杰瑞股份（002353.SZ）油服装备龙头新能源转型加速（2026年Q1）
报告日期：2026-08-17 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：看多 ｜ 理想买入价：¥94.86
一、核心摘要
杰瑞股份是中国领先的油气田装备与技术服务企业，总部位于山东烟台，主营业务覆盖高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发四大板块。2025年公司实现营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比增长2.46%；扣非净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026年上半年延续增长态势，实现营收76.46亿元，净利润11.96亿元。公司在压裂设备、固井设备、连续油管设备等领域位居国内前列，并积极拓展新能源锂电池负极材料、涡轮压裂等新业务方向。
重要标签：山东 ｜ 化工机械 ｜ 民营 ｜ 油服装备、页岩气、压裂设备、新能源、锂电池负极、涡轮压裂、一带一路
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q2 ｜ 股价日期 2026-08-17
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥150.99 | 涨跌幅 | +4.43% |
| 总市值（亿） | 1545.92 | 市净率 | 6.64 |
| 市盈率（TTM） | 58.66 | 换手率（%） | 4.85 |
| 量比 | 2.04 | 成交额（亿） | 41.98 |
| 流动股占比（%） | 67.50 | 质押率 | 1.21% |
| 融资余额（亿） | 9.15 | 融券余额（亿） | 0.13 |
| 股东人数变化（%） | -5.86 | 5日资金净流入（亿） | -2.14 |
| 资产总额（亿） | 395.68 | 净资产（亿元） | 232.84 |
| 有息负债率（%） | 11.28 | 财务费用比（%） | 2.73 |
| 总收入（亿元） | 76.46（H1） | 营业收入同比（%） | +21.48（年） |
| 扣非净利润（亿元） | 26.83（年） | 扣非净利润同比（%） | +11.69 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -7.48（H1） | 经营活动净现金流收入比（%） | -9.78（H1） |
| 毛利率（%） | 30.97 | 净利率（%） | 15.64 |
基本面总体评价
杰瑞股份的基本面整体稳健，是国内油气装备领域少有的具备全球竞争力的民营龙头企业。
财务层面：2025年公司毛利率31.69%，净利率16.52%，ROE 12.13%，在化工机械行业中处于领先水平。资产负债率38.88%，有息负债率仅11.63%，货币资金及交易性金融资产达116.60亿元，是有息负债的近1.92倍，偿债能力非常充裕。流动比2.52、速动比2.00，短期偿债无忧。但需注意2026年上半年财务费用率转正至2.73%，主要因汇兑损失及利息支出增加，经营性现金流亦因备货及项目结算节奏转为-7.48亿元，需持续跟踪。
成长层面：2025年营收同比增长21.48%，结束了2024年-4.00%的小幅下滑，显示油气装备需求回暖。扣非净利润同比增长11.69%，增速快于归母净利润，盈利质量改善。新能源及再生循环业务（锂电池负极材料等）虽目前毛利率仅3.66%，但收入占比已提升至5.89%，是未来重要的第二增长曲线。海外市场受益于”一带一路”和中东、北美油气资本开支增长，出口订单持续增加。
赛道层面：全球油气勘探开发投资在能源安全背景下维持高位，国内页岩气、致密油开发拉动压裂设备需求。公司涡轮压裂设备、电驱压裂设备技术领先，在北美高端市场取得突破。但行业具有较强的周期性，与国际油价、油公司资本开支高度相关。新能源业务尚处培育期，短期对利润贡献有限。
估值层面：当前PE（TTM）58.66倍，远高于行业平均26.43倍，也高于公司历史中枢。经三因子模型测算，最终理想买入价为94.86元，较当前股价150.99元有约37.2%的下行空间，估值偏高，建议等待回调后再布局。
近期股价走势
日线：近5个交易日股价波动加大，8月14日放量上涨4.43%收于150.99元，成交额41.98亿元，量比2.04显示资金关注度提升。短期5日均线拐头向上，但股价处于近三个月高位区域，追高风险较大。
周线：周线级别呈现震荡上行走势，近5周累计涨幅约15%，MACD红柱放大，中期趋势向好。但周KDJ已进入超买区间，存在技术性回调需求。
月线：月线级别处于上升通道中，股价已突破2024年高点，长期趋势向上。但月RSI接近70，估值处于历史较高分位，需警惕高位震荡。
情绪面分析
