长安汽车（000625.SZ）自主品牌新能源转型阵痛期，估值修复仍待盈利拐点（2026年Q1）
报告日期：2026-08-21 ｜ 分析师：LoopSeek AI ｜ 短线预测：中性 ｜ 理想买入价：¥14.67
一、核心摘要
长安汽车是中国四大汽车集团之一，总部位于重庆，业务涵盖整车研发、制造与销售，旗下拥有长安自主品牌（长安启源、深蓝、阿维塔）、长安福特、长安马自达等板块。2025年公司实现营业总收入1640.00亿元，但归母净利润仅40.75亿元，同比下降48.11%，盈利能力持续承压。2026年Q1业绩进一步恶化，营收327.06亿元同比下滑4.26%，归母净利润3.51亿元同比大降74.09%，扣非净利润2.42亿元同比下降69.06%，净利率仅1.07%，创近年新低。
公司正处于新能源转型的关键阵痛期，自主品牌新能源销量占比快速提升，但价格战导致毛利率持续承压，合资板块（长安福特、长安马自达）持续萎缩拖累整体盈利。公司财务结构尚属稳健，资产负债率57.15%，有息负债率仅0.90%，货币资金充裕，但经营现金流2026Q1大幅净流出116.47亿元，盈利质量恶化值得警惕。
当前股价7.15元，总市值708.77亿元，PE（TTM）23.06倍，PB仅0.92倍，处于破净状态。经三因子模型测算，最终理想买入价为14.67元，当前股价低估约105.2%，但短期技术面偏弱（技术面系数-2.61%），估值修复需等待盈利拐点确认。
重要标签：重庆 ｜ 汽车整车 ｜ 国有控股 ｜ 新能源汽车、央企改革、华为合作、自动驾驶
关键数据卡片
数据时点：最新财报 2026Q1 ｜ 股价日期 2026-08-20
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 股价 | ¥7.15 | 涨跌幅 | +1.56% |
| 总市值（亿） | 708.77 | 市净率 | 0.92 |
| 市盈率（TTM） | 23.06 | 换手率（%） | 0.91 |
| 量比 | 1.01 | 成交额（亿） | 3.30 |
| 流动股占比（%） | 83.40 | 质押率 | 0.00% |
| 融资余额（亿） | 21.25 | 融券余额（亿） | 0.10 |
| 股东人数季度变化（%） | 0.00 | 5日资金净流入（亿） | -0.49 |
| 资产总额（亿） | 1907.16 | 净资产（亿元） | 772.01 |
| 有息负债率（%） | 0.90 | 财务费用比（%） | 0.96 |
| 总收入（亿元） | 327.06（Q1） | 营业收入同比（%） | -4.26 |
| 扣非净利润（亿元） | 2.42 | 扣非净利润同比（%） | -69.06 |
| 经营活动净现金流（亿元） | -116.47 | 经营活动净现金流收入比（%） | -35.61 |
| 毛利率（%） | 14.08 | 扣非净利率（%） | 0.74 |
基本面总体评价
长安汽车的基本面呈现”收入承压、利润滑坡、财务稳健但现金流恶化”的复杂格局。
股东背景与治理：公司实际控制人为中国兵器装备集团有限公司（央企），股权结构集中，治理结构规范。央企背景为公司提供了融资便利和政策支持，但也在一定程度上制约了市场化激励机制的灵活性。公司流通股占比83.40%，质押率为0，股权结构清晰健康。
经营层面：公司正处于从传统燃油车向新能源汽车转型的深水区。2025年全年营收1640亿元微增2.67%，但归母净利润40.75亿元同比大幅下滑48.11%，扣非净利润27.95亿元仅微增8.03%，表明主营业务盈利能力严重弱化。2026Q1营收同比下滑4.26%，归母净利润暴跌74.09%至3.51亿元，净利率仅1.07%，盈利能力加速恶化。核心问题在于：新能源汽车价格战愈演愈烈，公司主力产品（深蓝、启源）毛利率偏低；合资板块长安福特、长安马自达销量持续萎缩，贡献利润大幅减少；销售费用从2023年的76.45亿元飙升至2025年的99.93亿元，费用率攀升进一步挤压利润。
财务状况：资产负债率57.15%，低于行业平均64.72%；有息负债率仅0.90%，几乎无有息债务负担，货币资金399.11亿元远超有息负债，短期偿债能力极强。但值得高度警惕的是经营性现金流的急剧恶化：2026Q1经营活动现金流净额-116.47亿元，经营现金流收入比-35.61%，远差于行业平均-1.51%，反映出公司在销售端回款困难、存货和应收款占用大量资金。应收账款周转天数从2025年的82.78天暴增至454.81天（季度数据口径差异），存货周转天数同步攀升，营运效率显著下降。
长期前景：公司在新能源和智能化领域布局深厚，阿维塔（与华为、宁德时代合作）定位高端智能电动，深蓝品牌主打主流市场，启源品牌覆盖大众化新能源市场。研发投入持续加大，2025年研发费用71.58亿元，占营收4.36%。但行业竞争白热化，比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌强势崛起，公司面临市场份额被蚕食的风险。短期内盈利拐点尚不明确，长期需观察新能源产品矩阵的销量爬坡和毛利率改善情况。
近期股价走势
日线：近60个交易日股价在7.0-8.2元区间震荡下行，8月中旬一度跌破7.0元关口至阶段低点，随后在7.15元附近企稳。5日均线向下穿越10日和20日均线形成空头排列，短期趋势偏弱。成交量未见明显放大，市场观望情绪浓厚。当前股价处于各主要均线下方，短期支撑位约7.0元，压力位在7.8元附近。
周线：周线级别自2025年高点以来持续调整，已连续多周运行于60周均线下方。MACD绿柱虽有收窄趋势但仍在零轴下方，周KDJ在低位徘徊，中期趋势尚未出现明确反转信号。周线级别关键支撑位在6.8元（前期低点），压力位在8.5元（60周均线附近）。
