汉缆股份（002498.SZ）海缆与电网投资双轮驱动，线缆龙头成长可期 2026年中报
报告日期：2026-09-10 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：看多 ｜ 理想买入价：¥13.53
一、核心摘要
汉缆股份是国内领先的电线电缆制造商，总部位于山东青岛，主营超高压电缆、海底电缆、特种电缆及电缆附件，产品广泛应用于电网、新能源、海洋工程等领域。公司2025年实现营业收入104.07亿元，同比增长12.39%；2026年上半年收入57.35亿元，同比增长24.96%，收入端加速增长态势明显。盈利能力方面，受行业竞争与原材料价格波动影响，近年净利率有所回落，2025年净利率5.32%，2026年上半年为5.48%，整体保持稳定。公司在超高压与海缆领域具备技术优势，受益于电网投资扩容与海上风电快速发展，长期成长空间广阔。
重要标签：山东青岛 ｜ 电气设备/电线电缆 ｜ 民营企业 ｜ 海缆概念｜电网投资｜超高压电缆｜特种电缆
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026年中报 ｜ 股价日期 2026-09-10
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥6.84 | 涨跌幅 | -3.39% |
| 总市值（亿） | 227.55 | 市净率 | 2.58 |
| 市盈率（TTM） | 39.28 | 换手率（%） | 17.84 |
| 量比 | 1.78 | 成交额（亿） | 14.09 |
| 流动股占比（%） | 100.00 | 质押率 | 0.00 |
| 融资余额 | 2.50亿 | 融券余额 | 0.07亿 |
| 股东人数季度变化（%） | -21.01 | 5日资金净流入 | 4.59亿 |
| 资产总额（亿） | 140.13 | 净资产（亿元） | 88.35 |
| 有息负债率（%） | 24.21 | 财务费用比（%） | 0.46 |
| 总收入（亿元） | 57.35 | 营业收入同比（%） | 24.96 |
| 扣非净利润（亿元） | 2.82 | 扣非净利润同比（%） | 15.64 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -9.68 | 经营活动净现金流收入比（%） | -16.87 |
| 毛利率（%） | 13.47 | 扣非净利率（%） | 4.92 |
基本面总体评价
汉缆股份作为国内线缆行业的骨干企业，深耕电线电缆领域多年，产品线覆盖超高压、海底、特种等高端电缆，技术壁垒较高。股权方面，公司为民营企业，股本结构清晰，质押率为0%，无股权质押风险。财务结构稳健，资产负债率36.79%，远低于行业平均60.88%，流动比2.16、速动比1.72，短期偿债能力充裕。成长能力方面，2026年上半年收入同比增长24.96%，扣非净利润增长15.64%，增速较2025年全年（12.39%）显著加快，显示公司在电网投资加速与海缆需求放量背景下进入新一轮成长期。盈利能力方面，毛利率13.47%、净利率5.48%，略低于行业平均，主要受电缆行业价格竞争与铜铝原材料成本占比较高影响。研发投入持续，2025年研发费用5.27亿元，研发强度约5%，支撑公司在海缆、超高压等高端领域持续突破。综合来看，公司基本面扎实，受益于新型电力系统建设与海上风电发展，长期具备投资价值。
近期股价走势
日线：近期股价呈现放量上攻态势，近5日主力资金净流入达4.59亿元，换手率17.84%，量比1.78，交投活跃。受海缆与电网投资题材催化，股价短期涨幅较大，最新价6.84元，当日回调3.39%，或为短期获利盘回吐，下方支撑位约6.20元，上方压力位约7.50元。
周线：周线级别呈现明显上升趋势，成交量持续放大，均线多头排列，技术形态向好。周线级别支撑位约5.80元，压力位约8.00元。
月线：月线级别处于底部回升阶段，股价自低位逐步抬升，中长期趋势向好。月线级别支撑位约5.00元，压力位约9.00元。
情绪面分析
当前市场对电网投资与海上风电板块关注度较高，国家持续推进新型电力系统建设，特高压、配电网改造投资规模不断扩大，带动电缆行业需求增长。海上风电方面，沿海各省”十四五”规划陆续落地，海缆作为海上风电重要配套环节，需求持续放量。汉缆股份作为国内少数具备500kV超高压电缆及海缆制造能力的企业，充分受益于行业景气度提升。近期公司公告重大经营合同中标及南方电网项目中标，进一步强化市场对公司成长预期，整体情绪面偏正面。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 看多 |
| 核心理由 | 1. 电网投资加速，公司作为超高压电缆龙头直接受益 2. 海上风电持续放量，海缆业务进入高速增长期 3. 2026年上半年收入增速24.96%，基本面加速向好 |
| 核心风险 | 1. 铜铝等原材料价格波动影响盈利能力 2. 行业竞争加剧导致毛利率下行 |
近期重要事件
- 2026-09-09 重大经营合同中标的提示性公告（国家电网导地线）：在「国家电网有限公司2026输变电项目第四次装置性材料公开招标采购-导地线中标公告」中，公司中标4个包，中标总数量6,589.77吨；经估算，公司及全资子公司中标总金额约6.34亿元，约占公司2025年度经审计营业收入（104.07亿元）的6.09%。本次招标导地线总数量为96,720.239吨，公司中标6,589.77吨，中标份额约6.8%。该订单验证了公司在国网体系内的稳定入围能力，虽为装置性材料（导地线）而非高毛利的超高压/海缆产品，但对全年收入形成实质性支撑。（据2026-09-09公告原文）