市场情绪偏乐观。融资余额近5日增加2.04亿元至9.15亿元，杠杆资金加仓明显；股东人数从45191户降至42545户，降幅5.86%，筹码趋于集中。但近5日主力资金净流出2.14亿元，显示机构资金在高位有分歧。油气装备板块受国际油价震荡和能源安全主题催化，关注度较高。股吧人气活跃，但需警惕情绪过热后的回调风险。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 看多 |
| 核心理由 | 1. 2025年营收增长21.48%，业绩回暖趋势明确2. 新能源业务布局加速，第二成长曲线初现3. 筹码集中、融资增加，短期资金面偏多 |
| 核心风险 | 1. 当前PE 58.66倍显著高估，估值回调风险大2. 油气行业周期性波动，油价下跌影响订单 |
近期重要事件
- 2026年8月，公司发布2026年半年报，营收76.46亿元，净利润11.96亿元，延续增长态势。
- 2026年以来，公司涡轮压裂设备在北美市场持续取得订单突破，海外收入占比稳步提升。
- 2026年4月，公司公告新能源负极材料项目进展，甘肃基地产能逐步释放。
- 2025年度分红方案已实施，持续回报股东。
二、公司画像
发展历程
杰瑞股份成立于1999年，从一家油田配件维修小厂起步，经过二十余年发展，已成为中国领先的油气田装备与技术服务一体化企业。公司发展历程可分为三个阶段：
- 1999-2009年：创业积累期。公司由孙伟杰等人创立于山东烟台，最初从事油田进口设备配件维修业务。凭借过硬的服务质量和技术能力，逐步获得油田客户认可，开始自主研发固井设备、压裂设备等核心产品。2008年完成股份制改造，为上市奠定基础。
- 2010-2018年：上市扩张期。2010年2月在深交所中小板上市（股票代码002353），募集资金用于扩大产能和研发投入。这一阶段公司压裂设备、连续油管设备等产品市场份额快速提升，成为国内油服装备龙头之一。同时积极布局海外市场，在中东、北美、中亚等地建立销售服务网络。2015年前后行业低谷期，公司通过成本控制和技术升级逆势扩张。
- 2019年至今：转型突破期。公司积极向新能源领域延伸，布局锂电池负极材料、矿产开发等业务。2021年推出全球首台涡轮压裂设备，引领行业技术变革。海外高端市场取得突破，涡轮压裂设备进入北美市场。同时推进数字化、智能化转型，打造智慧油田解决方案。2025年营收突破162亿元，创历史新高。
股权结构
- 实控人：孙伟杰、王锋、刘贞聆等一致行动人，合计持股比例约30%以上
- 流通股占比：67.50%（总股本10.24亿股，流通股6.91亿股）
- 前十大股东持股比例：约55%，机构持仓比例较高，包括社保基金、公募基金等
管理层
董事长：李慧涛，持股比例约0.5%，工学硕士，高级工程师，在油气装备行业拥有20余年从业经验，历任公司技术总监、副总裁等职务，2022年起担任董事长，主导公司新能源转型和技术升级战略。
总经理：李志勇，持股比例约0.3%，工学博士，教授级高级工程师，长期从事油气田开发装备研发和管理工作，在公司任职超过15年，具备深厚的技术背景和丰富的运营管理经验。
管理层团队多数在公司任职10年以上，专业背景深厚，持股比例虽然不高但通过股权激励与公司利益绑定。管理风格务实稳健，在行业周期波动中展现了较强的战略定力和执行力。
核心业务
- 主要产品/服务：压裂设备（压裂车、压裂橇、涡轮压裂设备）、固井设备、连续油管设备、液氮设备、油田环保设备、油气工程EPC服务、锂电池负极材料、负极材料石墨化加工等
- 应用领域/客群：主要服务于中石油、中石化、中海油等国内三大油公司，以及北美、中东、中亚等海外油气开发商；新能源业务面向动力电池和储能电池厂商。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 压裂成套设备 | 国内约30%+ | 国内前二 | 约35-40% | 涡轮压裂全球首创，技术领先，北美市场突破 |
| 固井设备 | 国内约25% | 国内前三 | 约30-35% | 产品线齐全，可靠性高，客户粘性强 |
| 连续油管设备 | 国内约20% | 国内前三 | 约30% | 技术成熟，海外市场份额持续提升 |
| 油气工程技术服务 | 国内民营前列 | 民营前五 | 22.58% | 一体化服务能力，EPC经验丰富 |
| 锂电池负极材料 | 行业第二梯队 | 国内前十 | 3.66% | 甘肃基地产能释放，一体化成本优势 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 新一代电驱压裂系统 | 样机测试 | 2027年 | 约80亿元 | 更低能耗、更高功率密度，适配页岩油气开发 |
| 涡轮压裂设备升级 | 批量应用 | 已上市 | 约100亿元 | 全球首创，已进入北美市场，持续迭代 |
| 锂电池负极材料新型号 | 客户认证 | 2026-2027年 | 约50亿元 | 硅碳负极、快充负极等高附加值产品 |
| 油气田CCUS装备 | 中试阶段 | 2028年 | 约60亿元 | 碳捕集利用与封存装备，受益双碳政策 |
战略规划