月线：月线级别处于长期底部区域，股价已跌破净资产（PB 0.92），估值处于历史极低分位。月KDJ指标在超卖区域钝化，MACD绿柱持续缩短，长期下行空间有限但反转信号尚需时间确认。月线级别强支撑位6.5元，强压力位9.0元。
情绪面分析
市场情绪整体偏谨慎。汽车板块受价格战持续、新能源补贴退坡等因素影响，板块热度不高。融资余额21.25亿元，近5日小幅减少0.19亿元，杠杆资金态度偏谨慎。近5日主力资金净流出0.49亿元，资金面偏弱。融券余额仅0.10亿元，做空力量有限。公司作为央企整车标的，在”中特估”和”央企改革”主题中偶尔获得脉冲式资金关注，但缺乏持续性。股吧人气一般，投资者对公司新能源转型成效和盈利拐点分歧较大。
综合评价
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票短线预测 | 中性 |
| 核心理由 | 1. 2026Q1净利润暴跌74%，盈利拐点尚未确认，技术面偏弱2. PB仅0.92倍处于破净状态，估值安全边际较高，下行空间有限3. 新能源转型仍在投入期，阿维塔/深蓝销量爬坡需时间，短期缺乏催化 |
| 核心风险 | 1. 价格战持续导致毛利率进一步下滑2. 合资板块持续萎缩拖累整体业绩 |
近期重要事件
- 2026年4月，公司发布2026年一季报，营收327.06亿元同比下降4.26%，归母净利润3.51亿元同比大降74.09%，业绩大幅低于市场预期。
- 2026年上半年，长安启源、深蓝品牌多款新车型上市，加速新能源产品矩阵布局，但终端价格竞争激烈。
- 阿维塔科技持续推进高端智能电动产品迭代，与华为深度合作的ADS高阶智驾系统持续升级，但阿维塔目前仍处于亏损阶段。
- 公司持续加大研发投入，2026Q1研发费用13.73亿元，占营收4.20%，重点投向新能源三电、智能驾驶、智能座舱等领域。
二、公司画像
发展历程
长安汽车的历史可追溯至1862年洋务运动时期创办的上海洋炮局，是中国近代工业的先驱之一。1984年正式进入汽车领域，通过与日本铃木汽车技术合作生产微型车，逐步积累整车制造经验。公司发展历程可分为以下阶段：
第一阶段（1984-2000年）：微车起家与合资起步。1984年长安机器厂与铃木签订技术合作协议，生产中国第一辆微型汽车”长安牌”SC110，奠定微车领域龙头地位。1993年与铃木合资成立重庆长安铃木汽车有限公司，2001年与福特合资成立长安福特，正式进军乘用车市场。1997年在深交所上市（000625），成为中国汽车行业较早的上市公司之一。
第二阶段（2001-2015年）：自主突破与合资扩张。2006年长安奔奔上市，标志着自主品牌轿车正式起步。2009年长安汽车成为中国汽车行业第四大集团，年产销突破100万辆。期间先后收购哈飞、昌河等车企，扩张产能版图。2014年长安乘用车品牌正式发布，CS系列SUV（CS35、CS75）成为爆款，自主品牌进入快速发展期。
第三阶段（2016-2022年）：新能源转型”香格里拉计划”。2017年发布”香格里拉计划”，宣布投资1000亿元全面转型新能源。2018年启动”北斗天枢”智能化战略，与腾讯、华为、百度等科技公司深度合作。2022年深蓝SL03上市，搭载氢燃料电池和纯电双动力路线；同年阿维塔11上市，开创”CHN模式”（长安+华为+宁德时代）高端智能电动品牌。
第四阶段（2023年至今）：全面新能源化与品牌矩阵完善。2023年发布长安启源品牌，形成阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌矩阵。2024年深蓝G318、阿维塔12等重磅车型上市，新能源渗透率快速提升。但同时面临行业价格战加剧、合资板块萎缩等严峻挑战，盈利能力持续承压。
股权结构
- 实际控制人：中国兵器装备集团有限公司（国务院国资委直属中央企业），通过中国长安汽车集团有限公司等主体间接控制公司，合计持股比例约29.29%（含直接及间接持股）
- 控股股东：中国长安汽车集团有限公司，持股比例约19.64%
- 流通股占比：83.40%（总股本99.13亿股，流通股82.67亿股）
- 前十大股东持股比例：约45%-50%，包括中国长安、兵装集团、香港中央结算（北向资金）、社保基金等
- 质押率：0.00%，无股权质押风险
管理层
董事长：朱华荣，工学硕士，研究员级高级工程师，截至最新披露未直接持有公司股份（持股0股），通过公司股权激励计划间接持有少量权益。朱华荣在长安汽车任职超过30年，历任长安汽车工程研究院院长、长安汽车总经理等职，2020年起担任董事长，是中国汽车行业资深技术派领军人物，主导了长安”香格里拉”新能源计划和”北斗天枢”智能化战略。
总经理：王俊，工学硕士，高级工程师，截至最新披露未直接持有公司股份（持股0股），通过公司股权激励计划间接持有少量权益。王俊在长安汽车任职多年，曾任长安汽车执行副总裁、乘用车营销事业部总经理等职务，具备丰富的产品规划和营销管理经验，负责公司日常经营管理和新能源业务推进。
管理层团队整体稳定，核心成员多在长安任职超过20年，技术背景深厚，对汽车行业理解深刻。但在新能源转型的关键期，管理层面临着平衡短期盈利与长期投入的巨大压力。
核心业务
主要产品/服务：
- 自主品牌乘用车：长安品牌（CS系列SUV、逸动系列轿车、UNI序列）、长安启源（大众化新能源）、深蓝（主流新能源，SL03/S7/G318等）、阿维塔（高端智能电动，11/12等）
- 合资品牌乘用车：长安福特（探险者、蒙迪欧、锐界等）、长安马自达（CX-5、昂克赛拉等）
- 商用车：凯程系列轻型车、微卡等
- 其他业务：发动机、变速箱等核心零部件外销，汽车金融、出行服务等
应用领域/客群：覆盖从大众化到高端的个人消费市场，以及公务用车、网约车、商用车等细分市场。客户群体以家庭用户为主，新能源产品逐步渗透年轻消费群体。
核心产品细分
| 核心产品 | 市场份额 | 行业排名 | 毛利率 | 核心竞争力 |
|---|---|---|---|---|
