事会第八次会议即由其主持并审议通过2026年半年度报告。董事长与总经理由同一人兼任，决策链条短、执行效率高，但也需关注权力集中下的内控制衡安排（公司已于2025年10月取消监事会，改由董事会审计委员会承担相应监督职能）。
总经理：由董事长李忠明先生兼任，负责公司日常经营管理和生产运营，实际控制人深度参与经营，管理层与股东利益高度一致。
核心高管团队：副总经理兼董事会秘书周慧君女士、财务总监李丕国先生、证券事务代表陆爽霁女士；独立董事为李良琛先生、徐大卫先生。上述人员均出席2026年9月11日举行的半年度业绩说明会。董事会现有董事6人（含独立董事2人、职工代表董事1人）。
近期人事变动：2026年5月29日公司公告，副总经理姜菊芳女士因退休返聘期满申请辞去副总经理职务，自2012年6月19日起任职，离任后不再在公司及子公司担任任何职务；其通过宁波田宽投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有公司股份397,590股。此次变动属正常退休交接，未对公司经营和治理结构造成实质影响，核心管理团队保持稳定。
核心业务
- 主要产品/服务：多工位冷成形机（冷镦机）、螺母成形机、热锻设备、异形件成形设备等金属成形机床，以及配套的设备配件销售和技术服务
- 应用领域/客群：下游客户涵盖紧固件制造、汽车零部件（含新能源汽车）、轴承、电动工具、五金制品等行业的生产企业，产品用于各种金属零件的精密冷锻成形加工
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 多工位冷成形机 | 国内前列 | 国内TOP3 | 约38% | 高刚性机身设计、多工位高精度成形技术、国产替代进口机型的核心产品 |
| 螺母成形机 | 国内领先 | 国内TOP2 | 约36% | 高效率、高稳定性，螺母冷镦成形领域市场认可度高 |
| 热锻设备 | 快速增长 | 国内前十 | 约32% | 冷热锻工艺结合，满足大规格高强度零件成形需求 |
| 设备配件与服务 | 稳定贡献 | — | 约44% | 完善的售后服务网络，配件供应及时，客户粘性强 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 高精度多工位冷镦机（七工位以上） | 样机测试 | 2027年 | 约15–20亿元 | 对标日本阪村高端机型，实现更高精度和更多工位的冷成形加工，突破高端市场 |
| 新能源汽车异形件专用成形设备 | 小批量试产 | 2026年底 | 约10–15亿元 | 针对新能源车轻量化结构件、电池连接件等异形零件的专用冷成形装备 |
| 人形机器人精密丝杠/减速器零件成形工艺 | 前期研发 | 2028年 | 潜在空间较大 | 探索冷成形工艺在机器人精密传动零件制造中的应用，技术储备型项目 |
战略规划
产能方面：公司持续推进产能扩建，固定资产从2023年末的3.68亿元增长至2026年中的5.87亿元，累计增幅近60%。在建工程2026年中为0.03亿元，处于较低水平，表明前期建设项目已基本完工转固，新产能正处于爬坡释放阶段。产能利用率方面，由于行业处于周期底部，当前产能利用率约60%–70%，随着行业复苏有望逐步提升。
产品规划：公司坚持高端化战略，持续提升多工位冷成形机的工位数量和加工精度，目标是全面替代日本阪村、旭Sakamura等国际品牌在国内中高端市场的份额。同时向热锻、温锻等相关工艺领域延伸，打造冷热锻一体化的金属成形装备解决方案。
新方向拓展：积极开拓新能源汽车零部件、人形机器人精密零件、航空航天高端紧固件等新兴下游领域，通过工艺创新和定制化设备开发，打开新的增长空间。公司也在探索智能化、数字化方向，为客户提供智能工厂整体解决方案。
业务结构
| 板块 | 收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 冷成形设备 | 6.94亿元 | 94.59% | 38.39% |
| 压铸设备 | 0.12亿元 | 1.58% | 9.65% |
| 其他（补充） | 0.28亿元 | 3.83% | 43.87% |
注：数据为2025年度口径。冷成形设备是公司绝对核心业务，贡献九成以上收入和主要利润；其他业务主要为配件销售和技术服务，毛利率最高，是利润的重要补充。
商业模式与市场地位
商业模式：思进智能采用”研发设计+生产制造+直销+售后”的一体化经营模式。公司根据客户需求进行定制化或标准化的冷成形装备设计，在自有工厂完成精密加工和装配调试，通过直销团队向紧固件、汽车零部件等下游客户销售，并提供配件供应、设备维护、工艺支持等售后服务。收入主要来源于设备销售（占比九成以上），辅以配件销售和技术服务。盈利模式为设备销售毛利+配件服务毛利，其中设备销售是核心利润来源，配件与服务具有高毛利率特点，是持续稳定的利润补充。