- 2026-08-29 发布《2026年半年度报告》及摘要：上半年实现营业总收入57.35亿元，同比增长24.96%；归母净利润3.14亿元，同比增长8.96%；扣非净利润2.82亿元，同比增长15.64%；毛利率13.47%（上年同期13.20%），净利率5.48%，加权净资产收益率3.55%；期末资产总额140.13亿元、净资产88.35亿元；经营活动现金流量净额-9.68亿元（上年同期-5.36亿元）。收入端加速增长、扣非增速高于归母，主业质量改善，但现金流缺口同步扩大，是本期最需跟踪的矛盾点。
- 2026-08-27 对外提供担保情况的进展公告（修武电缆）：为满足全资子公司日常经营需要，公司拟为修武汉河电缆有限公司提供合计不超过12,150万元的担保，本次签署《最高额保证合同》为其提供最高额7,150万元的连带责任保证。截至该公告披露日，公司及控股子公司对外担保额度总计不超过68,150万元，对外担保总余额36,578万元，占最近一期经审计净资产的4.12%，其中对合并报表外单位的担保余额为0万元。担保对象全部为全资子公司，无体外担保风险敞口。（据2026-08-27公告原文）
- 2026-08-19 南方电网中标的提示性公告：公司中标南方电网相关项目，经初步估算，该项目中标总合计金额约为人民币7.17亿元，约占公司2025年经审计营业收入的6.89%。此为公司在南网体系的重要突破，与9月国网导地线中标合计约13.51亿元，相当于2025年营业收入的约12.98%，在手订单储备明显增厚。（据2026-08-19公告原文）
- 2026-08-15 对外提供担保情况的进展公告（焦作电缆）：为满足全资子公司日常经营需要，公司拟为焦作汉河电缆有限公司提供合计不超过56,000万元的担保，本次签署《最高额保证合同》为其提供最高额15,000万元的连带责任保证。被担保方为全资子公司，担保事项属正常生产经营配套融资安排。（据2026-08-15公告原文）
- 股东人数显著减少：截至2026年6月30日股东户数230,578户（约23.06万户），较2026年一季度末的291,890户减少21.01%，筹码趋于集中。
二、公司画像
发展历程
汉缆股份前身为青岛汉缆集团，始建于1982年，是国内最早从事电线电缆制造的企业之一。公司发展历程可分为三个阶段：
第一阶段（1982-2000年）：创业积累期。公司从一家小型电缆厂起步，逐步建立起电力电缆、裸电线等传统线缆产品的生产能力，在山东及华北市场奠定基础，形成稳定的客户群体与品牌认知。
第二阶段（2001-2010年）：规模化与上市期。公司持续加大研发投入，突破超高压电缆技术瓶颈，产品向高端化延伸。2010年11月9日，公司在深交所成功上市（股票代码：002498），借助资本市场进一步扩大产能、提升技术水平。
第三阶段（2011年至今）：高端化与多元化发展期。上市后公司积极布局海缆、特种电缆等高端领域，建成多条国际先进水平的电缆生产线。近年来，受益于特高压建设与海上风电爆发，公司超高压与海缆业务快速增长，成为国内线缆行业高端产品的核心供应商之一。
股权结构
- 实控人：张思夏（自然人，来源：stock_basics 实控人字段），公司创始人，通过青岛汉河集团股份有限公司等主体控制公司，合计持股比例约34.13%
- 控股股东：青岛汉河集团股份有限公司（张思夏家族控制），为公司第一大股东
- 流通股占比：100.00%（总股本33.2680亿股，流通股33.2680亿股，来源：remote_stock_basics）
- 前十大股东持股比例：约55%，以创始人家族及关联主体为主，机构持仓比例中等，含部分公募基金与社保资金
- 质押率：0.00%（截止2026-04-30，质押笔数0、质押股数0股，控股股东无股份质押，股权结构安全边际高）
- 股东户数：230,578户（截止2026-06-30），较2026-03-31的291,890户减少21.01%，筹码明显集中
管理层
董事长：张思夏先生，持股约34.13%，公司创始人兼实际控制人，拥有超过40年电线电缆行业经验，是国内线缆行业资深企业家。张思夏自公司创立以来长期担任核心领导职务，带领公司从青岛地方电缆厂发展为国内超高压电缆与海缆领域的龙头企业之一，战略定力强，对电网投资周期与高端线缆国产化替代趋势判断前瞻，长期坚持高端化与技术驱动的发展路线。其个人持股比例高，与中小股东利益高度绑定，且截至2026-04-30无任何股份质押，治理结构稳健。
总经理：张立刚先生，持股约2.15%，硕士研究生学历，高级工程师，在公司任职超过20年，历任技术总监、副总经理等职务，技术背景深厚，熟悉超高压电缆与海缆制造工艺及研发体系。张立刚主导了公司500kV超高压交联电缆、海底电缆等关键产品的技术攻关与产业化落地，是公司技术创新与高端产品放量的核心推动者。
管理层整体评价：公司管理层以创始人家族为核心，团队稳定性极高，核心成员多在公司任职15年以上，形成创始人把方向、技术型总经理抓落地的分工格局。近30天内公司未发生董事长、法定代表人、总经理、董事会秘书等关键岗位变更，治理层保持连续性。管理层合计持股比例超过36%，激励相容度高；但同时家族控制色彩较重，对职业经理人体系建设与外部高端人才吸引力形成一定制约。
核心业务
- 主要产品/服务：电力电缆（超高压、高压、中低压）、裸电线、特种电缆、海底电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和光缆、电缆附件、安装检测服务等。
- 应用领域/客群：国家电网、南方电网、新能源发电（风电、光伏）、海上风电、轨道交通、石油化工、市政工程、工矿企业等。公司客户以大型国企电网公司及能源企业为主，客户资质优良。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 超高压电力电缆 | 行业前列 | 前5 | 12.81% | 具备500kV及以下全系列超高压电缆制造能力，技术成熟，质量稳定，长期服务国家电网与南方电网 |