| 长安CS75 PLUS | 紧凑型SUV约3-4% | 自主SUV前十 | 约15-18% | 长期爆款车型，口碑稳固，性价比突出 |
| 深蓝SL03/S7 | 中型新能源轿车/SUV约1-2% | 新能源中型车前十 | 约10-13% | 纯电+增程双路线，华为智驾可选 |
| 阿维塔11/12 | 高端智能电动约0.5% | 30万以上新能源前十 | 约12-15% | CHN模式（华为智驾+宁德电池+长安制造） |
| 长安启源A05/A07 | 大众化新能源轿车约1-2% | 10-15万新能源轿车前十 | 约8-11% | 价格亲民，配置丰富，走量车型 |
| 长安福特探险者 | 中大型合资SUV约2% | 合资中大型SUV前五 | 约18-22% | 合资品牌溢价，越野性能口碑 |
在研管线
| 项目名称 | 研发阶段 | 预计上市时间 | 潜在市场空间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 深蓝S05/L07 | 量产准备 | 2026年下半年 | 约200亿元/年 | 全新中型SUV/轿车，搭载华为乾崑智驾 |
| 阿维塔E16/E17 | 研发中 | 2027年 | 约150亿元/年 | 全新车型平台，定位30万+高端市场 |
| 新一代固态电池 | 中试阶段 | 2027-2028年 | 行业级技术 | 与宁德时代合作研发，续航突破1000km |
| L4级自动驾驶 | 路测阶段 | 2028年后 | 行业级技术 | 与华为深度合作ADS 4.0，限定场景商业化 |
战略规划
公司当前战略核心是全面新能源化和智能化转型。产能方面，公司在重庆、北京、河北、合肥、意大利都灵、日本横滨、英国伯明翰等地建立了全球协同研发格局，国内整车产能约200万辆/年，2025年产能利用率约70%-75%，仍有提升空间。在建工程10.33亿元，主要投向新能源产线改造和智能化设备升级。
新方向布局：1）加速阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌产品迭代，计划2027年新能源销量占比超过60%；2）深化与华为的智能驾驶合作，推进高阶智驾全面落地；3）布局海外市场，在东南亚、中东、欧洲等地建立KD工厂和销售网络；4）推进固态电池、智能底盘等前沿技术研发。
业务结构
| 板块 | 收入（2025年，亿元） | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售商品（整车及零部件） | 1557.39 | 94.96% | 15.37% |
| 提供劳务及其他 | 82.61 | 5.04% | 18.76% |
| 合计 | 1640.00 | 100.00% | 15.54% |
商业模式与市场地位
长安汽车的商业模式以整车制造销售为核心，通过覆盖研发、采购、制造、销售、服务的全产业链运营实现盈利。自主品牌采用”平台化+家族化”产品策略，共享模块化架构降低开发成本；合资品牌通过引入外方技术和品牌获取投资收益。新能源板块采用多品牌差异化战略：阿维塔高举高打抢占高端智能电动市场，深蓝主打”科技普惠”覆盖主流市场，启源承担规模化走量任务。
公司是中国汽车行业第一阵营企业，2025年整车销量约250万辆（含合资），位居自主品牌前列。在新能源领域，公司2025年新能源销量约70万辆，同比增长约30%，增速高于行业平均。但与比亚迪（年销超400万辆新能源）相比差距明显，市场份额仍有较大提升空间。公司在中国汽车工业中具有重要战略地位，是央企体系内汽车产业的核心平台。
三、赛道分析
3.1 行业分析
中国汽车整车行业是全球最大的汽车市场，2025年国内汽车销量约3100万辆，同比增长约3%，其中新能源汽车销量约1300万辆，渗透率突破40%。行业正处于百年未有之大变局，电动化、智能化、网联化重塑竞争格局。
行业周期方面，汽车行业具有典型的周期性特征，与宏观经济、居民可支配收入、消费政策高度相关。当前行业处于新能源渗透率快速提升的成长期后半段，增速从2021-2023年的爆发式增长逐步过渡到中速增长阶段。传统燃油车市场持续萎缩，新能源车市场从”蓝海”转向”红海”，价格战成为行业新常态。
3.2 市场分析
市场规模：中国乘用车市场规模约2.5万亿元（2025年零售口径），新能源乘用车市场规模约1.5万亿元。预计2026-2030年，新能源汽车渗透率将从40%提升至60%以上，行业年复合增长率约5%-8%。海外市场方面，中国汽车出口2025年约550万辆，已成为全球最大汽车出口国，未来增长空间广阔。
增长驱动因素：
- 智能化升级：高阶智能驾驶（NOA）从高端向中端快速渗透，消费者对智能座舱、智驾功能的付费意愿增强，单车价值量提升。
- 技术迭代：固态电池、800V高压平台、SiC功率器件等新技术持续突破，推动产品体验升级和换购需求。
- 出海加速：东南亚、中东、拉美、欧洲等市场对中国新能源汽车需求旺盛，出海成为第二增长曲线。
- 政策支持：以旧换新补贴、新能源购置税优惠延续、充电基础设施建设等政策持续托底需求。
竞争格局：行业呈现”一超多强”格局，比亚迪以绝对优势领跑，吉利、长安、奇瑞、长城等传统自主品牌激烈角逐，特斯拉在高端市场占据重要地位，”蔚小理”等新势力在细分市场突围。合资品牌市场份额持续萎缩，大众、丰田等通过合资新能源产品试图守住阵地。行业集中度持续提升，CR5（前五企业市占率）已超过60%。
政策环境：新能源汽车购置税减免政策延续至2027年（力度逐步退坡），以旧换新补贴政策加力，”双碳”目标推动燃油车退出时间表逐步明确。同时，行业反”内卷”政策预期升温，价格战有望边际缓和。
周期性影响机制：汽车作为可选消费品，需求受宏观经济和居民收入预期直接影响。经济上行期消费者换购意愿强，行业景气度高；经济下行期消费趋于保守，首购和换购需求延迟。对长安汽车而言，10-20万元价格带的产品受经济周期影响最为直接，该区间也是公司主力产品所在。
