三峡旅游（002627.SZ）两坝一峡游轮龙头，交旅融合困境反转（2026年Q2）
报告日期：2026-08-26 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：看多 ｜ 理想买入价：¥5.73
一、核心摘要
三峡旅游（湖北三峡旅游集团股份有限公司）是宜昌市国资委控股的地方国有上市平台，前身为始建于1935年的宜昌汽车运输企业（宜昌交运），2011年登陆深交所，2021年由”宜昌交运”更名为”三峡旅游”，战略重心从传统道路客运全面转向”交旅融合”。公司依托长江三峡、三峡大坝、葛洲坝”两坝一峡”世界级旅游资源，构建了以观光游轮为核心、”车、船、港、站、社、景”全要素覆盖的旅游综合服务体系，同时经营道路客运、港口服务、商贸物流等交通配套业务，是湖北省道路运输行业首家上市公司和宜昌市旅游产业领军企业。
2026年上半年公司业绩延续强劲复苏：2026H1实现营业总收入4.14亿元，同比增长13.09%；归母净利润0.75亿元左右（净利润0.80亿元），同比增长25.04%；扣非净利润0.70亿元，同比增长19.94%；毛利率38.62%，同比提升4.61个百分点，净利率19.19%，创近年同期新高。公司资产负债表极为干净，2026H1资产负债率仅16.33%，有息负债率2.47%，货币资金5.84亿元是有息负债的近5倍，经营现金流1.47亿元、占收入比35.43%，盈利质量高。
当前股价6.98元，总市值49.26亿元，对应PE（TTM）61.68倍、PB 1.58倍。公司短期受旅游消费复苏与暑期游轮旺季催化，近5日主力资金净流入0.50亿元、5日涨幅10.27%，股性活跃；但长期看，公司成长性温和（估值模型判定行业为成熟型，收入增长率7.53%），折现估值4.13元、三因子调整后理想买入价5.73元，当前股价较理想买入价高估约17.9%，短线情绪推动后的估值消化压力需警惕。
重要标签：湖北 ｜ 旅游景点（社会服务-旅游及景区-旅游综合）｜ 地方国有企业（宜昌市国资委）｜ 两坝一峡、游轮旅游、交旅融合、央国企改革、一带一路、深股通、养老概念
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026H1（2026-06-30）｜ 股价日期 2026-08-26
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥6.98 | 涨跌幅 | +1.45% |
| 总市值（亿） | 49.26 | 市净率 | 1.58 |
| 市盈率（TTM） | 61.68 | 换手率（%） | 10.6 |
| 量比 | 2.76 | 成交额（亿） | 3.39 |
| 流动股占比（%） | 98.93 | 质押率 | 0.99% |
| 融资余额 | 无公开数据 | 融券余额 | 无公开数据 |
| 股东人数变化（%） | -1.24（20,902户） | 5日资金净流入 | +0.4968亿 |
| 资产总额（亿） | 39.82 | 净资产（亿元） | 31.24 |
| 有息负债率（%） | 2.47 | 财务费用比（%） | -0.08 |
| 总收入（亿元） | 4.14（H1） | 营业收入同比（%） | +13.09 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.70（H1） | 扣非净利润同比（%） | +19.94 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.47（H1） | 经营活动净现金流收入比（%） | 35.43 |
| 毛利率（%） | 38.62 | 扣非净利率（%） | 16.90 |
基本面总体评价
三峡旅游的基本面呈现”小而稳、复苏中、低杠杆”的典型区域国有旅游平台特征，长期投资价值取决于游轮旅游主业的成长兑现。
股东背景与治理：公司控股股东为湖北三峡文化旅游集团有限公司，直接持股26.08%，实际控制人为宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会，属于典型地方国企。国资背景赋予公司在三峡区域游轮牌照、港口岸线、客运站场、景区资源获取上的天然垄断优势，但也意味着经营目标兼顾社会效益（公共交通保障）与经济效益，市场化激励相对温和。股权质押率仅0.99%，流通股占比98.93%，治理结构干净，无大股东资金占用风险。
财务状况：资产负债表极为稳健，2026H1资产负债率16.33%，较2023年的21.35%持续下降；有息负债率仅2.47%，货币资金及交易性金融资产5.84亿元，货币资金/有息负债比高达492.67%，无偿债压力。流动比3.23、速动比3.20，远高于安全线。经营现金流持续为正且质量高，2023-2025年经营活动净现金流分别为3.79、3.40、2.58亿元，2026H1为1.47亿元，经营净现金流/收入比稳定在34%上下，显著高于旅游景点行业7.06%的平均水平，说明公司利润含金量高、预收票款模式占优。
盈利能力与成长：公司2024年剥离低毛利大宗贸易/汽车经销类业务后（营收由2023年16.00亿元降至2024年7.41亿元），盈利结构大幅优化，毛利率从2023年的15.25%跃升至2024年31.35%、2025年34.46%、2026H1的38.62%；净利率从2023年8.10%提升至2026H1的19.19%。2026H1收入+13.09%、归母净利润+25.04%、扣非+19.94%，处于”量价齐升、利润率扩张”的复苏通道。短板在于ROE偏低（2025年2.07%、2026H1仅2.57%，低于行业均值5.41%），资产较重（固定资产13.18亿、占比33%）且收入体量小，资本回报率有待随游轮产能释放提升。
发展前景：公司战略聚焦游轮旅游、景区景点、宾馆酒店、清洁能源四大方向，”两坝一峡”游轮产品具备区域不可复制性，受益于长江国家文化公园建设、三峡旅游热度回升与宜昌建设长江大保护典范城市的政策红利。但旅游景点行业属成熟型行业（估值模型判定），公司收入增长中枢预计在7%-10%区间，缺乏爆发式成长基因，更适合作为稳健复苏型标的看待。