| 海底电缆 | 快速提升 | 前5 | 约15-20%（估算） | 拥有海缆专有生产技术与船坞，具备深远海海缆交付能力，受益于海上风电建设加速 |
| 特种电缆 | 行业领先 | 前10 | 30.35% | 耐高温、耐寒、防火、防腐蚀等特种电缆技术领先，应用于军工、石化、轨道交通等特殊场景 |
| 裸电线 | 行业前列 | 前5 | 13.05% | 产能规模大，成本控制能力强，为电网架空线主力供应商之一 |
| 电缆附件 | 配套供应 | 前10 | 较高 | 与电缆产品配套销售，提供一体化解决方案，增强客户粘性 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 深远海大容量海缆技术研发 | 在研 | 2027年 | 约百亿元级 | 针对深远海风电开发的高压大容量海缆，提升传输效率与可靠性 |
| 超导电缆技术研发 | 预研 | 2028年 | 约数十亿元级 | 探索下一代超导电缆技术，面向未来城市电网改造与特高压应用 |
| 新型环保阻燃电缆材料研发 | 在研 | 2027年 | 约数十亿元级 | 低烟无卤、高阻燃环保电缆材料，符合绿色建筑与城市电网升级需求 |
战略规划
公司持续推进高端化、差异化发展战略，重点布局海缆与超高压电缆业务，加大特种电缆研发投入。产能方面，公司现有产能利用率维持在较高水平，在建工程2.21亿元，主要用于高端电缆产能扩充与技术改造。未来公司将继续深化与两大电网公司的合作，积极拓展海上风电市场，加大海外市场开拓力度，推进智能化制造与数字化转型，致力于成为国内领先、国际知名的高端电缆系统解决方案提供商。
业务结构
| 板块 | 收入（亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力电缆 | 69.61 | 66.89% | 12.81% |
| 裸电线 | 16.76 | 16.10% | 13.05% |
| 电气装备用电线电缆 | 5.69 | 5.47% | 6.98% |
| 特种电缆 | 3.47 | 3.34% | 30.35% |
| 原材料、下脚料等 | 2.17 | 2.08% | 20.53% |
| 通信电缆和光缆 | 2.01 | 1.93% | 11.39% |
| 安装、检测服务等 | 0.88 | 0.84% | 36.53% |
| 其他 | 3.49 | 3.35% | 29.58% |
商业模式与市场地位
公司采用”以销定产+适度备货”的生产模式，主要通过参与电网公司及大型工程项目招投标获取订单，产品直销给国家电网、南方电网、五大发电集团等核心客户。盈利模式为电缆产品销售与服务增值，其中高端产品（超高压、海缆、特种电缆）附加值较高，中低压与裸电线产品以规模效应取胜。
市场地位方面，汉缆股份是国内电线电缆行业的重点骨干企业，在超高压电缆领域处于第一梯队，是国家电网和南方电网的核心供应商。海缆业务方面，公司是国内少数具备完整海缆生产与交付能力的企业之一，市场份额持续提升。特种电缆在细分领域具有技术优势，整体市场地位稳固。公司综合实力位居国内线缆行业前十，在山东省内市场占有率领先。
三、赛道分析
3.1 行业分析
电线电缆行业是国民经济的重要基础性产业，被誉为国民经济的”血管”和”神经”，广泛应用于电力传输、通信、交通、建筑等领域。中国是全球最大的电线电缆生产国和消费国，市场规模超过1.5万亿元。近年来，随着新型电力系统建设加速、特高压工程持续推进、海上风电快速发展以及新能源发电装机规模不断扩大，电线电缆行业迎来新一轮发展机遇。
行业增长驱动因素主要包括：一是电网投资持续扩容，国家”十四五”期间电网投资规模预计超过3万亿元，特高压、配电网改造、智能电网建设带动高端电缆需求；二是新能源发电快速发展，风电、光伏装机规模持续增长，带动光伏电缆、风电电缆及海缆需求；三是海上风电爆发式增长，沿海各省”十四五”海上风电规划装机规模超过6000万千瓦，海缆作为海上风电的核心配套环节，市场空间广阔；四是轨道交通、新能源汽车等新兴领域需求增长，带动特种电缆市场。
行业周期性方面，电线电缆行业具有一定的周期性，与宏观经济和固定资产投资高度相关。电网投资具有逆周期调节属性，在经济下行期往往成为稳增长的重要抓手。当前行业处于电网投资加速与新能源发展的双重驱动周期，景气度持续向上。
3.2 市场分析
市场规模：中国电线电缆市场规模约1.5万亿元，其中电力电缆约占40%，市场规模约6000亿元。海缆市场规模约200-300亿元，预计未来5年将保持20%以上的复合增速，到2030年市场规模有望超过800亿元。特种电缆市场规模约500亿元，年均增速约10%。
竞争格局：电线电缆行业整体呈现”大行业、小企业”的格局，全国线缆企业超过5000家，行业集中度较低。但在高端领域（超高压、海缆、特种电缆），市场集中度较高，主要由头部企业主导。超高压电缆领域，主要参与者包括亨通光电、中天科技、东方电缆、汉缆股份、宝胜股份等；海缆领域，东方电缆、中天科技、亨通光电位居第一梯队，汉缆股份等企业紧随其后，市场份额持续提升。
政策环境：政策层面持续利好。国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，明确提出加快构建新型电力系统，推进特高压输电通道建设、配电网智能化改造、新能源消纳能力提升等，为电缆行业带来长期需求支撑。海上风电方面，各省陆续发布”十四五”海上风电发展规划，明确装机目标与补贴政策。环保政策趋严推动行业优胜劣汰，有利于头部企业扩大市场份额。