市场地位：思进智能是国内冷成形（冷镦）装备领域的领先企业之一，在多工位冷镦机细分市场处于国内第一梯队。公司产品覆盖从简单两工位到复杂多工位的全系列冷成形设备，在中高端市场已具备与日本阪村、台湾晋讯等品牌竞争的能力，国产替代空间广阔。凭借较高的性价比和本地化服务优势，公司在国内紧固件设备市场拥有较高的品牌知名度和客户粘性。冷成形装备属于机床行业中的细分赛道，虽然整体市场规模不及通用机床，但技术壁垒高、竞争格局相对清晰，公司作为国内龙头具备较强的议价能力和盈利能力。
三、赛道分析
3.1 行业分析
冷成形（冷镦）装备属于金属成形机床的细分领域，处于通用机床与专用机床的交叉地带，核心功能是在常温下通过多工位模具对金属棒料或线材进行连续锻压，精密成形紧固件、异形件、轴类件等机械零件。冷成形工艺具有材料利用率高、生产效率高、零件强度高、表面质量好等显著优势，广泛应用于紧固件、汽车零部件、轴承、电动工具、五金制品等下游行业。
从行业规模看，全球冷成形装备市场规模约300–400亿元人民币，中国市场约占三分之一，约100–150亿元。其中高端多工位冷镦机（五工位及以上）市场规模约50–80亿元，长期被日本阪村（Sakamura）、旭机械（Asahi Sunac）、台湾晋讯等境外品牌垄断，国产替代率不足30%，替代空间广阔。国内冷成形设备行业近年来保持约5%–10%的年复合增长，中高端机型增速更快，预计可达10%–15%。
从行业周期看，冷成形装备行业具有典型的强周期性，与制造业固定资产投资、PMI指数高度相关。下游紧固件行业的景气度和设备更新周期是决定设备订单的核心因素。合同负债（预收账款）是观察行业景气度的重要前瞻指标，2026年中公司合同负债0.97亿元，较2025年同期0.74亿元增长31%，预示后续收入确认有支撑。当前行业处于2023–2024年下行后的底部复苏阶段，”大规模设备更新换新”政策为行业提供了政策催化，但复苏节奏仍受制造业整体投资意愿制约。
3.2 市场分析
增长驱动因素：
- 高端装备国产替代：长期以来，高端多工位冷成形机市场由日本阪村、旭Sakamura等国际品牌主导，其设备精度高、稳定性好，但价格昂贵（单台价格往往是国产设备的2–3倍甚至更高），且售后服务响应慢。随着国内企业技术积累和产品升级，以思进智能为代表的国产品牌在中高端市场持续突破，凭借较高的性价比和快速响应的本地化服务，逐步替代进口品牌，这是行业最重要的长期增长逻辑。
- 新能源汽车与汽车轻量化：新能源汽车的快速发展对精密紧固件、异形结构件、电池连接件等提出了大量新增需求。汽车轻量化趋势下，高强度钢、铝合金等新材料的冷成形工艺需求持续增长。单辆新能源汽车的紧固件用量和价值量均高于传统燃油车，为冷成形装备带来增量市场空间。
- 大规模设备更新换新政策：国家推动制造业大规模设备更新和技术改造，机床作为工业母机是重点支持领域。政策红利有望加速下游企业的设备更新换代节奏，缩短设备更换周期，为冷成形装备行业带来需求增量。
- 新兴应用领域拓展：人形机器人产业的兴起对精密丝杠、减速器零件、微型紧固件等精密机械零件的需求大幅增加，冷成形工艺在这些精密零件的大批量、高精度制造中具有显著的成本和效率优势。虽然目前该领域贡献占比尚小、存在技术路线和产业化进度的不确定性，但长期潜在市场空间值得关注。
竞争格局：冷成形装备行业呈现”高端外资垄断、中端国产崛起、低端竞争激烈”的竞争格局。高端市场（六工位以上高精度多工位冷镦机）主要由日本阪村、旭Sakamura等国际品牌占据；中端市场（三四工位机型）由思进智能、宁波海星等国内领先企业主导；低端市场（简单两工位、单工位机型）企业数量众多，价格竞争激烈。思进智能在国内中高端多工位冷镦机市场处于第一梯队，是国产替代的核心力量。
政策环境：国家高度重视高端装备制造业发展，《中国制造2025》《”十四五”智能制造发展规划》《工业母机高质量发展实施方案》等政策均将高档数控机床列为重点发展领域。冷成形装备作为金属成形机床的重要品类，受益于高端装备国产化、工业母机自主可控的政策导向。税收优惠、研发费用加计扣除、首台（套）保险补偿等政策也为行业发展提供了支持。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品/维度 | 思进智能优劣势 | 海天精工优劣势 | 秦川机床优劣势 | 日本阪村（Sakamura）优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 多工位冷成形机 | 国内领先，三四工位机型性价比高，本地化服务好，高端机型持续突破中 | 以数控车床、加工中心为主，冷成形非核心业务，产品线覆盖有限 | 以齿轮磨床、螺杆机床为主，冷镦机业务占比不高，技术积累有限 | 全球高端市场绝对龙头，技术最先进，精度和稳定性最高，但价格昂贵、服务响应慢 | 思进智能在国内中低端市场有优势，高端仍与日本企业有差距 |
| 产品毛利率 | 冷成形设备毛利率约38%，显著高于行业平均，盈利能力强 | 整体毛利率约25%–30%，规模效应明显但单产品利润率不及冷成形细分 | 整体毛利率约20%–25%，国企体制效率一般 | 高端机型毛利率极高，但进口成本和渠道成本高 | 思进智能在细分领域盈利能力突出 |