近期股价走势
日线：近5个交易日股价放量上攻，累计涨幅约10.27%，8月26日收于6.98元、涨1.45%，换手率高达10.6%、量比2.76，成交额3.39亿元，资金参与度显著升温。股价沿5日均线上行，短线呈强势特征，但连续放量后已接近日内高位，需防获利回吐。短期支撑位参考6.50元（5日均线附近），压力位参考7.30元（前期平台高点）。
周线：周线级别股价自低位震荡盘升，近两周放量阳线突破中期下降趋势线，MACD在零轴附近金叉、红柱放大，中期趋势转暖。周线支撑位6.20元（20周均线），压力位7.80元（去年高点密集成交区）。
月线：月线级别仍处于2023年高点以来的大区间震荡修复阶段，长期均线走平，KDJ低位金叉向上，月线MACD绿柱收敛。公司股价长期在6-9元区间波动，当前位置处于区间中下部偏上，尚不具备月线级别的趋势性突破，需基本面持续验证。
情绪面分析
市场情绪偏暖。宏观层面，暑期旅游消费旺季数据亮眼，国内文旅消费持续复苏，社服板块获资金轮动关注；行业层面，长江三峡游轮旅游热度攀升，”两坝一峡”作为国家级黄金旅游线路关注度高，游轮旅游概念在暑期反复活跃；个股层面，公司近5日主力资金净流入0.4968亿元，股东人数由21,165户降至20,902户（-1.24%），筹码小幅集中，换手率10.6%显示游资与短线资金活跃，股吧人气明显升温。技术面量化绝对分44.03、情绪面绝对分8.0，方向均为positive，短线情绪面给予正反馈。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 看多（短线情绪驱动，中期需估值消化） |
| 核心理由 | 1. 2026H1业绩强劲复苏，收入+13.09%、扣非净利+19.94%，毛利率升至38.62%创新高；2. 暑期游轮旺季+三峡文旅政策催化，近5日主力净流入0.50亿、股东户数下降，筹码集中；3. 资产负债表极干净，有息负债率仅2.47%，国资背景资源垄断，”两坝一峡”游轮不可复制 |
| 核心风险 | 1. PE(TTM)61.68倍显著偏高，当前价较理想买入价5.73元高估约17.9%；2. 旅游消费复苏不及预期、游轮客运受天气与水位影响；3. 公司ROE仅2.57%，重资产模式回报偏低 |
近期重要事件
- 2026年半年报业绩高增：2026H1实现营收4.14亿元（+13.09%），净利润0.80亿元（+25.04%），扣非净利润0.70亿元（+19.94%），毛利率38.62%同比提升4.61pct，主业复苏与利润率扩张同步兑现。
- 暑期”两坝一峡”游轮旺季：公司游轮旅游服务体系为长江三峡核心观光产品，2026年暑期三峡游持续升温，公司观光游轮服务2025年收入2.40亿元、占比31.66%，旺季客票与船票预售旺盛。
- 国资改革与资源整合预期：公司控股股东为湖北三峡文化旅游集团，实控人宜昌市国资委，持续推进”交旅融合、有进有退”战略，市场对区域文旅资产整合、游轮产能扩容保持关注。
- 持续分红与低质押：公司质押率仅0.99%，近年保持现金分红，国资控股下财务运作稳健，无解禁、减持等负面压力。
二、公司画像
发展历程
湖北三峡旅游集团股份有限公司历史可追溯至1935年，前身为宜昌地区汽车运输企业，是鄂西地区历史最悠久的交通运输企业之一，公司发展可分为三个阶段：
第一阶段（1935-1998）：道路运输积淀期。公司前身始建于1935年，长期承担宜昌地区公路客货运输任务，在鄂西山区积累了密集的客运班线、站场资源和道路运输运营经验，形成了覆盖宜昌城乡的公路客运网络，为后续上市与转型奠定资产与客群基础。
第二阶段（1998-2021）：重组上市与多元化期。1998年企业重组改制为宜昌交运集团股份有限公司；2011年11月3日在深交所中小板（现主板）上市，证券简称”宜昌交运”，成为湖北省道路运输行业首家上市公司，发行价13元/股。上市后公司以道路客运为核心，拓展汽车销售、商贸物流、港口服务、旅行社等多元业务，2013-2016年间一度因低毛利贸易类业务做大收入至16亿元量级。
第三阶段（2021年至今）：交旅融合转型期。2021年公司正式更名为”三峡旅游”，证券代码002627不变，标志战略重心从传统客运全面转向文旅产业。公司确立”聚焦游轮旅游、景区景点、宾馆酒店、清洁能源”方向，依托三峡大坝、葛洲坝、西陵峡”两坝一峡”世界级资源，打造”车、船、港、站、社、景”全要素旅游服务体系，并于2024年起主动剥离低毛利大宗贸易类业务，推动毛利率从15%跃升至38%以上，盈利质量根本性改善。
股权结构
- 实控人：宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会（宜昌市国资委），通过控股股东湖北三峡文化旅游集团有限公司间接控制，间接持股比例约26.08%以上（含国资体系内一致行动安排），公司性质为地方国有企业。
- 控股股东：湖北三峡文化旅游集团有限公司，直接持股26.08%。
- 流通股占比：98.93%（总股本7.06亿股，流通股6.98亿股）。
- 质押率：0.99%（截至2026-04-30，仅1笔质押，限售股质押0.07万股），几乎无股权质押风险。
- 股东人数：20,902户（截至2026-08-20），较上期21,165户下降1.24%，筹码趋于集中。
管理层
董事长：王精复，公司法定代表人，由国资体系委派，长期在宜昌交通运输与国资系统任职，主导公司由”宜昌交运”向”三峡旅游”的战略转型与更名，推动交旅融合与低毛利业务剥离，任职以来公司毛利率与净利率显著提升。董事长持股比例极低（国资委派干部，不直接大额持股，以国资股东代表身份履职）。
总经理（总裁）：李根，公司总裁，负责日常经营管理，具备交通运输与旅游行业综合管理经验，推动游轮产品升级、客运网络优化与物流产业链完善。
董事会秘书：胡军红；证券事务代表：方佳。公司董事会设独立董事4名（程爵浩、金祥慧、舒伯阳、王小宁），其中含旅游航运领域专家，治理结构规范。管理层整体以国资职业经理人为主，团队稳定，战略执行力在2024年以来的业务剥离与利润率改善中得到验证。
核心业务