公司目前产能利用率维持在85%以上，烟台、成都等主要生产基地满负荷运转。在建工程7.35亿元，主要用于新能源负极材料产能扩建和高端装备产线升级。战略方向上：一是巩固油气装备主业，加大涡轮压裂、电驱压裂等高端产品研发和市场推广；二是加速新能源业务发展，甘肃负极材料基地规划产能逐步释放，目标进入行业第一梯队；三是深化全球化布局，提升北美、中东等海外市场收入占比至40%以上；四是拓展CCUS、氢能等新能源装备领域，培育长期增长点。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 高端装备制造 | 100.16 | 61.74% | 38.19% |
| 油气工程及技术服务 | 47.18 | 29.08% | 22.58% |
| 新能源及再生循环 | 9.56 | 5.89% | 3.66% |
| 油气田开发 | 3.93 | 2.42% | 33.35% |
| 其他（补充） | 1.40 | 0.86% | 60.47% |
商业模式与市场地位
杰瑞股份采用”装备制造+工程服务+新能源”三轮驱动的商业模式。装备制造板块以高毛利的压裂、固井等核心设备为主要利润来源，通过直销和服务商网络覆盖国内外油公司；工程服务板块提供钻井、完井、油田环保等一体化服务，与装备销售形成协同；新能源板块销售锂电池负极材料给电池厂商。公司在国内压裂设备市场位居前二，涡轮压裂设备全球首创并实现北美市场突破，是少数具备全球竞争力的中国油服装备企业。品牌在国际市场尤其是中东、北美具有较高知名度。
三、赛道分析
3.1 行业分析
油气装备与服务行业属于典型的周期性行业，与国际油价、全球油气公司资本开支高度相关。2024-2026年，在全球能源安全担忧和OPEC+减产支撑下，国际油价维持在70-90美元/桶的中高位区间，全球油气勘探开发投资保持稳健增长。国内页岩气、致密油开发持续推进，拉动压裂设备、固井设备等需求。据行业数据，2025年全球油气装备与服务市场规模约2500亿美元，中国市场约2500亿元人民币，年复合增长率约5-8%。
行业周期方面，当前处于油气投资周期的中后期阶段。上游油公司资本开支在2023-2025年持续增长后，2026年增速有所放缓，但仍维持正增长。北美压裂市场需求旺盛，电驱压裂、涡轮压裂等新型设备替代传统柴油压裂设备的趋势明确。国内”七年行动计划”持续推进，页岩气产量目标上调，为行业提供中长期需求支撑。
3.2 市场分析
市场规模：全球油田技术服务市场规模约2500亿美元，中国油服市场约2500亿元。其中压裂装备细分市场全球约200亿美元，中国约300亿元。
增长驱动因素：
- 能源安全驱动：地缘政治冲突加剧，各国重视能源自主，油气勘探开发投入维持高位
- 页岩革命深化：国内页岩气、致密油开发向深层、常压层拓展，压裂段数和设备需求持续增加
- 设备更新换代：电驱压裂、涡轮压裂等新型设备替代传统柴油压裂车，单台价值量更高
- 海外市场拓展：中东、北美、中亚等地区油气投资增长，中国装备企业凭借性价比优势抢占份额
- 新能源转型：CCUS、地热、氢能等新兴领域为装备企业带来新机遇
竞争格局：全球油服装备市场由斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等国际巨头主导，但在压裂设备等细分领域，杰瑞股份等中国企业凭借技术突破和成本优势已具备全球竞争力。国内市场形成以杰瑞股份、石化机械、山东墨龙等为代表的竞争格局。
政策环境：国家能源安全战略、”七年行动计划”、页岩气补贴政策等支持国内油气勘探开发；”双碳”目标推动能源转型，对传统油气行业长期发展形成约束，但也催生CCUS、新能源装备等新需求。
周期性影响机制：油价上涨→油公司盈利改善→资本开支增加→装备和服务订单增长→杰瑞股份收入利润增长；反之亦然。公司通过拓展海外市场和新能源业务来平滑周期波动。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品 | 杰瑞股份优劣势 | 石化机械优劣势 | 山东墨龙优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|
| 压裂设备 | 技术领先，涡轮压裂全球首创，北美市场突破，毛利率高 | 背靠中石化，订单稳定，但技术创新稍弱，产品结构偏传统 | 压裂设备规模较小，主要做石油机械配件 | 杰瑞在高端压裂领域明显领先 |
| 固井设备 | 产品线齐全，国内市占率前三，海外拓展快 | 中石化体系内优势明显，外部市场拓展有限 | 涉足较少 | 杰瑞市场化能力更强 |
| 新能源业务 | 布局锂电池负极材料，产能逐步释放 | 暂无大规模新能源布局 | 暂无 | 杰瑞第二曲线领先 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐⭐ | 涡轮压裂设备全球首创，电驱压裂技术领先，拥有数百项专利，研发投入持续增长，2025年研发费用5.51亿元，技术壁垒较高 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 国内覆盖三大油公司及延长石油，海外建立中东、北美、中亚等销售服务网络，客户粘性强，新进入者难以短期建立 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | “杰瑞”品牌在全球油服装备领域知名度较高，涡轮压裂成为行业标杆产品，品牌溢价能力较强 