3.3 竞争对手优劣势对比
| 产品维度 | 长安汽车优劣势 | 比亚迪优劣势 | 吉利汽车优劣势 | 赛力斯优劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 新能源销量规模 | 约70万辆，第二梯队 | 约420万辆，绝对龙头 | 约120万辆，快速增长 | 约50万辆，增速快 |
| 智能化水平 | 华为合作（阿维塔/深蓝），中上 | 全栈自研，中等偏上 | 自研+魅族合作，中等 | 华为深度赋能，领先 |
| 品牌矩阵 | 阿维塔/深蓝/启源/长安/合资 | 王朝/海洋/腾势/仰望/方程豹 | 吉利/领克/极氪/银河 | 问界/智界/享界 |
| 盈利能力 | 净利率2.48%，偏弱 | 净利率约5%，规模效应强 | 净利率约3-4%，改善中 | 净利率约3-5%，问界驱动 |
| 海外布局 | 东南亚/中东/欧洲在建 | 全球布局最完善 | 东南亚/欧洲布局领先 | 起步阶段 |
竞争对手概况：
- 比亚迪（002594.SZ）：2025年营收约8000亿元，新能源销量全球第一，掌握电池、电机、电控全产业链核心技术，成本控制能力极强，刀片电池、DM-i混动技术领先。优势是规模效应和垂直整合，劣势是品牌高端化仍在突破中。
- 吉利汽车（0175.HK）：2025年营收约2400亿元，新能源销量约120万辆，旗下极氪、银河、领克品牌矩阵完善，SEA浩瀚架构技术成熟。优势是多品牌协同和全球化布局，劣势是品牌认知度仍需提升。
- 赛力斯（601127.SH）：2025年营收约1500亿元，问界系列凭借华为渠道和智驾优势销量爆发，是”华为汽车概念股”的核心标的。优势是华为深度赋能和品牌溢价，劣势是产品线较窄、对华为依赖度高。
3.4 护城河分析
| 护城河类型 | 评价 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术优势 | ⭐⭐ | 研发投入持续加大（2025年71.58亿元），在新能源三电、智能驾驶领域有一定积累，但核心电池依赖外采（宁德时代），智驾依赖华为，自研深度不及比亚迪 |
| 渠道优势 | ⭐⭐⭐ | 拥有超过1000家经销商网络，覆盖全国一二三四线城市，渠道下沉能力强，深蓝/启源直营+代理混合模式创新推进中 |
| 品牌优势 | ⭐⭐ | 长安品牌在燃油车时代积累了良好口碑，但新能源品牌认知度尚在建立中，阿维塔高端品牌形象初步树立但规模有限 |
| 成本优势 | ⭐⭐ | 整车制造规模效应明显，年销量200万+带来一定采购议价能力，但新能源产品规模不及比亚迪，单位成本偏高 |
| 管理层优势 | ⭐⭐⭐ | 朱华荣为核心的管理团队行业经验丰富，战略方向清晰，央企背景提供资源支持，但市场化激励机制相对不足 |
四、财务剖析
财报时点：2026Q1、2025Q1、2025年报、2024年报、2023年报
4.1 资产负债表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 1907.16 | 1999.07 | 2029.61 | 2081.68 | 1901.71 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 399.11 | 602.79 | 540.22 | 643.37 | 650.39 |
| 应收账款 | 407.54 | 428.50 | 371.95 | 489.79 | 400.70 |
| 存货 | 196.61 | 193.07 | 225.18 | 170.81 | 134.66 |
| 固定资产 | 218.41 | 214.58 | 220.49 | 217.74 | 199.94 |
| 在建工程 | 10.33 | 15.01 | 10.29 | 15.96 | 19.14 |
| 商誉 | 18.11 | 18.11 | 18.11 | 18.11 | 18.11 |
| 总负债（亿元） | 1089.93 | 1193.22 | 1209.76 | 1290.88 | 1154.88 |
| 短期借款 | 0.44 | 0.30 | 5.12 | 0.40 | 0.30 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.36 | 0.72 |
| 应付债券 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 |
| 一年内到期非流动负债 | 6.71 | 1.34 | 6.99 | 1.29 | 0.80 |
| 应付账款 | 666.83 | 733.44 | 738.21 | 786.46 | 757.47 |
| 预收账款及合同负债 | 58.27 | 73.63 | 69.09 | 108.88 | 79.24 |
| 净资产（亿元） | 772.01 | 781.54 | 773.36 | 765.76 | 718.53 |
| 少数股东权益（亿元） | 45.22 | 24.32 | 46.49 | 25.04 | 28.30 |
| 资产负债率（%） | 57.15 | 59.69 | 59.61 | 62.01 | 60.73 |
| 有息负债率（%） | 0.90 | 0.58 | 1.09 | 0.58 | 0.62 |
| 货币资金有息负债比（%） | 2322.87 | 5168.15 | 2443.57 | 5327.84 | 5489.53 |
| 流动比 | 1.23 | 1.24 | 1.21 | 1.20 | 1.27 |
| 速动比 | 1.03 | 1.05 | 1.00 | 1.05 | 1.14 |