- 主要产品/服务：公司形成旅游与交通两大产业板块。旅游端包括：观光游轮服务（”两坝一峡”长江三峡游轮观光）、旅行社业务（地接、组团、票务）、旅游景区业务、旅游港口服务、旅游交通服务；交通端包括：旅客出行服务（道路客运、城际班线、城乡公交）、车辆延伸服务（汽车维修、检测、驾校、充电）、商贸物流（货运、仓储、供应链）。
- 应用领域/客群：游客端服务国内外观光、休闲度假客群（以长江三峡游、宜昌过境游客为核心）；交通端服务宜昌及”宜荆荆”都市圈居民日常出行、企事业单位通勤与物流需求。公司是宜昌城市公共交通与旅游集散的重要保障平台。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 观光游轮服务（两坝一峡） | 三峡坝区核心游轮运营商之一，区域份额领先 | 长江三峡游轮观光第一梯队 | 29.25% | 独占”两坝一峡”过坝观光航线资源，国资牌照+港口岸线壁垒，船票+船上消费复合盈利 |
| 旅行社业务 | 宜昌地接龙头 | 区域地接社前列 | 33.93% | 掌握游轮、景区、车船票资源，地接+组团协同，2025年收入2.95亿为第一大收入来源 |
| 商贸物流 | 宜昌区域重要物流商 | 区域中游 | 51.24% | 毛利率最高板块，依托货运站场与车队提供仓储、供应链服务，现金流稳定 |
| 旅客出行服务（道路客运） | 宜昌城乡客运主导者 | 鄂西区域龙头 | -4.36% | 班线、站场资源密集，具公共服务属性，微利运营但为旅游交通导流 |
| 旅游港口服务 | 三峡游轮港口核心服务商 | 区域垄断 | 19.93% | 控制宜昌港游轮码头靠泊、地勤服务，游轮景气直接受益 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 新型新能源观光游轮扩容/升级 | 在建（在建工程2.01亿元） | 2026-2027年陆续投运 | 三峡游轮观光年市场数十亿元 | 新增/升级游轮运力，提升单船载客与船上消费，直接增厚观光游轮收入 |
| 游轮旅游港航配套与景区一体化项目 | 建设/运营推进中 | 2026-2028年 | 依托长江国家文化公园建设红利 | “船、港、景”一体化，打通票源与地接，提升客单价与转化率 |
| 清洁能源（充电桩/新能源配套） | 已运营、持续扩张 | 已落地 | 宜昌交通新能源配套市场 | 电动汽车充电基础设施运营，协同车辆延伸服务，培育新利润点 |
战略规划
公司坚持”交旅融合、同心多元、有进有退”，目前固定资产13.18亿元（占总资产33.11%），在建工程2.01亿元（占比5.04%），主要投向游轮运力更新、港航配套与站场改造。未来规划聚焦四点：一是重点发展游轮旅游，扩容”两坝一峡”高端游轮船队，提升单船运力与船上二次消费；二是完善景区景点与宾馆酒店布局，延长游客停留时间、提升客单价；三是优化升级交通产业，构建”宜荆荆”都市圈客运服务网络，发展现代物流与清洁能源充电业务；四是实施资本与实业双轮驱动，依托国资平台推进区域文旅资源整合。产能利用率方面，游轮业务旺季（暑期、黄金周）接近满载，淡季运力利用不足是行业共性，公司通过旅行社组团与淡季产品开发平滑波动。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 旅行社业务 | 2.95 | 38.94% | 33.93% |
| 观光游轮服务 | 2.40 | 31.66% | 29.25% |
| 旅客出行服务 | 1.45 | 19.18% | -4.36% |
| 商贸物流 | 1.30 | 17.17% | 51.24% |
| 车辆延伸服务 | 0.69 | 9.18% | 17.16% |
| 旅游港口服务 | 0.60 | 7.87% | 19.93% |
| 旅游交通服务 | 0.43 | 5.69% | 17.04% |
| 旅游景区业务 | 0.03 | 0.41% | -90.61% |
| 其他（补充） | 0.06 | — | 97.23% |
| 内部交易抵消 | — | -30.93% | — |
商业模式与市场地位
公司商业模式可概括为”资源垄断型游轮观光 + 全要素旅游服务 + 公共交通配套“。盈利来源包括：游轮船票及船上消费（高毛利、强壁垒）、旅行社地接与组团服务费、港口靠泊与地勤服务、道路客运票款、物流与车辆延伸服务。公司在”两坝一峡”航线拥有不可复制的牌照、岸线与港口资源，是宜昌旅游集散的核心平台，市场地位在长江三峡游轮观光领域处于第一梯队、在鄂西道路客运领域处于龙头地位。2024年公司主动剥离低毛利贸易业务后，收入结构从”规模导向”转向”利润导向”，旅行社+游轮两大高毛利旅游板块合计占比超70%，商业模式持续向高含金量的文旅运营商升级。
三、赛道分析
3.1 行业分析
公司所处行业为社会服务-旅游及景区-旅游综合，核心赛道是长江三峡游轮旅游与区域旅游综合服务。中国游轮（内河游船）旅游近年保持稳健增长，长江三峡是全球内河游轮旅游最重要的目的地之一。国内旅游市场总规模已超过6万亿元（国内旅游收入口径），其中游船游艇/内河观光旅游作为细分赛道，市场规模约数十亿元并保持双位数左右增速。三峡库区”两坝一峡”（三峡大坝-葛洲坝-西陵峡）因兼具世界最大水利枢纽工程观光与长江峡谷自然景观，是国家级黄金旅游线路，年接待游客量数百万人次。
行业周期属性：旅游消费属可选消费，具有明显的季节性（暑期、黄金周为旺季）与宏观顺周期特征，但三峡观光以”一次性圆梦型”目的地游为主，需求韧性较强。行业被判定为成熟型（行业基准：净利率13.05%、ROE 5.41%、PE 79.61、PB 2.66、收入增速8.57%），增长来自客单价提升、游轮产品高端化与客源结构优化，而非爆发式扩张。
3.2 市场分析
市场规模与增长：国内旅游消费持续复苏，2025年以来国内出游人次与旅游收入稳步增长；长江三峡游轮旅游受益于长江国家文化公园建设、长江国际黄金旅游带打造等国家战略，游轮产品向高端化、休闲度假化升级，”游轮+景区+酒店”一体化产品客单价持续提升。行业样本4家可比公司平均收入增速8.57%、净利润同比增速高达84.55%，显示景点板块盈利处于复苏修复期。
增长驱动因素：