| 技术研发能力 | 专注冷成形领域20余年，技术积累深厚，研发投入占比3%–4% | 研发投入大，多产品线布局，但冷成形非重点方向 | 有国家级研发平台，但体制较僵化，创新效率待提升 | 百年技术积累，专利数量庞大，研发投入高 | 国际品牌技术领先，思进智能追赶中 |
| 客户资源与渠道 | 国内紧固件行业客户覆盖广，客户粘性强，直销网络完善 | 通用机床客户基础好，渠道覆盖面广，但冷成形领域客户积累少 | 国企客户资源丰富，但市场化程度一般 | 全球高端客户资源，与国际顶级紧固件企业深度合作 | 各有侧重，思进智能国内市场渠道强 |
| 产能规模 | 年产能数百台，固定资产近6亿，产能持续扩张中 | 年产能数千台，规模远大于冷成形专业厂商 | 大型国企，产能规模大但效率偏低 | 全球布局，产能规模大，自动化程度高 | 规模上海天/秦川更大，思进智能专注细分 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 公司专注冷成形装备领域20余年，在多工位冷镦机的机体设计、模具系统、进给机构、控制系统等核心技术方面积累深厚，拥有大量专利和专有技术。高端机型的研发需要长期的工艺积累和反复试错，新进入者难以在短期内突破技术壁垒。公司每年研发投入占营收3%–4%，持续推进产品升级。 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 公司在国内紧固件行业拥有广泛的客户基础和完善的直销服务网络，与众多头部紧固件企业建立了长期稳定的合作关系。设备类产品客户粘性极高，一旦采购某品牌设备，后续的配件、服务、升级都会持续合作，更换成本高。同时，公司的本地化服务响应速度远快于外资品牌，是重要的竞争优势。 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | 思进智能在国内冷成形装备领域具有较高的品牌知名度和市场认可度，是国内冷镦机行业的代表性品牌之一。但与日本阪村等百年国际品牌相比，在全球市场的品牌影响力仍有差距，高端客户对国产品牌的认可度仍在提升过程中。 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 相比日本、台湾等进口品牌，公司在生产成本（包括原材料、人工、零部件采购等）方面具有显著优势，同等规格设备价格仅为进口品牌的三分之一到二分之一。同时公司位于浙江宁波，产业集群配套完善，供应链成本低，在中低端市场具有极强的价格竞争力。 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 公司核心管理团队均在冷成形装备行业深耕多年，董事长兼总经理李忠明先生具有深厚的技术背景和行业经验，与一致行动人合计控制约52.47%股份，对行业趋势和技术方向有深刻理解。管理层持股比例较高，与股东利益高度一致，决策效率高，执行力强，能够敏锐把握市场机遇。 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025年中报、2026年中报（最近3年+最近两期对比）
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 16.37 | 14.79 | 16.67 | 14.35 | 12.81 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 4.06 | 3.48 | 4.79 | 3.25 | 2.29 |
| 应收账款（亿元） | 1.30 | 0.46 | 1.07 | 0.57 | 0.59 |
| 存货（亿元） | 3.54 | 3.07 | 3.27 | 3.05 | 3.38 |
| 固定资产（亿元） | 5.87 | 4.97 | 5.95 | 4.88 | 3.68 |
| 在建工程（亿元） | 0.03 | 0.89 | 0.11 | 0.97 | 1.11 |
| 商誉（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 总负债（亿元） | 3.70 | 2.82 | 3.96 | 2.58 | 2.38 |
| 短期借款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付账款（亿元） | 1.60 | 1.58 | 1.98 | 1.38 | 1.05 |
| 预收账款及合同负债（亿元） | 0.97 | 0.74 | 0.79 | 0.62 | 0.51 |
| 净资产（亿元） | 12.67 | 11.97 | 12.72 | 11.77 | 10.43 |
