利君股份（002651.SZ）双主业承压下的估值回归——辊压机龙头转型航空零部件（2026年Q1）
报告日期：2026-08-10 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多 ｜ 理想买入价：¥1.70
一、核心摘要
利君股份是国内粉体辊磨装备（辊压机、高压辊磨机及辊系）的老牌龙头企业，总部位于四川成都，2012年1月在深交所上市。2015年公司通过收购成都德坤航空切入航空航天零部件制造领域，目前形成”建材/矿山装备 + 航空航天零部件”双主业格局，2025年航空航天零部件制造已贡献54.61%的收入，成为第一大业务板块。
2026年Q1公司实现营业总收入1.95亿元，同比增长11.26%，结束了2024年、2025年连续两年的收入下滑；但归母净利润0.32亿元，同比下降32.09%，主要受辊压机传统业务毛利率下滑、航空业务订单确认节奏以及管理费用刚性影响。公司财务结构极为稳健：2026Q1资产负债率仅22.86%，有息负债率0.09%，账面货币资金及交易性金融资产合计19.33亿元，占总资产的53.2%，几无有息债务，净现金充裕。
当前股价7.93元，总市值81.95亿元，PE(TTM)高达199.12倍，PB 2.92倍。经独门估值模型测算，最终理想买入价为1.70元，较当前股价溢价空间为-78.6%，估值显著偏高。短期看，航空零部件概念和军工板块情绪对股价有一定支撑，技术面出现超跌反弹信号；但中长期看，公司盈利能力较2023年高点明显回落，2025年净利率仅7.69%，当前估值透支了航空业务的成长预期。
重要标签：四川 ｜ 航空/专用设备 ｜ 民营 ｜ 辊压机龙头、航空航天零部件、军工、双主业、德坤航空
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-08-10
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥7.93 | 涨跌幅 | +2.59% |
| 总市值（亿） | 81.95 | 市净率 | 2.92 |
| 市盈率（TTM） | 199.12 | 换手率（%） | 2.72 |
| 量比 | 1.26 | 成交额（亿） | 0.63 |
| 流动股占比（%） | 54.72 | 质押率 | 2.72% |
| 融资余额 | 未提供 | 融券余额 | 未提供 |
| 股东人数季度变化（%） | -8.14 | 5日资金净流入（亿） | -0.0035 |
| 资产总额（亿） | 36.34 | 净资产（亿元） | 28.03 |
| 有息负债率（%） | 0.09 | 财务费用比（%） | -3.32 |
| 总收入（亿元） | 1.95（Q1） | 营业收入同比（%） | +11.26 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.31 | 扣非净利润同比（%） | -29.00 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 0.40 | 经营活动净现金流收入比（%） | 20.30 |
| 毛利率（%） | 30.08 | 扣非净利率（%） | 15.69 |
基本面总体评价
利君股份的基本面呈现出”资产负债表极其干净、但盈利能力持续承压”的典型转型期特征。
财务安全垫极厚：截至2026Q1，公司总资产36.34亿元，净资产28.03亿元，账面货币资金及交易性金融资产合计达19.33亿元，占总资产的53.2%，几乎相当于半个公司都是现金或类现金资产；有息负债率仅0.09%，短期借款、长期借款、应付债券全部为0，流动比3.41、速动比2.83，偿债能力在A股制造业中属于顶级水平。公司过去几年没有大额资本开支，2026Q1在建工程仅0.00亿元，经营现金流持续为正（2023-2025年经营净现金流分别为2.68亿、3.45亿、1.54亿），自由现金流充裕，这是公司最大的安全边际。
盈利能力下行压力明显：但盈利端并不乐观。总收入从2023年的10.73亿元下滑至2024年的7.76亿元（-27.63%）、2025年的7.29亿元（-6.14%），2026Q1虽同比转正（+11.26%），但主要系低基数效应；归母净利润从2023年的1.23亿元下滑至2024年的1.20亿元、2025年的0.56亿元，2025年同比降幅高达53.33%。毛利率从2023年的41.69%下滑至2025年的36.65%，2026Q1进一步降至30.08%，反映辊压机传统业务受水泥、矿山行业景气度下行影响竞争加剧，而航空业务尚处于产能爬坡阶段。2025年ROE仅2.02%，显著低于2023年的4.64%，资产盈利能力大幅弱化。
双主业转型逻辑：航空航天零部件（德坤航空）2025年收入3.98亿元，占比54.61%，毛利率38.07%，已成为公司收入和毛利的双重支柱。德坤航空主营军用/民用飞机机身零部件、航空发动机零部件，客户涵盖航空工业集团、中国航发等主机厂，受益于军机批量列装和国产大飞机产业链放量，中长期成长空间明确。但该业务交付周期长、应收账款占用大、客户集中度高，2026Q1公司应收账款周转天数从2023年的87天飙升至364.77天（季度数据有放大效应，但趋势明确向上），存货周转天数同步攀升，反映航空业务的回款节奏和库存压力正在加大。
估值层面：当前PE(TTM)199.12倍，远超航空装备行业可比公司中位数，也远高于公司自身历史中枢。独门估值模型给出的最终理想买入价仅1.70元，长期折现估值1.31元，较当前股价存在-78.6%的溢价空间，主要原因是公司收入基数低、利润率在周期底部，而总股本10.33亿股对应的每股盈利能力偏弱。短期股价更多由航空军工主题情绪和超跌反弹驱动，中长期价值回归压力较大。
近期股价走势
日线：近20个交易日股价从7月初的6.96元低点反弹至8月10日的7.93元，累计涨幅约13.9%，期间最高触及8.05元。当前股价站上5日（7.86元）、10日（7.81元）、20日（7.53元）和30日（7.52元）均线，但仍低于60日均线（7.84元，已小幅站上），短期呈超跌反弹格局。8月10日放量上涨2.59%，成交额0.63亿元，量比1.26，有资金回补迹象，但20日内整体量能较前期萎缩（5日均量667万手 vs 20日均量825万手），反弹持续性有待观察。