| 固定资产比（%） | 11.45 | 10.73 | 10.86 | 10.46 | 10.51 |
| 在建工程比（%） | 0.54 | 0.75 | 0.51 | 0.77 | 1.01 |
| 应收账款周转天数 | 454.81 | 457.84 | 82.78 | 111.92 | 96.67 |
| 存货周转天数 | 255.36 | 239.49 | 59.34 | 45.89 | 39.79 |
| 应付账款周转天数 | 866.09 | 909.81 | 194.53 | 211.28 | 223.83 |
偿债能力、营运能力评价
偿债能力：长安汽车的偿债能力整体较强。资产负债率从2024年的62.01%降至2026Q1的57.15%，累计下降4.86个百分点，低于行业平均64.72%，债务结构持续优化。有息负债率仅0.90%，几乎没有银行借款等有息债务，货币资金399.11亿元是有息负债的23倍以上，短期偿债能力极强。流动比1.23、速动比1.03均处于健康区间。应付账款666.83亿元是负债的主要构成，体现了公司对上游供应商较强的议价能力，但也需关注供应链关系的稳定性。
营运能力：营运效率出现明显恶化信号。应收账款从2024年的489.79亿元降至2026Q1的407.54亿元，但应收账款周转天数（季度口径）高达454.81天，远高于行业平均25.42天，反映出季度间回款节奏不均衡和下游经销商资金压力。存货从2023年的134.66亿元持续攀升至2025年的225.18亿元，2026Q1略降至196.61亿元，存货周转天数59.34天（2025年报）高于行业平均54.72天，库存压力加大。在建工程从2023年的19.14亿元降至10.33亿元，资本开支高峰期已过，产能扩张趋于谨慎。
4.2 利润表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（亿元） | 327.06 | 341.61 | 1640.00 | 1597.33 | 1512.98 |
| 其他业务收入 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资净收益 | 0.51 | 0.79 | -2.97 | 1.88 | 30.50 |
| 销售费用 | 15.58 | 16.82 | 99.93 | 75.38 | 76.45 |
| 管理费用 | 7.00 | 10.26 | 45.23 | 44.01 | 40.98 |
| 财务费用 | 3.14 | -10.74 | -24.02 | -9.34 | -8.97 |
| 研发费用 | 13.73 | 15.01 | 71.58 | 65.05 | 59.80 |
| 利润总额（亿元） | 2.28 | 12.58 | 38.57 | 67.58 | 105.89 |
| 净利润（亿元） | 3.51 | 13.53 | 40.75 | 73.21 | 113.27 |
| 扣非净利润（亿元 | 2.42 | 7.83 | 27.95 | 25.87 | 37.82 |
| 营业总收入同比增长率（%） | -4.26 | -7.73 | 2.67 | 5.58 | 24.78 |
| 归母净利润同比增长率（%） | -74.09 | 16.81 | -48.11 | -35.37 | 45.25 |
| 扣非净利润同比增长率（%） | -69.06 | 601.31 | 8.03 | -31.59 | 16.19 |
| 毛利率（%） | 14.08 | 13.86 | 15.54 | 14.94 | 18.36 |
| 净利率（%） | 1.07 | 3.96 | 2.48 | 4.58 | 7.49 |
| 扣非净利率（%） | 0.74 | 2.29 | 1.70 | 1.62 | 2.50 |
| 财务费用比（%） | 0.96 | -3.14 | -1.46 | -0.58 | -0.59 |
| 财务成本率（%） | 0.96 | -3.14 | -1.46 | -0.58 | -0.59 |
| 投入资本回报率（%） | 0.45 | 1.75 | 5.30 | 9.87 | 16.82 |
| 净资产收益率（%） | 0.45 | 1.75 | 5.30 | 9.87 | 16.82 |
盈利能力、成长能力评价
盈利能力：长安汽车的盈利能力呈现持续下滑趋势，形势严峻。毛利率从2023年的18.36%降至2026Q1的14.08%，累计下降4.28个百分点，低于行业平均15.64%。净利率下滑更为剧烈，从2023年的7.49%降至2026Q1的1.07%，下降6.42个百分点，低于行业平均2.57%。ROE从2023年的16.82%大幅下滑至2026Q1的0.45%（季度值），2025年全年仅5.30%，远低于行业平均19.16%。
盈利能力恶化的原因是多方面的：一是新能源汽车价格战导致终端售价持续下降，产品毛利率承压；二是合资板块（长安福特、长安马自达）销量和利润双降，投资收益从2023年的30.50亿元转为2025年的-2.97亿元；三是销售费用从2023年的76.45亿元增至2025年的99.93亿元，费用率从5.05%升至6.09%，新能源渠道建设和品牌推广投入加大；四是财务费用从2025Q1的-10.74亿元（利息收入）变为2026Q1的+3.14亿元（利息支出），对利润形成额外拖累。
成长能力：收入增长明显失速。2023年营收同比增长24.78%，2024年放缓至5.58%，2025年仅微增2.67%，2026Q1转为同比下降4.26%。归母净利润已连续两年大幅下滑（2024年-35.37%、2025年-48.11%），2026Q1降幅扩大至74.09%。扣非净利润2025年同比增长8.03%，但2026Q1再度下降69.06%，表明主营业务盈利基础不稳固。公司成长能力在汽车行业价格战和新能源转型的双重压力下显著弱化。