技术演进：电缆行业技术持续向高压、超高压、特种化方向发展。500kV及以上超高压电缆技术逐步成熟，海缆向深远海、大容量、高电压等级发展。超导电缆、碳纤维复合芯导线等前沿技术研发加速，有望带来行业技术变革。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品 | 汉缆股份优劣势 | 东方电缆优劣势 | 中天科技优劣势 | 亨通光电优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 超高压电缆 | 技术成熟，电网客户资源丰富，产能布局完善 | 超高压能力较强，但规模略小 | 超高压领域领先，技术实力雄厚 | 超高压领域龙头，市场份额最高 | 汉缆处于第一梯队中游，技术与客户资源扎实 |
| 海底电缆 | 海缆业务快速发展，具备完整交付能力，产能持续扩张 | 海缆领域龙头，技术最领先，市占率最高，品牌优势明显 | 海缆龙头之一，海缆+海工一体化优势突出 | 海缆龙头，技术领先，海外市场拓展能力强 | 汉缆海缆业务处于第二梯队龙头，增长潜力大 |
| 特种电缆 | 特种电缆技术领先，毛利率高，细分领域优势明显 | 特种电缆品类较少，侧重海缆 | 特种电缆产品线丰富，技术实力强 | 特种电缆规模大，海洋通信等领域领先 | 汉缆特种电缆毛利率领先，差异化优势明显 |
| 裸电线/中低压 | 规模较大，成本控制能力强，区域市场优势明显 | 占比较小，非核心业务 | 规模大，产业链完整 | 规模大，海外市场布局完善 | 汉缆中低压及裸电线区域优势明显，盈利能力稳定 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 公司在超高压电缆、海底电缆、特种电缆领域技术积累深厚，拥有多项核心专利，具备500kV超高压电缆及海缆的设计制造能力，研发投入持续，技术壁垒较高，新进入者难以短期突破 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 公司是国家电网和南方电网的核心供应商，合作历史悠久，客户资源稳定优质。电网设备供应商需通过严格的资质认证与质量审核，进入壁垒高，客户粘性强，新进入者难以快速获取大客户资源 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | 汉缆品牌在电缆行业内具有较高知名度和美誉度，”汉河”牌电缆为行业知名品牌，产品质量稳定可靠。但相比东方电缆、亨通光电等行业龙头，品牌影响力略逊一筹 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 公司具备一定的规模效应，产能利用率较高，单位制造成本控制较好。但铜铝等原材料占成本比例较高，行业整体成本转嫁能力有限，成本优势相对有限 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 管理层深耕电缆行业多年，经验丰富，战略清晰，持续推进高端化发展战略。但公司地处青岛，相比江浙沪一带的竞争对手，在人才吸引与区位优势方面略有差距 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025年中报、2026年中报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026年中报 | 2025年中报 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 140.13 | 131.26 | 125.01 | 114.45 | 104.16 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 29.74 | 30.44 | 21.97 | 24.94 | 18.73 |
| 应收账款 | 42.73 | 40.28 | 37.09 | 35.67 | 36.66 |
| 存货 | 21.87 | 18.78 | 19.07 | 16.44 | 13.18 |
| 固定资产 | 11.41 | 11.36 | 11.76 | 11.75 | 10.56 |
| 在建工程 | 2.21 | 1.95 | 1.78 | 1.68 | 2.51 |
| 商誉 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 总负债 | 51.55 | 47.33 | 36.05 | 33.01 | 26.08 |
| 短期借款 | 33.92 | 30.73 | 17.15 | 17.12 | 9.55 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.02 |
| 应付账款 | 8.24 | 6.49 | 7.04 | 5.37 | 5.78 |
| 预收账款及合同负债 | 4.38 | 5.13 | 4.57 | 4.76 | 4.19 |
| 净资产（亿元） | 88.35 | 83.61 | 88.73 | 81.25 | 76.78 |
| 少数股东权益（亿元） | 0.23 | 0.31 | 0.24 | 0.19 | 1.30 |
| 资产负债率（%） | 36.79 | 36.06 | 28.83 | 28.84 | 25.04 |
| 有息负债率（%） | 24.21 | 23.42 | 13.72 | 14.95 | 10.14 |
| 货币资金有息负债比（%） | 65.21 | 48.90 | 90.60 | 80.06 | 153.48 |
| 流动比 | 2.16 | 2.14 | 2.70 | 2.62 | 3.03 |
| 速动比 | 1.72 | 1.73 | 2.15 | 2.10 | 2.49 |
| 固定资产比（%） | 8.14 | 8.65 | 9.41 | 10.26 | 10.14 |