- 政策驱动：长江国家文化公园、长江大保护典范城市、文旅消费提振政策持续加码，宜昌作为三峡门户城市获资源倾斜；
- 消费升级：游轮观光从”交通过坝”向”休闲度假体验”升级，高端游轮、船上娱乐、过夜航线提升客单价；
- 交通改善：沿江高铁、宜昌交通枢纽建设扩大客源辐射半径，”宜荆荆”都市圈一体化带来周边客流；
- 国资整合：区域文旅资源向国有平台集中，公司作为宜昌旅游龙头有望承接资产整合。
竞争格局与威胁：三峡游轮赛道参与者包括长江海外游轮、重庆东江实业、世纪游轮等游轮企业，以及峨眉山、九华旅游、丽江股份等景区型上市公司。公司的核心壁垒在于”两坝一峡”过坝航线的独家观光属性与港口资源，但面临周边景区（神农架、恩施）分流、极端天气/水位影响通航、游轮运力过剩价格战等威胁。政策环境整体友好，央国企改革与文旅融合为公司提供资产证券化空间。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品/维度 | 三峡旅游优劣势 | 九华旅游(603199)优劣势 | 峨眉山A(000888)优劣势 | 丽江股份(002033)优劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 资源禀赋 | 独占”两坝一峡”过坝游轮航线，世界级水利工程+峡谷景观，不可复制 | 佛教名山九华山，朝圣+观光客群稳定 | 世界文化与自然双遗产，品牌全国知名 | 丽江古城+玉龙雪山，西南旅游核心目的地 |
| 收入体量(2025) | 7.57亿元，体量偏小 | 约8-9亿元，索道+酒店+客运 | 约12-13亿元，门票+索道+酒店 | 约7-8亿元，索道+印象丽江演出 |
| 盈利水平 | 净利率8.45%（2025）/19.19%（2026H1），毛利率34-38% | 净利率高（索道高毛利），ROE优于公司 | 净利率约15-20%，ROE 5-8% | 净利率约20%，现金流优异 |
| 核心优势 | 游轮牌照+港口岸线垄断，国资区域整合平台，有息负债率仅2.47% | 索道垄断、进山流量确定性强、分红稳定 | 品牌壁垒最高、客群基数大、产业链全 | 索道高毛利、演出IP独特、区位垄断 |
| 核心劣势 | ROE仅2.07%偏低、资产重、体量小、客运业务微利拖累 | 增长空间受九华山客流上限约束 | 体制相对传统、市值大弹性小 | 单一区域依赖、客流波动敏感 |
综合评价：三峡旅游在资源独占性与财务稳健性上具备特色（游轮过坝航线全国独有、负债率最低），但在收入体量、ROE与品牌全国化程度上弱于峨眉山、丽江股份等成熟景区龙头；相比九华旅游，公司业务更多元但客运板块拖累利润率，游轮产能释放与资产整合是其追赶关键。
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 游轮运营、港口调度与过坝航线组织经验丰富，拥有成熟船队与船员体系，但旅游服务技术壁垒整体不高，优势在于运营know-how而非专利技术 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 控股宜昌核心游轮港口、客运站场与地接社体系，掌握”船票+车票+门票+地接”全链条票源，旅行社渠道与游轮运力互为引流，区域渠道控制力强 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | “三峡旅游”与”两坝一峡”在长江游轮观光领域具备高知名度，依托三峡世界级IP，但C端品牌全国化程度不及峨眉山、丽江等龙头景区 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 国资背景获取岸线、港口、航线资源成本低，有息负债率仅2.47%、财务费用为负，重资产由低杠杆支撑，抗风险与价格战能力较强 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 国资职业经理人团队稳定，战略转型执行力已验证（2024年果断剥离低毛利贸易业务、3年毛利率提升20+pct），但市场化激励与扩张冲劲相对温和 |
四、财务剖析
财报时点：2026H1（2026-06-30）、2025H1、2025年报、2024年报、2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 39.82 | 41.55 | 40.23 | 42.32 | 42.49 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 5.84 | 13.38 | 5.72 | 14.16 | 14.68 |
| 应收账款 | 0.39 | 0.36 | 0.26 | 0.23 | 0.16 |
| 存货 | 0.13 | 0.06 | 0.08 | 0.08 | 0.05 |
| 固定资产 | 13.18 | 11.17 | 11.06 | 11.39 | 10.16 |
| 在建工程 | 2.01 | 1.54 | 3.23 | 1.08 | 1.69 |
| 商誉 | 0.07 | 0.07 | 0.07 | 0.07 | 0.07 |
| 总负债（亿元） | 6.50 | 8.62 | 7.36 | 9.15 | 9.07 |
| 短期借款 | 0.28 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.17 | 1.69 | 0.22 | 1.73 | 3.71 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.53 | 2.02 | 1.51 | 2.03 | 0.09 |
| 应付账款 | 1.35 | 0.90 | 1.23 | 1.14 | 1.39 |
| 预收账款及合同负债 | 0.53 | 0.40 | 0.60 | 0.40 | 0.41 |
| 净资产（亿元） | 31.24 | 30.77 | 30.77 | 30.85 | 31.11 |
| 少数股东权益（亿元） | 2.08 | 2.16 | 2.09 | 2.32 | 2.31 |