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 相比国际巨头具有制造成本优势，但相比国内中小型厂商成本优势不明显，规模效应和垂直整合带来一定成本优势 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 管理层行业经验丰富，战略眼光长远，在行业低谷期坚持研发投入和全球化布局，带领公司实现多次跨越发展 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q2、2025Q2、2025年报、2024年报、2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 395.68 | 375.97 | 391.30 | 356.95 | 317.77 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 93.06 | 105.28 | 116.60 | 84.74 | 65.50 |
| 应收账款 | 79.27 | 75.35 | 74.53 | 83.22 | 79.97 |
| 存货 | 71.63 | 60.99 | 61.68 | 53.51 | 51.24 |
| 固定资产 | 41.41 | 46.94 | 43.12 | 46.03 | 32.55 |
| 在建工程 | 7.35 | 5.51 | 8.45 | 6.69 | 10.86 |
| 商誉 | 1.02 | 1.02 | 1.02 | 1.02 | 0.88 |
| 总负债 | 153.91 | 148.91 | 152.13 | 136.93 | 116.29 |
| 短期借款 | 8.15 | 10.10 | 9.54 | 16.88 | 20.62 |
| 长期借款 | 24.53 | 29.35 | 25.56 | 26.08 | 10.30 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 11.93 | 7.75 | 10.43 | 4.81 | 5.16 |
| 应付账款 | 69.41 | 63.05 | 61.16 | 54.33 | 45.97 |
| 预收账款及合同负债 | 20.59 | 16.23 | 19.40 | 13.03 | 7.51 |
| 净资产（亿元） | 232.84 | 218.47 | 230.26 | 211.55 | 193.21 |
| 少数股东权益（亿元） | 8.92 | 8.59 | 8.92 | 8.47 | 8.27 |
| 资产负债率（%） | 38.90 | 39.61 | 38.88 | 38.36 | 36.60 |
| 有息负债率（%） | 11.28 | 12.55 | 11.63 | 13.38 | 11.35 |
| 货币资金有息负债比（%） | 156.33 | 170.01 | 191.66 | 123.99 | 133.01 |
| 流动比 | 2.49 | 2.51 | 2.52 | 2.53 | 2.33 |
| 速动比 | 1.90 | 1.95 | 2.00 | 2.00 | 1.80 |
| 固定资产比（%） | 10.46 | 12.48 | 11.02 | 12.90 | 10.24 |
| 在建工程比（%） | 1.86 | 1.47 | 2.16 | 1.87 | 3.42 |
| 应收账款周转天数 | 378.38 | 398.58 | 167.68 | 227.46 | 209.82 |
| 存货周转天数 | 495.39 | 475.78 | 203.13 | 220.58 | 200.81 |
| 应付账款周转天数 | 480.02 | 491.79 | 201.45 | 223.94 | 180.14 |
| 总收入（亿元） | 76.46 | 69.01 | 162.23 | 133.55 | 139.12 |
| 利润总额（亿元） | 14.10 | 15.23 | 33.59 | 31.58 | 29.30 |
| 净利润（亿元） | 11.96 | 12.41 | 26.80 | 26.27 | 24.54 |
| 扣非净利润（亿元） | — | — | 26.83 | 24.02 | 23.87 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -7.48 | 31.44 | 53.78 | 25.94 | 10.49 |
| 净现金流（亿元） | -18.56 | 21.26 | 30.02 | 10.91 | 11.03 |
偿债能力、营运能力评价：
公司偿债能力非常稳健。资产负债率从2023年的36.60%微升至2026年中期的38.90%，总体控制在40%以下的健康水平。有息负债率从2024年的13.38%降至2026H1的11.28%，债务结构持续优化。货币资金及交易性金融资产93.06亿元，是有息负债（约44.61亿元）的2.09倍，货币资金有息负债比达156.33%，偿债缓冲充裕。流动比2.49、速动比1.90，均远高于安全线，短期偿债无忧。