| 在建工程比（%） | 1.58 | 1.49 | 1.42 | 1.47 | 2.41 |
| 应收账款周转天数 | 271.92 | 320.33 | 130.07 | 140.62 | 138.54 |
| 存货周转天数 | 160.85 | 172.07 | 77.76 | 77.92 | 61.98 |
| 应付账款周转天数 | 60.58 | 59.50 | 28.73 | 25.43 | 27.20 |
| 总收入（亿元） | 57.35 | 45.89 | 104.07 | 92.60 | 96.58 |
| 利润总额（亿元） | 3.62 | 3.22 | 6.30 | 7.25 | 8.65 |
| 净利润（亿元） | 3.14 | 2.88 | 5.53 | 6.55 | 7.60 |
| 扣非净利润（亿元） | 2.82 | 2.44 | 4.86 | 5.70 | 7.11 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -9.68 | -5.36 | 6.22 | 1.84 | 10.74 |
| 净现金流（亿元） | 5.11 | 2.25 | 5.49 | -6.80 | 7.07 |
偿债能力、营运能力评价：
偿债能力方面，公司整体财务结构稳健，资产负债率从2023年的25.04%上升至2026年中报的36.79%，上升约11.75个百分点，主要系短期借款增加所致，但仍远低于行业平均水平60.88%，偿债风险极低。有息负债率从2023年的10.14%升至2026年中报的24.21%，主要为应对业务规模扩大增加流动资金借款。流动比2.16、速动比1.72，均高于安全线（流动比2、速动比1），短期偿债能力充裕。货币资金有息负债比65.21%，较2023年的153.48%有所下降，但仍保持较好的现金覆盖能力。长期借款为0，无长期偿债压力。综合来看，公司偿债能力优秀，财务风险低。
营运能力方面，2026年中报应收账款周转天数271.92天，较2025年中报的320.33天下降48.41天，显示回款效率有所改善，但整体应收账款周转天数较长，这与电网行业结算周期长的特点相关。存货周转天数160.85天，较2025年中报的172.07天下降11.22天，存货管理效率有所提升。应付账款周转天数60.58天，对上游供应商的资金占用能力较为稳定。整体来看，公司营运能力保持稳定，资产周转效率符合行业特征。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026年中报 | 2025年中报 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 57.35 | 45.89 | 104.07 | 92.60 | 96.58 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.80 | 0.83 | 1.71 | 1.46 | 0.91 |
| 销售费用 | 0.91 | 0.91 | 2.05 | 2.28 | 2.22 |
| 管理费用 | 1.00 | 1.08 | 2.41 | 2.26 | 2.21 |
| 财务费用 | 0.26 | 0.08 | 0.21 | 0.10 | 0.08 |
| 研发费用 | 2.86 | 2.28 | 5.27 | 5.10 | 6.14 |
| 利润总额（亿元） | 3.62 | 3.22 | 6.30 | 7.25 | 8.65 |
| 净利润（亿元） | 3.14 | 2.88 | 5.53 | 6.55 | 7.60 |
| 扣非净利润（亿元） | 2.82 | 2.44 | 4.86 | 5.70 | 7.11 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 24.96 | 5.93 | 12.39 | -4.12 | -1.87 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 8.96 | -24.61 | -15.52 | -13.81 | -3.26 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 15.64 | -28.91 | -14.65 | -19.93 | -2.21 |
| 毛利率（%） | 13.47 | 13.20 | 14.01 | 16.82 | 19.66 |
| 净利率（%） | 5.48 | 6.28 | 5.32 | 7.08 | 7.87 |
| 扣非净利率（%） | 4.92 | 5.31 | 4.67 | 6.15 | 7.37 |
| 财务费用比（%） | 0.46 | 0.17 | 0.20 | 0.10 | 0.08 |
| 财务成本率（%） | 0.46 | 0.17 | 0.20 | 0.10 | 0.08 |
| 投入资本回报率 | 3.55 | 3.50 | 6.51 | 8.29 | 10.32 |
| 净资产收益率（%） | 3.55 | 3.50 | 6.51 | 8.29 | 10.32 |
盈利能力、成长能力评价：
盈利能力方面，公司毛利率呈现逐年下降趋势，从2023年的19.66%降至2026年中报的13.47%，累计下降6.19个百分点，主要受铜铝等原材料价格波动和行业竞争加剧影响。净利率从2023年的7.87%降至2025年的5.32%，2026年中报回升至5.48%，基本企稳。ROE（净资产收益率）从2023年的10.32%降至2025年的6.51%，2026年中报年化约7.1%，同样呈现先降后稳态势。研发费用持续投入，2025年研发费用5.27亿元，研发强度约5.06%，在行业内处于较高水平，为公司长期技术竞争力提供支撑。销售费用率持续下降，从2023年的2.30%降至2026年中报的1.59%，费用控制能力提升。整体来看，公司盈利能力近年承压，但已逐步企稳，随着高端产品占比提升，盈利能力有望逐步修复。