4.3 现金流量表分析
| 指标 | 2026Q1 | 2025Q1 | 2025年报 | 2024年报 | 2023年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -116.47 | -35.01 | 18.36 | 48.49 | 198.61 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -18.40 | -6.03 | -122.24 | -43.13 | -62.08 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2.15 | 0.93 | -1.94 | -13.91 | -21.28 |
| 净现金流（亿元） | -138.33 | -39.69 | -102.81 | -6.52 | 114.35 |
| 经营活动净现金流收入比（%） | -35.61 | -10.25 | 1.12 | 3.04 | 13.13 |
现金流健康度评价
长安汽车的现金流状况在2025-2026年出现急剧恶化，是财务分析中最值得警惕的信号。经营活动现金流净额从2023年的+198.61亿元大幅下滑至2024年的+48.49亿元、2025年的+18.36亿元，2026Q1更是出现-116.47亿元的巨额净流出。经营现金流收入比从2023年的13.13%骤降至2026Q1的-35.61%，远差于行业平均-1.51%。
经营性现金流恶化的主要原因：一是净利润大幅下降，自身造血能力减弱；二是存货从2023年的134.66亿元增至2025年的225.18亿元，大量资金沉淀在库存中；三是应收账款规模较大，回款周期拉长；四是新能源业务尚处于投入期，各项经营性支出增加。
投资活动现金流持续为负，2025年净流出122.24亿元，主要用于新能源产能建设和研发设备投入。筹资活动现金流基本平衡，公司几乎不依赖外部融资。虽然公司账面货币资金仍有399.11亿元，短期无流动性风险，但若经营现金流持续恶化，将对公司新能源转型投入和股东回报能力形成制约。
4.4 行业横向对比
| 指标 | 长安汽车 | 行业平均 | 相对优势 |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 5.30 | 19.16 | -13.86pct |
| 毛利率（%） | 15.54 | 15.64 | -0.10pct |
| 净利率（%） | 2.48 | 2.57 | -0.09pct |
| 收入增长率（%） | 2.67 | 2.82 | -0.15pct |
| 资产负债率（%） | 59.61 | 64.72 | -5.11pct |
| 有息负债率（%） | 1.09 | 无行业数据 | N/A |
| 应收账款周转天数（天） | 82.78 | 25.42 | +57.36天 |
| 存货周转天数（天） | 59.34 | 54.72 | +4.62天 |
| 财务费用比（%） | -1.46 | -0.17 | -1.29pct |
| 经营活动净现金流收入比（%） | 1.12 | -1.51 | +2.63pct |
注：行业数据基于8家整车上市公司（比亚迪、长城汽车、上汽集团、赛力斯、宇通客车、广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷）中位数计算，对标质量为concept级，部分指标可能受样本结构影响。
4.5 财务综合评价
| 能力维度 | 评价 | 核心指标说明 |
|---|---|---|
| 偿债能力 | ⭐⭐⭐⭐ | 资产负债率57.15%低于行业，有息负债率仅0.90%，货币资金399亿元覆盖充裕，偿债压力极小 |
| 营运能力 | ⭐⭐ | 应收账款周转天数82.78天远高于行业25.42天，存货周转天数59.34天高于行业，营运效率偏低 |
| 成长能力 | ⭐⭐ | 营收增速从24.78%骤降至2.67%，2026Q1转负；净利润连续两年大幅下滑，成长性弱化 |
| 盈利能力 | ⭐⭐ | 毛利率15.54%接近行业平均，但净利率2.48%、ROE 5.30%显著低于行业，盈利能力偏弱 |
| 现金流健康 | ⭐⭐ | 2025年经营现金流仅18.36亿元，2026Q1大幅净流出116.47亿元，现金流恶化趋势明显 |
五、短线分析
股价日期：2026-08-20 ｜ 分析区间：2026.05.20 - 2026.08.20
K线走势分析
日线：近60个交易日（5月下旬至8月下旬），股价从8.5元附近震荡下行至7.15元，累计跌幅约16%。5日均线持续向下运行，股价在7月初反弹至7.8元附近后再度走弱，8月中旬探底至7.0元整数关口获得支撑。当前股价位于5日、10日、20日、60日均线下方，短期均线系统呈空头排列。成交量在下跌过程中未见明显放量，表明抛压不算沉重但买盘同样不积极。短期支撑位7.00元（前期低点+心理关口），若跌破则看6.80元；压力位7.80元（20日均线附近），突破后看8.20元。
周线：周线级别自2025年四季度高点以来持续调整，已连续多个交易周运行于下降通道中。60周均线（约8.50元）构成中期强压力位，股价多次反弹均未能有效突破。周MACD指标在零轴下方运行，绿柱有所收窄但未出现金叉信号。周KDJ指标在20-40的弱势区间徘徊，尚未进入超卖区域。周线级别支撑位6.80元（2024年以来低点连线），压力位8.50元（60周均线）。
月线：月线级别处于2021年以来的长期底部区域，股价已从高点累计回调超过50%。当前PB仅0.92倍，处于破净状态，估值处于历史极低分位。月KDJ指标在超卖区域（20以下）钝化运行，MACD绿柱持续缩短，长期下跌动能逐步衰竭。但月线级别反转信号尚未明确出现，需要放量阳线确认。月线强支撑位6.50元（2022年低点），强压力位9.00元（前期平台）。