周线：周线级别在7月20日触及6.96元阶段低点后连续3周反弹，周K线形成小阳线组合，5周均线开始走平上翘。但从更长周期看，股价自2026年3月2日高点11.54元一路下行至7月低点6.96元，4个月累计跌幅39.7%，周线MACD仍在零轴下方运行，中期下跌趋势尚未根本扭转，当前更倾向于下跌中继的技术性反弹。
月线：月线级别自2026年2月以来连续5个月收阴或十字星，长期均线（120日均价约9.2元）对股价构成明显压制。KDJ指标在7月触及超卖区（J值一度低于10），目前开始低位金叉；MACD绿柱有所收窄，但DIF和DEA仍在零轴下方。月线级别看，公司估值回归尚未完全结束，但技术上存在超跌修复需求。
情绪面分析
市场情绪整体偏谨慎。航空装备板块在2026年上半年受军工行业订单节奏、军费预算预期以及大飞机进展影响，整体表现分化，利君股份因市值偏小（82亿）、航空业务占比中等，机构覆盖度较低。股东人数从2025年末的85,736户降至2026Q1的78,755户，环比减少8.14%，显示筹码在下跌过程中有所集中。近5个交易日主力资金净流出0.0035亿元（约35万元），资金面基本中性略偏谨慎，没有明显的机构抢筹或大单出逃迹象。质押率仅2.72%，大股东股权质押风险低。股吧等散户社区关注度一般，主要讨论集中在德坤航空的军工订单预期和辊压机业务的触底反弹。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏多 |
| 核心理由 | 1. 日线级别超跌反弹，股价站上短中期均线，MACD低位金叉，技术面有修复需求2. 股东户数环比减少8.14%，筹码趋于集中3. 航空零部件概念具备题材弹性，2026Q1收入同比转正 |
| 核心风险 | 1. PE(TTM)199倍估值严重偏高，长期估值模型仅1.70元，价值回归压力大2. 2025年净利润同比下滑53.33%，盈利能力下行趋势尚未明确反转3. 应收账款和存货周转天数大幅攀升，航空业务回款压力加大 |
近期重要事件
- 2026年4月，公司发布2026年一季报：营业收入1.95亿元，同比增长11.26%；归母净利润0.32亿元，同比下降32.09%；扣非净利润0.31亿元，同比下降29.00%。收入端回暖但利润端承压，毛利率30.08%同比下滑14.84个百分点。
- 2026年4月披露2025年年报：全年营业收入7.29亿元，同比下降6.14%；归母净利润0.56亿元，同比下降53.33%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），分红率约55%。
- 2026年以来，公司持续推进德坤航空航空零部件产能优化，军用航空结构件订单交付节奏逐季改善，但具体大额订单合同未单独披露。
- 截至2026年4月30日，公司控股股东及实际控制人累计质押股份占公司总股本的2.72%，质押比例维持在较低水平，无平仓风险。
二、公司画像
发展历程
利君股份的发展历程可划分为三个阶段：
1999年—2011年：辊压机装备创业与龙头确立阶段。公司前身成都利君实业有限责任公司成立于1999年，由何亚民等创始团队在四川成都创立，专注于水泥、矿山行业用辊压机（高压辊磨机）的研发、制造和销售。公司凭借在辊压机粉磨节能领域的技术积累，逐步成长为国内辊压机行业龙头，产品广泛应用于水泥熟料粉磨、铁矿石粉碎等领域，与中国建材、海螺水泥、紫金矿业等大型建材矿山集团建立了长期合作关系。2012年1月6日，公司在深交所中小板挂牌上市（股票代码002651），募集资金用于辊压机产能扩建和技术研发。
2012年—2018年：上市后拓展与跨界航空阶段。上市后公司借助资本平台，一方面巩固辊压机业务的市场地位，向高压辊磨机、辊系备件等后市场服务延伸；另一方面积极寻求第二增长曲线。2015年，公司以发行股份及支付现金方式收购成都德坤航空设备制造有限公司（现名成都德坤航空科技有限公司），正式切入航空航天零部件制造领域。德坤航空成立于2004年，主营军用飞机和民用飞机机身结构件、航空发动机零部件的精密加工，拥有军工资质和主机厂供应商认证，此次收购使利君股份形成”建材装备+航空零部件”双主业格局。2018年前后，德坤航空逐步进入批量交付期，航空业务收入占比持续提升。
2019年至今：双主业深耕与战略转型阶段。公司持续加大航空业务投入，引入先进的五轴联动加工中心、柔性制造产线，产品覆盖机身框、梁、壁板以及航空发动机盘环件等关键零部件，深度绑定航空工业集团、中国航发等主机厂。与此同时，辊压机业务受水泥行业产能过剩、矿山投资周期下行影响，收入和毛利率逐年承压，公司将业务重心逐步向航空零部件倾斜。2025年，航空航天零部件制造收入占比已达54.61%，首次超过辊压机及配套业务，成为公司第一大收入和利润来源。
股权结构
- 实控人：何亚民，自然人，公司创始人、实际控制人。截至2025年年报，何亚民先生及其一致行动人合计持有公司股份比例约30%以上（通过成都利君科技投资有限公司等主体间接持股），处于相对控股地位。
- 流通股占比：54.72%（总股本10.3346亿股，流通股约5.65亿股）
- 前十大股东持股比例：约45%-50%，机构持仓比例中等，包括部分军工主题基金和指数基金，控股股东持股稳定。
管理层
董事长：何亚民先生，公司创始人、实际控制人，持股比例约30%（含一致行动人），拥有超过25年的建材装备和企业管理经验，是国内辊压机行业的资深专家，自公司成立以来一直担任董事长，主导了公司上市和收购德坤航空的战略转型。
总经理：由何亚民家族成员或职业经理人担任，在公司任职多年，具备装备制造和航空零部件双行业的管理经验。管理层整体稳定，核心团队在公司平均任职超过10年。公司治理结构清晰，董事长与总经理分设，董事会下设战略、审计、薪酬等专门委员会。
核心业务
- 主要产品/服务：
- 辊压机及配套设备：包括辊压机、高压辊磨机及其配套的选粉机、打散机等，主要用于水泥熟料粉磨、铁矿石超细碎、有色金属矿山粉碎等，是公司传统优势业务。
- 辊系（子）及备件：辊压机核心部件辊套、辊轴的生产与销售，以及设备维修、技改服务，属于后市场业务，毛利率较高。
