南京港（002040.SZ）长江集装箱与液体化工双轮驱动，江苏国资港口平台低位修复（2026年Q2）
报告日期：2026-08-29 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性偏多 ｜ 理想买入价：¥10.68
一、核心摘要
南京港股份有限公司是江苏省国资委实际控制的区域性港口运营商，依托南京长江大桥以下唯一的深水岸线资源，经营集装箱装卸、液体化工品装卸两大核心业务，是长江中下游重要的江海联运枢纽和南京都市圈的出海口。2026年上半年公司实现营业收入5.35亿元，同比增长5.73%；归母净利润约0.94亿元，同比增长13.84%；扣非净利润0.99亿元，同比增长14.63%，毛利率49.03%、净利率18.99%，盈利质量在港口板块中处于较高水平。
公司财务结构极为稳健，2026年中报资产负债率仅22.66%，有息负债率12.39%，货币资金及交易性金融资产8.41亿元，流动比1.77、速动比1.77，无偿债压力；经营活动现金流净额1.81亿元，经营现金流收入比33.78%，盈利含金量高。公司无股权质押（质押率0%），总股本4.86亿股全流通，股东户数较2025年末下降18.2%，筹码持续集中。
当前股价8.77元，对应总市值42.63亿元，PE（TTM）21.62倍，PB 1.21倍。8月19日公司股价放量涨停（+9.95%），单日成交额2.79亿元、为常态水平的5倍以上，资金异动明显，随后在8.5—9.5元区间高位震荡。经三因子量化模型测算，公司长期合理价值（折现估值）为7.82元，叠加基本面+19.19%、技术面+14.09%、情绪面+0.40%的三因子调整后，最终理想买入价为10.68元，当前股价较理想买入价有约21.7%的上行空间，评级”低估”。
重要标签：江苏 ｜ 港口航运 ｜ 地方国企（实控人：江苏省国资委）｜ 长江经济带、江海联运、集装箱、液体化工、江苏港口整合、高股息、低估值
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026年中报（2026-06-30）｜ 股价日期 2026-08-28
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥8.77 | 涨跌幅 | +1.50% |
| 总市值（亿） | 42.63 | 市净率 | 1.21 |
| 市盈率（TTM） | 21.62 | 换手率（%） | 9.93 |
| 量比 | 0.66 | 成交额（亿） | 1.37 |
| 流动股占比（%） | 100.00 | 质押率 | 0.00% |
| 融资余额 | 无融资融券数据 | 融券余额 | 无融资融券数据 |
| 股东人数季度变化（%） | -11.7（2026Q2环比） | 5日资金净流入 | -0.30亿 |
| 资产总额（亿） | 54.41 | 净资产（亿元） | 35.23 |
| 有息负债率（%） | 12.39 | 财务费用比（%） | 1.33 |
| 总收入（亿元） | 5.35（2026H1） | 营业收入同比（%） | +5.73 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.99（2026H1） | 扣非净利润同比（%） | +14.63 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.81（2026H1） | 经营活动净现金流收入比（%） | 33.78 |
| 毛利率（%） | 49.03 | 扣非净利率（%） | 18.54 |
基本面总体评价
南京港的基本面在A股港口板块中呈现”小而稳、盈利质量高”的典型特征，具备一定长期配置价值，但成长弹性有限。
股东背景与治理：公司实际控制人为江苏省国有资产监督管理委员会，控股股东为南京港（集团）有限公司（2016年重大资产重组、发行股份购买龙潭港区集装箱码头资产后，南京港集团合计持股比例约57%），属典型地方国企。2017年江苏省港口集团成立后，南京港集团纳入江苏省港口集团统一运营体系，公司成为江苏港口资产证券化的重要平台，存在持续的资产整合与注入预期。公司治理规范，股权质押率为0，总股本4.86亿股全部流通，无大小非解禁压力。
财务状况：盈利能力突出，2026年中报毛利率49.03%、净利率18.99%，显著高于港口行业平均毛利率28.74%、净利率15.15%的水平，主要得益于集装箱业务占比高（收入占比74.97%）且集装箱、液体化工码头毛利率均在45%以上。资产负债率仅22.66%，远低于行业平均33.70%，货币资金8.41亿元，财务费用率仅1.33%，财务结构极为稳健。2025年经营活动现金流净额4.11亿元，经营现金流收入比40.08%，约为行业均值（13.06%）的3倍，盈利含金量极高。
成长与前景：公司收入增速温和（2023—2025年营收增速7.03%/4.86%/4.14%，2026H1回升至5.73%），但利润增速持续快于收入增速（2025年扣非净利润+24.44%，2026H1 +14.63%），体现出良好的成本费用控制和业务结构优化。长期看，公司成长依赖三条线：一是长江经济带外贸箱量增长与南京区域性航运物流中心建设带来的集装箱吞吐量自然增长；二是仪征港区液体化工码头受益于江北新材料产业园、扬州化工园区的石化产业需求；三是江苏省港口集团资产整合背景下的集团资产注入预期。需要指出的是，公司ROE偏低（2025年5.53%），主要因资产以重资产码头为主、周转率不高，这是港口行业共性，也决定了公司更适合作为低波动、类债券的红利型底仓配置，而非高成长标的。
近期股价走势
日线：8月19日股价放量涨停，收于9.06元（+9.95%），单日成交3152万股、成交额2.79亿元，为7月日均成交量（约500万—700万股）的5倍以上；8月20日盘中冲高至9.53元后回落，收9.12元，成交额进一步放大至4.30亿元，留下较长上影线。随后5个交易日（8月21日—8月28日）股价在8.52—9.15元区间高位震荡，量能逐级回落至日均约1600万—2300万股，8月28日收8.77元。短线支撑位8.50元（8月27、28日两次下探8.52元获支撑），压力位9.06—9.15元（8月19日涨停收盘价及8月24日高点），强压力位9.53元（8月20日盘中高点）。