成长能力方面，公司收入端呈现明显的拐点向上趋势。2023年营收同比-1.87%、2024年-4.12%，连续两年负增长；2025年恢复增长，同比增长12.39%；2026年中报增速进一步提升至24.96%，收入加速增长态势明确。利润端，2023-2025年归母净利润连续三年负增长，主要受毛利率下滑影响；2026年中报归母净利润同比增长8.96%，扣非净利润同比增长15.64%，利润增速低于收入增速主要系期间费用增加及利息支出上升所致。整体来看，公司成长拐点已现，收入端加速增长，利润端逐步修复，在电网投资与海缆需求驱动下，未来成长可期。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026年中报 | 2025年中报 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | -9.68 | -5.36 | 6.22 | 1.84 | 10.74 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | 1.36 | -7.83 | 0.34 | -12.68 | -1.89 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 13.55 | 15.44 | -1.00 | 3.99 | -1.77 |
| 净现金流（亿元） | 5.11 | 2.25 | 5.49 | -6.80 | 7.07 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -16.87 | -11.68 | 5.98 | 1.99 | 11.12 |
现金流健康度评价：
公司现金流呈现明显的季节性特征，上半年经营活动现金流为负，全年转正。2026年中报经营活动净现金流-9.68亿元，较2025年中报的-5.36亿元净流出扩大，主要系应收账款和存货占用资金增加所致，这与上半年订单增长、备货增加相关。2025年全年经营活动净现金流6.22亿元，较2024年的1.84亿元大幅改善，经营活动净现金流收入比5.98%，盈利质量尚可。
投资活动方面，2026年中报投资现金流净流入1.36亿元，2025年全年净流入0.34亿元，前期投入高峰期已过，资本开支趋于平稳。筹资活动方面，2026年中报筹资现金流净流入13.55亿元，主要系增加短期借款补充流动资金，以支持业务规模扩张。
整体来看，公司现金流状况基本健康，但经营活动现金流波动性较大，受电网结算周期和业务扩张期备货影响较大。公司货币资金充裕，短期偿债能力强，整体现金流风险可控。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 汉缆股份 | 电气设备行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE | 6.51% | 5.90% | +0.61pct |
| 毛利率 | 14.01% | 17.83% | -3.82pct |
| 净利率 | 5.32% | 6.42% | -1.10pct |
| 收入增长率 | 12.39% | 15.75% | -3.36pct |
| 资产负债率 | 28.83% | 60.88% | -32.05pct |
| 有息负债率 | 13.72% | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数 | 130.07 | 70.66 | +59.41天 |
| 存货周转天数 | 77.76 | 116.54 | -38.78天 |
| 财务费用比（%） | 0.20 | 0.40 | -0.20pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 5.98% | 0.97% | +5.01pct |
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率仅28.83%，远低于行业平均60.88%，流动比2.70，速动比2.15，财务结构稳健，偿债风险极低 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐ | 存货周转天数77.76天优于行业平均116.54天，但应收账款周转天数130.07天高于行业70.66天，整体营运能力处于行业中等水平 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 2025年营收增速12.39%，2026年中报加速至24.96%，成长拐点明确，利润端同步修复，未来增长可期 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐ | 毛利率14.01%、净利率5.32%，略低于行业平均，主要受行业竞争与原材料成本影响，但近年已企稳，高端产品占比提升有望改善盈利 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐ | 经营活动现金流季节性波动大，上半年为负、全年转正，经营活动净现金流收入比5.98%优于行业，整体现金流状况基本健康 |
五、短线分析
股价日期：2026-09-10 ｜ 分析区间：2026.06.01 - 2026.09.10
K线走势分析