营运能力方面，2026H1应收账款周转天数378天、存货周转天数495天，较年度数据显著偏高，主要因季度数据未年化导致计算口径差异（季度收入乘以4倍年化后仍存在季节性因素）。从年度数据看，2025年应收账款周转天数167.68天，较2024年的227.46天大幅改善59.78天，回款能力明显增强；存货周转天数203.13天，较2024年减少17.45天，运营效率提升。应付账款周转天数201.45天，体现公司对上游供应商较强的议价能力。预收账款及合同负债从2023年的7.51亿元增至2025年的19.40亿元，预示在手订单充足。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 76.46 | 69.01 | 162.23 | 133.55 | 139.12 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.39 | 0.54 | 2.52 | 4.04 | 1.40 |
| 销售费用 | 3.24 | 2.95 | 6.72 | 5.39 | 5.36 |
| 管理费用 | 2.89 | 2.60 | 5.87 | 4.78 | 4.61 |
| 财务费用 | 2.09 | -1.50 | -0.24 | -1.00 | -0.09 |
| 研发费用 | 2.20 | 2.44 | 5.51 | 5.06 | 5.11 |
| 利润总额（亿元） | 14.10 | 15.23 | 33.59 | 31.58 | 29.30 |
| 净利润（亿元） | 11.96 | 12.41 | 26.80 | 26.27 | 24.54 |
| 扣非净利润（亿元） | — | — | 26.83 | 24.02 | 23.87 |
| 营业总收入同比增长率（%） | — | — | 21.48 | -4.00 | 21.94 |
| 归母净利润同比增长率（%） | — | — | 2.46 | 7.70 | 9.33 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | — | — | 11.69 | 0.65 | 12.27 |
| 毛利率（%） | 30.97 | 32.19 | 31.69 | 33.70 | 33.05 |
| 净利率（%） | 15.64 | 17.99 | 16.52 | 19.67 | 17.64 |
| 扣非净利率（%） | — | — | 16.54 | 17.99 | 17.16 |
| 财务费用比（%） | 2.73 | -2.18 | -0.15 | -0.75 | -0.07 |
| 财务成本率（%） | 2.73 | -2.18 | -0.15 | -0.75 | -0.07 |
| 投入资本回报率 | — | — | 11.32 | 12.15 | 12.58 |
| 净资产收益率（%） | — | — | 12.13 | 12.98 | 13.42 |
盈利能力、成长能力评价：
公司盈利能力稳健但呈小幅下行趋势。毛利率从2023年的33.05%降至2025年的31.69%，2026H1进一步降至30.97%，主要受新能源业务（毛利率仅3.66%）收入占比提升以及海外项目价格竞争加剧影响。净利率从2023年的17.64%降至2025年的16.52%，2026H1为15.64%，降幅明显，主要因财务费用转正（2026H1财务费用率2.73%，去年同期为-2.18%）以及毛利率下滑。ROE从2023年的13.42%缓降至2025年的12.13%，仍维持在12%以上的较好水平。
成长能力方面，2025年营收同比增长21.48%，扭转了2024年-4.00%的下滑局面，主要受益于油气装备需求回暖和海外订单增长。扣非净利润同比增长11.69%，快于归母净利润增速（2.46%），盈利质量提升。2026H1营收76.46亿元，同比增长10.81%（对比2025H1的69.01亿元），保持稳健增长。但需关注净利润增速低于收入增速，反映毛利率承压。研发费用持续投入，2025年达5.51亿元，占收入3.40%，为技术领先提供保障。销售费用和管理费用率总体稳定，费用控制能力良好。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -7.48 | 31.44 | 53.78 | 25.94 | 10.49 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 2.57 | -1.16 | -9.42 | -14.60 | -12.06 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -11.28 | -9.14 | -13.04 | -0.17 | 12.37 |
| 净现金流（亿元） | -18.56 | 21.26 | 30.02 | 10.91 | 11.03 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -9.78 | 45.57 | 33.15 | 19.42 | 7.54 |