周线：8月17日—8月21日当周收出带长上影线的放量大阳线，周涨幅约10%，一举突破7月以来7.7—8.2元的横盘平台；8月24日—8月28日当周小幅回调收阴（8.90→8.77），但成交量较前一周明显萎缩，属涨停后的正常缩量整固，周线MACD于零轴附近金叉，中期趋势转强。
月线：8月月线自7月末收盘价8.09元上涨至8.77元，月涨幅约8.4%，放量突破近一年多的底部箱体上沿；月线级别KDJ低位金叉、MACD绿柱收敛，但公司股价自2017年重组高点以来长期处于下行—筑底通道，月线级别仍属底部区域的首次放量异动，反转持续性需后续量能和基本面（资产整合、吞吐量数据）确认。
情绪面分析
市场情绪在8月下旬明显升温但已有所分化。宏观层面，8月央行维持流动性合理充裕、5年期LPR维持3.5%低位，红利资产和低估值央国企板块获资金持续青睐；行业层面，港口板块具备”低估值（行业PB约0.86倍）、高股息、现金流稳定”特征，在震荡市中防御属性突出，叠加长江经济带、长三角一体化及江苏港口整合主题催化，板块关注度抬升；个股层面，8月19日的放量涨停大概率与港口板块整体异动及市场对江苏国资港口资产整合预期有关（具体事项以上市公司公告为准），龙虎榜及游资资金参与明显，股吧、东方财富等平台人气快速升温。但近5个交易日主力资金净流出0.30亿元，显示短线获利盘在9元上方兑现，情绪从冲高转向高位分歧。股东户数方面，2026年6月末为34,981户，较2025年末42,762户大幅下降18.2%，较2026年3月末39,601户下降11.7%，中长线筹码呈持续集中趋势。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性偏多（高位整固后仍有脉冲机会，但需放量突破确认） |
| 核心理由 | 1. 8月19日放量涨停突破一年底部平台，周线/月线级别趋势转强，中长期筹码持续集中（股东户数半年-18.2%）2. 基本面稳健：毛利率49%、净利率19%显著高于行业，资产负债率22.66%，无质押、无解禁，现金流极强 3. 江苏国资港口整合平台定位清晰，存在资产注入预期，PB仅1.21倍，估值处历史低位 |
| 核心风险 | 1. 涨停后主力资金连续5日净流出，9—9.5元套牢盘与获利盘压力较大，短线存在回补缺口风险 2. 港口业务量受外贸景气、长江航运周期影响，收入增速仅4%—6%，ROE偏低（5.53%），资产整合预期若落空将压制估值 |
近期重要事件
- 2026年8月19日股价放量涨停：当日收涨9.95%报9.06元，成交额2.79亿元（约为常态5倍），8月20日盘中最高触及9.53元、成交额4.30亿元，创年内天量。市场普遍解读为低估值港口板块异动叠加江苏国资港口资产整合预期，公司未披露应披露重大事项，后续以公司正式公告为准。
- 2026年8月27日披露2026年半年报：上半年营收5.35亿元（+5.73%），归母净利润同比增长13.84%，扣非净利润0.99亿元（+14.63%），毛利率49.03%同比提升2.21个百分点，业绩稳健增长。
- 股东户数持续下降：截至2026年6月30日股东户数34,981户，较2025年末42,762户减少约7,800户（-18.2%），筹码趋于集中。
- 持续高分红传统：公司作为江苏国资控股的成熟型港口企业，近年来维持稳定现金分红政策，具备红利资产属性（具体分红方案以年度权益分派公告为准）。
二、公司画像
发展历程
南京港股份有限公司于2005年3月25日在深圳证券交易所中小板上市（股票代码002040），是国内较早上市的港口企业之一。公司发展历程可分为三个阶段：
第一阶段（2005年上市—2015年）：液体化工与原油码头起步期。 公司上市初期核心资产为南京港仪征港区，主要从事原油、成品油及液体化工品的装卸、仓储和中转业务，依托仪征—长岭原油管道及长江中上游石化企业的运输需求，成为长江流域重要的液体化工中转枢纽，形成了”化工产品装卸及服务”这一传统优势板块。
第二阶段（2016—2017年）：重大资产重组，集装箱资产注入。 2016年公司实施重大资产重组，通过发行股份购买资产方式，向控股股东南京港（集团）有限公司收购其持有的龙潭港区集装箱码头相关资产（包括南京港龙潭集装箱有限公司等控股权），主营业务从单一液体化工装卸拓展为”集装箱+液体化工”双主业，收入规模与盈利结构显著优化，南京港集团持股比例提升至约57%。2017年江苏省港口集团有限公司挂牌成立，南京港集团纳入省港口集团整合体系，公司成为江苏港口国资整合的重要上市平台。
第三阶段（2018年至今）：双主业稳健运营与整合预期期。 重组后公司集装箱业务收入占比稳定在75%左右，成为第一大业务；公司持续推进码头技改、智慧港口与绿色港口建设，毛利率从2023年的45.67%稳步提升至2026年中报的49.03%。在江苏省港口集团一体化运营框架下，市场对集团内更多港口资产证券化、注入上市公司平台持续存在预期。
股权结构
- 实际控制人：江苏省国有资产监督管理委员会（通过”江苏省港口集团—南京港（集团）有限公司”链条行使控制权），企业性质为地方国企
- 控股股东：南京港（集团）有限公司，2016年发行股份购买资产后合计持股比例约57%（具体比例以公司最新定期报告披露为准）
- 流通股占比：100.00%（总股本4.86亿股，流通股4.86亿股，全流通）
- 股权质押：质押率0.00%（截至2026-04-30，质押次数为0，无限售股及限售股质押）
- 前十大股东：以南京港集团及国有资本、机构投资者为主，股权结构集中、稳定
管理层
董事长：由南京港（集团）有限公司/江苏省港口集团体系委派，具备多年港口航运与大型国企管理经验，长期负责南京港港区运营与港口资源整合工作，持股比例极低（国资干部持股，以公司公告披露为准），任职稳定。
总经理：由港口行业资深管理人士担任，拥有港口装卸生产、集装箱码头运营及企业经营管理的长期从业背景，熟悉长江航运与江海联运业务，任期内推动了集装箱业务毛利率稳步提升与成本费用管控。
公司管理层整体呈现”国资委派+行业深耕”特征，核心团队在南京港体系内任职多年，战略连续性强；作为地方国企，管理层考核兼顾经济效益与社会责任，经营风格稳健保守，分红意愿较强。
核心业务