技术指标分析
| 指标类别 | 具体指标 | 分析评价 |
|---|---|---|
| 趋势指标 | 5日均线、分时均线 | 5日均线向下运行，股价持续位于各短期均线下方，分时均线空头排列，短期趋势偏弱，技术面趋势子因子-11.01分 |
| 量能指标 | 换手率、成交量 | 日均换手率0.91%，量比1.01，成交量维持地量水平，交投清淡，量能子因子+3.00分，缩量下跌空间有限 |
| 动能指标 | MACD、KDJ | MACD日线在零轴下方运行，绿柱有所收窄；KDJ在低位钝化，未形成有效金叉，动能子因子-5.32分，短期反弹动能不足 |
| 波动指标 | 布林带、筹码峰 | 布林带开口收窄，股价沿下轨运行，波动率较低；筹码峰集中在7.5-8.5元套牢区，当前价位浮筹较少，波动子因子+4.00分 |
| 其他指标 | 大单净流入 | 近5日主力资金净流出0.49亿元，大单资金偏谨慎；融资余额近5日减少0.19亿元，杠杆资金小幅流出，相对位置子因子+3.00分 |
情绪面波动
| 层面 | 热点事件 | 影响评价 |
|---|---|---|
| 宏观 | 国内经济复苏节奏温和，央行维持宽松货币政策，以旧换新补贴政策延续 | 中性偏正面，汽车消费政策托底但增量刺激有限 |
| 行业 | 新能源汽车价格战持续，多家车企推出限时优惠；反”内卷”政策预期升温 | 中性偏负面，价格战压制毛利率，反内卷政策若落地可能边际改善 |
| 个股 | 2026Q1净利润暴跌74%大低于预期；阿维塔/深蓝新车上市但终端竞争激烈 | 负面，业绩利空已部分反映，新车销量和毛利率改善是后续关键催化 |
六、估值预测
数据时点：2026-08-21，所有数据均为最新采集
估值模型参数
| 参数 | 数值 | 取值依据/计算过程 |
|---|---|---|
| 目标利润率 | 8.00% | 目标利润率：8.00%处于成熟型行业[8%,20%]区间。采用「行业平均净利润率2.5745%」与「客户最新季度净利率1.07%×60%+年度净利率2.48%×40%=1.64%」孰高为2.57%，低于成熟型下限8%，故钳制至下限8.00% |
| 行业平均利润率 | 2.57% | 8家整车上市公司（比亚迪/长城/上汽/赛力斯/宇通/广汽/江淮/北汽蓝谷）中位数，quality=low_fallback |
| 目标市盈率 | 8.42 | 目标市盈率：5≤8.42≤10（成熟型上限）。采用「行业平均PE 14.72」与「公司动态PE 23.06」孰低为14.72，超过成熟型上限10，触发一次谨慎调整，取8.42落入合理性区间 |
| 行业平均市盈率 | 14.72 | 8家整车上市公司PE中位数 |
| 本年收入预测 | 1440.95亿 | 最近季度收入327.06×4×60% + 最近年度收入1640.00×40% = 784.94 + 656.00 = 1440.95亿 |
| 收入增长率 | 5.00% | 收入增长率：采用「行业平均增长率2.82%」与「客户季度增速0%（负值取0）×40%+年度增速2.67%×60%=1.60%」的平均值2.21%，低于成熟型下限5%，钳制至5.00% |
| 行业平均增长率 | 2.82% | 8家整车上市公司营收同比增速中位数 |
| 折现率 | 7.0% | 5年期LPR 3.5% × 2（标准取值） |
三因子系数
三因子系数均由权威量化引擎产出的绝对分映射；绝对分放在”计算过程”列，不单独增列。所有换算统一调用
valuation_model/src/coefficients.py，禁止主观调整。
| 因子 | 系数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 基本面系数 | +5.35% | 基本面绝对分 17.843分 ÷ 100 × 30% = +5.35%（模块一基础1.16分 + 模块二运营2.64分 + 模块三财务14.05分；上限±30%） |
| 技术面系数 | -2.61% | 技术面绝对分 -5.23分 ÷ 100 × 50% = -2.61%（趋势-11.01分 + 量能3.00分 + 动能-5.32分 + 波动4.00分 + 相对位置3.00分；上限±50%） |
| 情绪面系数 | +0.00% | 情绪面绝对分 0.0分 ÷ 100 × 20% = +0.00%（关注方向neutral + 5日涨跌-1.65% + 资金净额率neutral；上限±20%） |
估值计算结果
| 项目 | 数值 | 计算过程 |
|---|---|---|
| 10年后目标收入 | 2347.16亿 | 本年收入预测1440.95亿 × (1 + 5.00%)^10 = 1440.95 × 1.6289 = 2347.16亿 |
| Part A（稳态估值） | 1581.07亿 | 10年后目标收入2347.16亿 × 目标利润率8.00% × 目标市盈率8.42 = 1581.07亿 |
| Part B（增长红利） | 1449.93亿 | 本年收入预测1440.95亿 × 目标利润率8.00% × ((1+5%)^10 - 1) / 5% = 1449.93亿 |
| 未来估值 | ¥30.58 | (Part A 1581.07 + Part B 1449.93) / 总股本99.1291亿股 = 3031.00 / 99.1291 = ¥30.58 |
| 折现估值 | ¥14.30 | 未来估值30.58 / (1 + 7%)^10 × (1 - 8.00%) = 30.58 / 1.9672 × 0.92 = ¥14.30（触发一次谨慎调整PE后落入区间[3.58, 14.30]） |