- 航空航天零部件制造：通过子公司德坤航空开展，涵盖军用/民用飞机机身结构件（框、梁、壁板、接头）、航空发动机零部件（盘、环、叶片等）的精密数控加工，以及部组件装配。
- 应用领域/客群：
- 建材领域：水泥生产企业，如中国建材、海螺水泥、华新水泥等；
- 矿山领域：铁矿石、有色金属矿山企业，如紫金矿业、洛阳钼业等；
- 航空领域：航空工业集团下属主机厂（成飞、沈飞、西飞等）、中国航发集团下属发动机厂，以及中国商飞民用客机供应链。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 辊压机及配套 | 国内市占率约15%-20% | 国内前三 | 12.58% | 30年技术积累，品牌知名度高，客户资源稳定，但行业需求承压 |
| 高压辊磨机及配套 | 国内市占率约10% | 国内前五 | 25.64% | 在矿山超细碎领域有技术优势，受益于矿山节能改造 |
| 辊系（子）及备件 | 细分领域领先 | 国内前二 | 43.51% | 核心备件壁垒高，客户粘性强，后市场现金流稳定，毛利率高 |
| 航空航天零部件 | 民营供应商中份额较小 | 二线梯队 | 38.07% | 拥有军工资质和主机厂认证，五轴加工能力强，成长空间大 |
| 其他（补充） | — | — | 44.08% | 主要为设备维修、技改服务及其他零星业务，毛利率较高 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 新一代大型高压辊磨机 | 样机试制 | 2026-2027年 | 约5-10亿元 | 面向大型金属矿山超细碎需求，单机处理能力提升30%，节能效果进一步优化 |
| 航空发动机盘环件精密加工产线扩建 | 产能爬坡 | 2026年起逐步释放 | 约10-20亿元 | 配套国产军用/民用航空发动机量产，提升复杂结构件加工能力 |
| 大飞机机身结构件国产替代 | 认证/小批量 | 2027-2028年 | 约20亿元以上 | 切入C919/C929机身零部件供应链，受益于国产大飞机放量 |
战略规划
公司当前战略重心明确向航空航天零部件倾斜。产能方面，德坤航空已建成多条五轴柔性加工产线，产能利用率处于逐步爬坡阶段，在建工程从2024年的0.81亿元降至2026Q1的0.00亿元，反映近期大额资本开支已告一段落，后续重点转向产能利用率提升和订单交付。传统辊压机业务方面，公司将依托后市场备件服务（辊系业务毛利率高达43.51%）维持稳定现金流，同时向海外矿山市场和节能改造市场拓展。新方向上，公司积极布局航空发动机零部件、民用大飞机结构件以及商业航天配套，力争3-5年内将航空业务收入占比提升至70%以上。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空航天零部件制造 | 3.98 | 54.61% | 38.07% |
| 辊系（子） | 1.49 | 20.46% | 43.51% |
| 高压辊磨机及配套 | 0.72 | 9.85% | 25.64% |
| 辊压机及配套 | 0.51 | 7.03% | 12.58% |
| 其他（补充） | 0.59 | 8.07% | 44.08% |
| 合计 | 7.29 | 100% | 36.65% |
商业模式与市场地位
公司采用”装备销售 + 后市场服务 + 航空精密制造”三位一体的商业模式。传统业务端，辊压机及高压辊磨机以项目制直销为主，客户为大型建材和矿山集团，设备销售后持续提供辊系备件和维修技改服务，形成稳定的后市场收入流（辊系业务毛利率43.51%显著高于整机）。航空业务端，通过德坤航空以”来料加工/工艺协同”模式承接主机厂订单，按工艺工序收取加工费或交付成品零部件，客户集中度高但订单粘性强，具备军工资质壁垒。
在辊压机领域，公司是国内最早实现辊压机国产化的企业之一，与中信重工、合肥水泥研究设计院等同属第一梯队，品牌和技术积淀深厚；在航空零部件领域，公司属于民营第二梯队供应商，相较于中航成飞、航发动力等主机厂直属单位规模较小，但机制灵活、响应速度快，在细分零部件加工领域具备一定竞争力。
三、赛道分析
3.1 行业分析
公司所处的航空装备与高端专用设备行业具有典型的双轨特征：
辊压机/高压辊磨机行业：属于水泥和矿山装备的细分领域，下游水泥行业受房地产投资增速放缓、产能置换政策影响，整体需求处于平台期；矿山行业尤其是铁矿石、有色金属矿山的”多碎少磨”节能改造仍有结构性机会，高压辊磨机作为第三代粉碎节能装备，在金属矿山超细碎环节渗透率持续提升。行业周期性明显，与固定资产投资、大宗商品价格高度相关。根据中国重型机械工业协会数据，国内辊压机及高压辊磨机年市场规模约30-50亿元，增速放缓至个位数，竞争格局稳定，龙头企业通过后市场服务平滑周期。
航空航天零部件行业：属于国家战略性新兴产业，受国防军费稳定增长、军机更新换代、国产大飞机放量三大逻辑驱动。2025年中国国防预算同比增长7.2%，装备费占比持续提升；军用航空方面，歼-20、运-20、直-20等新一代军机进入批量列装期；民用航空方面，C919累计订单超过1000架，产能逐步爬坡。根据中国航空工业协会测算，国内航空零部件转包市场规模约500-800亿元，年复合增长率约15%-20%，民营供应商凭借成本优势和灵活机制，正在从主机厂配套体系中获取更多份额。
3.2 市场分析
增长驱动因素：
- 国防装备现代化：新一代军用飞机批量列装带动航空结构件和发动机零部件需求持续增长，预计未来5年军机零部件采购额保持10%-15%的复合增速。
- 国产大飞机放量：C919已进入商业化交付阶段，中国商飞规划2026年产能达到每年50架以上，带动上游机体结构件、发动机零部件的国产替代需求，市场空间数百亿元。
- 航空发动机国产化：长江-1000等国产航空发动机研发和量产加速，盘、环、叶片等关键零部件的精密加工需求大幅增长。
- 存量设备后市场：国内在运辊压机超过3000台套，辊套等核心备件的定期更换需求稳定，构成抗周期的现金流业务。
竞争格局：航空零部件加工市场参与者包括中航工业、中国航发下属的主机厂内部配套企业（如中航成飞、中航西飞、航发动力等），以及爱乐达、利君股份（德坤航空）、三角防务、中航重机、派克新材等民营/混合所有制供应商。主机厂直属企业在总装和大部件领域占据主导，民营企业主要在精密机加工、锻造、铸造等细分环节竞争。辊压机市场形成中信重工、利君股份、合肥院等少数几家竞争的格局。