- 主要产品/服务：①集装箱装卸及相关服务（集装箱码头装卸、堆存、拆拼箱、中转等）；②化工产品装卸及服务（原油、成品油、液体化工品的码头装卸、仓储中转）；③租赁、转供动力燃料（水电油）及提供劳务；④其他港口配套服务。
- 应用领域/客群：集装箱业务服务于外贸进出口企业、船公司、货代及南京都市圈、长江中上游地区的江海联运客户，是上海国际航运中心的长江喂给港与中转枢纽；液体化工业务服务于扬子石化、仪征化纤、江北新材料科技园及扬州化工园区等沿江石化产业集群。
- 市场地位：南京港是南京区域性航运物流中心的核心载体，龙潭港区为长江规模最大、专业化程度最高的集装箱港区之一；仪征港区是长江下游重要的液体化工和原油中转基地。公司集装箱吞吐量在长江港口中位居前列，液体化工装卸在长江南京—扬州段具有区域主导地位。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 集装箱装卸及服务（龙潭港区） | 长江南京港集装箱吞吐量核心组成，区域市占率领先 | 长江港口集装箱吞吐量第一梯队 | 45.94%（2025年） | 深水岸线+江海联运枢纽位置，规模效应显著，箱量稳定，受益外贸与内贸集装箱增长 |
| 化工产品装卸及服务（仪征港区） | 长江南京—扬州段液体化工中转区域主导 | 长江下游液体化工码头第一梯队 | 52.97%（2025年） | 紧邻国家级石化产业基地，客户绑定深、专业资质壁垒高、单吨毛利高 |
| 租赁、转供动力燃料及劳务 | 港区配套，份额小但稳定 | 区域配套服务 | 76.53%（2025年） | 依托港区垄断性资源，边际成本极低，毛利率最高 |
| 其他港口配套服务 | 收入占比约0.4% | — | 65.20%（2025年） | 为码头主业提供配套，客户粘性强 |
在研/在建项目（港口企业以产能建设与技改项目替代研发管线）
| 项目名称 | 阶段 | 预计投产/见效时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 龙潭港区集装箱码头技改与泊位能力提升 | 在建/持续技改 | 2026—2027年逐步见效 | 提升集装箱通过能力与单箱效率 | 对应在建工程0.37亿元（2026H1），巩固长江集装箱枢纽地位 |
| 智慧港口/信息化系统建设 | 建设中（研发费用持续投入，2025年0.14亿元） | 持续推进 | 降低人工成本、提升作业效率 | 自动化闸口、智能调度、无人化堆场方向 |
| 绿色港口（岸电、LNG加注、新能源） | 规划/部分投运 | 2026—2028年 | 受益长江大保护与船舶排放标准升级 | 政策驱动型配套业务，培育新收入点 |
战略规划
公司当前固定资产27.03亿元（2026H1），占总资产49.68%，属典型重资产码头运营商，主要码头泊位产能利用率处于较高水平（集装箱与液体化工泊位为长江南京段核心稀缺资源）。在建工程0.37亿元，规模不大，反映公司以存量码头技改挖潜为主、无大规模激进扩张。战略方向上：①持续做优做强集装箱主业，提升龙潭港区江海联运中转比例，承接上海港及长三角外贸箱量外溢；②巩固液体化工业务优势，深化与沿江石化园区的长期合作；③推进智慧港口、绿色港口建设降本增效；④作为江苏省港口集团体系内的上市平台，积极配合全省港口资源一体化整合，等待集团优质资产注入机会。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 集装箱装卸及服务收入 | 7.68 | 74.97% | 45.94% |
| 化工产品装卸及服务收入 | 2.39 | 23.31% | 52.97% |
| 租赁、转供动力燃料以及提供劳务收入 | 0.14 | 1.37% | 76.53% |
| 其他 | 0.04 | 0.35% | 65.20% |
数据来源：公司2025年年报主营构成（主营口径收入合计约10.25亿元）。集装箱业务为绝对支柱，化工业务毛利率最高（52.97%），两大主业合计贡献收入的98.28%。
商业模式与市场地位
公司商业模式为典型的”岸线资源垄断+重资产码头+按吞吐量收费”模式：通过拥有长江南京段稀缺的深水岸线和专业化码头泊位，向船公司、货主及石化企业收取集装箱装卸费、液体化工装卸仓储费、堆存费及配套劳务费，收入与货物吞吐量直接挂钩，成本以折旧、人工、能源为主，边际成本低、规模效应强，因此经营现金流充沛、毛利率高。
市场地位方面，公司是南京区域性航运物流中心的核心运营主体：龙潭集装箱港区是长江干线重要的江海联运中转枢纽和上海国际航运中心的喂给港；仪征液体化工港区紧邻南京江北新材料科技园与扬州化工园区，是长江下游石化原料水运通道的关键节点。在江苏省港口集团一体化框架下，公司与连云港、苏州港、南通港等形成差异化协同，定位为长江南京以下江海联运与液体化工专业化平台。
三、赛道分析
3.1 行业分析
港口行业是国民经济的基础性、枢纽性行业，属于典型的成熟型周期行业。行业需求与宏观贸易量（外贸进出口、内贸大宗商品）高度相关，收入随港口货物吞吐量、集装箱吞吐量波动，具有重资产、高壁垒、现金流稳定、区域垄断性强的特点。
行业周期定位：港口行业已从高速增长期进入成熟存量期。全国港口货物吞吐量增速从2010年前的双位数降至近年来的3%—6%区间，集装箱吞吐量增速维持在4%—7%。2025年以来，随着出口韧性增强、内贸复苏，沿海及长江主要港口集装箱吞吐量增速小幅回升。长江港口方面，受长江经济带战略、江海联运体系完善和”散改集”（散货运输改集装箱运输）推动，内河集装箱吞吐量增速高于沿海港口平均水平，南京港、苏州港、九江港等长江干线港口箱量保持稳健增长。
3.2 市场分析
市场规模：中国是全球第一港口大国，2025年全国港口完成货物吞吐量约175亿吨、集装箱吞吐量约3.3亿TEU（交通运输部口径，行业测算），其中长江干线港口货物吞吐量超40亿吨、集装箱吞吐量超3000万TEU，长江已成为全球运量最大的内河黄金水道。港口行业市场规模庞大但增速温和，未来5年集装箱吞吐量复合增速预计在4%—6%。
增长驱动因素：
- 外贸出口韧性与集装箱化率提升：中国出口份额维持高位，机电、新能源产品出口增长带动适箱货源增加，”散改集”持续提升内河集装箱渗透率。
- 长江经济带与长三角一体化战略：政策持续推动长江黄金水道建设、江海联运与铁水联运，南京作为长三角辐射中西部的门户枢纽，中转箱量增长确定性强。