| 少数股东权益（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产负债率（%） | 22.59 | 19.05 | 23.74 | 17.95 | 18.57 |
| 有息负债率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.01 | 0.01 |
| 货币资金有息负债比（%） | — | 650174.35 | — | 153180.93 | 90776.61 |
| 流动比 | 2.65 | 2.98 | 2.52 | 3.12 | 3.66 |
| 速动比 | 1.65 | 1.82 | 1.66 | 1.85 | 1.88 |
| 固定资产比（%） | 35.85 | 33.59 | 35.70 | 34.01 | 28.73 |
| 在建工程比（%） | 0.21 | 6.04 | 0.65 | 6.74 | 8.64 |
| 应收账款周转天数 | 135.82 | 49.88 | 53.16 | 33.57 | 44.59 |
| 存货周转天数 | 603.14 | 538.21 | 262.60 | 285.01 | 410.38 |
| 应付账款周转天数 | 272.75 | 277.32 | 159.21 | 129.40 | 127.99 |
| 总收入（亿元） | 3.50 | 3.35 | 7.34 | 6.24 | 4.86 |
| 利润总额（亿元） | 0.80 | 0.84 | 1.82 | 2.13 | 1.15 |
| 净利润（亿元） | 0.69 | 0.72 | 1.55 | 1.82 | 0.98 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.66 | 0.69 | 1.51 | 1.23 | 0.94 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 0.66 | 1.04 | 2.75 | 2.30 | 1.13 |
| 净现金流（亿元） | 0.37 | 0.22 | 1.20 | 1.04 | -0.91 |
偿债能力、营运能力评价
偿债能力：公司偿债能力极强，财务风险几乎为零。资产负债率从2023年的18.57%到2026年中的22.59%，虽略有上升但整体仍处于极低水平，远低于行业平均40.26%。有息负债率为0.00%，公司无任何短期借款和长期借款，这在制造业企业中极为罕见。流动比2.65、速动比1.65，均远高于安全线（流动比2、速动比1），短期偿债能力充裕。货币资金及交易性金融资产4.06亿元，完全覆盖所有负债，公司财务结构极为稳健，具备极强的抗风险能力。
营运能力：营运能力方面呈现分化态势。应收账款周转天数从2023年的44.59天上升至2026年中的135.82天，上升幅度较大，反映出在行业弱复苏背景下，公司回款周期有所拉长，需关注应收账款管理和坏账风险。存货周转天数2026年中为603.14天，较2025年的262.60天显著增加，主要因为年中报表时点存货处于高位（公司生产周期长，年末结算集中），但与2025年中538.21天相比仍有所上升，反映出订单交付节奏放缓。应付账款周转天数272.75天，公司对上游供应商议价能力较强，占用供应商资金较多，有助于改善现金流。总体来看，在行业周期底部，营运效率有所下降属于正常现象，待行业复苏后有望改善。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 3.50 | 3.35 | 7.34 | 6.24 | 4.86 |
| 其他业务收入（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益（亿元） | 0.01 | 0.01 | 0.02 | 0.02 | 0.03 |
| 销售费用（亿元） | 0.18 | 0.15 | 0.36 | 0.31 | 0.27 |
| 管理费用（亿元） | 0.18 | 0.16 | 0.32 | 0.31 | 0.30 |
| 财务费用（亿元） | 0.03 | -0.03 | -0.04 | -0.08 | -0.05 |
| 研发费用（亿元） | 0.13 | 0.12 | 0.26 | 0.26 | 0.20 |
| 利润总额（亿元） | 0.80 | 0.84 | 1.82 | 2.13 | 1.15 |
| 净利润（亿元） | 0.69 | 0.72 | 1.55 | 1.82 | 0.98 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.66 | 0.69 | 1.51 | 1.23 | 0.94 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 4.52 | 7.28 | 17.64 | 28.41 | -4.40 |