| 资产负债率（%） | 16.33 | 20.75 | 18.30 | 21.62 | 21.35 |
| 有息负债率（%） | 2.47 | 8.91 | 4.31 | 8.88 | 8.95 |
| 货币资金有息负债比（%） | 492.67 | 361.42 | 272.30 | 376.86 | 383.78 |
| 流动比 | 3.23 | 3.86 | 2.84 | 3.67 | 5.95 |
| 速动比 | 3.20 | 3.85 | 2.82 | 3.65 | 5.93 |
| 固定资产比（%） | 33.11 | 26.88 | 27.49 | 26.92 | 23.91 |
| 在建工程比（%） | 5.04 | 3.71 | 8.04 | 2.54 | 3.97 |
| 应收账款周转天数 | 34.41 | 35.63 | 12.64 | 11.51 | 3.59 |
| 存货周转天数 | 18.59 | 8.33 | 6.24 | 5.59 | 1.41 |
| 应付账款周转天数 | 193.76 | 135.30 | 90.18 | 81.79 | 37.37 |
| 总收入（亿元） | 4.14 | 3.67 | 7.57 | 7.41 | 16.00 |
| 利润总额（亿元） | 1.07 | 0.84 | 0.97 | 1.54 | 1.58 |
| 净利润（亿元） | 0.80 | 0.64 | 0.64 | 1.18 | 1.30 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.70 | 0.58 | 0.74 | 0.96 | 0.89 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.47 | 1.22 | 2.58 | 3.40 | 3.79 |
| 净现金流（亿元） | 0.11 | 0.22 | -3.44 | -0.45 | -3.23 |
偿债能力、营运能力评价
公司偿债能力极强，资产负债表为A股稀缺的”零压力”型结构。资产负债率从2023年的21.35%逐年降至2024年21.62%、2025年18.30%、2026H1的16.33%，累计下降约5个百分点；有息负债率更从2023年8.95%大幅压降至2026H1的2.47%，长期借款由3.71亿元降至0.17亿元，短期借款仅0.28亿元，显示公司持续去杠杆、债务结构极轻。货币资金及交易性金融资产5.84亿元，货币资金/有息负债比高达492.67%，即现金储备接近有息负债的5倍，流动比3.23、速动比3.20，短期偿债能力毫无压力。
营运能力方面，公司应收账款周转天数从2023年的3.59天升至2026H1的34.41天，主因旅行社与团体客票结算周期拉长及业务结构变化，但绝对水平仍健康（34天以内）；存货周转天数18.59天，处于旅游服务业低位；应付账款周转天数由37.37天大幅延长至193.76天，反映公司对上游供应商议价能力增强、占用上游资金支撑运营，营运资本管理主动。固定资产占比33.11%、在建工程占比5.04%，重资产属性主要来自游轮与站场，随新船投运产能将逐步释放。整体看，公司财务安全垫极厚，经营几乎不依赖外部融资。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 4.14 | 3.67 | 7.57 | 7.41 | 16.00 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.06 | 0.04 | 0.08 | 0.10 | 0.63 |
| 销售费用 | 0.05 | 0.05 | 0.11 | 0.09 | 0.37 |
| 管理费用 | 0.63 | 0.55 | 1.37 | 1.37 | 1.54 |
| 财务费用 | -0.00 | -0.04 | -0.06 | -0.15 | -0.30 |
| 研发费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额（亿元） | 1.07 | 0.84 | 0.97 | 1.54 | 1.58 |
| 净利润（亿元） | 0.80 | 0.64 | 0.64 | 1.18 | 1.30 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.70 | 0.58 | 0.74 | 0.96 | 0.89 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 13.09 | 7.47 | 2.10 | -53.68 | -16.10 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 25.04 | 17.74 | -45.64 | -9.29 | 2848.55 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 19.94 | 19.00 | -23.26 | 8.23 | 345.52 |
| 毛利率（%） | 38.62 | 34.01 | 34.46 | 31.35 | 15.25 |
| 净利率（%） | 19.19 | 17.36 | 8.45 | 15.86 | 8.10 |
| 扣非净利率（%） | 16.90 | 15.93 | 9.76 | 12.99 | 5.56 |
| 财务费用比（%） | -0.08 | -0.99 | -0.85 | -1.99 | -1.86 |
| 财务成本率（%） | -0.08 | -0.99 | -0.85 | -1.99 | -1.86 |
| 投入资本回报率（ROIC，%） | 约2.4 | 约2.0 | 约2.0 | 约3.5 | 约4.0 |