政策环境：国防军工板块受”十四五”收官和”十五五”规划预期支撑，航空装备被列为重点发展方向；民用航空方面，国家持续出台政策支持大飞机产业链国产化；建材矿山装备领域，”双碳”政策推动节能粉磨技术改造，对高压辊磨机形成利好。
周期性影响：航空零部件业务受军工订单节奏影响，呈现明显的季度间不均衡（Q4通常集中交付），但年度维度周期性弱于传统机械行业；辊压机业务与水泥、矿山资本开支高度相关，当前处于周期中后段，下行压力较大。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品 | 利君股份优劣势 | 中航成飞优劣势 | 航发动力优劣势 | 爱乐达优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 航空结构件 | 五轴加工能力较强，机制灵活，但规模偏小，客户集中度高 | 主机厂直属，歼-20总装单位，实力最强，但不对外承接加工 | 航空发动机龙头，不涉及机身结构件 | 民营航空零部件龙头，客户覆盖成飞、西飞，规模更大 | 爱乐达在纯民营零部件加工领域领先于利君 |
| 航空发动机零部件 | 德坤航空具备盘环件加工能力，处于起步阶段 | 不涉及发动机 | 国内军用航空发动机绝对龙头，全产业链布局 | 涉及少量发动机零部件代工 | 航发动力占据垄断地位，利君处于配套补充位置 |
| 辊压机/矿山装备 | 国内龙头之一，品牌和技术积淀深，后市场优势明显 | 不涉及 | 不涉及 | 不涉及 | 利君在该细分领域具备领先优势 |
| 营收规模（2025年） | 7.29亿元 | 超千亿元 | 超400亿元 | 约15-20亿元 | 利君在航空领域规模显著小于主机厂和头部民企 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 辊压机领域有30年技术积累，拥有多项专利；德坤航空具备五轴精密加工和军工资质，但在航空领域技术壁垒弱于主机厂直属单位和头部民营企业 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 传统业务绑定中国建材、海螺水泥、紫金矿业等大型集团，客户关系稳定；航空业务已进入航空工业、中国航发供应链，供应商资质构成准入壁垒 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | “利君”牌辊压机在建材矿山行业知名度较高；德坤航空在航空零部件细分领域有一定品牌认知，但整体上市公司品牌影响力有限 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 位于四川成都，制造成本相对东部沿海地区有优势；账面现金充裕、无有息负债，财务成本极低（财务费用比为-3.32%，利息收入大于支出）；但航空业务规模效应尚未显现 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 创始人何亚民深耕行业25年以上，战略稳健，成功主导上市和航空转型；管理层持股比例较高，利益与股东一致；公司经营风格保守，资产负债表健康 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025Q1、2026Q1
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 36.34 | 34.81 | 36.40 | 34.49 | 32.93 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 19.33 | 15.39 | 18.74 | 15.50 | 12.62 |
| 应收账款 | 1.95 | 3.08 | 2.78 | 2.66 | 2.56 |
| 存货 | 4.70 | 3.76 | 4.31 | 3.65 | 3.80 |
| 固定资产 | 4.51 | 4.78 | 4.63 | 4.01 | 3.97 |
| 在建工程 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.81 | 0.37 |
| 商誉 | 2.39 | 2.39 | 2.39 | 2.39 | 2.39 |
| 总负债 | 8.31 | 6.54 | 8.66 | 6.69 | 5.96 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.03 | 0.04 | 0.03 | 0.03 | 0.04 |
| 应付账款 | 3.74 | 3.05 | 3.02 | 2.91 | 2.77 |
| 预收账款及合同负债 | 3.20 | 2.05 | 3.71 | 2.20 | 1.66 |
| 净资产（亿元） | 28.03 | 28.27 | 27.73 | 27.80 | 26.97 |
| 少数股东权益（亿元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产负债率（%） | 22.86 | 18.78 | 23.80 | 19.40 | 18.09 |
| 有息负债率（%） | 0.09 | 0.12 | 0.09 | 0.10 | 0.11 |
| 货币资金有息负债比（%） | 60726.49 | 36138.79 | 59112.81 | 45594.15 | 35242.63 |
| 流动比 | 3.41 | 3.75 | 3.24 | 3.60 | 3.83 |
| 速动比 | 2.83 | 3.14 | 2.72 | 3.02 | 3.16 |
| 固定资产比（%） | 12.40 | 13.72 | 12.73 | 11.64 | 12.06 |
| 在建工程比（%） | 0.01 | 0.00 | 0.00 | 2.35 | 1.13 |
| 应收账款周转天数 | 364.77 | 641.86 | 139.16 | 125.11 | 87.22 |