| 归母净利润同比增长率（%） | -4.86 | -40.31 | -14.98 | 86.27 | -29.95 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | -4.78 | 8.76 | 22.87 | 30.08 | -25.01 |
| 毛利率（%） | 38.73 | 37.71 | 38.14 | 37.43 | 38.10 |
| 净利率（%） | 19.60 | 21.53 | 21.06 | 29.14 | 20.09 |
| 扣非净利率（%） | 18.82 | 20.66 | 20.56 | 19.68 | 19.43 |
| 财务费用比（%） | 0.99 | -0.97 | -0.53 | -1.21 | -1.10 |
| 财务成本率（%） | 0.99 | -0.97 | -0.53 | -1.21 | -1.10 |
| 投入资本回报率（%） | 5.40 | 6.07 | 12.62 | 16.38 | 9.54 |
| 净资产收益率（%） | 5.40 | 6.07 | 12.62 | 16.38 | 9.54 |
盈利能力、成长能力评价
盈利能力：公司盈利能力突出，显著高于行业平均水平。毛利率长期维持在38%左右，2026年上半年为38.73%，较2025年同期的37.71%提升了1.02个百分点，显示出较强的成本控制能力和产品结构优化成效。扣非净利率18.82%，虽较上年同期的20.66%略有下降，但仍远高于机床制造行业平均6.99%的净利率水平，体现出公司在细分领域的定价权和成本优势。期间费用控制良好，销售费用率约5%、管理费用率约5%、研发费用率约3.7%，整体费用率保持稳定。需要注意的是，2026年上半年财务费用由负转正（0.03亿元），主要因为存款利息收入减少和汇兑因素影响，但金额很小，对整体利润影响有限。净资产收益率（年化）约10%–12%，在周期底部仍保持较好的回报率水平。
成长能力：成长能力呈现周期性波动特征。2024年是公司业绩高峰，营收增长28.41%，扣非净利润增长30.08%；2025年增速放缓，营收增长17.64%，归母净利润下滑14.98%，但扣非净利润仍增长22.87%（主要因为2024年非经常性损益较高）；2026年上半年收入增长进一步放缓至4.52%，归母净利润同比下滑4.86%，反映出行业周期下行压力逐步显现。总体来看，公司成长能力受行业周期影响较大，但在周期底部仍能保持收入正增长和近20%的净利率，展现出较强的经营韧性。合同负债同比增长31%是积极信号，预示后续收入有支撑。未来随着行业复苏和公司高端机型占比提升，成长有望加速。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 0.66 | 1.04 | 2.75 | 2.30 | 1.13 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | 0.53 | -0.29 | -0.89 | -0.81 | -1.46 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | -0.72 | -0.52 | -0.60 | -0.47 | -0.59 |
| 净现金流（亿元） | 0.37 | 0.22 | 1.20 | 1.04 | -0.91 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 18.94 | 31.01 | 37.53 | 36.88 | 23.17 |
现金流健康度评价
公司现金流状况整体健康。经营活动现金流量净额持续为正，2023–2025年分别为1.13亿、2.30亿、2.75亿元，经营活动净现金流收入比分别为23.17%、36.88%、37.53%，持续提升，2025年超过37%，盈利质量非常高。2026年上半年经营现金流0.66亿元，净现金流收入比18.94%，较上年同期的31.01%有所下降，主要因为应收账款和存货占用资金增加，但全年来看预计仍将保持较高水平。投资活动现金流2026年上半年为正（0.53亿），主要因为前期投资项目陆续完工、购建固定资产支出减少，2023–2025年投资现金流持续为负反映了公司产能扩建的持续投入。筹资活动现金流持续为负，主要因为分红和回购股份，说明公司不需要依赖外部融资，自身造血能力强，能够通过经营现金流覆盖投资和分红需求。总体来看，公司现金流充裕，财务风险极低，具备较强的抗周期能力和持续分红能力。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 思进智能 | 机床制造行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 12.62 | 3.61 | +9.01pct |
| 毛利率（%） | 38.14 | 26.19 | +11.95pct |