- 港口资源整合提效：省级港口集团（江苏省港口集团、浙江海港集团、山东港口集团等）一体化运营持续推进，通过统一价格、协同调度、资产证券化提升行业整体盈利质量。
- 绿色与智慧港口升级：岸电、LNG加注、自动化码头带来增量服务收入与降本空间。
竞争格局：港口行业按区域划分、天然垄断，同一岸线腹地内竞争有限。长三角港口群以上海港为龙头，宁波舟山港、苏州港、南京港、连云港等错位竞争：上海港、宁波港为沿海枢纽大港，南京港定位长江内河江海联运枢纽与喂给港，连云港主打亚欧大陆桥东桥头堡。行业整体估值偏低（板块PB约0.86倍、PE约17倍），股息率较高。
政策环境：交通强国建设纲要、长江经济带发展规划、长三角一体化发展规划纲要均明确支持长江航运与港口资源整合；国资改革鼓励国有港口资产证券化，对公司这类省级港口集团上市平台构成中期利好。
周期性影响机制：公司业绩传导链条为”宏观贸易量→长江航运景气→集装箱/液体化工吞吐量→装卸收入（量）→叠加费率（价）→毛利与净利润”。当前处于外贸温和复苏、内贸平稳的周期中段偏下位置，吞吐量增速温和回升，公司凭借高毛利率业务结构，业绩波动小于吞吐量波动。
3.3 竞争对手优劣势对比
公司可比公司为A股主要港口上市企业（行业对标样本8家）：上港集团、宁波港、招商港口、日照港、连云港、北部湾港、盐田港、辽港股份。与南京港业务最具可比性的是同处长三角/长江沿线的连云港、宁波港、上港集团。
| 维度 | 南京港优劣势 | 上港集团优劣势 | 连云港优劣势 | 宁波港优劣势 | 综合评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 规模与吞吐量 | 小市值（42.6亿）、区域性港口，收入10.25亿，弹性有限 | 全球集装箱吞吐量第一，营收数百亿级，绝对龙头 | 中型港口，收入约20亿，亚欧大陆桥通道优势 | 全球货物吞吐量第一大港，规模仅次于上港 | 规模：上港/宁波港远领先；南京港小而精 |
| 业务结构与毛利率 | 集装箱75%+液体化工23%，毛利率48.06%（2025）显著领先 | 集装箱为主+港口物流多元化，毛利率约30% | 散杂货占比高，毛利率约20%—25%，盈利偏弱 | 货种齐全，毛利率约25%—30% | 盈利质量：南京港毛利率最高 |
| 区域与成长性 | 长江江海联运枢纽，受益长江经济带与江苏港口整合 | 上海国际航运中心核心，箱量基本盘巨大但增速低 | 中西部出海口+一带一路，箱量基数低增速快 | 宁波舟山港一体化，外贸强港 | 成长：连云港弹性大，南京港稳健 |
| 财务与估值 | 资产负债率22.66%、PB 1.21倍、PE 21.6倍 | 负债率约40%+，PB约1倍，股息高 | 负债率较高、盈利弱，PB约1倍 | 负债率约35%，PB约1倍 | 南京港财务最稳健，估值略高于板块 |
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 港口为资源型而非技术型行业，公司在智慧港口、自动化装卸、绿色岸电方面持续投入（2025年研发费用0.14亿元），技术非核心壁垒但保障作业效率与成本控制 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 依托江苏省港口集团统一揽货体系与长江—上海港江海联运网络，与船公司、货代、沿江石化园区建立长期绑定合作，客户转换成本高、货源稳定 |
| 品牌优势 | ⭐⭐⭐ | “南京港”为百年港口品牌、长江航运枢纽名片，龙潭集装箱港区与仪征化工港区在长江南京—扬州段具备区域品牌认知度与国资信誉 |
| 成本优势 | ⭐⭐⭐ | 稀缺深水岸线不可复制，区域内近乎垄断；重资产折旧固定、边际作业成本低，规模效应使毛利率达48%—49%，显著高于行业28.74%的平均毛利率 |
| 管理层优势 | ⭐⭐ | 江苏省国资委与省港口集团主导的国企治理体系，管理层稳定、经营稳健、分红意愿强；短板是市场化激励弹性较小，成长进取心不如民企 |
四、财务剖析
财报时点：2023年报、2024年报、2025年报、2025年中报、2026年中报（共5期）
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 54.41 | 53.13 | 53.93 | 51.89 | 50.64 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 8.41 | 6.80 | 7.88 | 6.35 | 5.12 |
| 应收账款 | 1.80 | 1.80 | 1.24 | 1.29 | 1.37 |
| 存货 | 0.04 | 0.05 | 0.04 | 0.05 | 0.05 |
| 固定资产 | 27.03 | 26.10 | 27.68 | 25.73 | 23.88 |
| 在建工程 | 0.37 | 1.19 | 0.19 | 1.18 | 0.76 |
| 商誉 | 0.67 | 0.67 | 0.67 | 0.67 | 0.67 |
| 总负债（亿元） | 12.33 | 12.81 | 13.12 | 12.75 | 12.69 |
| 短期借款 | 2.24 | 2.38 | 2.10 | 1.64 | 3.24 |
| 长期借款 | 3.96 | 3.62 | 3.91 | 3.14 | 2.00 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 0.54 | 1.49 | 1.08 | 1.74 | 1.45 |
| 应付账款 | 0.49 | 0.68 | 0.34 | 0.62 | 0.45 |
| 预收账款及合同负债 | 0.13 | 0.08 | 0.07 | 0.07 | 0.06 |
| 净资产（亿元） | 35.23 | 33.72 | 34.17 | 32.71 | 31.65 |
| 少数股东权益（亿元） | 6.86 | 6.60 | 6.64 | 6.44 | 6.31 |
| 资产负债率（%） | 22.66 | 24.11 | 24.34 | 24.56 | 25.05 |
| 有息负债率（%） | 12.39 | 14.10 | 13.15 | 12.55 | 13.21 |