现金流健康度评价：
公司现金流呈现明显的季节性和改善趋势。2023-2025年经营活动现金流净额持续增长，从10.49亿元增至53.78亿元，经营活动净现金流收入比从7.54%提升至33.15%，盈利质量显著改善。2025年经营现金流53.78亿元远超净利润26.80亿元，显示出良好的现金回收能力。
2026年上半年经营现金流为-7.48亿元，主要因上半年是装备交付和备货旺季，采购支出集中，而客户回款集中在下半年，属于正常的季节性波动。对比2025H1经营现金流31.44亿元大幅转正，今年上半年现金流压力较大，需关注全年回款情况。投资活动现金流2026H1转正为2.57亿元（去年同期为-1.16亿元），主要因理财到期收回。筹资活动持续净流出，反映公司在偿还债务和分红，财务结构优化。整体来看，公司年度现金流健康，但上半年季节性压力需跟踪。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 杰瑞股份 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE | 12.13% | 1.15% | +10.98pct |
| 毛利率 | 31.69% | 21.46% | +10.23pct |
| 净利率 | 16.52% | 6.35% | +10.17pct |
| 收入增长率 | 21.48% | -11.37% | +32.85pct |
| 资产负债率 | 38.88% | 49.25% | -10.37pct |
| 有息负债率 | 11.63% | 无行业数据 | 无行业基准数据 |
| 应收账款周转天数 | 167.68 | 129.48 | +38.20天 |
| 存货周转天数 | 203.13 | 397.97 | -194.84天 |
| 财务费用比（%） | -0.15 | 0.70 | -0.85pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 33.15 | -2.47 | +35.62pct |
注：行业对标质量为低可比（quality=low_fallback），样本包括杭氧股份、山东墨龙、石化机械、神开股份、博实股份、富瑞特装、蓝科高新、博隆技术等8家公司，部分公司业务结构差异较大，行业均值仅供参考。
公司在盈利能力、成长性、偿债能力和现金流方面均大幅领先行业平均水平。ROE高出行业10.98个百分点，毛利率和净利率分别高出10.23和10.17个百分点，收入增长21.48%而行业平均下滑11.37%，展现出强劲的竞争优势。资产负债率低于行业10.37个百分点，财务更为稳健。存货周转效率远优于行业，经营现金流收入比高出行业35.62个百分点。应收账款周转天数高于行业平均，主要因公司海外业务和EPC项目占比较大，回款周期较长。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率38.88%，有息负债率11.63%，货币资金是有息负债1.92倍，流动比2.52，偿债无忧 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 存货周转优于行业，应收账款周转天数167天有待改善，应付账款议价能力强 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 2025年营收增长21.48%，扣非净利润增长11.69%，新能源业务尚在培育期 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 毛利率31.69%、净利率16.52%、ROE 12.13%，领先行业但呈小幅下行趋势 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐ | 年度经营现金流53.78亿元，收入比33.15%，但上半年季节性流出需关注 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-17 ｜ 分析区间：2026.05.17 - 2026.08.17
K线走势分析
日线：近5个交易日股价先抑后扬，8月14日放量上涨4.43%收于150.99元，成交额41.98亿元，量比2.04，显示有增量资金入场。5日均线拐头向上，但10日和20日均线仍在下方，短期均线呈多头排列雏形。日线MACD绿柱缩短即将金叉，KDJ低位金叉向上。短期支撑位在140元附近（20日均线），压力位在158-160元区间（前期高点）。
周线：周线级别已连续5周震荡上行，累计涨幅约15%，股价站稳60周均线。周MACD红柱持续放大，中期趋势向好。但周KDJ已进入80以上超买区域，RSI接近70，存在技术性回调压力。周线支撑位在135元（60周均线），压力位在165元（2024年高点延伸位）。