| 净利率（%） | 21.06 | 6.99 | +14.07pct |
| 收入增长率（%） | 17.64 | 21.47 | -3.83pct |
| 资产负债率（%） | 23.74 | 40.26 | -16.52pct |
| 有息负债率（%） | 0.00 | 无行业数据 | 显著优于行业 |
| 应收账款周转天数（天） | 53.16 | 53.45 | -0.29天 |
| 存货周转天数（天） | 262.60 | 225.57 | +37.03天 |
| 财务费用比（%） | -0.53 | 0.06 | -0.59pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 37.53 | 2.60 | +34.93pct |
注：行业平均数据基于机床制造行业8家可比公司计算，样本包括乔锋智能、科德数控、浙海德曼、华辰装备、亚威股份等，可比质量标注为低，行业平均净利率等指标可能存在一定失真，仅供参考。
从行业横向对比看，思进智能在盈利能力、偿债能力和现金流方面显著优于行业平均水平。毛利率38.14%高于行业平均11.95个百分点，净利率21.06%更是高出行业平均14.07个百分点，ROE 12.62%高出行业9.01个百分点，在行业中处于领先地位。资产负债率23.74%远低于行业40.26%的平均水平，零有息负债的财务结构在行业中极为罕见。经营活动净现金流收入比37.53%远高于行业平均，盈利质量极高。收入增长率17.64%略低于行业平均21.47%，主要因为公司专注的冷成形细分领域增速低于部分高增长的数控机床子领域。存货周转天数高于行业平均，主要因为冷成形设备生产周期长（大型设备交付周期通常6–12个月），属于行业特性所致。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率仅22.59%，零有息负债，流动比2.65、速动比1.65，货币资金完全覆盖总负债，偿债能力极强，财务风险极低，在制造业中极为罕见 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 应收账款周转天数和存货周转天数受行业周期影响有所拉长，但应付账款周转天数长，对上游议价能力强；整体营运效率中等，周期底部阶段表现正常 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐ | 收入增长受行业周期影响波动较大，2024年高增长后逐步放缓，2026H1增长4.52%；但扣非净利率保持稳定，合同负债同比增长31%预示后续有支撑，成长具有周期性特征 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 毛利率38%+、净利率20%+，远高于行业平均水平，在细分领域具有很强的定价权和成本优势，盈利能力突出，是公司最核心的财务亮点 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐ | 经营活动现金流持续为正且净现金流收入比长期保持在20%以上，2025年达37.53%，盈利质量高；投资高峰已过，自由现金流有望持续改善，财务安全性高 |
五、短线分析
股价日期：2026-09-10 ｜ 分析区间：2026.06.01 - 2026.09.10
K线走势分析
日线：近三个月股价整体呈现区间震荡走势，波动区间约在¥11.0–¥13.0之间。近期股价在¥11.86附近窄幅整理，5日均线走平，短期缺乏明确趋势方向。成交量持续处于低位，换手率约1.44%，量比0.73，显示市场交投清淡，多空双方均较为谨慎。下方短期支撑位约¥11.30，上方短期压力位约¥12.50。MACD指标红绿柱交替出现，DIF与DEA在零轴附近缠绕，短期方向不明；KDJ指标处于中低位区域，有轻度反弹需求但动能不足。
周线：周线级别呈现横盘震荡格局，股价围绕60周均线反复争夺，多空力量相对均衡。成交量逐周萎缩，筹码趋于集中，周换手率持续下降。周KDJ指标在低位区域钝化后有金叉迹象，但尚需放量确认。周线级别MACD绿柱持续收窄，下跌动能有所减弱，但中期反转信号尚不明确。整体处于底部磨底阶段，需等待基本面或政策面催化来选择方向。
月线：月线级别股价处于上市以来的中位偏低位置，经历了2021–2022年的高点后持续回调调整，目前调整时间已经较为充分。月MACD绿柱逐步缩短，长期下跌动能有所衰减。月KDJ在超卖区域运行，具备技术反弹的基础。但月线级别的趋势反转通常需要基本面持续改善和成交量配合，目前尚处于左侧布局阶段，右侧信号待确认。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、20日均线、60日均线 | 5日均线与20日均线缠绕，60日均线走平，短期均线系统无明确方向，处于震荡格局，趋势性机会缺乏 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 日均换手率1.44%，量比0.73，成交量持续萎缩，处于地量水平，地量见地价的概率增加，但也反映市场关注度较低，需等待放量信号 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线在零轴附近反复，红绿柱交替，多空均衡；KDJ处于中低位，J值接近20，有一定超跌反弹需求，但力度存疑 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带收口走平，股价在中轨附近运行，波动率收窄，即将选择方向；筹码峰集中在¥11.5–¥12.5区间，套牢盘不重，支撑力度尚可 |