| 净资产收益率（%） | 2.57 | 2.06 | 2.07 | 3.80 | 4.23 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力正处于”业务剥离后的结构性重估”通道。毛利率从2023年的15.25%跃升至2024年31.35%、2025年34.46%、2026H1的38.62%，三年提升逾23个百分点，核心原因是公司主动退出低毛利大宗贸易/汽车经销类业务（2024年收入同比-53.68%），收入基数收缩但高毛利的游轮（29.25%）、旅行社（33.93%）、商贸物流（51.24%）占比大幅提升。净利率同步从2023年8.10%升至2026H1的19.19%，扣非净利率16.90%，盈利质量显著优化。
成长能力方面，2026H1营业总收入同比+13.09%（2025H1为+7.47%、2025全年+2.10%），增速逐季抬升；归母净利润同比+25.04%、扣非净利润+19.94%，呈现”收入恢复双位数增长、利润弹性更大”的复苏态势。费用端控制良好，管理费用率稳定，财务费用持续为负（利息收入大于支出，2026H1财务费用-0.00亿元、财务费用比-0.08%），无研发费用（服务型企业）。主要短板是ROE偏低：2025年ROE仅2.07%、2026H1为2.57%，低于行业均值5.41%，主因净资产31亿元体量较大而净利润仅0.6-0.8亿元，重资产、低周转拉低资本回报；未来需靠游轮产能释放与资产整合提升ROE。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 1.47 | 1.22 | 2.58 | 3.40 | 3.79 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -0.24 | 0.01 | -2.99 | -2.47 | -6.90 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | -1.12 | -1.02 | -3.04 | -1.39 | -0.11 |
| 净现金流（亿元） | 0.11 | 0.22 | -3.44 | -0.45 | -3.23 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 35.43 | 33.38 | 34.13 | 45.91 | 23.67 |
现金流健康度评价
公司现金流健康度优异，是基本面最扎实的一环。经营活动现金流持续大额为正：2023-2025年分别为3.79、3.40、2.58亿元，2026H1为1.47亿元，经营净现金流/收入比稳定在34%上下（2024年高达45.91%），大幅高于旅游景点行业7.06%的平均水平，体现游轮票款预收、旅行社现款结算模式下极强的现金创造能力——经营现金流常年高于净利润（2025年净利0.64亿 vs 经营现金流2.58亿），利润含金量高、折旧摊销等非付现成本占比大。投资现金流2023-2025年持续为负（-6.90、-2.47、-2.99亿元），主要用于游轮购置与港航站场建设，2026H1投资支出已收敛至-0.24亿元，资本开支高峰过去。筹资现金流持续为负（-1.12亿元），反映公司偿债与分红、不依赖外部融资。2025年净现金流-3.44亿元主因在手现金理财配置与偿债节奏，2026H1已回正至0.11亿元。整体看公司”经营造血强、投资趋稳、筹资净流出”的自由现金流结构健康。
4.4 行业横向对比
行业基准取旅游景点行业4家可比公司中位数/均值（2026-08-26采集）
| 指标 | 公司（2026H1/2025） | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 2.57 | 5.41 | -2.84pct，弱于行业 |
| 毛利率（%） | 38.62 | 34.87 | +3.75pct，优于行业 |
| 净利率（%） | 19.19 | 13.05 | +6.14pct，优于行业 |
| 收入增长率（%） | 13.09 | 8.57 | +4.52pct，优于行业 |
| 资产负债率（%） | 16.33 | 24.74 | -8.41pct，显著优于行业 |
| 有息负债率（%） | 2.47 | 无行业数据 | 显著低杠杆，优于同行 |
| 应收账款周转天数（天） | 34.41 | 15.57 | +18.84天，回款慢于行业 |
| 存货周转天数（天） | 18.59 | 11.00 | +7.59天，略慢于行业 |
| 财务费用比（%） | -0.08 | 2.58 | -2.66pct，优于行业（利息净收入） |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 35.43 | 7.06 | +28.37pct，大幅优于行业 |
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率16.33%、有息负债率仅2.47%，货币资金是有息负债近5倍，流动比3.23，几乎零偿债压力 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 应收/存货周转天数绝对水平健康但较行业偏慢，应付周期延长显示议价力提升，重资产周转待改善 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐ | 2026H1收入+13.09%、扣非+19.94%复苏明确，但行业成熟、体量小，长期增速中枢7-10% |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | 毛利率38.62%、净利率19.19%优于行业，但ROE仅2.57%低于行业5.41%，资本回报偏低 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 经营净现金流/收入比35.43%远超行业7.06%，经营现金流持续高于净利润，造血能力极强 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-26 ｜ 分析区间：2026.05.26 - 2026.08.26