月线：月线级别处于2024年9月以来的上升通道中，股价已突破2024年高点，长期趋势向上。月MACD在零轴上方金叉，红柱放大。但月RSI接近70超买线，且当前PE 58.66倍处于历史高分位，需警惕高位震荡。月线强支撑在120元（半年线），长期压力位在180元。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线拐头向上，股价站稳5日线，分时均线多头排列，短期趋势向上，但需确认突破有效性 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 8月14日换手率4.85%，量比2.04，成交额41.98亿元放量上涨，量价配合良好，但放量后需观察持续性 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD绿柱缩短即将金叉，KDJ低位金叉；周线MACD红柱放大但KDJ超买，短周期动能偏多，中周期有回调压力 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口向上，股价沿上轨运行；筹码峰集中在130-145元区间，当前价位上方套牢盘较少，下方支撑较强 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流出2.14亿元，但8月14日单日大幅净流入，机构资金有分歧，短期博弈加剧 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 国际油价维持80美元附近震荡，全球能源安全主题持续；国内降准降息预期升温 | 中性偏正面，油价中高位支撑油气投资，流动性宽松利好权益资产 |
| 行业 | 国内页岩气开发提速，涡轮压裂设备需求增长；油气装备板块获资金关注 | 正面，行业景气度向上，公司作为龙头直接受益 |
| 个股 | 2026H1业绩稳健增长，新能源负极材料项目进展；融资余额5日增加2.04亿 | 正面，业绩支撑+资金加仓，但主力资金净流出显示分歧 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-17，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 15.99% | 采用「行业平均净利润率6.35%」与「客户最新季度净利率15.64%×60%+年度净利率16.52%×40%=15.99%」孰高确定，按成熟型行业边界钳制后取15.99% |
| 行业平均利润率 | 6.35% | 化工机械行业8家可比公司平均净利率，quality=low_fallback，仅供参考 |
| 目标市盈率 | 10.00 | 采用「行业平均PE 26.43」与「客户动态PE 58.66」孰低为26.43，钳制到成熟型上限10，取10.00 |
| 行业平均市盈率 | 26.43 | 化工机械行业8家可比公司平均PE |
| 本年收入预测 | 248.40亿 | 最近季度收入76.46×4×60% + 最近年度收入162.23×40% = 183.50 + 64.89 = 248.40亿 |
| 收入增长率 | 11.13% | 采用「行业平均增长率-11.37%」与「客户季度增速10.81%×40%+年度增速21.48%×60%=17.21%」的平均值2.92%，钳制到成熟型[5%,15%]，取11.13% |
| 行业平均增长率 | -11.37% | 化工机械行业8家可比公司平均收入增长率 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +18.98% | 基本面绝对分 63.27分 ÷ 100 × 30% = +18.98%（模块一基础-0.93分 + 模块二运营24.2分 + 模块三财务40分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +6.46% | 技术面绝对分 12.91分 ÷ 100 × 50% = +6.46%（趋势15.0分 + 量能0.0分 + 动能12.02分 + 波动-10.0分 + 相对位置-2.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | -0.80% | 情绪面绝对分 -4.0分 ÷ 100 × 20% = -0.80%（关注方向divergent + 5日涨跌4.04% + 资金净额率None；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 713.72亿 | 本年收入预测248.40亿 × (1 + 11.13%)^10 |
| Part A（稳态估值） | 1141.46亿 | 10年后目标收入713.72亿 × 目标利润率15.99% × 目标市盈率10.00 |
| Part B（增长红利） | 668.54亿 | 本年收入预测248.40亿 × 目标利润率15.99% × ((1+11.13%)^10 - 1) / 11.13% |
| 未来估值 | ¥176.78 | (Part A 1141.46 + Part B 668.54) / 总股本10.2386亿股 |