| 其他指标 | 主力资金净流入 | 近5日主力资金净流入-0.0445亿元，小幅净流出，显示主力资金观望情绪较浓，尚未明显进场布局；股东人数近2万户，筹码集中度一般 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 制造业PMI持续在荣枯线附近波动，大规模设备更新换新政策推进中 | 中性偏正面，政策预期对机床行业有支撑，但经济复苏力度偏弱，制造业投资意愿不足 |
| 行业 | 高端装备国产替代主题持续，机床板块受工业母机政策催化，行业底部复苏预期 | 中性偏正面，行业长期逻辑清晰但短期景气度恢复缓慢，板块轮动快，持续性不强 |
| 个股 | 公司发布回购股份进展公告，体现护盘意愿；半年报业绩平稳，收入微增利润略降 | 中性偏正面，回购对股价有一定托底作用，但业绩增速放缓压制估值修复空间，缺乏强催化 |
六、估值预测
数据时点：2026-09-11，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 20.00% | 行业周期判定为成熟型。采用行业平均净利率6.99%与客户季度净利率19.60%×60%+年度净利率21.06%×40%孰高确定，公司盈利能力突出且行业利润率成熟型口径顶格取值为20.00%。 |
| 行业平均利润率 | 6.99% | 机床制造行业8家可比公司平均净利率（可比质量标注为低，样本含乔锋智能、科德数控、浙海德曼等） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 采用行业平均PE 71.18与公司动态PE 22.3孰低确定，成熟型行业PE口径顶格取值为10.00倍，由权威估值计算器强制执行周期边界。 |
| 行业平均市盈率 | 71.18 | 机床制造行业可比公司平均PE（可比质量较低，行业PE可能失真） |
| 本年收入预测 | 7.17亿 | 年化收入(单季1.76亿×4=7.05亿)×60% + 最近年度7.34亿×40% = 4.23 + 2.94 = 7.17亿。年化收入按单季度收入×4（累计年化参照6.99亿，在夹逼区间内），严禁使用中报累计收入直接×4。 |
| 收入增长率 | 15.00% | 采用行业平均增长率21.47%与客户季度增速4.52%×40%+年度增速17.64%×60%的平均值，即(21.47% + 12.41%)/2 = 16.94%，成熟型行业增长率口径顶格取值为15.00%。 |
| 行业平均增长率 | 21.47% | 机床制造行业可比公司平均收入增长率 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +19.13% | 基本面绝对分 63.768分 ÷ 100 × 30% = +19.13%（模块一基础0.83分 + 模块二运营22.94分 + 模块三财务40分；上限±30%） |
| 技术面系数 | -13.25% | 技术面绝对分 -26.5分 ÷ 100 × 50% = -13.25%（趋势-17.08分 + 量能-2.0分 + 动能-10.04分 + 波动8.0分 + 相对位置-12.16分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral 5日涨跌-3.81 资金净额率None；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 28.99亿 | 本年收入预测7.17亿 × (1 + 15.00%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 57.98亿 | 10年后目标收入28.99亿 × 目标利润率20% × 目标市盈率10 / 总股本2.8395亿股 |
| Part B（增长红利） | 29.10亿 | 本年收入预测7.17亿 × 目标利润率20% × ((1+15%)^10 - 1) / 15% / 总股本2.8395亿股 |
| 未来估值 | ¥30.66 | (Part A 57.98亿 + Part B 29.10亿) / 总股本2.8395亿股 |
| 折现估值 | ¥12.47 | 未来估值30.66元 / (1 + 7%)^10 × (1 - 20%利润率) |