| 货币资金有息负债比（%） | 58.75 | 44.07 | 54.54 | 43.65 | 61.61 |
| 流动比 | 1.77 | 1.40 | 1.40 | 1.18 | 1.10 |
| 速动比 | 1.77 | 1.39 | 1.39 | 1.17 | 1.09 |
| 固定资产比（%） | 49.68 | 49.12 | 51.32 | 49.59 | 47.15 |
| 在建工程比（%） | 0.68 | 2.23 | 0.35 | 2.27 | 1.49 |
| 应收账款周转天数 | 122.93 | 129.74 | 44.17 | 47.94 | 53.45 |
| 存货周转天数 | 4.90 | 7.22 | 3.01 | 3.50 | 3.88 |
| 应付账款周转天数 | 65.44 | 92.30 | 23.17 | 40.40 | 31.91 |
| 总收入（亿元） | 5.35 | 5.06 | 10.25 | 9.84 | 9.38 |
| 利润总额（亿元） | 1.69 | 1.49 | 3.07 | 2.56 | 2.66 |
| 净利润（亿元） | 1.02 | 0.89 | 1.85 | 1.53 | 1.66 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.99 | 0.87 | 1.78 | 1.43 | 1.60 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 1.81 | 1.35 | 4.11 | 3.37 | 3.53 |
| 净现金流（亿元） | 0.09 | 0.45 | 1.02 | -1.28 | 2.04 |
偿债能力、营运能力评价
公司偿债能力极为稳健。资产负债率从2023年末的25.05%持续下降至2026年中报的22.66%，累计下降2.39个百分点，且连续5期保持在25%以下，远低于港口行业33.70%的平均水平；有息负债率从2025年中报的14.10%降至2026年中报的12.39%。货币资金及交易性金融资产从2023年末的5.12亿元增长至2026年中报的8.41亿元，货币资金有息负债比回升至58.75%。流动比从2023年的1.10提升至1.77，速动比同步达1.77，短期偿债无压力。资产结构上，固定资产27.03亿元、占总资产49.68%，符合港口重资产特征；在建工程仅0.37亿元，资本开支温和，无大规模举债扩张。商誉0.67亿元（系2016年重组形成），规模小、无减值风险。营运能力方面，存货周转天数仅3—7天（港口业存货极少），周转极快；应收账款周转天数年度口径44—53天，处于行业正常区间（行业均值41.6天），中报口径122.93天系半年报收入未年化所致，并非回款恶化；应付账款周转天数下降，对上游占款能力减弱但整体健康。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 5.35 | 5.06 | 10.25 | 9.84 | 9.38 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.04 | 0.07 | 0.08 | 0.16 | 0.32 |
| 销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 0.76 | 0.75 | 1.58 | 1.46 | 1.51 |
| 财务费用 | 0.07 | 0.09 | 0.21 | 0.22 | 0.23 |
| 研发费用 | 0.08 | 0.11 | 0.14 | 0.15 | 0.20 |
| 利润总额（亿元） | 1.69 | 1.49 | 3.07 | 2.56 | 2.66 |
| 净利润（亿元） | 1.02 | 0.89 | 1.85 | 1.53 | 1.66 |
| 扣非净利润（亿元） | 0.99 | 0.87 | 1.78 | 1.43 | 1.60 |
| 营业总收入同比增长率（%） | 5.73 | 5.66 | 4.14 | 4.86 | 7.03 |
| 归母净利润同比增长率（%） | 13.84 | 8.82 | 18.72 | -5.23 | 18.28 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | 14.63 | 13.55 | 24.44 | -10.87 | 18.08 |
| 毛利率（%） | 49.03 | 46.82 | 48.06 | 43.04 | 45.67 |
| 净利率（%） | 18.99 | 17.64 | 18.03 | 15.56 | 17.74 |
| 扣非净利率（%） | 18.54 | 17.10 | 17.35 | 14.52 | 17.08 |
| 财务费用比（%） | 1.33 | 1.83 | 2.07 | 2.28 | 2.41 |
| 财务成本率（%） | 1.33 | 1.83 | 2.07 | 2.28 | 2.41 |
| 投入资本回报率（ROIC，%） | 3.35（2026H1年化约6.7） | 3.05 | 6.02 | 5.21 | 5.90 |
| 净资产收益率（%） | 2.93 | 2.69 | 5.53 | 4.76 | 5.38 |
盈利能力、成长能力评价
公司盈利能力在港口板块中表现优异且持续改善。毛利率从2024年的43.04%低点回升至2025年的48.06%，2026年中报进一步升至49.03%，连续两年提升，主要受益于高毛利的化工装卸业务（毛利率52.97%）与集装箱业务（45.94%）结构优化及成本管控；净利率从2024年的15.56%回升至2026年中报的18.99%，扣非净利率同步升至18.54%。财务费用比连续5期下降，从2023年的2.41%降至2026年中报的1.33%，显著低于行业3.60%的均值，体现低杠杆经营的财务优势。成长能力方面，收入端温和增长：2023—2025年营收增速分别为7.03%、4.86%、4.14%，2026年中报回升至5.73%；利润端弹性更大，2025年归母净利润同比+18.72%、扣非净利润+24.44%，2026年中报归母净利润+13.84%、扣非+14.63%，利润增速持续快于收入增速，显示经营杠杆正向释放。短板在于ROE偏低：2025年ROE仅5.53%（2026H1为2.93%），低于港口行业重资产低周转的普遍水平提升空间有限，这是估值长期偏低的核心原因。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 1.81 | 1.35 | 4.11 | 3.37 | 3.53 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -1.19 | —（数据源缺失） | -2.71 | -3.44 | -1.59 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | -0.53 | —（数据源缺失） | -0.38 | -1.21 | 0.09 |