K线走势分析
日线：近5个交易日股价放量拉升，累计涨幅约10.27%，8月26日收于6.98元、上涨1.45%，当日换手率高达10.6%、量比2.76、成交额3.39亿元，资金参与度骤然升温。股价沿5日均线上攻，短期均线多头排列，MACD日线金叉、红柱放大，KDJ进入强势区但接近超买。短线支撑位看6.50元（5日均线与跳空缺口），压力位看7.30元（前期密集成交平台上沿）。
周线：周线级别连续两周放量收阳，股价站上20周均线，突破近半年下降趋势线，周线MACD在零轴附近金叉、红柱初现，中期趋势由弱转暖。周线支撑位6.20元（20周均线与平台底），压力位7.80元（2025年高点套牢区）。
月线：月线级别仍处2023年高点以来的大箱体震荡（约5-9元），当前6.98元位于箱体中部偏上，月线KDJ低位金叉、MACD绿柱持续收敛，但长期均线尚走平，月线级别趋势性反转需放量突破7.8-8.0元确认，暂以区间震荡偏强对待。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线上行且股价站稳其上，短中期均线多头排列，分时均线日内强势，趋势指标转多（量化趋势子项20.0分） |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 换手率10.6%、量比2.76显著放大，成交额3.39亿元，量能配合上涨，但天量后需防放量滞涨（量能子项5.0分，放量持续性待验证） |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线/周线金叉红柱放大，上涨动能释放；KDJ进入高位强势区，短线有超买回踩需求（动能子项13.91分） |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口向上、股价触及上轨，强势特征明显；筹码峰集中在6.0-6.5元，现价上方7.3-7.8元存套牢盘压力（波动子项5.0分） |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流入0.4968亿元，股东户数下降1.24%筹码集中，资金面正反馈（相对位置子项-2.0分，提示短线涨幅已部分透支） |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 暑期文旅消费旺季、国内旅游数据回暖、社服板块获资金轮动 | 正面，可选消费与旅游板块风险偏好提升，利好板块估值修复 |
| 行业 | 长江三峡游轮旅游热度攀升、长江国家文化公园建设推进 | 正面，”两坝一峡”航线关注度高，游轮旅游概念暑期反复活跃 |
| 个股 | 2026H1业绩高增（扣非+19.94%）、近5日涨10.27%、主力净流入0.50亿 | 正面偏热，业绩+资金共振推升股价，但情绪面绝对分仅8.0、量化提示短线涨幅已部分反映 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-26，所有财务、行业数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 14.89% | 目标利润率取「行业平均净利率13.05%（样本4家，质量medium）」与「客户2026H1净利率19.19%×60%+2025年度净利率8.45%×40%≈14.89%」孰高，成熟型行业钳制在[8%,20%]区间，取14.89% |
| 行业平均利润率 | 13.05% | 旅游景点行业4家可比公司净利率中位数（industry_baseline，sample=4，quality=medium） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 目标市盈率取 min(行业平均PE 79.61, 公司动态PE 61.68)=61.68，成熟型行业上限钳制为10，故取10.00（5≤PE≤10） |
| 行业平均市盈率 | 79.61 | 旅游景点行业4家可比公司PE均值（行业小样本、盈利复苏期PE偏高，参考意义有限） |
| 本年收入预测 | 12.98亿 | 最近季度收入4.14×4×60% + 最近年度收入7.57×40% = 9.94 + 3.03 = 12.98亿元（严格按公式，不主观上调） |
| 收入增长率 | 7.53% | (行业平均增速8.57% + 客户季增速13.09%×40%+年增速2.10%×60%=6.50%)/2 ≈ 7.53%，成熟型行业钳制在[5%,15%]区间，取7.53% |
| 行业平均增长率 | 8.57% | 旅游景点行业4家可比公司收入同比均值 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 7.0568 | 来自 stock_basics（注册资本70,567.95万元），用于总额估值折算每股 |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +12.02% | 基本面绝对分 40.051分 ÷ 100 × 30% = +12.02%（模块一基础4.36分 + 模块二运营3.27分 + 模块三财务32.42分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +22.02% | 技术面绝对分 44.03分 ÷ 100 × 50% = +22.02%（趋势20.0分 + 量能5.0分 + 动能13.91分 + 波动5.0分 + 相对位置-2.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +1.60% | 情绪面绝对分 8.0分 ÷ 100 × 20% = +1.60%（关注方向positive、5日涨跌+10.27%、资金净额率缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 26.82亿 | 本年收入预测12.98亿 × (1 + 7.53%)^10 = 12.98 × 2.067 ≈ 26.82亿 |