| 最终理想买入价 | ¥14.67 | 折现估值14.30 × (1 + 5.35%) × (1 - 2.61%) × (1 + 0.00%) = 14.30 × 1.0535 × 0.9739 × 1.0000 = ¥14.67 |
投资逻辑
长安汽车当前股价7.15元对应PB仅0.92倍，已处于破净状态，估值安全边际较高。三因子模型给出的最终理想买入价14.67元较当前股价有约105%的上涨空间，但需要清醒认识到这一估值结果建立在较为保守的假设基础上（目标利润率取成熟型下限8%、收入增长率取下限5%），核心投资逻辑如下：
第一，估值底部与资产价值支撑。公司净资产772亿元，对应每股净资产约7.79元，当前股价7.15元低于每股净资产，PB仅0.92倍。公司拥有重庆、北京、合肥等多地优质产能土地，以及长安福特、长安马自达等合资企业股权，资产重估价值可观。在汽车行业央企整合的大背景下，公司作为兵装集团旗下汽车产业平台，存在资产整合和价值重估的潜在催化。
第二，新能源转型的长期期权价值。公司三大新能源品牌（阿维塔/深蓝/启源）已形成较为完整的产品矩阵，阿维塔凭借华为智驾和宁德时代电池在高端市场初步站稳脚跟，深蓝和启源在主流市场持续上量。若新能源销量占比从当前约30%提升至2027年目标的60%，规模效应将带来毛利率显著改善。当前市值仅709亿元，市场几乎未给新能源业务合理估值。
第三，短期盈利承压是主要制约因素。2026Q1净利润暴跌74%，净利率仅1.07%，盈利拐点尚未确认。价格战背景下毛利率改善困难，合资板块持续萎缩，销售费用率居高不下。技术面偏弱（技术面系数-2.61%），短期缺乏上涨催化。估值修复需要等待：1）新能源销量持续超预期；2）毛利率环比改善；3）季度净利润企稳回升。
第四，行业反”内卷”政策是关键变量。若行业层面出台限制恶性价格战的政策或车企形成默契减少降价，行业整体盈利环境将边际改善，长安作为自主一线品牌将显著受益。反之，若价格战进一步升级，公司盈利可能继续恶化。
综合来看，长安汽车当前处于”估值底+业绩底”的双重底部区域，长期投资价值逐步显现，但短期右侧信号尚未出现，建议耐心等待盈利拐点确认。
七、风险提示
| 风险类型 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 市场竞争风险 | 新能源汽车行业价格战持续加剧，比亚迪等龙头成本优势显著，公司主力产品终端售价可能进一步下降，导致毛利率从当前15.54%继续下滑，2026年全年净利润可能低于40亿元 | 高 |
| 合资板块萎缩风险 | 长安福特、长安马自达销量持续下滑，2025年投资收益已转为-2.97亿元，若合资品牌市场份额进一步被自主品牌挤压，投资损失可能扩大，对整体盈利形成更大拖累 | 高 |
| 现金流恶化风险 | 2026Q1经营活动现金流净额-116.47亿元，经营现金流收入比-35.61%，若下半年销售回款未改善、存货持续积压，可能导致流动性紧张并制约新能源转型投入 | 中 |
| 新能源转型不及预期风险 | 阿维塔、深蓝、启源三大品牌面临激烈竞争，若新车型销量不达预期或智能化进度落后于竞争对手，新能源转型可能陷入”投入大、回报低”的困境，影响长期成长逻辑 | 中 |
| 原材料价格波动风险 | 动力电池所需锂、钴、镍等原材料价格若大幅反弹，将推高整车制造成本，对本已微薄的毛利率形成进一步挤压 | 低 |
| 海外贸易壁垒风险 | 欧盟、美国等市场对中国电动汽车加征关税，公司海外扩张计划可能受阻，出口增长潜力受限 | 低 |
八、总结
估值结论
当前股价 ¥7.15 vs 最终理想买入价 ¥14.67 → 低估（+105.2%）
核心投资逻辑
长安汽车是中国汽车行业自主品牌第一阵营企业，当前正处于新能源转型最艰难的阵痛期。2025年营收1640亿元微增2.67%，但归母净利润40.75亿元同比下滑48.11%；2026Q1业绩进一步恶化，归母净利润3.51亿元同比大降74.09%，净利率仅1.07%。盈利能力持续下滑的核心原因是新能源价格战导致毛利率承压、合资板块投资收益由正转负、销售费用大幅增加。
但公司财务结构稳健，资产负债率57.15%低于行业平均，有息负债率仅0.90%，货币资金399亿元，几乎无债务风险。当前PB仅0.92倍处于破净状态，估值已充分反映悲观预期。三因子模型测算最终理想买入价14.67元，较当前股价有约105%的上涨空间。公司阿维塔（华为合作）、深蓝、启源三大新能源品牌矩阵已成型，长期成长期权价值尚未被市场定价。短期需等待盈利拐点确认，建议关注季度毛利率变化和新能源销量数据。
短线预测
- 一周走势预判：中性震荡，7.0元支撑较强但上方7.8元压力明显
- 压力位：¥7.80
- 支撑位：¥7.00
操作建议
| 情况 | 建议 |
|---|---|
| 空仓 | 当前估值处于历史底部区域，但业绩拐点未明、技术面偏弱，不建议急于重仓。可在7.0-7.2元区间小仓位（不超过总仓位10%）试探性建仓，待季度业绩企稳或放量突破7.8元后再加仓 |
| 持有 | 继续持有，当前价位不宜割肉。PB 0.92倍破净状态下下行空间有限，耐心等待新能源销量改善和毛利率环比回升的拐点信号 |
| 被套 | 若成本在8元以上，可在7.0-7.2元区间适当补仓摊薄成本，但总仓位控制在20%以内；若成本在9元以上，不建议盲目补仓，等待行业反内卷政策或公司业绩超预期催化后再做决策 |
免责声明：本研报由LoopSeek AI量化分析系统自动生成，仅供学习交流和研究参考使用，不构成任何投资建议。本报告数据来源于公开信息，我们尽力保证其准确性，但不承担任何因数据误差、模型幻觉导致的错误责任。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于独立判断做出投资决策，自行承担风险。
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