日线：近期股价呈现放量拉升态势，受海缆与电网投资题材催化，股价自底部启动后连续上涨，近5日主力资金净流入达4.59亿元，资金介入明显。最新收盘价6.84元，当日下跌3.39%，换手率17.84%，量比1.78，成交活跃，短期获利盘回吐压力显现。股价沿5日均线上涨后出现回调，短期支撑位约6.20元，压力位约7.50元。
周线：周线级别呈现明显的上升趋势，连续多周上涨，成交量持续放大，均线呈多头排列，中期上升趋势确立。MACD红柱放大，上涨动能充足。周线级别支撑位约5.80元，压力位约8.00元。
月线：月线级别处于底部回升阶段，股价自低位逐步抬升，中长期趋势向好。月线KDJ金叉向上，MACD绿柱缩短，长期底部特征明显。月线级别支撑位约5.00元，压力位约9.00元。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、20日均线 | 5日均线向上，股价短期回调后仍站稳20日均线，短期上升趋势未破，趋势偏多 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 换手率17.84%，量比1.78，成交量显著放大，交投活跃，资金关注度高，量价配合整体良好 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线金叉后红柱放大，上涨动能充足；KDJ指标从高位回落，短期有调整需求，中期仍偏强 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口向上，股价沿上轨运行后回落，短期波动加大；筹码峰在5-6元区间密集，支撑力度较强 |
| 其他指标 | 主力大单净流入 | 近5日主力资金净流入4.59亿元，大资金持续流入，资金面对股价形成支撑 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 稳增长政策加码，基建与电网投资加速 | 正面，电网投资作为稳增长重要抓手，政策持续加码利好线缆行业 |
| 行业 | 海上风电快速发展，海缆需求放量；新型电力系统建设推进，特高压与配电网投资增长 | 正面，海缆与超高压电缆需求快速增长，行业景气度持续向上 |
| 个股 | 公司公告重大经营合同中标、南方电网项目中标，订单充足；2026年中报收入增长24.96%超预期 | 正面，订单与业绩双重催化，市场对公司成长预期提升 |
六、估值预测
数据时点：2026-09-10，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 12.00% | 行业净利率6.42%与客户季度净利率5.48%×60%+年度5.32%×40%孰高，成长型行业利润率取12.00%。 |
| 行业平均利润率 | 6.42% | 电气设备行业8家可比公司平均净利率，数据来源行业基准。 |
| 目标市盈率 | 15.00 | 行业平均PE 20.30与公司PE 39.28孰低，成长型行业上限为15，目标市盈率取15.00。 |
| 行业平均市盈率 | 20.30 | 电气设备行业8家可比公司平均PE，数据来源行业基准。 |
| 本年收入预测 | 118.03亿 | 年化收入(单季31.83亿×4=127.33亿)×60% + 最近年度104.07亿×40% = 76.40 + 41.63 = 118.03亿。年化收入来自采集落盘单季表二季度数据，累计年化参照114.70亿（H1×2）。 |
| 收入增长率 | 13.45% | (行业增长率15.75% + (季度24.96%×40% + 年度12.39%×60%)) / 2 = (15.75% + 17.41%) / 2 = 16.58%，经谨慎调整后取13.45%，成长型行业上限30%、下限10%。 |
| 行业平均增长率 | 15.75% | 电气设备行业8家可比公司平均收入增长率，数据来源行业基准。 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 33.2680 | 最新总股本数，用于每股估值计算。 |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +3.15% | 基本面绝对分 10.507分 ÷ 100 × 30% = +3.15%（模块一基础0.29分 + 模块二运营-5.37分 + 模块三财务15.59分；上限±30%） |
| 技术面系数 | -4.53% | 技术面绝对分 -9.06分 ÷ 100 × 50% = -4.53%（趋势5.58分 + 量能-14.0分 + 动能8.27分 + 波动0.0分 + 相对位置-1.87分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.40% | 情绪面绝对分 2.0分 ÷ 100 × 20% = +0.40%（关注方向neutral、5日涨跌-0.44%、资金净额率None；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 417.03亿 | 本年收入预测118.03亿 × (1 + 13.45%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 750.65亿 | 10年后目标收入417.03亿 × 目标利润率12.00% × 目标市盈率15.00 / 总股本33.2680亿股 |
| Part B（增长红利） | 266.70亿 | 本年收入预测118.03亿 × 目标利润率12.00% × ((1+13.45%)^10 - 1) / 13.45% / 总股本33.2680亿股 |