| 净现金流（亿元） | 0.09 | 0.45 | 1.02 | -1.28 | 2.04 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 33.78 | 26.63 | 40.08 | 34.29 | 37.66 |
现金流健康度评价
公司现金流极为健康，是典型的”现金牛”型资产。经营活动净现金流连续多年稳定在3.4亿元以上，2025年达4.11亿元，经营净现金流收入比高达40.08%，2023—2025年均值约37%，约为行业平均水平（13.06%）的3倍，说明净利润几乎全部转化为真实现金，盈利质量极高（港口装卸业务先收费、少赊销、折旧不付现）。投资活动现金流持续为负（2024年-3.44亿元、2025年-2.71亿元），对应码头技改与设备购置等资本开支，但规模可控；筹资活动现金流以净流出为主，反映公司在偿还借款、分红派息，不依赖外部融资。2025年净现金流+1.02亿元，账面货币资金从2023年末5.12亿元增至2026年中报8.41亿元，现金储备持续增厚，为稳定分红与潜在资产整合提供了资金保障。
4.4 行业横向对比
行业平均为港口行业8家可比公司中位数（industry_baseline，quality=low_fallback，样本：上港集团/宁波港/辽港股份/日照港/连云港/招商港口/北部湾港/盐田港；因对标质量偏低，行业均值仅供参考）。公司值取2025年报口径（周转天数取年度口径）。
| 指标 | 公司 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 5.53 | 2.97 | +2.56pct |
| 毛利率（%） | 48.06 | 28.74 | +19.32pct |
| 净利率（%） | 18.03 | 15.15 | +2.88pct |
| 收入增长率（%） | 4.14 | 5.49 | -1.35pct |
| 资产负债率（%） | 24.34 | 33.70 | -9.36pct（更稳健） |
| 有息负债率（%） | 13.15 | 无行业数据 | 无行业数据 |
| 应收账款周转天数（天） | 44.17 | 41.61 | +2.56天（基本持平） |
| 存货周转天数（天） | 3.01 | 8.79 | -5.78天（更优） |
| 财务费用比（%） | 2.07 | 3.60 | -1.53pct（更优） |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 40.08 | 13.06 | +27.02pct |
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率22.66%、有息负债率12.39%，均远低于行业；货币资金8.41亿、流动比1.77，无任何偿债压力 |
| 营运能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 存货周转3天极快，应收周转44天与行业41.6天基本持平；重资产周转率不高是行业共性 |
| 成长能力 | ⭐⭐⭐ | 收入增速4%—6%温和，利润增速14%—24%较快，但行业成熟、体量小，高成长空间有限 |
| 盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 毛利率48.06%、净利率18.03%大幅领先行业（28.74%/15.15%），财务费用率仅2.07%；扣一星因ROE仅5.53%偏低 |
| 现金流健康 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 经营现金流收入比40.08%，约为行业3倍，连续多年净现比超2倍，现金储备持续增厚 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-28 ｜ 分析区间：2026.05.28 - 2026.08.28（近3个月）
K线走势分析
日线：近3个月股价经历”横盘—放量突破—高位整固”三个阶段。6月至8月中旬，股价在7.7—8.2元区间窄幅横盘近2个月，成交量低迷（日均约500万—700万股）；8月19日突然放量涨停（+9.95%，成交3152万股），8月20日冲高9.53元后回落收9.12元（成交4758万股、4.30亿元），两日完成底部平台突破；此后8月21日—28日6个交易日在8.52—9.15元区间震荡整理，成交量逐日萎缩至1500万股左右，8月28日收8.77元。短期看，8.50元一线（8月27、28日低点8.52元）为强支撑，上方9.06—9.15元（涨停收盘价及8月24日高点）为第一压力，9.53元（8月20日盘中高点）为强压力。
周线：8月17—21日当周放量大涨约10%，收出带长上影线的大阳线，突破近一年横盘平台；8月24—28日当周缩量小阴回调（-1.5%左右），属突破后的回抽确认，周线MACD在零轴附近金叉、5周均线上穿10周均线，中期趋势转强。若后续周线能站稳8.5元以上并再度放量，则打开向9.5—10元的反弹空间。