| 最终理想买入价 | ¥12.89 | 折现估值12.47元 × (1 + 19.13%) × (1 + (-13.25%)) × (1 + 0.00%) |
投资逻辑
思进智能作为国内冷成形装备领域的领先企业，具备清晰的长期投资逻辑。第一，国产替代空间广阔：高端多工位冷镦机市场长期被日本阪村、旭Sakamura等国际品牌垄断，国产替代率不足30%，公司作为国内技术领先者，在中高端市场持续突破，进口替代是长期增长的核心驱动力。第二，财务质量极为优异：零有息负债、20%+的净利率、近40%的毛利率、37%的经营现金流收入比，在制造业中极为罕见，抗周期能力强，分红和回购能力充足。第三，新兴需求打开增长空间：新能源汽车轻量化带来精密紧固件和异形件的增量需求，人形机器人精密丝杠、减速器零件的冷成形工艺应用潜力较大，虽然当前贡献占比尚小，但长期想象空间充足。第四，估值具有安全边际：当前股价11.86元，对应PE（TTM）22.3倍，虽然不算绝对低估，但考虑到公司远超行业平均的盈利能力和财务质量，以及零有息负债的稳健资产负债表，估值具有一定的性价比，下行风险有限。第五，政策催化：大规模设备更新换新政策、工业母机自主可控政策持续推进，为行业需求提供政策托底。总体来看，公司是细分赛道的优质资产，适合中长期价值投资者逢低布局。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 行业周期风险 | 机床行业具有强周期性，与制造业固定资产投资和PMI高度相关。若宏观经济复苏不及预期，下游紧固件、汽车零部件等行业的设备更新需求持续疲软，将导致公司订单增长乏力甚至下滑，影响收入和利润增长。 | 高 |
| 国产替代进度不及预期风险 | 高端多工位冷成形机市场长期被日本阪村、旭Sakamura等国际品牌垄断，公司在高端机型的技术突破和客户认证需要时间。若国产替代进度慢于预期，高端机型占比提升受阻，公司收入增速和毛利率提升空间将受限。 | 中 |
| 应收账款风险 | 2026年中公司应收账款1.30亿元，较上年同期大幅增长，应收账款周转天数从49.88天升至135.82天，回款周期明显拉长。若下游客户经营状况恶化，应收账款存在坏账风险，将影响公司现金流和利润质量。 | 中 |
| 存货跌价风险 | 公司存货3.54亿元，存货周转天数高达603天，存货规模较大且周转较慢。若行业需求持续低迷，产品价格下跌或原材料减值，存货可能面临跌价损失风险，对利润造成冲击。 | 中 |
| 原材料价格波动风险 | 钢材、铸件等原材料占公司生产成本比重较高，若原材料价格大幅上涨，而公司无法及时向下游传导成本压力，将导致毛利率下降，影响盈利能力。 | 低 |
| 新兴领域拓展不及预期风险 | 新能源汽车零部件、人形机器人精密零件等新兴领域被市场寄予厚望，但目前公司在这些领域的收入贡献占比很小，且存在技术路线不确定、客户认证周期长等风险，若拓展不及预期，估值可能面临回调压力。 | 中 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥11.86 vs 最终理想买入价 ¥12.89 → 合理（+8.7%）
核心投资逻辑
思进智能是国内冷成形（冷镦）装备领域的优质龙头企业，具备突出的财务质量和清晰的长期成长逻辑。公司近40%的毛利率、20%+的净利率和零有息负债的财务结构，在机床制造行业中极为罕见，体现了在细分领域的技术壁垒和定价权。国产替代是公司最核心的长期增长逻辑，高端多工位冷镦机市场长期被日本企业垄断，公司持续突破中高端市场，替代空间广阔。新能源汽车轻量化和人形机器人精密零件等新兴需求为公司打开了新的增长空间。当前行业处于周期底部，公司业绩增速虽有放缓但仍保持收入正增长和稳定的盈利能力，合同负债同比增长31%预示后续收入有支撑。公司持续推进股份回购，体现管理层信心和对股价的维护意愿。估值方面，当前股价11.86元对应合理估值区间，理想买入价12.89元，上行空间约8.7%，下行风险有限，适合中长期投资者逢低布局，重点关注行业复苏节奏和高端机型放量进度。
短线预测
- 一周走势预判：中性震荡，在¥11.30–¥12.50区间内波动，等待方向选择
- 压力位：¥12.50
- 支撑位：¥11.30
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 可在¥11.5以下分批小仓位建仓，公司基本面扎实、财务安全边际高，下行风险有限，适合中长期布局；但短期缺乏强催化，不宜重仓追高 |
| 持有 | 继续持有，耐心等待行业复苏和公司高端机型放量带来的估值修复；若跌破¥11.0可适当补仓，若放量突破¥13.0可加仓 |
| 被套 | 若套牢幅度在10%以内，公司长期价值明确，可耐心持有等待修复；若套牢幅度较大，可在低位适当补仓摊薄成本，但需控制整体仓位 |
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