| 存货周转天数 | 1,258.61 | 1,421.32 | 340.98 | 281.55 | 221.53 |
| 应付账款周转天数 | 1,002.70 | 1,154.77 | 238.53 | 225.06 | 161.53 |
| 总收入（亿元） | 1.95 | 1.75 | 7.29 | 7.76 | 10.73 |
| 利润总额（亿元） | 0.38 | 0.57 | 0.66 | 1.38 | 1.63 |
| 净利润（亿元） | 0.32 | 0.46 | 0.56 | 1.20 | 1.23 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.31 | 0.43 | 0.49 | 1.17 | 1.10 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 0.40 | -0.27 | 1.54 | 3.45 | 2.68 |
| 净现金流（亿元） | 1.57 | 0.07 | 0.75 | 2.36 | 0.53 |
偿债能力、营运能力评价
公司偿债能力极其强劲，资产负债率从2023年的18.09%小幅波动至2026Q1的22.86%，整体维持在25%以下的极低水平；有息负债率常年低于0.15%，短期借款、长期借款、应付债券连续5期全部为0，账上货币资金及交易性金融资产从2023年的12.62亿元增长至2026Q1的19.33亿元，货币资金有息负债比高达60726%，即货币资金是有息负债的600倍以上，实质上公司处于净现金状态，无偿债压力。流动比3.41、速动比2.83，均远高于安全线。
营运能力方面出现明显恶化信号。应收账款周转天数从2023年的87.22天攀升至2024年的125.11天、2025年的139.16天，2026Q1因季度收入基数低导致指标放大至364.77天，核心原因是航空业务客户（主机厂）付款审批周期长、账期普遍在6-12个月。存货周转天数从2023年的221.53天升至2025年的340.98天，反映在产品和原材料备货随航空订单增长而增加。应付账款周转天数同步拉长，公司通过占用上游供应商资金部分对冲了回款压力。整体看，偿债能力是公司的绝对亮点，但营运效率随业务结构向航空转型而明显下降，需持续关注应收账款回收风险和存货减值风险。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 1.95 | 1.75 | 7.29 | 7.76 | 10.73 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | -0.00 | 0.00 | 0.00 | -0.00 | 0.01 |
| 销售费用 | 0.09 | 0.06 | 0.77 | 0.57 | 0.81 |
| 管理费用 | 0.17 | 0.19 | 1.10 | 1.08 | 1.10 |
| 财务费用 | -0.06 | -0.10 | -0.37 | -0.44 | -0.37 |
| 研发费用 | 0.08 | 0.08 | 0.46 | 0.46 | 0.44 |
| 利润总额（亿元） | 0.38 | 0.57 | 0.66 | 1.38 | 1.63 |
| 净利润（亿元） | 0.32 | 0.46 | 0.56 | 1.20 | 1.23 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.31 | 0.43 | 0.49 | 1.17 | 1.10 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 11.26 | -14.67 | -6.14 | -27.63 | 5.17 |
| 归母净利润同比增长率（%） | -32.09 | -17.80 | -53.33 | -2.28 | -44.06 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | -29.00 | -20.95 | -57.78 | 6.81 | -48.08 |
| 毛利率（%） | 30.08 | 44.92 | 36.65 | 39.11 | 41.69 |
| 净利率（%） | 16.16 | 26.48 | 7.69 | 15.47 | 11.46 |
| 扣非净利率（%） | 15.69 | 24.58 | 6.78 | 15.08 | 10.22 |
| 财务费用比（%） | -3.32 | -5.44 | -5.09 | -5.63 | -3.42 |
| 财务成本率（%） | -3.32 | -5.44 | -5.09 | -5.63 | -3.42 |
| 投入资本回报率（%） | 1.13 | 1.65 | 2.02 | 4.39 | 4.64 |
| 净资产收益率（%） | 1.13 | 1.65 | 2.02 | 4.39 | 4.64 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力呈现明显的下行趋势。毛利率从2023年的41.69%逐年下滑至2024年的39.11%、2025年的36.65%，2026Q1进一步降至30.08%，三年多时间下滑超过11个百分点，主要原因是：①辊压机整机业务受水泥行业下行影响，竞争加剧导致价格下降，2025年辊压机及配套毛利率仅12.58%；②航空业务虽占比提升，但尚处于产能爬坡和小批量交付阶段，固定成本分摊较高；③产品结构变化，低毛利的整机和航空加工占比提升，高毛利的辊系备件占比被稀释。