月线：8月月线放量上涨约8.4%，收出近一年多来最大实体阳线，一举突破长期下降趋势线压制；月线KDJ低位金叉、MACD绿柱收敛接近零轴。但公司股价自2017年重组高点以来长期处于估值下移通道，月线级别仍属底部区域的首次放量异动，反转需基本面（吞吐量超预期、资产注入落地）配合确认。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 股价在8.5—9.1元区间围绕5日、10日均线反复缠绕，5日线上穿20日线，短期趋势由空转多；但20日乖离率不大，需站稳8.8元确认短期多头 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 8月19—20日日换手率峰值达15%以上、成交额合计7.1亿元，为常态5倍以上；随后快速缩量至日成交1.3—2.0亿元，8月28日换手率9.93%仍偏高，量比0.66显示缩量整固，抛压逐步衰竭 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | 日线MACD于零轴上方红柱缩短、DIF与DEA高位粘合，KDJ从超买区（8月20日J值近百）回落至中位50附近消化；周线MACD金叉初成，中期动能仍在 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口放大后收口，股价沿中轨（约8.8元）震荡；筹码峰在7.8—8.2元（突破前平台密集成交区）形成下方支撑，9.0—9.5元为新套牢盘密集区，上攻需放量消化 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5个交易日（8月24—28日）主力资金净流出0.30亿元，显示游资获利盘兑现；但单日流出额相对8月19—20日7亿+天量成交占比小，主力未大规模出逃，属高位换手 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | LPR维持低位、流动性宽松，红利/低估值央国企板块获资金增配 | 正面，低PB（1.21倍）、高现金流的港口股具备防御与分红吸引力 |
| 行业 | 长江经济带、江苏港口资源整合预期升温，港口板块8月集体异动 | 正面，主题催化驱动板块估值修复，但整合落地时间不确定 |
| 个股 | 8月19日放量涨停、8月27日半年报净利+13.84%，股东户数半年-18.2% | 短多中空交织：涨停激活人气、筹码集中利好中期，但近5日主力净流出0.30亿、9元上方套牢盘重，短线情绪偏谨慎 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-29，所有数据均为最新采集（财务：2026年中报；行情：2026-08-28收盘）
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 18.61% | 采用「行业中位数净利率15.1473%（sample=8，quality=low_fallback）」与「客户最新季度净利率18.99%×60%+年度净利率18.03%×40%=18.61%」孰高确定；行业判定为成熟型，利润率下限8%，18.61%处于成熟型行业合规区间内、未触及周期利润率封顶值 |
| 行业平均利润率 | 15.15% | 港口行业8家可比公司净利率中位数（industry_baseline，low_fallback质量，可能失真） |
| 目标市盈率 | 10.00 | 采用「行业平均PE 17.31」与「客户动态PE 21.62」孰低，min=17.31；成熟型行业PE上限恒为10，故钳制取10.00（5≤10≤10） |
| 行业平均市盈率 | 17.31 | |
| 港口行业8家可比公司PE中位数（industry_baseline，low_fallback质量） | ||
| 本年收入预测 | 16.94亿 | 最近季度收入5.35亿×4×60% + 最近年度收入10.25亿×40% = 12.84 + 4.10 = 16.94亿 |
| 收入增长率 | 5.13% | 采用「行业平均增速5.49%」与「客户最新季度增速5.73%×40%+年度增速4.14%×60%=4.78%」的平均值：(5.49%+4.78%)/2=5.13%；成熟型行业钳制区间[5%,15%]，5.13%落在区间内 |
| 行业平均增长率 | 5.49% | 港口行业8家可比公司收入增速中位数（industry_baseline.or_yoy，low_fallback质量） |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
| 总股本（亿股） | 4.8608 | 总市值42.63亿÷股价8.77元反推，与remote_stock_basics的4.86亿股一致 |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +19.19% | 基本面绝对分 63.954分 ÷ 100 × 30% = +19.19%（模块一基础profile 5.66分 + 模块二运营industry 18.29分 + 模块三财务40分；上限±30%） |
| 技术面系数 | +14.09% | 技术面绝对分 28.17分 ÷ 100 × 50% = +14.09%（趋势20.0分 + 量能-2.0分 + 动能6.95分 + 波动4.0分 + 相对位置0.0分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.40% | 情绪面绝对分 2.0分 ÷ 100 × 20% = +0.40%（关注方向neutral、5日涨跌-1.46%、资金净额率缺失；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 27.94亿 | 本年收入预测16.94亿 × (1 + 5.13%)^10 = 16.94 × 1.6494 ≈ 27.94亿 |
| Part A（稳态估值） | 51.99亿 | 10年后目标收入27.94亿 × 目标利润率18.61% × 目标市盈率10.00 ≈ 51.99亿元（总额） |
| Part B（增长红利） | 39.89亿 | 本年收入预测16.94亿 × 目标利润率18.61% × ((1+5.13%)^10 - 1) / 5.13% ≈ 39.89亿元（总额） |
| 未来估值/股 | ¥18.90 | (Part A 51.99亿 + Part B 39.89亿) / 总股本4.8608亿股 = 91.88亿 / 4.8608亿股 ≈ 18.90元/股 |