| Part A（稳态估值） | 39.95亿 | 10年后目标收入26.82亿 × 目标利润率14.89% × 目标市盈率10.00 ≈ 39.95亿元（总额） |
| Part B（增长红利） | 27.38亿 | 本年收入12.98亿 × 目标利润率14.89% × ((1+7.53%)^10 - 1) / 7.53% ≈ 27.38亿元（总额） |
| 未来估值/股 | ¥9.54 | (Part A 39.95 + Part B 27.38) / 总股本7.0568亿股 = 67.33 / 7.0568 ≈ ¥9.54 |
| 折现估值/股 | ¥4.13 | 未来估值9.54 / (1+7%)^10 × (1 - 14.89%) = 9.54 / 1.967 × 0.8511 ≈ ¥4.13（长期合理价值，不乘三因子） |
| 最终理想买入价 | ¥5.73 | 折现估值4.13 × (1+12.02%) × (1+22.02%) × (1+1.60%) = 4.13×1.1202×1.2202×1.016 ≈ ¥5.73 |
合理性区间校验：当前股价¥6.98，区间[¥3.49, ¥13.96]，折现估值¥4.13在区间内。长期模型参考价¥4.13（仅财务假设与折现，不乘技术/情绪系数）；三因子调整价¥5.73仅作短线参考。
投资逻辑
三峡旅游的长期投资逻辑建立在”资源垄断+困境反转+国资整合”三条主线上。其一，公司独占长江三峡”两坝一峡”过坝游轮观光航线，拥有世界级水利工程与峡谷景观的稀缺牌照、港口岸线和地接渠道，这一资源在A股旅游板块中不可复制，是利润的长期护城河。其二，公司2024年起主动剥离低毛利贸易业务，推动毛利率从15.25%跃升至38.62%、净利率回升至19.19%，2026H1收入+13.09%、扣非净利润+19.94%验证复苏弹性，盈利结构已发生根本性改善。其三，作为宜昌市国资委控股的唯一旅游上市平台，公司有息负债率仅2.47%、账上现金充裕，在建游轮与港航项目2026-2027年陆续投运，存在区域文旅资产整合与产能释放的双重期权。
但需清醒认识三点压制因素：一是行业属成熟型，估值模型给出长期增长中枢仅7.53%，收入体量小（2025年7.57亿元）、ROE仅2.07%，资本回报率偏低；二是当前PE(TTM)61.68倍显著偏高，三因子调整后理想买入价5.73元，现价6.98元高估约17.9%，短线情绪（技术+22.02%、情绪+1.60%）已部分透支暑期旺季；三是游轮客运受天气、水位、季节波动影响，道路客运板块微利拖累。综合看，公司是优质的区域文旅资源型标的，长期合理价值4.13元、短线理想买点5.73元，建议等待估值回调至理想区间或基本面（游轮产能、资产整合）超预期兑现后再布局，不宜在情绪高点追涨。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 估值过高风险 | 当前PE(TTM)61.68倍远高于成熟景区龙头，三因子理想买入价5.73元较现价6.98元低17.9%，长期折现估值仅4.13元，短线情绪退潮后存在估值回归压力 | 高 |
| 旅游消费复苏不及预期风险 | 公司收入高度依赖三峡游客观光与暑期/黄金周旺季，若宏观消费走弱、出游人次或客单价下滑，游轮与旅行社业务（2025年合计占比超70%）将直接承压，历史上2024年归母净利曾同比-45.64% | 高 |
| 经营与自然条件风险 | 游轮通航受长江水位、极端天气、洪水枯水季节影响，可能造成停航与运力闲置；道路客运板块（旅客出行服务2025年毛利率-4.36%）持续微利甚至亏损拖累整体盈利 | 中 |
| 财务与回报风险 | 公司ROE仅2.57%低于行业5.41%，重资产模式（固定资产13.18亿）周转偏低，新建游轮若上座率不足将拉低资本回报；应收账款周转天数升至34天需关注回款 | 中 |
| 政策与整合不及预期风险 | 公司为国资平台，文旅资产整合节奏存在不确定性；门票/客运价格受政策调控，燃油、人工成本上升可能侵蚀毛利率；央企国企改革红利兑现慢于预期 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥6.98 vs 最终理想买入价 ¥5.73 → 高估（-17.9%）
核心投资逻辑
三峡旅游是宜昌市国资委控股、独占”两坝一峡”世界级游轮观光资源的区域文旅龙头，具备资源垄断、低杠杆、强现金流三重底色。公司2024年剥离低毛利贸易业务后盈利结构根本性改善，毛利率从15.25%跃升至2026H1的38.62%，2026H1收入+13.09%、扣非净利润+19.94%，暑期游轮旺季与国资整合预期构成短期催化，资产负债率16.33%、有息负债率2.47%、经营现金流/收入比35.43%均显著优于行业。但公司体量小、ROE仅2.57%、行业成熟（长期增速7.53%），当前PE(TTM)61.68倍偏高，三因子理想买入价5.73元、长期折现价值4.13元，现价已透支部分复苏预期，属于”好公司、非好价格”，宜等待回调或产能/整合超预期兑现。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏多但防高位回吐。放量大涨后技术面超买，预计冲高震荡，若量能不济可能回踩5日线
- 压力位：¥7.30（强压力¥7.80）
- 支撑位：¥6.50（强支撑¥6.20）
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 不建议在6.98元情绪高点追涨。理想买入价5.73元，可等回调至6.2-6.5元（长期价值上方、支撑区）分批轻仓试探，跌破6元更具安全边际 |
| 持有 | 可继续持有享受暑期旺季与资金惯性，但7.3-7.8元压力区建议逐步减仓兑现，止盈位参考7.3元；严格设置6.2元止损 |
| 被套 | 若成本在7.5元以上套牢，不宜盲目加仓摊薄；可借反弹至7元上方减仓，待回落至6元以下、估值回归合理区间再考虑回补，规避估值回归风险 |
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