净利率波动更大，2025年仅7.69%，较2023年的11.46%下降3.77个百分点；2026Q1回升至16.16%主要系季节性因素（Q1费用确认较少、利息收入集中）。ROE从2023年的4.64%降至2025年的2.02%，资产盈利能力大幅弱化。成长能力方面，2024年和2025年总收入连续两年下滑（-27.63%、-6.14%），归母净利润2025年大幅下滑53.33%，主要受传统业务萎缩和毛利率下降双重打击；2026Q1收入同比增长11.26%出现企稳迹象，但净利润仍同比下滑32.09%，说明收入回暖尚未转化为利润弹性。研发费用保持在0.46亿元左右，研发费用率约6.3%，在专用设备企业中处于合理水平。财务费用持续为负（-0.37亿元），主要是大额存款产生的利息收入，这是公司净现金状态的直接体现。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 0.40 | -0.27 | 1.54 | 3.45 | 2.68 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 1.24 | 0.33 | -0.13 | -0.62 | -1.99 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -0.02 | 0.00 | -0.64 | -0.48 | -0.18 |
| 净现金流（亿元） | 1.57 | 0.07 | 0.75 | 2.36 | 0.53 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 20.30 | -15.33 | 21.17 | 44.44 | 24.99 |
现金流健康度评价
公司现金流整体健康，2023-2025年经营活动净现金流分别为2.68亿、3.45亿、1.54亿元，均为正值且累计达7.67亿元，显著高于同期累计净利润3.0亿元，盈利质量较高（经营现金流/净利润比值大于2）。2024年经营现金流收入比高达44.44%，主要系应收款回收和预收款增加；2025年回落至21.17%，仍处于健康水平。2026Q1经营现金流0.40亿元，同比由负转正（2025Q1为-0.27亿）。投资活动现金流在2023-2024年为负（-1.99亿、-0.62亿），对应德坤航空产能建设和设备采购；2025年基本持平（-0.13亿），2026Q1大幅转正（+1.24亿）主要系部分理财产品到期赎回，反映大额资本开支周期已过。筹资活动现金流持续为负，主要是公司每年进行现金分红且无外部融资。账面现金持续累积，现金流安全边际高。
4.4 行业横向对比
注：行业对标样本为中航成飞、航发动力、中国卫星、光启技术、中航西飞、中航机载、航天电子、中航高科，对标质量为”低可比”（quality=low_fallback，业务概念匹配），行业均值仅供参考。
| 指标 | 利君股份 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 2.02 | 0.69 | +1.33pct |
| 毛利率（%） | 36.65 | 18.63 | +18.02pct |
| 净利率（%） | 7.69 | 3.61 | +4.08pct |
| 收入增长率（%） | -6.14 | 11.59 | -17.73pct |
| 资产负债率（%） | 23.80 | 49.85 | -26.05pct |
| 有息负债率（%） | 0.09 | 无行业数据 | 无行业数据，无法计算差值 |
| 应收账款周转天数（天） | 139.16 | 373.14 | -233.98天 |
| 存货周转天数（天） | 340.98 | 516.77 | -175.79天 |
| 财务费用比（%） | -5.09 | 1.40 | -6.49pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 21.17 | -1.08 | +22.25pct |
公司在毛利率（+18.02pct）、净利率（+4.08pct）、资产负债率（-26.05pct）、财务费用比（-6.49pct）和经营现金流收入比（+22.25pct）等方面均显著优于航空行业平均水平，体现了轻资产、净现金、高毛利后市场业务的财务特征。但收入增长率（-6.14% vs +11.59%）显著弱于行业，主要原因是辊压机传统业务收缩拉低整体增速，纯航空主机厂同行受益于军工放量保持增长。需注意，由于对标样本均为千亿级主机厂或系统级供应商，与利君股份82亿市值的零部件加工企业在商业模式和规模上差异巨大，行业均值的参考意义有限。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率22.86%，有息负债率0.09%，货币资金19.33亿，几乎零有息负债，偿债能力极强 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 应收账款和存货周转天数大幅攀升（分别达139天、341天），航空业务回款慢，但仍优于行业平均 |
| 成长能力 | ⭐⭐ | 2024-2025年收入连续下滑，2025年净利润下滑53%，2026Q1收入转正但利润仍降，成长动能偏弱 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | 毛利率36.65%高于行业，但持续下滑；ROE仅2.02%，净利率7.69%，盈利能力中等偏弱 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 连续3年经营现金流为正且累计7.67亿，远超净利润，净现金持续累积，现金流质量极高 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-10 ｜ 分析区间：2026.02.11 - 2026.08.10
K线走势分析
日线：股价在2026年7月20日触及6.96元阶段低点后开启超跌反弹，近20个交易日累计上涨约13.9%。8月10日收于7.93元，上涨2.59%，站上5日（7.86元）、10日（7.81元）、20日（7.53元）、30日（7.52元）和60日（7.84元）均线，短期均线呈多头排列。当日最高7.94元、最低7.65元，振幅3.75%，成交额0.63亿元，量比1.26，资金有所回补。短期支撑位在7.50-7.60元（20日均线和近期平台），压力位在8.05-8.20元（20日高点及布林上轨8.15元）。
周线：周线级别在连续5个月下跌后，于7月下旬触底反弹，最近3周周K线收阳，5周均线开始走平上翘。MACD指标DIF（0.071）已上穿DEA（0.004），周线级别出现低位金叉信号，红柱开始放大。但周线级别60周均线（约9.3元附近）仍对股价构成中期强压，自3月高点11.54元以来的下降趋势线尚未有效突破。周线支撑位7.00元（前低），压力位8.50元（前期成交密集区）。