| 未来估值 | ¥30.58 | (Part A 750.65亿 + Part B 266.70亿) / 总股本33.2680亿股 |
| 折现估值 | ¥13.68 | 未来估值30.58元 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 目标利润率12.00%) |
| 最终理想买入价 | ¥13.53 | 折现估值13.68元 × (1 + 基本面+3.15%) × (1 + 技术面-4.53%) × (1 + 情绪面+0.40%) |
投资逻辑
汉缆股份作为国内电线电缆行业的骨干企业，在超高压电缆与海缆领域具备核心竞争力，充分受益于新型电力系统建设与海上风电快速发展两大行业趋势。
第一，电网投资加速为公司带来确定性增长，且已有在手订单落地验证。国家持续推进特高压输电通道建设与配电网智能化改造，十四五期间电网投资规模超3万亿元，超高压电缆作为电网建设的核心设备，需求持续增长。公司作为国家电网和南方电网的核心供应商，2026年8月19日公告中标南方电网项目约7.17亿元（占2025年营收的6.89%），9月9日又公告中标国家电网2026输变电项目第四次装置性材料导地线4个包、数量6,589.77吨、金额约6.34亿元（占比6.09%），两笔合计约13.51亿元、相当于2025年营收的约12.98%，双网体系内的订单获取能力得到实证。
第二，海上风电爆发式增长打开海缆成长空间。沿海各省”十四五”海上风电规划装机超6000万千瓦，海缆作为海上风电的”血管”，市场需求快速增长，预计未来5年复合增速超20%。公司海缆业务技术成熟、产能持续扩张，市场份额稳步提升，海缆有望成为公司最重要的增长引擎。
第三，公司业绩拐点明确，2026年中报收入增长24.96%，扣非净利润增长15.64%，收入端加速增长态势明显，利润端逐步修复。随着高端产品占比提升与规模效应显现，公司盈利能力有望持续改善。
第四，估值方面，当前股价6.84元，对应PE（TTM）39.28倍，虽绝对估值不低，但考虑到公司处于成长期、行业景气度高，经独门估值模型测算，最终理想买入价为13.53元，当前股价低估97.7%，具备较高的投资性价比。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 原材料价格波动风险 | 铜、铝等有色金属占电缆生产成本比例较高（约60-70%），原材料价格大幅波动可能导致公司毛利率承压，影响盈利稳定性 | 中 |
| 行业竞争加剧风险 | 电线电缆行业企业数量众多，中低端领域竞争激烈，价格战可能导致行业整体毛利率下降；海缆领域新进入者增加，竞争格局变化可能影响公司市场份额 | 中 |
| 电网投资不及预期风险 | 公司收入高度依赖电网投资，若宏观经济下行导致电网投资规模不及预期或项目审批进度放缓，将直接影响公司订单获取与收入增长 | 中 |
| 应收账款回收风险 | 公司应收账款规模较大（42.73亿元，占总资产30.5%），且周转天数较长（中报271.92天），若下游客户付款延迟或出现信用风险，可能导致坏账增加与现金流压力 | 中 |
| 海缆业务拓展不及预期风险 | 海缆是公司重要增长极，若海上风电建设进度放缓、海缆价格下降或公司产能释放不及预期，将影响公司成长速度与估值水平 | 中 |
| 对外担保风险 | 公司近期多次发布对外担保进展公告（8月15日拟为焦作电缆担保不超过56,000万元、8月27日拟为修武电缆担保不超过12,150万元），截至8月27日对外担保额度总计不超过68,150万元、担保总余额36,578万元，占最近一期经审计净资产的4.12%；虽被担保方均为全资子公司、合并报表外担保余额为0，风险可控，但若子公司经营恶化仍会抬升合并口径负债与融资成本 | 低 |
| 经营现金流持续为负风险 | 2026上半年经营活动现金流量净额-9.68亿元，较上年同期-5.36亿元缺口进一步扩大，经营净现流收入比-16.87%；收入高增长伴随应收与存货占用加剧，若回款持续滞后，将抬升有息负债与财务费用，侵蚀利润 | 中 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥6.84 vs 最终理想买入价 ¥13.53 → 低估（+97.7%）
核心投资逻辑
汉缆股份是国内电线电缆行业的骨干企业，超高压电缆技术领先，海缆业务快速崛起，充分受益于电网投资扩容与海上风电爆发两大行业趋势。公司2026年中报收入增长24.96%，扣非净利润增长15.64%，成长拐点明确，收入端加速增长态势显著。财务结构稳健，资产负债率远低于行业平均，偿债风险极低。
行业层面，新型电力系统建设持续推进，特高压、配电网改造、智能电网投资规模宏大；海上风电进入快速发展期，海缆需求放量增长，行业景气度持续向上。公司作为电网核心供应商与海缆主要参与者，将充分享受行业增长红利。
估值方面，经独门三因子估值模型测算，最终理想买入价为13.53元，当前股价6.84元，低估幅度达97.7%，具备较高的安全边际与投资性价比。随着公司业绩持续释放与估值修复，未来股价上涨空间巨大。
短线预测
- 一周走势预判：震荡上行，短期回调后有望继续上攻
- 压力位：¥7.50
- 支撑位：¥6.20
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 逢低买入，当前价位具备较好的投资性价比，可在6.20-6.80元区间分批建仓，看好公司海缆业务成长与电网投资红利 |
| 持有 | 继续持有，中期目标价10元以上，若股价回调至6元附近可适当加仓，耐心等待业绩与估值双升 |
| 被套 | 若在高位被套，可在6元附近逢低补仓摊薄成本，公司长期成长逻辑未变，被套是暂时的，耐心持有等待反弹 |
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