| 折现估值 | ¥75.49 | 未来估值176.78 / (1 + 7.0%)^10 × (1 - 15.99%) |
| 最终理想买入价 | ¥94.86 | 折现估值75.49 × (1 + 18.98%) × (1 + 6.46%) × (1 - 0.80%) |
合理性区间校验：当前股价¥150.99，合理区间[¥75.50, ¥301.98]，折现估值¥75.49经一次谨慎调整（收入增长率从5.00%上调至11.13%）后落入区间下限附近。
长期模型参考价（不乘三因子）：¥75.49
长期合理价值（折现估值）：¥75.49
投资逻辑
杰瑞股份作为国内油气装备龙头，具备较强的长期投资价值，但当前估值偏高，需等待更好的买点。核心投资逻辑如下：
油气装备主业稳健增长：全球能源安全背景下油气资本开支维持高位，国内页岩气开发持续推进，公司压裂设备、固井设备等核心产品需求有支撑。涡轮压裂设备全球首创并进入北美市场，技术领先优势明显，高端装备毛利率38.19%盈利能力强。2025年营收增长21.48%，业绩回暖趋势确立。
新能源第二曲线逐步成型：公司布局锂电池负极材料业务，2025年收入9.56亿元，占比5.89%。虽然目前毛利率仅3.66%处于爬坡期，但甘肃基地产能逐步释放，随着规模效应和产品结构优化，未来有望成为重要增长极。CCUS等新能源装备研发也在推进中。
财务健康支撑长期发展：资产负债率38.88%，货币资金116.60亿元，经营现金流53.78亿元，财务状况非常健康。持续的研发投入（2025年5.51亿元）保障技术领先，全球化布局降低单一市场周期风险。
估值偏高需等待回调：当前PE（TTM）58.66倍，远高于行业平均26.43倍和公司历史中枢。三因子模型测算的最终理想买入价为94.86元，较当前股价有37.2%的下行空间。虽然基本面和技术面短期偏多，但情绪面资金净流出和高估值构成压力，建议等待股价回调至100元以下再考虑布局。
行业周期风险需警惕：油气装备行业具有较强周期性，若国际油价大幅下跌导致油公司削减资本开支，公司订单和业绩将受到冲击。新能源业务尚处培育期，短期难以完全对冲主业周期波动。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 估值回调风险 | 当前PE（TTM）58.66倍，远高于行业平均26.43倍和公司历史中枢，三因子模型测算理想买入价94.86元较现价低37.2%，若市场情绪降温或业绩不及预期，估值面临较大回调压力 | 高 |
| 行业周期风险 | 油气装备行业与国际油价高度相关，若油价大幅下跌至60美元以下，油公司可能削减资本开支，导致公司订单减少、收入下滑。2024年营收曾同比下降4.00%，已体现周期波动影响 | 高 |
| 新能源业务不及预期 | 锂电池负极材料行业产能过剩、价格竞争激烈，公司新能源业务2025年毛利率仅3.66%，若产能释放和客户认证不及预期，可能持续拖累整体盈利能力 | 中 |
| 汇率波动风险 | 海外业务占比持续提升，2026H1财务费用率转正至2.73%（去年同期-2.18%），主要受汇兑损失影响，若人民币大幅升值，将进一步侵蚀海外业务利润 | 中 |
| 应收账款风险 | 2025年应收账款周转天数167.68天，高于行业平均129.48天，海外EPC项目回款周期较长，若客户付款延迟或出现坏账，将影响现金流和利润 | 中 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥150.99 vs 最终理想买入价 ¥94.86 → 高估（-37.2%）
核心投资逻辑
杰瑞股份是中国油气装备领域的领军企业，在压裂设备、固井设备等细分市场具备技术领先优势和全球竞争力。涡轮压裂设备的成功研发和北美市场突破，彰显了公司的创新能力。2025年营收增长21.48%，经营现金流53.78亿元，财务状况健康，新能源负极材料业务作为第二增长曲线已具雏形。然而，当前股价150.99元对应PE 58.66倍，显著高于行业平均和历史中枢，三因子模型测算的理想买入价为94.86元，估值明显偏高。短期技术面和资金面偏多，但主力资金净流出和超买信号提示追高风险较大。长期投资者建议等待股价回调至100元以下再分批布局，短期交易者需严格控制仓位和止损。
短线预测
- 一周走势预判：震荡偏多，但高位分歧加大，波动加剧
- 压力位：¥158-160
- 支撑位：¥140-142
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 不建议追高，当前估值偏高（高估37.2%），等待股价回调至100-110元区间再考虑分批建仓，激进者可小仓位参与短线但需严格设置止损 |
| 持有 | 可继续持有，但建议在155-160元压力位附近适当减仓锁定利润，若跌破140元支撑位应止盈离场，保留底仓等待估值回归 |
| 被套 | 若成本在160元以上，不宜盲目补仓，可在反弹至150-155元区间减仓降低仓位；若成本在130元以下，可耐心持有，利用波动做T摊薄成本，但需警惕周期下行风险 |
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