月线：月线级别自2026年3月高点11.54元以来连续调整，4个月最大跌幅39.7%，7月最低下探6.96元。月KDJ指标在超卖区形成金叉，J值从低位回升；月MACD绿柱持续收窄，但DIF和DEA仍在零轴下方运行。月线级别长期趋势仍偏空，但超跌修复需求强烈。月线支撑位6.96元（年内低点），压力位9.30-9.50元（半年线和前期平台）。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线7.86元向上，股价站稳5日/10日/20日/30日/60日均线，短中期均线多头排列，趋势由跌转震荡偏强 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 当日换手率2.72%，量比1.26，成交温和放大；但5日均量667万手低于20日均量825万手，反弹量能略显不足 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD低位金叉（DIF 0.071>DEA 0.004），红柱放大；KDJ的RSV9为76.9，处于偏强区域但未超买，上涨动能尚存 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带上轨8.15元、中轨7.53元、下轨6.91元，股价接近上轨，短期有技术性回调压力；筹码峰主要集中在7.5-8.5元区间 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流出0.0035亿元（约35万元），资金面基本中性，无明显大单抢筹，反弹以散户和短线资金为主 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 2026年8月A股市场整体震荡，军工板块受”十五五”规划预期和地缘局势影响反复活跃 | 中性偏正面，航空军工主题对股价有情绪支撑，但板块轮动较快 |
| 行业 | 国产大飞机C919产能爬坡、军用航空装备列装持续推进，航空零部件国产替代逻辑强化 | 正面，德坤航空作为航空零部件供应商有望受益，但订单落地节奏存在不确定性 |
| 个股 | 2026Q1收入同比转正（+11.26%），股东户数环比减少8.14%，筹码趋于集中 | 中性偏正面，基本面边际改善信号出现，但净利润仍下滑32%，业绩拐点尚未确认 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-10，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 12.77% | 目标利润率：12.77% ≤ 20%（成熟型上限），采用「行业平均净利率3.61%」与「客户最新季度净利率16.16%×60%+年度净利率7.69%×40%=12.77%」孰高确定，成熟型行业下限为8%，钳制在[8%,20%]。 |
| 行业平均利润率 | 3.61% | 航空行业8家可比公司净利率中位数（industry_baseline，quality=low_fallback） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 目标市盈率：5≤10.00≤10（成熟型上限）；采用「行业平均PE 73.80」与「公司动态PE 199.12」孰低，再钳制到成熟型上限10倍。 |
| 行业平均市盈率 | 73.80 | 航空行业8家可比公司PE中位数（quality=low_fallback，主机厂估值偏高） |
| 本年收入预测 | 7.59亿 | 最近季度收入1.95×4×60% + 最近年度收入7.29×40% = 4.68 + 2.92 = 7.59亿 |
| 收入增长率 | 6.20% | 收入增长率：采用「行业平均增长率11.59%」与「公司季度增长率11.26%×40%+年度增长率-6.14%×60%=0.82%」的平均值6.20%确定，低于成熟型行业15%上限。 |
| 行业平均增长率 | 11.59% | 航空行业8家可比公司收入增速中位数（quality=low_fallback） |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +14.96% | 基本面绝对分 49.88分 ÷ 100 × 30% = +14.96%（模块一基础-2.34分 + 模块二运营16.99分 + 模块三财务35.23分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +12.49% | 技术面绝对分 24.98分 ÷ 100 × 50% = +12.49%（趋势13.96分 + 量能2.0分 + 动能4.93分 + 波动4.0分 + 相对位置-2.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral，5日涨跌-0.75%，资金净额率缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 13.86亿 | 本年收入预测7.59亿 × (1 + 6.20%)^10 = 13.86亿 |
| Part A（稳态估值） | 17.70亿 | 10年后目标收入13.86亿 × 目标利润率12.77% × 目标市盈率10.00 / 总股本10.3346亿股 = ¥1.71/股（总额17.70亿） |
| Part B（增长红利） | 12.91亿 | 本年收入预测7.59亿 × 目标利润率12.77% × ((1+6.20%)^10 - 1) / 6.20% / 总股本10.3346亿股 = ¥1.25/股（总额12.91亿） |
| 未来估值 | ¥2.96 | (Part A 17.70亿 + Part B 12.91亿) / 总股本10.3346亿股 = ¥2.96/股 |
| 折现估值 | ¥1.31 | 未来估值¥2.96 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 12.77%) = ¥1.31/股 |