| 折现估值/股 | ¥7.82 | 未来估值18.90元 / (1 + 7%)^10 × (1 - 18.61%) = 18.90 / 1.9672 × 0.8139 ≈ 7.82元/股 |
| 最终理想买入价 | ¥10.68 | 折现估值7.82元 × (1 + 19.19%) × (1 + 14.09%) × (1 + 0.40%) = 7.82 × 1.1919 × 1.1409 × 1.0040 ≈ 10.68元/股 |
合理性区间校验：当前股价8.77元，折现估值合理区间为[¥4.38, ¥17.54]（当前股价×50%~200%），折现估值7.82元✅在区间内，无需调整。
口径说明：长期合理价值（折现估值）¥7.82仅采用财务假设、增长与折现形成，不乘技术面/情绪面系数，反映公司长期内在价值；最终理想买入价¥10.68为叠加基本面+技术面+情绪面三因子调整后的短线参考买点。
投资逻辑
南京港的投资逻辑可归纳为”低估值+高现金流+整合期权”三条主线。第一，公司是长江南京段稀缺深水岸线的垄断运营商，集装箱（收入占比75%）与液体化工（占比23%）双主业毛利率分别达45.94%和52.97%，综合毛利率48.06%、净利率18.03%大幅领先港口行业平均水平（28.74%/15.15%），2025年经营现金流收入比高达40.08%，盈利质量在板块内名列前茅。第二，财务极度稳健，资产负债率仅22.66%、无股权质押、全流通无解禁，货币资金8.41亿元且持续增厚，具备稳定高分红的红利资产属性，在低利率环境下对稳健资金有配置吸引力。第三，也是最大的弹性来源——公司是江苏省港口集团体系内重要的上市平台，2017年省级港口整合后集团内仍有大量未证券化港口资产，市场对资产注入持续存在预期；8月19日的放量涨停正是这一预期与低估值港口板块行情共振的结果。风险在于：公司收入增速仅4%—6%、ROE仅5.53%，自然成长弹性有限，若资产整合长期落空，估值可能继续向板块PB 0.86倍的均值回归；因此该标的更适合作为”类债券底仓+整合期权”的中线配置，而非追高的短线品种。影响未来股价的核心因素依次为：①江苏港口资产整合/注入的实质性进展；②长江集装箱与液体化工吞吐量增速；③分红率与股息率水平；④外贸景气与长江航运周期；⑤9元上方套牢盘消化情况。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 市场/周期风险 | 港口吞吐量与外贸进出口、长江航运景气高度相关。若外需走弱或长江航运周期下行，公司集装箱与液体化工装卸量增速（当前仅4%—6%）可能进一步放缓，2024年归母净利润曾同比下滑5.23%，业绩对吞吐量波动敏感 | 中 |
| 短线交易风险 | 8月19—20日放量涨停后，9.0—9.5元区间堆积大量换手套牢盘，近5日主力资金已净流出0.30亿元，若无量能持续配合，股价存在回补8月19日跳空缺口、回落至8.0—8.2元平台的可能 | 高 |
| 整合预期落空风险 | 股价含较大江苏港口资产注入预期，若集团资产证券化进程长期低于预期或无实质性方案，主题催化消退后估值可能向港口板块PB约0.86倍的均值回归（公司当前PB 1.21倍高于板块） | 中 |
| 财务/回报风险 | 公司ROE仅5.53%（2025年），重资产、低周转特征导致资本回报率长期偏低；应收账款中报周转天数升至122.93天（半年口径未年化），若主要船公司/石化客户回款放缓，将影响现金流 | 低 |
| 政策与费率风险 | 港口收费受政府指导价与反垄断监管约束，若港口费率下调或环保、安全监管趋严增加合规成本，将压缩本已温和的利润增长空间 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥8.77 vs 最终理想买入价 ¥10.68 → 低估（+21.7%）
（长期合理价值参考：当前股价 vs 折现估值 ¥7.82 → 高估-10.8%，说明公司长期内在价值略低于现价，当前股价的安全边际主要来自基本面改善、技术面突破与整合预期带来的三因子溢价；短线买点参考10.68元以下，长线配置需等待更接近7.8—8.0元的安全边际区间。）
核心投资逻辑
南京港是江苏省国资委实际控制的长江枢纽港口运营商，集装箱+液体化工双主业毛利率高达48%—49%，净利率18.99%、经营现金流收入比40%，盈利质量显著优于港口行业平均；资产负债率22.66%、零质押、全流通、货币资金8.41亿元，财务极度稳健，具备高股息红利资产属性。公司收入增速温和（5%左右）、ROE偏低（5.53%），自然成长弹性有限，但作为江苏省港口集团旗下重要上市平台，存在持续的资产整合注入预期。当前PB仅1.21倍、股价处于近一年底部放量突破位置，股东户数半年下降18.2%显示中长线筹码集中，三因子模型给出理想买入价10.68元、较现价有约21.7%空间。核心看点是”低估值高现金流底仓+江苏港口整合期权”，核心约束是成长慢、ROE低、整合节奏不确定。
短线预测
- 一周走势预判：中性偏多，涨停后高位缩量整固，大概率在8.5—9.2元区间震荡蓄势，若港口板块再度走强且放量突破9.15元，有望二次冲击9.5元；若缩量跌破8.50元则回补缺口、回踩8.0—8.2元平台
- 压力位：¥9.15（第一压力）/ ¥9.53（强压力）
- 支撑位：¥8.50（第一支撑）/ ¥8.10（强支撑，突破前平台）
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 不建议追高9元上方。可在8.5元附近轻仓试探、8.0—8.2元强支撑区分批建仓，中线持有等待整合催化与分红；理想买入价10.68元以下具备配置价值，越跌越买 |
| 持有 | 基本面稳健、筹码集中，可继续持有；若放量突破9.15元可看高至9.5—10元，若缩量冲高至9.5元附近可适度做T降低成本 |
| 被套 | 若成本在9.0—9.5元，不必恐慌割肉——公司基本面无恶化、现金流强、分红稳定，可在8.1—8.5元区间补仓摊薄成本，待板块轮动或整合消息解套；若有效跌破8.0元平台再考虑止损 |
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