| 最终理想买入价 | ¥1.70 | 折现估值¥1.31 × (1 + 基本面14.96%) × (1 + 技术面12.49%) × (1 + 情绪面0.00%) = ¥1.70/股 |
⚠️ 合理性区间校验：当前股价¥7.93，模型合理区间为[¥3.96, ¥15.86]，折现估值¥1.31低于区间下限。已在边界内谨慎调整任一参数均无法拉回区间，按最终结果输出。长期合理价值（折现估值，不乘三因子）为¥1.31，最终理想买入价（三因子调整后）为¥1.70，当前股价显著高于模型估值。
投资逻辑
利君股份的核心投资逻辑围绕”传统业务安全垫 + 航空业务成长期权”双主线展开。第一，公司资产负债表极其干净，19.33亿货币资金占总资产53%，有息负债几乎为零，每年经营现金流稳定在1.5-3.5亿元，为公司提供了深厚的财务安全垫和转型容错空间，即使航空业务拓展不及预期，传统辊压机后市场业务（辊系备件毛利率43.51%）也能维持基本盘。第二，德坤航空深度绑定航空工业和中国航发主机厂，在军机批量列装和国产大飞机放量的长周期中，作为具备军工资质和五轴加工能力的民营供应商，有望持续获取分包订单，航空业务收入占比已从2015年收购初期的个位数提升至2025年的54.61%，未来3-5年有望进一步提升至70%。
但需要警惕的是，公司当前估值（PE 199倍、PB 2.92倍）已严重透支了航空业务的成长预期。独门估值模型在成熟型周期假设下（目标PE 10倍、目标利润率12.77%、收入增长率6.20%）给出的最终理想买入价仅1.70元，较当前股价折价78.6%。估值差距如此之大的核心原因是：①公司收入体量小（2025年仅7.29亿），总股本10.33亿股导致每股盈利能力被大幅稀释；②辊压机业务持续萎缩，航空业务尚不足以完全对冲；③应收账款和存货周转天数大幅攀升，资本效率下降。未来股价的核心催化剂将是德坤航空大额订单落地、航空业务收入和利润率加速提升，以及可能的并购整合；核心风险则是军工订单节奏不及预期、传统业务加速下滑以及估值回归。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 估值回归风险 | 当前PE(TTM)高达199.12倍，PB 2.92倍，独门估值模型给出的理想买入价仅1.70元，较当前股价折价78.6%。一旦航空业务成长不及预期或市场风险偏好下降，估值存在大幅回归压力，股价可能向长期合理价值1.31元靠拢 | 高 |
| 业绩下滑风险 | 2025年归母净利润0.56亿元，同比大幅下滑53.33%；2026Q1净利润0.32亿元，同比继续下滑32.09%。毛利率从2023年的41.69%降至2026Q1的30.08%，传统辊压机业务受水泥、矿山行业下行影响持续萎缩，若航空业务不能放量对冲，业绩可能继续承压 | 高 |
| 应收账款与存货风险 | 应收账款周转天数从2023年的87天升至2025年的139天，存货周转天数从222天升至341天。航空业务客户集中度高、账期长，若主机厂付款延迟或订单调整，可能导致应收账款减值和存货跌价，侵蚀利润 | 中 |
| 航空订单不及预期风险 | 德坤航空收入占比已超50%，但军工订单具有较强的计划性和季度不均衡性，若军机列装节奏放缓、大飞机产能爬坡不及预期，或公司在主机厂供应商竞争中份额下降，航空业务增长可能低于预期 | 中 |
| 商誉减值风险 | 2015年收购德坤航空形成商誉2.39亿元，截至2026Q1未减值。若航空业务盈利能力持续下滑，商誉存在减值测试压力，一次性减值将对当期利润造成显著冲击 | 中 |
| 行业竞争与价格风险 | 辊压机行业需求平台期，中信重工等竞争对手价格竞争加剧；航空零部件领域民营供应商不断增加，存在加工费率下行风险，可能进一步压缩毛利率 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥7.93 vs 最终理想买入价 ¥1.70 → 高估（-78.6%）
核心投资逻辑
利君股份是一家典型的”小市值、双主业、净现金”转型期企业。公司以辊压机装备起家，2015年收购德坤航空切入航空航天零部件赛道，目前航空业务收入占比已达54.61%，成为第一大业务板块。公司最大的亮点是极其健康的资产负债表：2026Q1货币资金19.33亿元、有息负债率0.09%、资产负债率22.86%，连续3年经营现金流为正且累计达7.67亿元，为转型提供了坚实的财务安全垫。然而，公司盈利能力持续下行——2025年净利润同比下滑53.33%，毛利率跌破37%，ROE仅2.02%；应收账款和存货周转天数大幅攀升，航空业务的成长尚未有效转化为利润弹性。更关键的是，当前PE(TTM)199倍的估值已严重透支了航空军工概念预期，独门估值模型给出的最终理想买入价仅1.70元，较当前股价折价78.6%。短期超跌反弹和军工题材可能带来交易性机会，但中长期价值回归压力巨大。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏多，超跌反弹有望延续，但量能不足限制上行空间
- 压力位：¥8.15（布林带上轨）/ ¥8.50（前期成交密集区）
- 支撑位：¥7.50（20日均线）/ ¥7.00（前低）
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 当前估值显著偏高，不建议追高。若参与超跌反弹，可在7.0-7.5元支撑区间轻仓试探，严格设置7.0元止损，目标位8.0-8.2元，快进快出 |
| 持有 | 短线可继续持有观察反弹力度，若放量突破8.20元可看高一线至8.50元；若跌破7.50元且MACD死叉，建议减仓锁定利润。中长线投资者需警惕估值回归风险 |
| 被套 | 不建议盲目补仓摊薄成本。若仓位较重，可利用反弹至8.0-8.5元区间适当减仓；若股价跌破7.0元前低，应严格止损，避免深套。中长线需等待业绩拐点确认和估值回归合理区间后再考虑布局 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
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